在A股順周期行情下，投資者格外關注保險(xian)股基(ji)本面(mian)。截至(zhi)3月15日，A股五大上市險(xian)企(qi)悉(xi)數披(pi)露(lu)今年(nian)2月份保費收(shou)入(ru)(ru)情況(kuang)。今年(nian)1-2月份，五大上市險(xian)企(qi)合計實(shi)現(xian)原保費收(shou)入(ru)(ru)(以下統稱“保費收(shou)入(ru)(ru)”)7141億元，同(tong)比增長(chang)6.26%，增速與1月份持平，延續復蘇勢頭。

　　值得關(guan)注的是，今年2月(yue)份(fen)上市險企(qi)的產(chan)險業務增(zeng)速較(jiao)快。3家(jia)上市險企(qi)2月(yue)份(fen)產(chan)險業務合(he)計實現保(bao)費收入同(tong)比(bi)增(zeng)長15.6%，較(jiao)1月(yue)份(fen)的-2.87%提升18.47個(ge)百分點。其中，太保(bao)產(chan)險2月(yue)份(fen)同(tong)比(bi)增(zeng)長24.35%，人(ren)保(bao)財險同(tong)比(bi)增(zeng)長22.71%，平安(an)產(chan)險同(tong)比(bi)下降1.45%。

　　1月份(fen)(fen)歷來是壽險(xian)業務“開門紅”的沖刺月，保(bao)費收入增(zeng)速通(tong)常(chang)會遠高于其(qi)他月份(fen)(fen)，今年(nian)也不例(li)外(wai)。數(shu)據(ju)顯示，2月份(fen)(fen)5家上市險(xian)企(qi)的壽險(xian)業務合計(ji)實現保(bao)費收入同(tong)(tong)比增(zeng)長2.42%，但較1月末8.53%的同(tong)(tong)比增(zeng)速出現下滑。

　　上(shang)市險(xian)企的(de)(de)產(chan)險(xian)業務(wu)(wu)與壽險(xian)業務(wu)(wu)增(zeng)(zeng)速緣何出現分化表現？券商研究(jiu)員及業內(nei)人士(shi)普遍認為，產(chan)險(xian)保(bao)費今年(nian)(nian)2月份(fen)增(zeng)(zeng)速較快，主要源于去年(nian)(nian)保(bao)費基數較低(di)。壽險(xian)業務(wu)(wu)增(zeng)(zeng)速放緩，主要源于時間的(de)(de)特殊性，1月份(fen)歷來是(shi)險(xian)企沖保(bao)費階(jie)段，2月份(fen)保(bao)費增(zeng)(zeng)速回落很(hen)正常。此外，去年(nian)(nian)2月份(fen)受疫(yi)情(qing)影響，新單期(qi)(qi)交保(bao)費增(zeng)(zeng)速下滑(hua)，也拖累了今年(nian)(nian)2月份(fen)的(de)(de)續期(qi)(qi)保(bao)費收入。

　　一家壽(shou)險(xian)公(gong)司副總經理(li)對《證券日(ri)報》記者表示，疫情對保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)業的(de)影響有一定持(chi)續性，保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)業的(de)回暖不像其他行業在(zai)疫情全面控制后就出(chu)現(xian)大幅反彈。因(yin)為當年的(de)保(bao)(bao)(bao)(bao)費收入中有一大部分是續期(qi)(qi)(qi)保(bao)(bao)(bao)(bao)費，具有疊加效應(ying)。例如，去年某(mou)客戶投保(bao)(bao)(bao)(bao)一款五年期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)交保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)，這意(yi)味著，包括今年在(zai)內(nei)的(de)未來四年內(nei)，險(xian)企(qi)都將有保(bao)(bao)(bao)(bao)費收入，這也是頭部險(xian)企(qi)加大長期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)交保(bao)(bao)(bao)(bao)費銷售力(li)度的(de)原因(yin)之(zhi)一。

　　壽險(xian)業務(wu)回(hui)歸正(zheng)軌(gui) 產險(xian)業務(wu)強勁(jing)復蘇(su)

