————聚焦主業 立足市場 監管提效

　　截(jie)至7月20日(ri)，今年以(yi)來證監會共召(zhao)開(kai)30次(ci)并(bing)購(gou)重(zhong)組委會議，審核44單發行股份購(gou)買資產事項，其(qi)中(zhong)35單通過(guo)，9單被否，過(guo)會率(lv)約八成(cheng)，并(bing)購(gou)重(zhong)組市(shi)場穩中(zhong)向好。監管(guan)部門近期表態，堅持市(shi)場化(hua)法治化(hua)，加(jia)強上市(shi)公(gong)(gong)司監管(guan)基(ji)礎(chu)制(zhi)度建設，改革完善并(bing)購(gou)重(zhong)組、分拆等制(zhi)度，推(tui)動形成(cheng)各方(fang)齊抓(zhua)共管(guan)、共同提(ti)高上市(shi)公(gong)(gong)司質量的制(zhi)度體系(xi)和生態體系(xi)。

　　在(zai)市場(chang)持續(xu)(xu)升溫的(de)同時，今年(nian)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)呈現三大新動向(xiang)：并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)“大單”不斷且聚焦主業(ye)；并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)政(zheng)(zheng)策制度不斷優化，市場(chang)化改革持續(xu)(xu)推進；嚴把(ba)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)質量(liang)關的(de)同時，監管體現彈性和溫度，在(zai)加(jia)大對受疫情影響(xiang)嚴重(zhong)地區和企業(ye)融資(zi)支持等方面(mian)打出政(zheng)(zheng)策組(zu)(zu)合拳。

　　聚焦主(zhu)業 并購重組“大(da)單”不斷

　　業內(nei)人(ren)士指出，今年以(yi)來(lai)，并(bing)(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)市場呈(cheng)現出的(de)新變化(hua)比較多，突出體現在(zai)聚焦主業，并(bing)(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)“大(da)單”不斷，國(guo)企專業化(hua)整合趨(qu)勢明(ming)顯等方(fang)面(mian)。上市公司(si)正在(zai)通(tong)過并(bing)(bing)購(gou)(gou)疫(yi)情下價(jia)值存在(zai)低估的(de)資(zi)產，借(jie)力重組(zu)(zu)配套(tao)融資(zi)籌措部(bu)分(fen)現金，借(jie)助并(bing)(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)引入戰略投(tou)資(zi)者等方(fang)式，提(ti)升(sheng)持續經營能(neng)力，增強整體抗(kang)風險能(neng)力。

　　首先，融(rong)資支持作(zuo)用持續加(jia)強。今年以(yi)(yi)來，交(jiao)易規(gui)模在(zai)50億(yi)元以(yi)(yi)上(shang)并購重組(zu)(zu)(zu)12單(dan)，占(zhan)比(bi)30%，去(qu)年同(tong)期約(yue)占(zhan)比(bi)20%，其中(zhong)7單(dan)項目(mu)超過100億(yi)元，最(zui)高交(jiao)易金(jin)(jin)額達(da)373億(yi)元。隨著(zhu)配(pei)套融(rong)資制度(du)優化，2020年核準(zhun)項目(mu)中(zhong)約(yue)70%存在(zai)配(pei)套融(rong)資安排，累計配(pei)套融(rong)資314.62億(yi)元，有力地緩(huan)解(jie)了上(shang)市(shi)公司資金(jin)(jin)壓力。“重組(zu)(zu)(zu)市(shi)場(chang)有比(bi)較明(ming)顯(xian)的導向，即(ji)更加(jia)主(zhu)張企業在(zai)主(zhu)業體系下整合，而不(bu)是過多跨行業。這更加(jia)符合重組(zu)(zu)(zu)本身的概念，有利(li)于通(tong)過整合實現外延式擴張，以(yi)(yi)及上(shang)下游(you)協調。”申萬宏源證券研(yan)究(jiu)所首席市(shi)場(chang)專家桂浩(hao)明(ming)指出。

　　其(qi)次，多個項目依托并購(gou)重組，有效整合央(yang)企和地方國企的資(zi)源和產(chan)能(neng)，大幅提升產(chan)業(ye)集(ji)中(zhong)(zhong)度和核心競(jing)爭力。其(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國船舶(bo)以發行(xing)股份方式向中(zhong)(zhong)船集(ji)團等收購(gou)江南造(zao)船多個資(zi)產(chan)，新增軍用(yong)船舶(bo)造(zao)修相關業(ye)務，鞏固行(xing)業(ye)地位，提升抗周期風險能(neng)力。一(yi)汽(qi)轎車(che)置出乘用(yong)車(che)資(zi)產(chan)，解決與一(yi)汽(qi)夏利之間的同業(ye)競(jing)爭問題，并作價270億元收購(gou)一(yi)汽(qi)集(ji)團盈利性最強的商(shang)用(yong)車(che)板塊公司一(yi)汽(qi)解放，一(yi)汽(qi)集(ji)團實現商(shang)用(yong)車(che)整車(che)業(ye)務上市。

　　在推動(dong)疫情(qing)期間常態化(hua)審(shen)核、提升審(shen)核速度的(de)同(tong)時，監管部門保持(chi)定力(li)，強化(hua)對(dui)并購標的(de)估值約(yue)束，堅決(jue)否決(jue)一批“高(gao)承諾、高(gao)估值、高(gao)商譽(yu)”并購。上半年，審(shen)結項目增值率進一步下降至129.48%，遏制“三高(gao)”并購效(xiao)果(guo)明顯。

