原(yuan)標題：A股超40家公司 擬“分拆(chai)(chai)上(shang)市” 監管(guan)盯防(fang)“忽(hu)悠式”分拆(chai)(chai)亂象

　　8月10日，麗珠集(ji)團公(gong)告表示，麗珠集(ji)團擬分(fen)拆(chai)(chai)(chai)所屬子公(gong)司(si)麗珠試(shi)劑A股(gu)上(shang)市(shi)(shi)。據21世(shi)紀經濟(ji)報道記者不完全(quan)統計，分(fen)拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市(shi)(shi)新(xin)規發(fa)布(bu)(bu)后至(zhi)今已有(you)(you)超過40家上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)宣布(bu)(bu)擬拆(chai)(chai)(chai)分(fen)上(shang)市(shi)(shi)，其中包括9家宣布(bu)(bu)分(fen)拆(chai)(chai)(chai)子公(gong)司(si)境(jing)內上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)醫藥企業。此前有(you)(you)接近(jin)監管(guan)部門(men)相關(guan)人(ren)士透露，A股(gu)市(shi)(shi)場有(you)(you)100余家符合分(fen)拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市(shi)(shi)條件的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)。

　　在北京鼎臣(chen)醫藥管(guan)理(li)咨(zi)詢創始人(ren)史立(li)臣(chen)看(kan)來，集(ji)團(tuan)公(gong)司多領(ling)域布(bu)局，對旗下(xia)業務(wu)(wu)進(jin)行分(fen)(fen)拆(chai)上市，不影(ying)響(xiang)主體發展，同時單獨拆(chai)分(fen)(fen)業務(wu)(wu)上市后也能獨立(li)發展運營(ying)，拓(tuo)寬融資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)，能夠實現雙贏局面。長(chang)城證券分(fen)(fen)析師汪毅也認為，分(fen)(fen)拆(chai)上市新規落(luo)地有助于完(wan)善資(zi)(zi)本市場基礎制度(du)，發揮(hui)直(zhi)接(jie)融資(zi)(zi)、特別是股權投資(zi)(zi)的作用，進(jin)一步(bu)提高資(zi)(zi)本形成(cheng)效(xiao)率。

　　2019年12月，證監(jian)會(hui)發布《上市(shi)公司分(fen)(fen)拆所屬子公司境(jing)內上市(shi)試點(dian)若干(gan)規定(ding)》(下文簡稱“新規”)，設置了(le)上市(shi)公司分(fen)(fen)拆原則上應同時滿(man)足股票境(jing)內上市(shi)已(yi)滿(man)3年、最近3個會(hui)計(ji)年度連續盈利等7項條件(jian)。

　　證(zheng)監會表示，下一步要加強對分拆行(xing)為的全流程監管(guan)，嚴厲打(da)擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂(luan)象，以及(ji)內幕交易、操縱市場等違法違規行(xing)為。

　　申萬宏源研報認為(wei)，實(shi)施不(bu)(bu)當的(de)分拆上(shang)市(shi)也可能帶來(lai)母(mu)公(gong)(gong)司業務“空心化”、子公(gong)(gong)司業務無法實(shi)質性(xing)獨立而(er)關聯交易占比過大、母(mu)子協同(tong)效應(ying)(ying)削(xue)(xue)弱(ruo)、大股東(dong)利(li)用分拆上(shang)市(shi)套(tao)現、實(shi)施利(li)益輸送(song)，損害中小股東(dong)利(li)益等問(wen)題。并認為(wei)，上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司應(ying)(ying)充(chong)分考慮分拆上(shang)市(shi)是否(fou)有利(li)于提(ti)升募資公(gong)(gong)司的(de)業務聚焦，而(er)不(bu)(bu)是削(xue)(xue)弱(ruo)母(mu)子公(gong)(gong)司之間協同(tong)性(xing)，也應(ying)(ying)從市(shi)場估值(zhi)、流動性(xing)、業務拓展等角(jiao)度綜合(he)評(ping)估不(bu)(bu)同(tong)分拆路徑。

　　多家藥企分拆上市

　　麗珠集團8月10日公告稱，擬分(fen)拆其控股(gu)子公司麗珠試(shi)劑(ji)A股(gu)上市。本次分(fen)拆完成后，麗珠集團股(gu)權結構不會發生變化，且仍將維持對麗珠試(shi)劑(ji)的控制(zhi)權。

