近(jin)期，多家尚未(wei)成立理財(cai)子公司(si)的中小(xiao)銀行(xing)收到(dao)部分屬地(di)監管(guan)提醒，要求在2026年年底前壓降存量理財(cai)業務規模，市場(chang)對此給予(yu)較大關注。

　　券(quan)(quan)商(shang)作為(wei)上述中小銀行自營理(li)財的(de)下游機構之一，其資(zi)管(guan)業務無疑會(hui)因此受(shou)到(dao)一定影響。多名接受(shou)證券(quan)(quan)時(shi)報記者采訪的(de)券(quan)(quan)商(shang)資(zi)管(guan)人(ren)士表(biao)示，短(duan)期來看，券(quan)(quan)商(shang)資(zi)管(guan)會(hui)面(mian)臨客(ke)戶流失和(he)委托資(zi)金(jin)壓(ya)降(jiang)的(de)沖擊。

　　不過，未(wei)來上述(shu)中小銀(yin)行將逐漸向代銷(xiao)轉型，促使理(li)財(cai)(cai)規(gui)模向包括大(da)中型銀(yin)行理(li)財(cai)(cai)子公司(si)在內的其他資(zi)管(guan)機構集中，券(quan)商資(zi)管(guan)行業在策略開發(fa)、渠道合作(zuo)等方面可能也會迎來更(geng)大(da)的發(fa)展機遇，增加更(geng)多的合作(zuo)伙伴和(he)市場(chang)覆蓋。

　　面(mian)(mian)對(dui)競爭加劇的銀行(xing)理(li)財市(shi)場，有受訪資(zi)管人(ren)士表示(shi)，券(quan)(quan)商(shang)仍有足(zu)夠時間應(ying)對(dui)上述政策可能帶來的沖擊。一(yi)方面(mian)(mian)，券(quan)(quan)商(shang)可以(yi)接洽更多銀行(xing)客(ke)戶，比(bi)如有的券(quan)(quan)商(shang)計劃將目標銀行(xing)客(ke)戶從前述中小銀行(xing)轉向大(da)型銀行(xing)理(li)財子(zi)公司；另(ling)一(yi)方面(mian)(mian)，“打鐵還(huan)需自身(shen)硬(ying)”，券(quan)(quan)商(shang)既要提高投研能力，同時還(huan)要注重(zhong)產品創新等。

　　短期沖擊其實相對有限

　　今年(nian)年(nian)中，有消(xiao)息稱“監管對未(wei)成立理財子(zi)公司的銀行(xing)理財業(ye)務(wu)風險做出提醒”，一時(shi)引發市場(chang)關(guan)注(zhu)。根(gen)據消(xiao)息內容，相關(guan)城商(shang)(shang)行(xing)與農商(shang)(shang)行(xing)被監管要(yao)求(qiu)在2026年(nian)底前壓降存量理財業(ye)務(wu)規模，不過具體整改措施暫不明確，且(qie)不同屬地監管的要(yao)求(qiu)存在差異。

　　尚未(wei)成立理財(cai)子公(gong)司的(de)(de)這(zhe)類中小銀行(xing)，自(zi)營理財(cai)何去何從？委(wei)外業務(wu)機構的(de)(de)存量規模和策略打法(fa)，無疑會因此受(shou)到影響。所謂(wei)委(wei)外業務(wu)，是指銀行(xing)將自(zi)有的(de)(de)可支配(pei)資金(jin)(jin)以約定的(de)(de)方(fang)式(shi)委(wei)托(tuo)外部機構管理，受(shou)托(tuo)方(fang)通常為基金(jin)(jin)公(gong)司、券商資管、信托(tuo)公(gong)司、陽光私募等(deng)。

　　“過去(qu)數年，中(zhong)小銀行的理(li)(li)財(cai)委外一直是(shi)券商資(zi)管(guan)的一大主要業(ye)務來源。”國信(xin)資(zi)管(guan)相關人士向證券時報記者分(fen)析，“短期而言，中(zhong)小銀行自營理(li)(li)財(cai)壓(ya)降會使券商資(zi)管(guan)行業(ye)的客戶群(qun)體和投資(zi)規模造成一定的萎縮。”

