募集資金使(shi)用情況(kuang)，成為近期監管(guan)嚴查重點。

　　因募(mu)集(ji)資金管理(li)不當被處罰的上市公(gong)司，去年全年僅5家，而今年4月12日-6月6日的短短50余(yu)天內已達11家。

　　11家被(bei)罰企業背后(hou)，則是8家負有(you)持(chi)續督導(dao)之(zhi)責(ze)的證券(quan)公(gong)司，并且8家券(quan)商綜合實力或投行(xing)業績常年(nian)位居行(xing)業前20。

　　受訪保代告訴21世紀經濟報道記(ji)者，其(qi)背后折射兩大行業問題(ti)。一方面，對(dui)于一些“不(bu)對(dui)上市公(gong)司利(li)益帶(dai)來實(shi)質性危(wei)害(hai)的”募(mu)集(ji)資金違規(gui)使用，昔日(ri)不(bu)少(shao)投行與企(qi)業知(zhi)而(er)不(bu)管。

　　另一方面，由于持續督導(dao)期投行投入(ru)力度普遍偏(pian)小，當上市公司(si)出現(xian)非經營性資(zi)金占用(yong)、募集資(zi)金用(yong)途(tu)不一致等嚴重(zhong)募集資(zi)金濫用(yong)行為時(shi)，投行有時(shi)難以(yi)及(ji)時(shi)發現(xian)。

　　如今(jin)，伴隨(sui)監管(guan)將(jiang)募集資金(jin)使(shi)用(yong)(yong)情況列為(wei)檢查重點，上(shang)述問題均在(zai)改善。受訪人士(shi)預(yu)計(ji)，未來(lai)數(shu)月(yue)或將(jiang)還有(you)不少相關罰單釋(shi)放(fang)，后(hou)續隨(sui)著(zhu)投行持續督導力度(du)(du)的(de)加大和上(shang)市公司規范意識的(de)增強，募集資金(jin)整體(ti)使(shi)用(yong)(yong)規范度(du)(du)將(jiang)大幅提升(sheng)。

三大輕度違規瑕疵視而不見

　　根據Wind，4月(yue)12日(ri)-6月(yue)6日(ri)期間(jian)，因募(mu)集資金(jin)使用不當被證(zheng)監會、各地(di)證(zheng)監局及(ji)交易所處罰的上(shang)市公司(si)共計11家，較去年(nian)全年(nian)數量翻(fan)番，去年(nian)全年(nian)共5家。

　　記者綜合采訪與調研發現(xian)，11家被罰公司背后(hou)所涉問題可(ke)以(yi)分為三大(da)類：投行與企業普遍(bian)視(shi)而不見(jian)的小(xiao)瑕疵，危(wei)害(hai)有限的中度違(wei)(wei)規，可(ke)能對上(shang)市公司造成實質性損害(hai)的嚴重違(wei)(wei)規。

　　募集(ji)資金使用情況是(shi)投行持續督導(dao)的重(zhong)要(yao)職責(ze)之一(yi)。投行未(wei)能及時(shi)幫助企業改正所為(wei)何因(yin)？前者(zhe)一(yi)定程度上源于券商認為(wei)無所謂，后二者(zhe)則更可能為(wei)券商投入精力有限導(dao)致未(wei)能及時(shi)發(fa)現。

　　首(shou)先，為不少投(tou)行(xing)保代視(shi)而不見的小(xiao)瑕疵主要(yao)涉及“使(shi)用閑置募(mu)集(ji)資(zi)金進行(xing)現金管理”，這也(ye)是2個月以(yi)來(lai)近(jin)半數上市(shi)公司被罰(fa)的共同原因。具體又細(xi)分(fen)為三種情況。

　　情(qing)況一，到期后(hou)繼(ji)續使用未及時披露。近(jin)期因之被(bei)罰(fa)的(de)上(shang)市公(gong)司共3家，其中(zhong)2家的(de)持(chi)續督(du)導機(ji)構(gou)為東興證券(quan)。

