中證網訊(xun)（王珞）9月25日，財(cai)達證券(quan)聯合中國城投(tou)50人論壇、城投(tou)之家以(yi)及(ji)地方政府(fu)投(tou)融資研究中心成功舉(ju)辦“債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場三季度回(hui)顧(gu)(gu)及(ji)四(si)季度展望(wang)”債(zhai)市(shi)(shi)沙(sha)龍(long)活(huo)動(dong)，圍繞城投(tou)行業(ye)政策(ce)解讀、ABS最(zui)新市(shi)(shi)場政策(ce)與重點案例以(yi)及(ji)債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場回(hui)顧(gu)(gu)與展望(wang)等方面進行探討交流。

　　中國城投50人論(lun)壇成(cheng)員、財達證券債券融資部副總經(jing)理苑德江認(ren)為(wei)，隨(sui)著城市(shi)化(hua)程度的(de)(de)進(jin)一(yi)步(bu)提高，城投公司(si)(si)委托代建(jian)和土(tu)地整理等(deng)基礎業(ye)(ye)務(wu)未來會逐漸(jian)萎縮，公用(yong)事業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)存在一(yi)定的(de)(de)可(ke)持續性(xing)，但很難(nan)支撐城投公司(si)(si)的(de)(de)成(cheng)本(ben)，尤其是債務(wu)成(cheng)本(ben)。因此，城投公司(si)(si)的(de)(de)轉(zhuan)型(xing)勢(shi)在必行。從1-8月(yue)新增債券主(zhu)體(ti)來看，多為(wei)產業(ye)(ye)化(hua)、市(shi)場化(hua)主(zhu)體(ti)。

　　“城(cheng)投公司(si)產(chan)業(ye)轉型(xing)的(de)(de)邏輯是(shi)一轉一守(shou)(shou)。“轉”是(shi)指轉變城(cheng)投公司(si)原有(you)(you)的(de)(de)經營模式(shi)和(he)經營理(li)念，使企業(ye)具備獨立經營能(neng)(neng)力和(he)造血能(neng)(neng)力，創造真實(shi)、可持續的(de)(de)現金(jin)流(liu)來(lai)源，從而擺脫對地方政府的(de)(de)依(yi)賴。“守(shou)(shou)”則是(shi)指轉型(xing)后(hou)的(de)(de)城(cheng)投公司(si)與一般的(de)(de)產(chan)業(ye)類(lei)公司(si)依(yi)然存在(zai)(zai)著本質區別(bie)，需(xu)要(yao)充分發(fa)揮在(zai)(zai)公共事業(ye)運(yun)營方面更有(you)(you)經驗的(de)(de)比較優(you)勢，為地方產(chan)業(ye)轉型(xing)升級(ji)和(he)改善營商環境(jing)做(zuo)好服務。每個城(cheng)投公司(si)的(de)(de)發(fa)展(zhan)環境(jing)、區域環境(jing)、資(zi)源稟賦(fu)、資(zi)產(chan)情(qing)況、債務情(qing)況等各有(you)(you)不(bu)同，但是(shi)都(dou)需(xu)要(yao)根據各自的(de)(de)企業(ye)特點打造符(fu)合公司(si)特點的(de)(de)核(he)心(xin)競爭力。”苑德(de)江說。

　　ABS作為(wei)企業盤活資(zi)產(chan)的(de)有效方(fang)式，2024年三季(ji)度延(yan)續了(le)基礎(chu)資(zi)產(chan)多元(yuan)化(hua)的(de)審批態勢(shi)。截至9月(yue)23日(ri)，三季(ji)度交(jiao)易所共審批通過(guo)ABS產(chan)品144單，計劃(hua)發行規模(mo)合計4877.37億元(yuan)。其中，基礎(chu)資(zi)產(chan)類型占比前三大(da)的(de)為(wei)融(rong)資(zi)租賃類、消(xiao)費(fei)金融(rong)類和小(xiao)額貸款類。同時(shi)，供應(ying)鏈、類REITs、保單債權(quan)、收(shou)費(fei)收(shou)益權(quan)、知識產(chan)權(quan)等基礎(chu)資(zi)產(chan)類型的(de)產(chan)品均有過(guo)會。