　　五大A股上市險(xian)企(qi)中(zhong)，中(zhong)國(guo)(guo)平安、中(zhong)國(guo)(guo)太保(bao)、中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)保(bao)等3家險(xian)企(qi)的主(zhu)營(ying)業務(wu)(wu)既有壽險(xian)業務(wu)(wu)，也有產險(xian)業務(wu)(wu)；中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)壽與新華保(bao)險(xian)則主(zhu)營(ying)壽險(xian)業務(wu)(wu)。總體來看，除中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)保(bao)之外(wai)，其(qi)余4家險(xian)企(qi)的壽險(xian)業務(wu)(wu)比重最大。

　　今年1-2月(yue)份，5家上(shang)市險(xian)企累計實(shi)現(xian)(xian)壽(shou)(shou)(shou)險(xian)保費(fei)(fei)收入同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)7.35%，較1月(yue)份的8.53%小幅下滑(hua)。2月(yue)份5家上(shang)市險(xian)企單(dan)月(yue)實(shi)現(xian)(xian)壽(shou)(shou)(shou)險(xian)保費(fei)(fei)收入同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)2.42%。其中，新華(hua)保險(xian)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.84%，人保壽(shou)(shou)(shou)險(xian)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.73%，太保壽(shou)(shou)(shou)險(xian)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.06%，中國人壽(shou)(shou)(shou)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)1.74%，中國平安同(tong)(tong)比(bi)下滑(hua)0.87%。

　　就保(bao)(bao)(bao)(bao)費(fei)(fei)增速下(xia)滑(hua)(hua)一事，中國平安(an)在(zai)上證(zheng)(zheng)e互(hu)動上回復投資者提(ti)問時表示，壽險(xian)保(bao)(bao)(bao)(bao)費(fei)(fei)收(shou)入增速下(xia)滑(hua)(hua)，主要(yao)是(shi)續期保(bao)(bao)(bao)(bao)費(fei)(fei)下(xia)滑(hua)(hua)導致(zhi)(zhi)。一方面，公司近年(nian)來主動調整(zheng)，2019年(nian)、2020年(nian)“開門紅”規模縮減；另(ling)一方面，此前出(chu)售的3/5年(nian)繳費(fei)(fei)期保(bao)(bao)(bao)(bao)單繳費(fei)(fei)完畢。產險(xian)保(bao)(bao)(bao)(bao)費(fei)(fei)下(xia)滑(hua)(hua)，主要(yao)是(shi)因車險(xian)費(fei)(fei)改實施以(yi)及信用保(bao)(bao)(bao)(bao)證(zheng)(zheng)險(xian)收(shou)費(fei)(fei)方式調整(zheng)所致(zhi)(zhi)。

　　總(zong)體來看(kan)，上市險企今年前兩個月壽險總(zong)保(bao)費(fei)較1月份增(zeng)速有所放(fang)(fang)緩，主要是受2020年2月份疫情影響下(xia)續期保(bao)費(fei)下(xia)降的拖累，以及1月份重疾險新舊定義切換(huan)，導致需求集中釋放(fang)(fang)，疊加春(chun)節假(jia)期，造成(cheng)新單增(zeng)速放(fang)(fang)緩。

　　開(kai)源證券分析師高超也認為，中國(guo)平安的保費(fei)收入增(zeng)速(su)受到2020年1月份的低基(ji)數效應及續期保費(fei)同比減(jian)少所拖累(lei)，雖(sui)然壽險保費(fei)同比增(zeng)速(su)尚未轉(zhuan)正，但新業(ye)務保費(fei)收入延(yan)續“開(kai)門紅”良好態勢。

　　2月份產險(xian)(xian)業務(wu)持續復蘇。去年2月份，產險(xian)(xian)業務(wu)的低基數對(dui)沖了今(jin)(jin)年車(che)險(xian)(xian)綜(zong)改的部分影響。3家上市險(xian)(xian)企(qi)今(jin)(jin)年2月份的產險(xian)(xian)業務(wu)合計實現保費收入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)15.6%。其中，太保產險(xian)(xian)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)24.35%，人保財險(xian)(xian)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)22.71%，平安產險(xian)(xian)同(tong)比(bi)下滑1.45%。

　　行(xing)業(ye)復蘇+順周(zhou)期 保險(xian)股被外資掃貨(huo)

