4月(yue)15日(ri)，央行新做1年期(qi)中(zhong)期(qi)借貸便利(li)(li)（MLF）1000億元，中(zhong)標利(li)(li)率2.95%，較(jiao)此前下調20個基點(dian)。這是繼3月(yue)30日(ri)逆(ni)回購利(li)(li)率“降息(xi)”20個基點(dian)后，時隔(ge)半(ban)月(yue)，又一政(zheng)策利(li)(li)率降息(xi)。

　　當(dang)天央(yang)行(xing)除了新做1000億MLF外(wai)，也是(shi)最(zui)新一次降準(zhun)首批(pi)落地的(de)日(ri)(ri)子。從4月15日(ri)(ri)開始(shi)，央(yang)行(xing)對(dui)農村金(jin)(jin)融機(ji)構和僅在省級行(xing)政(zheng)區域(yu)內經營的(de)城市商業(ye)銀行(xing)定向下調(diao)存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率(lv)1個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，分兩次實施到位，每次下調(diao)0.5個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)。昨日(ri)(ri)為實施該政(zheng)策的(de)首次存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率(lv)調(diao)整，釋放長期資金(jin)(jin)約2000億元。

　　考(kao)慮到(dao)(dao)15日無逆回購或MLF到(dao)(dao)期，當天(tian)共實現(xian)流動(dong)性凈投(tou)放3000億(yi)元。

　　不過，由于(yu)本周五將有2000億元(yuan)MLF到期，15日MLF縮量新做也被市(shi)(shi)場認(ren)為(wei)央行(xing)并(bing)不希望市(shi)(shi)場流動(dong)性(xing)泛濫。方正(zheng)證券首(shou)席經濟學家(jia)顏色表示(shi)，僅新做1000億MLF原因在于(yu)當前政(zheng)策性(xing)利(li)率和銀行(xing)間(jian)市(shi)(shi)場利(li)率出現倒掛(gua)，MLF利(li)率高于(yu)同業存單利(li)率，逆(ni)回(hui)購利(li)率高于(yu)銀行(xing)間(jian)存款類金融機構(gou)7天(tian)期質押回(hui)購利(li)率（DR007），說明(ming)當前銀行(xing)間(jian)流動(dong)性(xing)較為(wei)充裕(yu)。

　　值得(de)注意的(de)(de)是，除了MLF降息外，4月(yue)20日開展(zhan)的(de)(de)貸款(kuan)市場報價利率（LPR）有(you)望(wang)再度(du)迎來下行(xing)(xing)。市場普遍預計，1年(nian)期(qi)LPR有(you)望(wang)下行(xing)(xing)20個基點，5年(nian)期(qi)LPR也有(you)望(wang)適當下行(xing)(xing)。

　　民生銀(yin)行首(shou)席宏觀研究員溫彬(bin)表(biao)示(shi)，從LPR報價(jia)機制以(yi)及此前變動規律看，預計4月20日(ri)1年(nian)期(qi)LPR報價(jia)將與MLF利(li)率(lv)下調20個(ge)基(ji)(ji)點(dian)(dian)的(de)幅度一致，利(li)率(lv)為3.85%。同時，為保持房地產市(shi)場調控(kong)政策的(de)穩定性和連(lian)續性，5年(nian)期(qi)以(yi)上LPR利(li)率(lv)下降10個(ge)基(ji)(ji)點(dian)(dian)至4.65%。

　　由于(yu)LPR直接掛(gua)鉤(gou)貸款(kuan)實(shi)際利(li)率，其下行將(jiang)帶動貸款(kuan)利(li)率的(de)(de)進一步走低。今年以來，央行貨幣政策加大逆(ni)周期(qi)調(diao)節(jie)力(li)度，保持流動性(xing)的(de)(de)充(chong)足(zu)供(gong)應，進而帶動全(quan)社會(hui)融(rong)資成本(ben)逐漸(jian)下行。

　　央行公布的數據顯(xian)示，社會融資成本已明顯(xian)下(xia)(xia)降(jiang)，3月份一般貸款(kuan)平均利率是(shi)5.48%，比LPR改(gai)革前的2019年7月份下(xia)(xia)降(jiang)了(le)0.62個百分點。10年期的國債利率3月末比去年的高點下(xia)(xia)降(jiang)了(le)0.84個百分點。企業(ye)債券利率比上年高點下(xia)(xia)降(jiang)了(le)約1個百分點。

　　顏色表示(shi)，當(dang)前(qian)政(zheng)策的重心是(shi)金(jin)融(rong)(rong)讓(rang)(rang)利(li)(li)(li)實(shi)體(ti)，銀行(xing)(xing)業要(yao)(yao)進(jin)一步壓縮(suo)利(li)(li)(li)潤，實(shi)質(zhi)性降低(di)貸款利(li)(li)(li)率。而銀行(xing)(xing)凈(jing)息(xi)差的縮(suo)小并不(bu)是(shi)政(zheng)策考慮的重點(dian)，或者說正是(shi)政(zheng)策所希望達到的目的。其(qi)中(zhong)(zhong)，大(da)型國有和股份制銀行(xing)(xing)要(yao)(yao)帶(dai)頭壓縮(suo)利(li)(li)(li)潤空間讓(rang)(rang)利(li)(li)(li)實(shi)體(ti)，而中(zhong)(zhong)小銀行(xing)(xing)需(xu)要(yao)(yao)在保證(zheng)穩健經營、不(bu)發生金(jin)融(rong)(rong)風(feng)險的前(qian)提下讓(rang)(rang)利(li)(li)(li)實(shi)體(ti)，因此(ci)央行(xing)(xing)進(jin)行(xing)(xing)定向降準(zhun)，就是(shi)為(wei)了(le)(le)保證(zheng)中(zhong)(zhong)小型銀行(xing)(xing)在壓縮(suo)凈(jing)息(xi)差的過程中(zhong)(zhong)不(bu)發生金(jin)融(rong)(rong)風(feng)險，目的也是(shi)為(wei)了(le)(le)進(jin)一步讓(rang)(rang)利(li)(li)(li)于(yu)實(shi)體(ti)經濟。