　　城(cheng)投之家(jia)常務(wu)理事、財(cai)達證(zheng)券結構融(rong)(rong)資(zi)部董事總(zong)經理王培培表示(shi)，總(zong)體來(lai)看(kan)，三(san)季度ABS市場(chang)呈現(xian)出穩中有(you)降(jiang)的(de)態勢，發(fa)(fa)行(xing)節奏略有(you)放(fang)緩，但(dan)市場(chang)結構持續優化(hua)。綜合印花稅政(zheng)策等最(zui)新政(zheng)策指引及(ji)近(jin)期發(fa)(fa)行(xing)產(chan)(chan)品(pin)案例，創新品(pin)種ABS仍(reng)(reng)然(ran)是目前市場(chang)創新熱點。同時，?CMBS產(chan)(chan)品(pin)市場(chang)趨勢呈現(xian)出發(fa)(fa)行(xing)利(li)率下行(xing)、市場(chang)規模波(bo)動、但(dan)具(ju)有(you)潛力的(de)發(fa)(fa)展(zhan)態勢。盡管面臨挑戰，但(dan)CMBS作為商業地產(chan)(chan)的(de)重(zhong)要融(rong)(rong)資(zi)方式，隨著政(zheng)策環境的(de)優化(hua)和市場(chang)需求的(de)提升，有(you)望成為商業物業去庫存的(de)破解之道(dao)，展(zhan)現(xian)出發(fa)(fa)展(zhan)潛力。未來(lai)CMBS產(chan)(chan)品(pin)及(ji)REITs仍(reng)(reng)然(ran)值得(de)關注。

　　城投(tou)之家(jia)常務理事、財達(da)證券資本(ben)市(shi)場(chang)總部副(fu)總經(jing)理程(cheng)靈沛(pei)認為，在(zai)資產荒背景下，三(san)季(ji)度(du)利(li)(li)率債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)在(zai)震蕩中(zhong)波動下行，但受債(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)謹慎情緒、債(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)贖回等(deng)因(yin)素影響，信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)在(zai)8月(yue)(yue)中(zhong)旬后出現了(le)與(yu)利(li)(li)率債(zhai)(zhai)走勢明(ming)顯(xian)(xian)的背離，其中(zhong)信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)期限利(li)(li)差在(zai)8月(yue)(yue)底以來(lai)不斷走擴，中(zhong)長久(jiu)期信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)發行收益率出現了(le)明(ming)顯(xian)(xian)的上(shang)升(sheng)，長久(jiu)期信用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)發行已不再向(xiang)三(san)季(ji)度(du)初(chu)那樣火爆(bao)。

　　關(guan)于四(si)季度債券市場展望(wang)，“關(guan)注此次9月24日政(zheng)策對經(jing)濟提振作用(yong)在數據上(shang)的(de)(de)體現，同時關(guan)注后(hou)續相應配套財(cai)政(zheng)政(zheng)策出(chu)臺。”程靈沛說。他表示(shi)，當前雖(sui)然(ran)仍然(ran)存在理財(cai)和債基贖回風險以及(ji)信用(yong)利(li)(li)差(cha)保護較薄的(de)(de)客(ke)觀情(qing)況(kuang)，但整體利(li)(li)率債收益(yi)率仍然(ran)有下行空間。信用(yong)債和利(li)(li)率債的(de)(de)分(fen)化(hua)以及(ji)信用(yong)債期限利(li)(li)差(cha)、一二(er)級利(li)(li)差(cha)的(de)(de)修復，需要(yao)市場情(qing)緒的(de)(de)進一步(bu)穩定，以及(ji)市場預期的(de)(de)進一步(bu)統(tong)一。