　　通過(guo)本次分拆，麗(li)珠(zhu)試(shi)劑(ji)作為麗(li)珠(zhu)集團(tuan)下屬診(zhen)斷試(shi)劑(ji)及(ji)設備供應商獨(du)立(li)上市，通過(guo)上市融(rong)資增強資金實力(li)，借(jie)助資本市場強化(hua)麗(li)珠(zhu)集團(tuan)整體在診(zhen)斷試(shi)劑(ji)及(ji)設備方面(mian)的(de)優勢(shi)地位。本次分拆將(jiang)進一步增強公司及(ji)所屬子公司的(de)盈(ying)利能力(li)和綜合競(jing)爭力(li)。

　　除了麗珠集團外，此(ci)前還有多家(jia)醫藥上(shang)市公司表示將分拆(chai)上(shang)市。據不完全統計(ji)，今年(nian)以來宣(xuan)布分拆(chai)上(shang)市的公司包括長春高新、華蘭生物、科倫藥業、遼寧成(cheng)大、天士(shi)力、迪安診斷、華邦健康和(he)延(yan)安必康等。

　　其中，天士力(li)在上(shang)述公司(si)中有著較高的關(guan)注度。此前，天士力(li)生物擬在香(xiang)港(gang)主板上(shang)市。5月8日，天士力(li)公告(gao)稱，公司(si)擬將天士力(li)生物分(fen)拆至科創板上(shang)市。

　　在史立臣看來(lai)，諸多醫藥(yao)上市公(gong)(gong)(gong)司(si)扎(zha)堆(dui)分拆上市，一方面是可以提升(sheng)公(gong)(gong)(gong)司(si)及子公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)競爭(zheng)力，獲得資本市場更多的(de)支持，子公(gong)(gong)(gong)司(si)獨立融資，就不(bu)再需(xu)要依賴母公(gong)(gong)(gong)司(si)輸血(xue)；另一方面也因為醫藥(yao)本身特點，創新(xin)藥(yao)研(yan)發(fa)存在諸多風(feng)險，分拆各板塊上市于公(gong)(gong)(gong)司(si)而(er)言，更有利(li)于分攤(tan)風(feng)險，且保有控(kong)股權，是規避風(feng)險一種較好的(de)方式。

　　此前有接近監管層人(ren)士透露，符合(he)分拆(chai)新規門檻的公(gong)司(si)大約在100家以(yi)內。據(ju)21世紀經濟報道記者(zhe)不完全(quan)統(tong)計，目前有超過40家上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)宣布分拆(chai)上(shang)市(shi)(shi)計劃。

　　其中，宣布(bu)分拆(chai)上市的三分之一為國企，三分之二為民企。選擇在(zai)創(chuang)業(ye)板(ban)和(he)科創(chuang)板(ban)上市的居多，占(zhan)比在(zai)七成左(zuo)右，且(qie)部分已有(you)實質(zhi)性(xing)進展，如新規公(gong)布(bu)后第一家宣布(bu)分拆(chai)子(zi)公(gong)司(si)的中國鐵(tie)建，其子(zi)公(gong)司(si)鐵(tie)建重工(gong)的科創(chuang)板(ban)上市申請已于今年(nian)6月(yue)15日獲得受(shou)理，7月(yue)14日其項目動態更(geng)新為“已問詢”。

　　分拆行為全流程監管

　　在(zai)新政落地之前(qian)，證監會上市公(gong)司監管(guan)部(bu)副主任孫念瑞在(zai)回答(da)媒(mei)體提問時表示，分拆(chai)并(bing)不會損害(hai)上市公(gong)司利益(yi)。從市場(chang)層面(mian)，企業(ye)對分拆(chai)上市有自(zi)身(shen)約束，分拆(chai)后子公(gong)司還在(zai)上市公(gong)司合并(bing)報表范(fan)圍內，上市公(gong)司仍有收益(yi)權(quan)；二(er)是可以促(cu)進(jin)分拆(chai)出去的(de)子公(gong)司有更合理(li)的(de)估值，母公(gong)司估值也(ye)有提升。

　　長城證券分(fen)(fen)析師汪(wang)毅也(ye)認為，分(fen)(fen)拆上市有利于母公(gong)司(si)、子公(gong)司(si)的(de)經營和(he)發展。一方面(mian)，可以提升母公(gong)司(si)和(he)子公(gong)司(si)的(de)股價，獲(huo)取股價收益。另一方面(mian)，分(fen)(fen)拆上市有利于實施核心化(hua)戰略，有利于各自的(de)長遠發展。