　　另有券商(shang)(shang)人(ren)士也持有類似觀點。考慮到(dao)(dao)中(zhong)小銀(yin)行壓降(jiang)自營理財不是今年才開始的(de)動作(zuo)，因(yin)此券商(shang)(shang)資管今時(shi)受到(dao)(dao)的(de)影響可(ke)能比較有限(xian)。第一(yi)創(chuang)業相關人(ren)士稱：“總(zong)體沖(chong)擊不大，因(yin)為前(qian)幾年政策就要求逐步壓降(jiang)，多數銀(yin)行已采取措施，限(xian)制了(le)委外資金，或對(dui)委外資金的(de)規模進行了(le)限(xian)制。”

　　“對我們(men)公司的資(zi)管(guan)業(ye)務(wu)沒有(you)影(ying)響(xiang)。”深圳一家小型券商(shang)的資(zi)管(guan)人士表示(shi)，因為部(bu)分委外(wai)(wai)(wai)業(ye)務(wu)屬于通道類(lei)業(ye)務(wu)，預(yu)計未來通道類(lei)委外(wai)(wai)(wai)規模會(hui)降低，“我們(men)公司的資(zi)管(guan)業(ye)務(wu)沒做(zuo)過通道類(lei)委外(wai)(wai)(wai)，所以不(bu)受影(ying)響(xiang)。”

　　長期維度蘊藏著新機遇

　　從長(chang)期(qi)角度來(lai)看，多家券商(shang)資(zi)管人士(shi)認(ren)為，隨著中小銀行(xing)自營理財(cai)業務未(wei)來(lai)逐步壓降，券商(shang)資(zi)管行(xing)業可(ke)能會迎(ying)來(lai)更(geng)大的發展機遇。

　　華寶證券在研報中測算了(le)前述(shu)存量理財業(ye)務壓(ya)降的(de)影(ying)響(xiang)，若后續政策按照(zhao)最嚴格(ge)的(de)標準(zhun)執行(xing)，即在2026年年末將存量理財業(ye)務全部清理完畢，那(nei)么目前存續的(de)3.2萬億(yi)元的(de)市場份額中，預計將有2萬億(yi)元左右轉為代銷現有理財公司或公募基金等資管機構的(de)產(chan)品。

　　“我覺得對(dui)券(quan)商(shang)(shang)資(zi)管而言(yan)是好事。”深圳(zhen)一家小型(xing)(xing)券(quan)商(shang)(shang)某(mou)總裁(cai)表示，隨著沒有理財(cai)子牌照的中小銀(yin)行(xing)(xing)轉型(xing)(xing)為代(dai)銷(xiao)模(mo)式，這(zhe)類銀(yin)行(xing)(xing)可(ke)能會(hui)增加對(dui)券(quan)商(shang)(shang)資(zi)管產品(pin)(pin)的代(dai)銷(xiao)，券(quan)商(shang)(shang)資(zi)管產品(pin)(pin)有望(wang)通過銀(yin)行(xing)(xing)代(dai)銷(xiao)渠道進一步擴張(zhang)市場。

　　德(de)邦資(zi)管(guan)總經理徐盼盼也(ye)有(you)類似觀(guan)點。在她看(kan)來，券商資(zi)管(guan)不僅能(neng)從渠(qu)道合(he)作(zuo)(zuo)受益，在策略(lve)開(kai)發(fa)等維度(du)也(ye)迎來戰略(lve)機遇和業務機會，從而增加(jia)合(he)作(zuo)(zuo)伙伴(ban)和市(shi)場覆(fu)蓋。“券商資(zi)管(guan)也(ye)有(you)機會與(yu)更(geng)多(duo)銀(yin)行建立合(he)作(zuo)(zuo)關系。這種合(he)作(zuo)(zuo)不僅包括傳統(tong)的代(dai)銷(xiao)合(he)作(zuo)(zuo)，還(huan)可(ke)能(neng)涉及策略(lve)開(kai)發(fa)、新(xin)產品(pin)(pin)研發(fa)等，為廣大(da)投資(zi)者提供更(geng)多(duo)廣義的資(zi)產管(guan)理產品(pin)(pin)，提升產品(pin)(pin)的市(shi)場競爭力。”徐盼盼說。