　　典型如(ru)東興證券督導的光(guang)華股份(fen)，其于2022年12月(yue)召開(kai)董(dong)(dong)事會(hui)同意使用(yong)不(bu)超過1億(yi)元閑置募集資金(jin)進行現金(jin)管理，自(zi)董(dong)(dong)事會(hui)審(shen)議通過之日(ri)起(qi)12個(ge)月(yue)內有效。然而，投資到期后(hou)，光(guang)華股份(fen)繼續使用(yong)部分(fen)閑置募集資金(jin)進行現金(jin)管理，直至(zhi)2024年4月(yue)23日(ri)才召開(kai)董(dong)(dong)事會(hui)補充審(shen)議并披(pi)露(lu)。

　　東興證(zheng)券督(du)(du)導(dao)的(de)久祺(qi)股份與浙商證(zheng)券督(du)(du)導(dao)的(de)華海藥(yao)業問題與之類似，前(qian)者于5月(yue)10日被深交所點名，后者于4月(yue)19日收(shou)下浙江證(zheng)監局(ju)罰單。

　　情(qing)況二，實(shi)際使(shi)用金(jin)(jin)額超出前期審議額度(du)。這一問題出現的(de)常見(jian)原因為其他(ta)募集資金(jin)(jin)用途沒有達到計劃進度(du)，將空閑資金(jin)(jin)用來現金(jin)(jin)管(guan)理。4月12日，中(zhong)信(xin)證(zheng)券、中(zhong)金(jin)(jin)公司2家頭部券商督導的(de)企業(ye)同時被交易所點名。

　　深交所(suo)指出，中信(xin)證券督導的廣聯達在使用暫時閑置募集資金進行現金管理時，存(cun)在實際使用金額超出前期審議額度的情形，直至2024年3月22日(ri)方召開(kai)董(dong)事會補充履(lv)行審議程序。

　　上交所罰單顯示，中金(jin)公司督導(dao)的中谷物流(liu)(liu)(liu)實際用于暫時(shi)補充(chong)流(liu)(liu)(liu)動資金(jin)的金(jin)額(e)超出董事會(hui)2021年9月(yue)審批的暫時(shi)補流(liu)(liu)(liu)額(e)度2,849.14萬(wan)元，事后公司將超額(e)補流(liu)(liu)(liu)資金(jin)歸(gui)還至(zhi)募集資金(jin)專(zhuan)戶。

　　情(qing)況三(san)，未及(ji)時(shi)履行股東大(da)會審議程序。相(xiang)(xiang)較于(yu)前述兩種情(qing)況，此(ci)類(lei)(lei)情(qing)況嚴重(zhong)性相(xiang)(xiang)對(dui)偏重(zhong)，出現此(ci)類(lei)(lei)問題的企業也較為(wei)少見。最近一個因之被(bei)罰的案例是中信證券督導的力(li)量鉆石，其于(yu)2023年12月19日(ri)被(bei)深交所出具罰單。

四類重度違規牽涉四家券商

　　如果說上(shang)述募集資金違規對上(shang)市公(gong)司的危(wei)害程(cheng)度較為(wei)有限，另一些情(qing)況下，上(shang)市公(gong)司利益則會(hui)受到(dao)實(shi)質性損害——募集資金用(yong)途不一致(zhi)、關聯方非經營性資金占用(yong)等(deng)。

　　在受訪(fang)保代們看(kan)來，對于這些(xie)行為，鮮有投行敢于包庇；未(wei)能(neng)及時(shi)阻止企業違規行為背后，更多是投行持續督導精力投入(ru)有限而未(wei)能(neng)及時(shi)發(fa)現(xian)問題。

　　記者梳理近2月內案例并(bing)采訪發現(xian)，涉事企業共(gong)4家，相關(guan)持續督(du)導(dao)機構包括(kuo)中金公司、國投(tou)證券(quan)、中信證券(quan)、民生證券(quan)。

　　中金公(gong)司督導的中谷(gu)物(wu)流2021年、2022年均存(cun)在(zai)將募集資金暫時(shi)補充流動資金后，用(yong)于購買理財(cai)或結構性存(cun)款的情形(xing)，未嚴格監管用(yong)于主營業務(wu)。

　　對于中(zhong)谷物流這一操(cao)作(zuo)，某(mou)資深保代(dai)評價(jia)其為(wei)“少(shao)見，違規(gui)，突破保本保收益的手段”。