　　立足市場 制度建設持續(xu)優化

　　今年以(yi)來，圍繞注(zhu)冊制改(gai)革(ge)，政策(ce)持(chi)續(xu)支持(chi)并購重組，市場化改(gai)革(ge)持(chi)續(xu)推(tui)進。

　　一(yi)方(fang)面(mian)，落(luo)實新證券(quan)法配(pei)套完善制度規則，3月份修訂的(de)《上市(shi)公司(si)重(zhong)大(da)(da)資產重(zhong)組管理(li)(li)辦法》《上市(shi)公司(si)收購(gou)管理(li)(li)辦法》，取(qu)消“要(yao)約收購(gou)豁免”許可(ke)事項(xiang)，細(xi)化(hua)信息披露要(yao)求(qiu)、強化(hua)事中事后監管，加大(da)(da)對(dui)相關違(wei)法違(wei)規行為(wei)的(de)處罰(fa)力度，為(wei)并購(gou)重(zhong)組市(shi)場健康發展提供制度保(bao)障(zhang)。

　　另一方面，并(bing)購(gou)(gou)(gou)重組注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革(ge)深入推進。繼科創(chuang)板后(hou)，6月份(fen)發(fa)布的(de)《創(chuang)業板上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司持(chi)續(xu)監(jian)管辦法(fa)（試行(xing)）》，進一步明確創(chuang)業板上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司發(fa)行(xing)股(gu)份(fen)購(gou)(gou)(gou)買資(zi)產(chan)實行(xing)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)。“注(zhu)(zhu)冊制(zhi)有助于(yu)推動并(bing)購(gou)(gou)(gou)重組市(shi)場優化升級(ji)。”中(zhong)金公(gong)司全(quan)球并(bing)購(gou)(gou)(gou)業務(wu)負責(ze)人陳潔分(fen)析(xi)，注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革(ge)將(jiang)逐步放松政策(ce)環境，為上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司實施并(bing)購(gou)(gou)(gou)尤(you)其是產(chan)業并(bing)購(gou)(gou)(gou)創(chuang)造更(geng)好(hao)條件。在注(zhu)(zhu)冊制(zhi)條件下，上(shang)(shang)市(shi)和退市(shi)均常態(tai)化、“殼(ke)”價值縮水，會催(cui)生更(geng)多(duo)并(bing)購(gou)(gou)(gou)需求。

　　監(jian)管有(you)彈性 助力(li)企(qi)業(ye)抗疫復產

　　業內人士認(ren)為(wei)，在疫(yi)(yi)情影響下(xia)，并購重組(zu)作為(wei)上(shang)市公(gong)司(si)(si)實現轉(zhuan)型升級、優(you)化發(fa)展的重要運(yun)作工具，對助力(li)上(shang)市公(gong)司(si)(si)恢復發(fa)展具有(you)突出作用。然(ran)而，標的資產業績受疫(yi)(yi)情影響，上(shang)市公(gong)司(si)(si)并購重組(zu)應如(ru)何推進等問題令企業為(wei)難。對此(ci)，監(jian)管部門在特殊(shu)時期作出特別(bie)政(zheng)策安排。

　　首先(xian)，支持企業(ye)(ye)并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組配套(tao)融(rong)資方面，在(zai)再融(rong)資新規發布后，證(zheng)監會及時(shi)對(dui)(dui)外發布并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組配套(tao)融(rong)資銜接安(an)排，延長(chang)行政許可批文有效(xiao)期，允(yun)許上市(shi)公司(si)履行內部決(jue)策程(cheng)序后，對(dui)(dui)配套(tao)融(rong)資部分(fen)在(zai)定價、對(dui)(dui)象(xiang)、規模(mo)等方面做適當調(diao)整(zheng)。其(qi)次(ci)，允(yun)許上市(shi)公司(si)合理(li)調(diao)整(zheng)業(ye)(ye)績承諾。再者，優化(hua)服務方式(shi)，通過電子申(shen)報、網(wang)絡會議等科技手段，實現(xian)疫情期間并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組業(ye)(ye)務受理(li)、審核(he)不(bu)停。同時(shi)，克服困(kun)難，加快審核(he)進(jin)(jin)度，提升審核(he)效(xiao)率，上半年(nian)審核(he)平均(jun)用時(shi)不(bu)到40天，較去(qu)年(nian)進(jin)(jin)一步(bu)縮短，不(bu)到法定90天審核(he)時(shi)限的(de)一半。

　　強化融(rong)資支撐，對(dui)湖(hu)北省(sheng)上市公司并購重組即報即審，在受理(li)后直接提交并購重組委會議審議，審核效率大(da)大(da)提升，目前(qian)已(yi)有“綠(lv)(lv)色(se)通(tong)道(dao)”項(xiang)目重組過會。注(zhu)冊地(di)在湖(hu)北黃石的半導體企業聞泰科技(ji)收購世界(jie)領(ling)先的安世半導體部分股權(quan)，通(tong)過“綠(lv)(lv)色(se)通(tong)道(dao)”快速審核，6月1日(ri)受理(li)，6月10日(ri)并購重組委審議，6月18日(ri)即獲得證監會核準(zhun)批復。

　　“參考上一輪(lun)并(bing)購重組規則(ze)放(fang)寬對市場(chang)的影響，展望后(hou)市，預(yu)計并(bing)購重組規模(mo)將(jiang)繼續保持穩健增(zeng)長。”中南財(cai)經政(zheng)法大學數字經濟研究院(yuan)執行(xing)院(yuan)長盤和(he)林(lin)指出(chu)。