通過對首份上市券商(shang)一(yi)季(ji)報的(de)分(fen)析，結合(he)行業(ye)環境(jing)及(ji)券商(shang)五大主營(ying)業(ye)務情況的(de)最新進展(zhan)，多家機構(gou)對券商(shang)一(yi)季(ji)度業(ye)績開展(zhan)前瞻(zhan)性分(fen)析認為，受去(qu)年(nian)同期高(gao)基數的(de)影響(xiang)，今(jin)年(nian)一(yi)季(ji)度券商(shang)業(ye)績或將承壓。

　　預計投資、投行業務顯著承壓

　　從(cong)首份上市券商一季(ji)報的情況來看(kan)，方(fang)正證券2024年一季(ji)度營(ying)業(ye)收入為(wei)19.85億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長11.97%；歸(gui)母凈利潤為(wei)7.84億(yi)元，增(zeng)長41.06%，業(ye)績表現(xian)十(shi)分(fen)(fen)亮眼(yan)。分(fen)(fen)業(ye)務(wu)來看(kan)，方(fang)正證券自營(ying)及資管業(ye)務(wu)凈收入實現(xian)同(tong)比增(zeng)長，經紀業(ye)務(wu)、投行(xing)業(ye)務(wu)和利息(xi)凈收入則有所下滑。

　　其中，方(fang)(fang)正證(zheng)券(quan)(quan)(quan)自營(ying)業(ye)務(wu)一季度凈收入為7.44億元，同比增(zeng)長86.55%，對整(zheng)體(ti)業(ye)績貢獻(xian)較大。實際上，方(fang)(fang)正證(zheng)券(quan)(quan)(quan)在2023年(nian)的年(nian)報中就(jiu)透露了其自營(ying)業(ye)務(wu)的特色“打法”。2023年(nian)，方(fang)(fang)正證(zheng)券(quan)(quan)(quan)延續“重(zhong)配(pei)債輕配(pei)股”的配(pei)置(zhi)策略，持續提升(sheng)債券(quan)(quan)(quan)投(tou)資(zi)規模(mo)；在固定收益投(tou)資(zi)方(fang)(fang)面，充分運用杠桿，抓住(zhu)配(pei)置(zhi)和波段(duan)交(jiao)易機(ji)會(hui)；權益投(tou)資(zi)方(fang)(fang)面則通(tong)過控(kong)制投(tou)資(zi)規模(mo)，做好風險防控(kong)，收益表(biao)現(xian)好于市場主要指數(shu)。

　　從外部大(da)環境來看，今年(nian)以來，資本市(shi)場逐(zhu)漸回暖，交(jiao)(jiao)投(tou)活躍度(du)明(ming)顯提升。華(hua)西證(zheng)券(quan)非銀分析師羅惠洲表示：“2024年(nian)一(yi)季(ji)度(du)58個交(jiao)(jiao)易日(ri)合計(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)51.93萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長0.5%，環比(bi)增長4.0%。2024年(nian)第一(yi)季(ji)度(du)日(ri)均成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)8953億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長2.2%，環比(bi)增長7.6%。2024年(nian)1月(yue)份至3月(yue)份，A股(gu)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)逐(zhu)月(yue)增大(da)，3月(yue)份日(ri)均成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)超過1萬(wan)億(yi)元(yuan)，是(shi)2023年(nian)5月(yue)份以來交(jiao)(jiao)易最活躍的一(yi)個月(yue)。”

　　雖然市場情緒在轉(zhuan)暖，但券(quan)商業績仍面臨多方面因(yin)(yin)素帶來的壓(ya)力。多位(wei)分析師提到(dao)，去年(nian)(nian)同(tong)期的高基數可能是造成今年(nian)(nian)一季度業績承壓(ya)的主(zhu)因(yin)(yin)。

　　方正證券金融首席(xi)分析師許旖珊預計：“券商(shang)板塊(kuai)今年一季度主營收(shou)(shou)入(ru)可能同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)24.9%，歸母凈(jing)(jing)(jing)利潤同(tong)比(bi)下(xia)降23.1%，主要因為去年同(tong)期股(gu)票市(shi)場全(quan)面上漲形成高(gao)基(ji)數。分業務看(kan)，預計投(tou)資、投(tou)行(xing)業務顯著承(cheng)壓，收(shou)(shou)入(ru)分別同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)41%、38%；經紀、資管、凈(jing)(jing)(jing)利息凈(jing)(jing)(jing)收(shou)(shou)入(ru)則分別同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)6%、增長1%、下(xia)滑(hua)18%。”