　　國信資(zi)管相(xiang)關人士也(ye)認為(wei)，隨著(zhu)公(gong)募基金(jin)、銀(yin)行(xing)(xing)理財子公(gong)司、券商(shang)資(zi)管等機構從服(fu)(fu)務中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)理財產品，轉變(bian)為(wei)以代銷的(de)(de)方式直接服(fu)(fu)務中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)零售客戶，在這個過程中(zhong)(zhong)券商(shang)資(zi)管和其(qi)他各類資(zi)產管理機構服(fu)(fu)務中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)商(shang)業模式都(dou)將(jiang)發(fa)生改變(bian)，券商(shang)資(zi)管與(yu)中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)合作(zuo)的(de)(de)原有(you)格(ge)局以及市場份(fen)額都(dou)將(jiang)重構，投研(yan)實力強、業績優異的(de)(de)券商(shang)資(zi)管也(ye)將(jiang)迎來新的(de)(de)機遇。

　　打造核心競爭力是關鍵

　　值得(de)一(yi)提的(de)是，當前中小銀行(xing)的(de)壓降動力不足，資(zi)管領(ling)域競爭(zheng)者多，券(quan)商資(zi)管能(neng)否拿(na)下更多“蛋(dan)糕(gao)”，考驗著各家機構的(de)核(he)心(xin)競爭(zheng)力。

　　華(hua)北一家(jia)中(zhong)型(xing)券商的資(zi)管(guan)(guan)人(ren)(ren)士告訴(su)證券時報記(ji)者，盡管(guan)(guan)壓(ya)降規模(mo)是大勢(shi)所趨，但據其了解，這(zhe)類中(zhong)小城農商行仍然(ran)寄希望于監管(guan)(guan)繼續發放理財子(zi)牌照(zhao)，目前階段還不想壓(ya)降太多。前述深圳小型(xing)券商的資(zi)管(guan)(guan)人(ren)(ren)士也表示，“壓(ya)降沒有動力(li)，這(zhe)類銀行打算能(neng)‘挺(ting)一天(tian)是一天(tian)’。當存續規模(mo)壓(ya)降為0，相關從(cong)業(ye)人(ren)(ren)員也要轉崗了。”

　　證(zheng)券時報記者根據中(zhong)國理財(cai)網發布的(de)數據統計發現，今年(nian)上半年(nian)城商行(xing)和(he)農村金(jin)融機(ji)構的(de)存續(xu)(xu)產品(pin)規(gui)模壓降暫無實質進展。截至今年(nian)6月末，城商行(xing)理財(cai)產品(pin)存續(xu)(xu)規(gui)模2.21萬億(yi)元，較去年(nian)末增長(chang)1.62%；農村金(jin)融機(ji)構理財(cai)產品(pin)存續(xu)(xu)余額9792億(yi)元，較去年(nian)僅減(jian)少2.46%。

　　另一大挑戰在(zai)于(yu)，中小(xiao)城農商行在(zai)存量理(li)財規模壓降后(hou)(hou)，可能轉為代銷(xiao)大行理(li)財子公司(si)的產品，而后(hou)(hou)者(zhe)比券商資管(guan)更具優(you)勢。

　　上述華寶證券研報(bao)稱，對(dui)于已(yi)拓展較(jiao)多城農商行代銷業務的(de)理財公司而言，它(ta)們可能(neng)具備了較(jiao)大的(de)先發優勢(shi)。

　　第一創業(ye)相關人(ren)士表示，券(quan)商資管(guan)(guan)行(xing)業(ye)需(xu)要應對銀行(xing)理(li)(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)(si)在資產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)領域(yu)的競(jing)爭，銀行(xing)理(li)(li)財(cai)(cai)子公(gong)司(si)(si)在規模(mo)和(he)客戶資源方面具(ju)有優勢，可能會對券(quan)商資管(guan)(guan)行(xing)業(ye)構成競(jing)爭壓(ya)力。