　　該保代(dai)解釋(shi)道(dao)，按照規定，募集資(zi)(zi)金必須保本保收益(yi)，不可以投資(zi)(zi)于存在(zai)虧損可能的(de)理財(cai)產(chan)品等(deng)；如果(guo)將(jiang)募集資(zi)(zi)金轉作“補充(chong)流動資(zi)(zi)金”，則可將(jiang)其變相轉化為自有(you)資(zi)(zi)金，秘密突(tu)破保本保收益(yi)限(xian)制(zhi)。

　　“過(guo)去，監管(guan)對于募集(ji)資金(jin)實(shi)際(ji)使用(yong)情(qing)況與計劃使用(yong)情(qing)況相符程度的檢查(cha)相對寬(kuan)松(song)，企業存在‘蒙混解釋(shi)過(guo)去’的可(ke)能性。如今(jin)，監管(guan)嚴查(cha)募集(ji)資金(jin)用(yong)途變(bian)動情(qing)況，上市公司無(wu)機可(ke)乘(cheng)，問(wen)題隨之(zhi)暴露(lu)。”上述保代告訴記者。

　　另(ling)外一個案例是國投證券(quan)督導(dao)的迦南(nan)科(ke)技的控股(gu)子公司，將部分募集(ji)資金(jin)用于支付非募集(ji)資金(jin)支出(chu)，涉及(ji)金(jin)額554.26萬元。

　　還有，中信證券(quan)督(du)導(dao)的蓮花(hua)控股，于2023年(nian)8月至2024年(nian)1月使用(yong)2億元閑(xian)置募集(ji)資金(jin)(jin)暫時補充流動資金(jin)(jin)，其中將2,134萬元用(yong)作對下(xia)屬子(zi)公(gong)司杭州(zhou)蓮花(hua)科技(ji)創新有限公(gong)司的長期股權投資款且未進行披露。

　　此外，民生證券督導的維康藥業于(yu)4月19和(he)和(he)4月22日(ri)被深交所和(he)浙(zhe)江證監局分別點名(ming)，維康藥業是年內唯一(yi)一(yi)家因募(mu)集資(zi)金問題(ti)兩收罰單(dan)的上市公司(si)。

　　根據罰單，2018年至2023年9月，維康(kang)藥(yao)業未按規定(ding)披露關聯方非經營性(xing)資金(jin)占用情況，募集資金(jin)使用不(bu)規范，導致相關年度定(ding)期報告及募集資金(jin)專項報告信息(xi)披露不(bu)準確。

　　根(gen)據(ju)受訪保代分析，關(guan)聯方非經營性資金占(zhan)用(yong)(yong)類似于(yu)大股東違(wei)規占(zhan)用(yong)(yong)資金，屬(shu)于(yu)各類募(mu)集資金違(wei)規使用(yong)(yong)情況中對上市公司實際損害最大者，也是當前嚴監(jian)管力度最大的方向。

　　記者了解到，有(you)國(guo)企上(shang)市(shi)公司(si)因股東違(wei)(wei)(wei)規(gui)占用(yong)募集資金而(er)被檢查組進駐；不(bu)少存(cun)在股東或(huo)關聯方違(wei)(wei)(wei)規(gui)占用(yong)資金的(de)上(shang)市(shi)公司(si)主動尋找投行，尋求辦法敦促(cu)相(xiang)關方盡快歸還(huan)(huan)。“然而(er)，有(you)些違(wei)(wei)(wei)規(gui)占用(yong)上(shang)市(shi)公司(si)資金者自身(shen)資金緊張無力(li)歸還(huan)(huan)，則會給上(shang)市(shi)公司(si)招致(zhi)罰單。如果問(wen)題(ti)進一步深化，可能(neng)還(huan)(huan)會涉(she)及股權拍賣。”受訪人士(shi)分(fen)析道。

　　上(shang)市公(gong)司募集資金違(wei)規使用情(qing)況較為多樣，除(chu)以上(shang)兩類(lei)小(xiao)瑕疵與重度(du)違(wei)規外(wai)，還(huan)有部分企業存在(zai)中度(du)違(wei)規情(qing)形。