　　“今(jin)年一季度業績增(zeng)速受(shou)去(qu)年同(tong)期(qi)政(zheng)策較(jiao)為寬松、賺錢效(xiao)應較(jiao)強等因素影響處于低點，且一季度股票市場(chang)漲幅低于去(qu)年同(tong)期(qi)。預計一季度上市券(quan)商(shang)營收同(tong)比下(xia)(xia)降(jiang)12%，凈利潤同(tong)比下(xia)(xia)降(jiang)17%，經紀、投行(xing)、資管、利息(xi)、投資凈收入分(fen)別同(tong)比下(xia)(xia)降(jiang)6%、下(xia)(xia)降(jiang)30%、增(zeng)長(chang)2%、下(xia)(xia)降(jiang)8%、下(xia)(xia)降(jiang)25%。”浙商(shang)證券(quan)大金融組(zu)(zu)組(zu)(zu)長(chang)梁鳳潔預測。

　　自營業務仍是業績分化最大影響因素

　　從2023年年報(bao)業(ye)績(ji)來看，自(zi)營業(ye)務(wu)收入對(dui)券(quan)商業(ye)績(ji)整體起到(dao)了重要的(de)支撐作用。在對(dui)券(quan)商一(yi)季度業(ye)績(ji)的(de)前瞻中，多位分析師延續了此前自(zi)營業(ye)務(wu)對(dui)業(ye)績(ji)貢獻(xian)度較(jiao)高的(de)判斷(duan)。

　　“由于權益市(shi)場的(de)(de)結構性行情，投資管理的(de)(de)難度(du)較(jiao)大，預計各家券商的(de)(de)投資類業務因股(gu)債配置、權益投資風格和(he)倉位變動將(jiang)出(chu)現較(jiao)大分(fen)化。因此(ci)，預計自營投資將(jiang)成(cheng)為上市(shi)券商2024年(nian)一季度(du)業績的(de)(de)‘勝負手’。”羅惠洲表示。

　　投資收(shou)(shou)入(ru)(ru)是券商自營業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)的重要來源，然而，券商一季度投資收(shou)(shou)入(ru)(ru)增速(su)受到去年(nian)同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)高基(ji)數(shu)的影(ying)響，預(yu)計(ji)同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)有所(suo)下(xia)(xia)滑(hua)。國泰君(jun)安證券非銀首席(xi)分(fen)析師(shi)劉(liu)欣琦表示：“預(yu)計(ji)一季度券商投資業(ye)務(wu)同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑(hua)22.96%至(zhi)406.5億元(yuan)，主要受到去年(nian)一季度高基(ji)數(shu)影(ying)響，投資收(shou)(shou)益率同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑(hua)。截至(zhi)2024年(nian)3月31日(ri)，萬得(de)全A指(zhi)數(shu)較2023年(nian)底下(xia)(xia)跌2.85%；中證綜合(he)債指(zhi)數(shu)較2023年(nian)底上(shang)(shang)漲2.09%，顯著好于2023年(nian)同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)上(shang)(shang)漲0.93%；預(yu)計(ji)金融資產規模同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)小幅擴張，投資收(shou)(shou)益率同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑(hua)0.27個百分(fen)點至(zhi)0.68%，致使整體業(ye)績承壓。”

　　在投資策略方面，許旖(yi)珊表示(shi)：“考慮去(qu)年前高后低的基(ji)數效(xiao)應(ying)，后續券商板(ban)塊利(li)潤增速(su)有望(wang)逐季修復。個股方面，建(jian)議繼(ji)續圍(wei)繞供給側改(gai)革主線配(pei)置(zhi)。”

　　開源證(zheng)券(quan)非銀金融(rong)行業(ye)首席分析師(shi)高超也表示：“近期板塊(kuai)估值回落至(zhi)歷史(shi)低位(wei)，新‘國九(jiu)條’有望提振二級市(shi)場信心(xin)，看好受益(yi)于交易量改(gai)善的互(hu)聯網券(quan)商(shang)、整合預(yu)期較強的標的以(yi)及低估值頭部券(quan)商(shang)。”

　　展望未來，華(hua)泰(tai)證(zheng)券(quan)金(jin)融首(shou)席(xi)分析師沈娟表示：“券(quan)商的財富管(guan)理(li)和資本中(zhong)介業(ye)(ye)務(wu)有望伴隨市(shi)場(chang)情(qing)緒回暖而逐漸修復；投(tou)行業(ye)(ye)務(wu)短期業(ye)(ye)績仍(reng)(reng)承壓，并購(gou)重(zhong)組(zu)有望迎來新機遇；投(tou)資業(ye)(ye)務(wu)在(zai)一(yi)季度市(shi)場(chang)波動中(zhong)預(yu)計仍(reng)(reng)有壓力，后續(xu)關注市(shi)場(chang)景氣度回升(sheng)帶來的業(ye)(ye)績彈性；國際(ji)業(ye)(ye)務(wu)仍(reng)(reng)是券(quan)商拓寬(kuan)收入邊界的重(zhong)要(yao)抓(zhua)手，未來將繼續(xu)在(zai)探索中(zhong)前(qian)行。當前(qian)券(quan)商板(ban)塊(kuai)估值(zhi)回落低位，監管(guan)鼓勵優質券(quan)商通(tong)過并購(gou)做優做強(qiang)，看(kan)好(hao)政策(ce)驅(qu)動下的板(ban)塊(kuai)結構性機會。”