　　前述深圳(zhen)小型(xing)券商(shang)(shang)的資管(guan)人士也有相(xiang)同觀(guan)點。他談(tan)道：“券商(shang)(shang)資管(guan)產品(pin)(pin)可以跟著‘喝點湯’，銀行也會建議一部分(fen)大客戶購買具(ju)有替(ti)代作用的券商(shang)(shang)資管(guan)產品(pin)(pin)。”

　　面對競爭加劇的(de)銀(yin)行理財市場(chang)，券商資(zi)管(guan)如何打(da)造核心競爭力(li)，已(yi)成為關鍵。

　　徐(xu)盼盼表示，中小銀(yin)行(xing)自營理(li)財業務(wu)(wu)的(de)調整，將(jiang)促使整個銀(yin)行(xing)理(li)財市場走向(xiang)聚焦(jiao)化、專業化。對于券(quan)商資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)而(er)言(yan)，要(yao)想在(zai)與銀(yin)行(xing)合(he)作中體現業務(wu)(wu)優勢，意(yi)味著將(jiang)在(zai)產品創新、服(fu)務(wu)(wu)質(zhi)量、風險管(guan)(guan)理(li)等方面(mian)面(mian)臨更高(gao)的(de)要(yao)求。在(zai)她看來，“好的(de)產品、好的(de)策(ce)略，是(shi)最終的(de)核(he)心競爭(zheng)力(li)(li)(li)。”券(quan)商資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)應著力(li)(li)(li)提升投資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)理(li)能(neng)(neng)力(li)(li)(li)、風險控制能(neng)(neng)力(li)(li)(li)、客戶服(fu)務(wu)(wu)能(neng)(neng)力(li)(li)(li)、技術運用能(neng)(neng)力(li)(li)(li)。

　　國信資(zi)管(guan)相關人士(shi)認為，未(wei)來券(quan)商資(zi)管(guan)在銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)市場中的(de)(de)競爭(zheng)會進(jin)入新時(shi)代(dai)，從(cong)比(bi)(bi)拼(pin)(pin)客戶數量、規模(mo)轉(zhuan)(zhuan)變(bian)為比(bi)(bi)拼(pin)(pin)投(tou)研(yan)(yan)實力和策(ce)略(lve)(lve)豐富度。“過(guo)去(qu)兩年(nian)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)的(de)(de)管(guan)理(li)(li)難度在不斷加(jia)大，未(wei)來將更加(jia)考(kao)(kao)驗(yan)券(quan)商資(zi)管(guan)在大類資(zi)產(chan)(chan)(chan)配置、復合策(ce)略(lve)(lve)投(tou)資(zi)等(deng)(deng)方(fang)面的(de)(de)能力，根據銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)的(de)(de)需求提供定(ding)(ding)制(zhi)化(hua)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)服務(wu)，同時(shi)考(kao)(kao)驗(yan)證券(quan)公(gong)司在公(gong)募REITs（不動產(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)信托基(ji)金）等(deng)(deng)創新資(zi)產(chan)(chan)(chan)端的(de)(de)優(you)勢(shi)。”該人士(shi)還表示，隨著前述中小銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)轉(zhuan)(zhuan)向代(dai)銷，券(quan)商資(zi)管(guan)和現(xian)有銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)也可以(yi)通過(guo)定(ding)(ding)制(zhi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)、定(ding)(ding)制(zhi)策(ce)略(lve)(lve)等(deng)(deng)方(fang)式，發揮券(quan)商資(zi)管(guan)的(de)(de)投(tou)研(yan)(yan)優(you)勢(shi)、銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)優(you)勢(shi)、中小銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)區域渠(qu)道(dao)優(you)勢(shi)，共(gong)同服務(wu)中小銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)背后(hou)的(de)(de)廣大客戶，實現(xian)共(gong)贏。