　　如A股(gu)分拆(chai)上市第一(yi)例同(tong)(tong)(tong)仁(ren)堂，2000年，同(tong)(tong)(tong)仁(ren)堂剝離(li)旗下生物醫藥業(ye)務、分拆(chai)同(tong)(tong)(tong)仁(ren)堂科技(ji)于港交所上市，此后，同(tong)(tong)(tong)仁(ren)堂、同(tong)(tong)(tong)仁(ren)堂科技(ji)市值和業(ye)績均有大幅提升。

　　從(cong)上述公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告看，包括麗(li)珠集(ji)團在(zai)內的(de)上市公(gong)(gong)司(si)都曾表示，“分拆上市”有助于進一步提升公(gong)(gong)司(si)整體市值，增強公(gong)(gong)司(si)及所屬子公(gong)(gong)司(si)的(de)盈利(li)能(neng)力和(he)綜合(he)競爭力，不會對其他業(ye)務板塊的(de)持(chi)續經營(ying)運(yun)作構(gou)(gou)成實(shi)質性影響，也不會導致公(gong)(gong)司(si)股權(quan)結構(gou)(gou)發生(sheng)變(bian)更。

　　在(zai)新規發布(bu)的同時，監(jian)管(guan)部門也在(zai)密切加強監(jian)管(guan)。此前證監(jian)會就表示(shi)，下(xia)一步(bu)要加強對(dui)分(fen)拆行(xing)為(wei)的全(quan)流程監(jian)管(guan)，嚴厲打擊“忽悠式”分(fen)拆、虛假分(fen)拆、炒作分(fen)拆概念(nian)等市場亂象，以及(ji)內(nei)幕(mu)交易、操縱(zong)市場等違(wei)法違(wei)規行(xing)為(wei)。

　　延安必(bi)康即是在嚴(yan)格監管下的一個典型案例。

　　今年3月25日，延(yan)(yan)安必(bi)康發布分拆預案，擬分拆控股子公司九九久至深(shen)交所創業板上市(shi)。延(yan)(yan)安必(bi)康同(tong)時表(biao)示，本(ben)次分拆能(neng)否順利進(jin)行具有不確定性。

　　不過，就在發(fa)布分拆預案的(de)(de)同(tong)(tong)日，延安必(bi)康收(shou)到了深交所中小板(ban)公司管理部的(de)(de)關注函。深交所要求延安必(bi)康說明(ming)本次(ci)分拆上(shang)市的(de)(de)主(zhu)體(ti)九九久是(shi)否與(yu)2010年(nian)5月首發(fa)上(shang)市主(zhu)體(ti)屬于同(tong)(tong)一資產，是(shi)否存在重(zhong)復(fu)上(shang)市的(de)(de)情形。

　　3月26日早間，延安必(bi)康又(you)公(gong)告，由(you)于(yu)涉嫌(xian)信息披露違法(fa)違規(gui)，公(gong)司(si)被證監會(hui)立案調(diao)查(cha)。調(diao)查(cha)期間，公(gong)司(si)將暫緩分拆(chai)子(zi)公(gong)司(si)上市(shi)的申報工作。

　　資料(liao)顯(xian)示，九九久于2010年(nian)5月在深交所中(zhong)小板上市，主營業務為(wei)新能源、新材料(liao)及藥物中(zhong)間體的研發(fa)、生產和銷售，募集(ji)資金5.62億元。

　　上(shang)述預案顯示(shi)，九九久(jiu)2018年(nian)實現(xian)營(ying)收(shou)10.69億(yi)元，凈(jing)利潤1.17億(yi)元，2019年(nian)1-9月，實現(xian)營(ying)收(shou)13.3億(yi)元，凈(jing)利潤6590.69萬元(未經(jing)審計(ji))。但實際(ji)上(shang)，2015年(nian)12月，延安必康借殼上(shang)市的(de)主(zhu)體也是九九久(jiu)。

　　在香頌(song)資本執行董(dong)事(shi)沈萌(meng)看來，分拆上(shang)市雖是(shi)目前資本市場的重要改革舉措之一(yi)，但不意味(wei)著某些人可以以此(ci)作為(wei)圈(quan)錢手(shou)段，監管(guan)機構加強監管(guan)勢在必行。

　　（文章來源：21世紀經濟報道）