　　伴隨保(bao)(bao)險業(ye)持續(xu)(xu)復蘇，外資(zi)機構開始持續(xu)(xu)買入(ru)保(bao)(bao)險股(gu)(gu)(gu)。滬港(gang)通(tong)十大(da)活(huo)躍成交(jiao)股(gu)(gu)(gu)數(shu)據顯(xian)示(shi)，2月18日至3月12日之間的17個交(jiao)易日內，外資(zi)凈(jing)買入(ru)中(zhong)國(guo)(guo)平(ping)安(an)達39.6億元，位列(lie)A股(gu)(gu)(gu)凈(jing)買入(ru)額第(di)二位，僅(jin)次于招(zhao)商銀行(xing)。其他幾家險企(qi)因進入(ru)十大(da)活(huo)躍成交(jiao)股(gu)(gu)(gu)，因此無凈(jing)買入(ru)額數(shu)據。但(dan)滬深港(gang)通(tong)中(zhong)央(yang)持股(gu)(gu)(gu)結算記錄顯(xian)示(shi)，春節長假后，外資(zi)對中(zhong)國(guo)(guo)太保(bao)(bao)、中(zhong)國(guo)(guo)平(ping)安(an)、中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)(ren)壽、中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)(ren)保(bao)(bao)的持股(gu)(gu)(gu)量分別增加9.7%、4.8%、2.5%、1.0%。

　　上(shang)述接受(shou)采(cai)訪的(de)險(xian)(xian)企副總經理表(biao)示，疫情(qing)對(dui)(dui)保(bao)險(xian)(xian)業的(de)負面影響(xiang)有(you)持續性，但(dan)對(dui)(dui)保(bao)險(xian)(xian)業的(de)發展也有(you)促進(jin)作用。比如，疫情(qing)改變(bian)了(le)消費者對(dui)(dui)保(bao)險(xian)(xian)的(de)關注度，也改變(bian)了(le)年輕一代的(de)投(tou)保(bao)習慣。后續，健(jian)康險(xian)(xian)等保(bao)險(xian)(xian)將持續受(shou)到關注，線上(shang)投(tou)保(bao)也將貢獻新的(de)互聯網保(bao)險(xian)(xian)流量。總體來(lai)(lai)說，保(bao)險(xian)(xian)業的(de)未來(lai)(lai)發展前景仍值得看好。

　　多家券(quan)商機構認為，近期可(ke)以超配(pei)(pei)保(bao)險(xian)股，配(pei)(pei)置邏輯包括：宏觀經濟持續向(xiang)好、市場利(li)率上行(xing)、通(tong)脹(zhang)預(yu)期提升、保(bao)險(xian)業加速復蘇(su)等。

　　開源證券表示，2月份保(bao)(bao)費(fei)收入數(shu)(shu)據確認了保(bao)(bao)險(xian)業經(jing)營(ying)改(gai)善延續，新(xin)定義產品、健康服務升(sheng)級有(you)望進(jin)一步(bu)促進(jin)保(bao)(bao)險(xian)需求釋放，經(jing)濟復(fu)蘇、去年保(bao)(bao)費(fei)低基數(shu)(shu)效應、險(xian)企(qi)轉型等有(you)望推(tui)動險(xian)企(qi)超預期增長，預計龍頭險(xian)企(qi)全年NBV(新(xin)業務價值(zhi))可實現(xian)同比10%至20%的增長。通脹(zhang)預期提升(sheng)，利率上行則利好(hao)保(bao)(bao)險(xian)資產端。保(bao)(bao)險(xian)股(gu)資產端和負(fu)債端均有(you)順周期屬(shu)性，將驅動保(bao)(bao)險(xian)股(gu)估值(zhi)修(xiu)復(fu)。

　　光大證券也認(ren)為，疫情沖擊(ji)減弱疊(die)加經濟復蘇，2021年險(xian)企業(ye)績(ji)將在低基(ji)數及順周期下反轉。保(bao)險(xian)股現階段為新(xin)周期起(qi)點，行業(ye)具有長期反彈(dan)的(de)(de)邏輯及保(bao)費(fei)收(shou)入(ru)新(xin)增(zeng)量。從(cong)金融結(jie)構頂層設(she)計來(lai)看，保(bao)險(xian)納入(ru)居(ju)民資產配置的(de)(de)重要性不斷提(ti)升，財富(fu)管(guan)理的(de)(de)高端代理人轉型模式有望帶來(lai)新(xin)一輪價值提(ti)升。從(cong)發展階段來(lai)看，我國保(bao)險(xian)業(ye)向三四線(xian)下沉(chen)市場挖掘(jue)保(bao)費(fei)收(shou)入(ru)的(de)(de)深度和密度均有較(jiao)大空間。