　　券商資管積極應對挑戰

　　證券時(shi)報記者在(zai)采訪中了解(jie)到(dao)，面對(dui)中小銀行自營理財壓(ya)降帶來的機遇與(yu)挑戰，各(ge)家券商資管正積極應對(dui)。

　　前(qian)述華北券(quan)(quan)商的資管(guan)人士表示，若按照2026年(nian)年(nian)底前(qian)完成壓降的時(shi)間(jian)點(dian)倒推計算，目(mu)前(qian)券(quan)(quan)商資管(guan)行業仍(reng)有充分的應對時(shi)間(jian)，需要調整業務打法。

　　以其(qi)供職券商(shang)的應(ying)對(dui)策(ce)略來看，資(zi)(zi)管(guan)業(ye)務計劃轉(zhuan)移目標客戶群(qun)體。“其(qi)實銀行(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)市場存量資(zi)(zi)金只是平(ping)移而(er)已，沒有萎縮。在(zai)中(zhong)(zhong)小銀行(xing)(xing)轉(zhuan)型(xing)(xing)代銷(xiao)大(da)行(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司的產品后(hou)，后(hou)者管(guan)理(li)(li)(li)(li)規模隨之增加，會面臨管(guan)理(li)(li)(li)(li)難度的挑戰。券商(shang)資(zi)(zi)管(guan)可對(dui)大(da)行(xing)(xing)理(li)(li)(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司進行(xing)(xing)能力補(bu)充，我們(men)計劃把目標客戶從(cong)中(zhong)(zhong)小城(cheng)農商(shang)行(xing)(xing)轉(zhuan)向大(da)中(zhong)(zhong)型(xing)(xing)城(cheng)農商(shang)行(xing)(xing)、國股行(xing)(xing)。”

　　與此同時，練好“內功”，提升投研能(neng)力、產品創(chuang)新能(neng)力、客(ke)戶服(fu)務能(neng)力等，是資管(guan)圈的共識。

　　徐盼(pan)盼(pan)告訴(su)證(zheng)券時報記者，德邦資(zi)管主要從三(san)個方(fang)向應(ying)對：一是(shi)渠道拓(tuo)展，“我們(men)將積極與各大銀行(xing)溝通(tong)合作(zuo)，進行(xing)多維度的合作(zuo)切(qie)入。”二是(shi)產品(pin)創(chuang)新，開發真正的好產品(pin)，同時不(bu)斷豐富產品(pin)線。三(san)是(shi)客(ke)戶(hu)服(fu)(fu)務，將加強(qiang)客(ke)戶(hu)服(fu)(fu)務體系(xi)建設，提(ti)供深度客(ke)戶(hu)陪伴、專業投資(zi)建議、定期溝通(tong)活動等。

　　前(qian)述國信(xin)資管相關人士表示，在需求把握和產品創新(xin)端方面，國信(xin)資管將充分(fen)利用券商資管較為靈活、創新(xin)能(neng)力強的特點，綜合考量各類中小(xiao)銀(yin)行(xing)背后的個人客戶、企業客戶對于期限、風(feng)險、收益等因(yin)素(su)的不同訴求，把握市場(chang)機遇，實(shi)現投(tou)資者賺(zhuan)錢(qian)和銀(yin)行(xing)代銷規(gui)模(mo)增長(chang)的雙贏。

　　第一創業相關人士表示，公(gong)司將持續(xu)強化投研核(he)心能力(li)建設，加強人才儲備和(he)培養；注(zhu)重開發具有差異化競(jing)爭(zheng)優勢的(de)產品(pin)(pin)(pin)(pin)，成立了ESG（環境、社會(hui)和(he)公(gong)司治理）整合(he)債券系列產品(pin)(pin)(pin)(pin)，同時加強固收+和(he)FOF（基(ji)金(jin)(jin)中(zhong)的(de)基(ji)金(jin)(jin)）產品(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)布局(ju)，探索場外衍生品(pin)(pin)(pin)(pin)、跨(kua)境資(zi)產、商品(pin)(pin)(pin)(pin)及另類資(zi)產在固收+產品(pin)(pin)(pin)(pin)中(zhong)的(de)策略和(he)運用(yong)。