　　5月29日被浙江(jiang)證監局點名的杰華特即為(wei)典型(xing)案(an)例，其(qi)督(du)導機構為(wei)中信證券。

　　根據罰單(dan)，杰華特(te)存在兩大(da)問題：一(yi)(yi)方面(mian)，在募(mu)集資金現金管理時(shi)(shi)存在將(jiang)募(mu)集資金轉入一(yi)(yi)般(ban)戶購買結構性(xing)存款(kuan)和大(da)額(e)存單(dan)的情形；另一(yi)(yi)方面(mian)，在募(mu)集資金現金管理時(shi)(shi)將(jiang)2筆合計4,000萬元募(mu)集資金與(yu)自有資金混同購買結構性(xing)存款(kuan)和大(da)額(e)存單(dan)。

投行加大募集資金關注力度

　　值得注意的(de)是，近2個(ge)月以來11家被罰(fa)上市(shi)公司背(bei)后，為其提供持(chi)續督(du)導服務(wu)的(de)券商共8家，8家券商無(wu)一為小券商，綜(zong)合(he)實力(li)或(huo)投行業務(wu)排名均在(zai)行業前二十之列(lie)。

　　8家涉事券(quan)商分別為中信證(zheng)券(quan)、中金(jin)公司(si)、海通證(zheng)券(quan)、中泰證(zheng)券(quan)、國投證(zheng)券(quan)、民生證(zheng)券(quan)、浙商證(zheng)券(quan)、東興證(zheng)券(quan)。

　　其中(zhong)，中(zhong)信證券(quan)相關企業(ye)最多為3家，東興(xing)證券(quan)為2家，其余(yu)6家券(quan)商各1家。

　　理(li)論上，頭部券(quan)(quan)商持(chi)續督導(dao)更為(wei)嚴格，為(wei)何被(bei)罰企(qi)業(ye)背后的督導(dao)機(ji)構卻以頭部券(quan)(quan)商為(wei)主(zhu)？

　　根(gen)據受訪保代分析(xi)，首先(xian)，過去監管(guan)對(dui)于(yu)募(mu)投資金(jin)使用(yong)情況的(de)監管(guan)力度相對(dui)有限(xian)，投行(xing)和企業對(dui)其重視(shi)程度整體不高，更有甚(shen)者將不對(dui)上市公司利益帶來實(shi)質性危害的(de)小(xiao)違規視(shi)為無關(guan)緊要。伴隨(sui)近月來募(mu)集(ji)資金(jin)監管(guan)力度大(da)增，問題(ti)陸續浮出水面(mian)。由(you)于(yu)昔日投行(xing)對(dui)于(yu)小(xiao)瑕疵的(de)普遍視(shi)而不見，頭部(bu)投行(xing)督導項目(mu)更多(duo)，因此頭部(bu)券商所涉募(mu)集(ji)資金(jin)違規使用(yong)公司數量(liang)更多(duo)。

　　其(qi)次，長期以(yi)來，投行(xing)在(zai)持(chi)續(xu)督(du)導(dao)期間投入力度普遍有限，這使(shi)得上(shang)市公司出現(xian)非(fei)經(jing)營性資(zi)金占用(yong)、使(shi)用(yong)補流資(zi)金購買理財等募集資(zi)金重度違規行(xing)為(wei)時，投行(xing)有時難以(yi)及時發現(xian)。待(dai)其(qi)后續(xu)發現(xian)后，投行(xing)由于前期未(wei)勤勉盡責已經(jing)與上(shang)市公司成為(wei)“一條線上(shang)的螞蚱”——如(ru)果立即(ji)強制(zhi)上(shang)市公司披露違規使(shi)用(yong)募集資(zi)金情況(kuang)(kuang)，投行(xing)大概率也將同步(bu)受罰(fa)。此(ci)種情況(kuang)(kuang)下，有些保(bao)代(dai)選擇私下敦促企(qi)業整改，但(dan)不強制(zhi)企(qi)業進行(xing)披露，以(yi)圖悄悄解決問(wen)(wen)題；直到問(wen)(wen)題無(wu)法繼(ji)續(xu)掩蓋或(huo)被(bei)監管發現(xian)端倪(ni)，方被(bei)迫信披。