2月1日，央行在公開市場凈投放980億元，銀行間和(he)交易所資金(jin)利率普遍走低(di)。流動性緩解的同時，股市和(he)債(zhai)市雙雙反彈。分析人士稱，資金(jin)面(mian)最緊張時刻已(yi)經過去，但短期(qi)內難以回到(dao)寬松狀態，春節前后(hou)資金(jin)面(mian)仍以緊平衡(heng)為主。

　　資金利率普遍回落

　　2月1日(ri)，央行開展(zhan)1000億(yi)元逆回(hui)購操作，當(dang)日(ri)僅20億(yi)元央行逆回(hui)購到期。上(shang)周五(wu)（1月29日(ri)）以來，央行連續(xu)兩個工作日(ri)實現凈(jing)投(tou)放，累計凈(jing)投(tou)放1960億(yi)元。

　　1日，資(zi)(zi)金(jin)面顯著舒緩。銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間資(zi)(zi)金(jin)市場來看，隔(ge)夜Shibor下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)(xing)49個(ge)基點報(bao)2.80%；14天Shibor下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)(xing)52個(ge)基點報(bao)3.28%。銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間質押式回購利(li)率多數下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)(xing)，隔(ge)夜品(pin)種DR001加權平(ping)均價(jia)重回3%下(xia)(xia)(xia)(xia)方。非銀(yin)(yin)機構間流動性方面，上交所質押式國債回購加權平(ping)均利(li)率全線下(xia)(xia)(xia)(xia)跌(die)，隔(ge)夜品(pin)種GC001加權平(ping)均價(jia)下(xia)(xia)(xia)(xia)行(xing)(xing)142個(ge)基點報(bao)4.01%。

　　流動(dong)性(xing)緩解的同時，債(zhai)市和股(gu)市雙(shuang)雙(shuang)反彈。2月(yue)1日，國債(zhai)期貨(huo)全線收漲，10年(nian)期國債(zhai)活(huo)躍券(quan)200016收益率下行(xing)1個(ge)基點報3.17%。A股(gu)三大股(gu)指悉數(shu)收漲，上證指數(shu)重回(hui)3500點上方。

　　上周，在前期(qi)繳稅高峰吸收流動性、央行持續凈回籠以及債市杠桿(gan)交易擁堵(du)的背景(jing)下(xia)，資金面大幅收緊。

　　“杠(gang)(gang)桿(gan)行(xing)(xing)為帶來的(de)交(jiao)(jiao)易擁(yong)堵(du)，放大(da)(da)了短端(duan)(duan)利(li)率的(de)波(bo)動。財政繳稅因素消退后(hou)，央行(xing)(xing)連(lian)續回籠資金，加之(zhi)近(jin)期(qi)關于貨幣與資產泡(pao)沫的(de)部分觀點，引發(fa)大(da)(da)家對(dui)貨幣政策(ce)收緊的(de)擔憂。而前期(qi)‘非(fei)常寬(kuan)松’下，機構‘滾隔夜(ye)’加杠(gang)(gang)桿(gan)行(xing)(xing)為增多(duo)，銀(yin)行(xing)(xing)隔夜(ye)質(zhi)押(ya)回購成交(jiao)(jiao)占比接近(jin)87%，使(shi)得隔夜(ye)交(jiao)(jiao)易非(fei)常擁(yong)堵(du)，對(dui)短端(duan)(duan)利(li)率變化更加敏感。”開源證券趙偉團隊表(biao)示。

　　資金面將恢復平穩

　　“資金面(mian)(mian)(mian)最緊的(de)時刻(ke)應該(gai)已(yi)經過去。”中(zhong)信證券明明團(tuan)隊(dui)認為，2021年春(chun)(chun)節面(mian)(mian)(mian)臨的(de)流(liu)動(dong)性缺(que)口在(zai)1.85萬億元左右，央行存在(zai)加(jia)大投放(fang)的(de)必要性。資金面(mian)(mian)(mian)緊張(zhang)局面(mian)(mian)(mian)會有所緩解，1月底的(de)“錢荒”不可能成(cheng)為常態，預計春(chun)(chun)節前資金面(mian)(mian)(mian)將恢復平穩。

　　趙偉團隊認為(wei)，隨著春節臨近，央行會加(jia)(jia)大(da)公開市(shi)場操(cao)作等穩定(ding)流動性，疊加(jia)(jia)春節就地過年增多、取現壓力下降，預(yu)計(ji)流動性緊(jin)張局面或趨于緩和(he)。

　　金信期(qi)貨研究院院長劉文波預計，本(ben)周央行將進行7天期(qi)、14天期(qi)逆回購投放，加上提前(qian)續做(zuo)中期(qi)借(jie)貸便利（MLF），上述組(zu)合或成為春節流動性(xing)投放安排。

　　不過(guo)，資金面趨于緩(huan)解并不意味著(zhu)會回到類似于去(qu)年底的寬松局(ju)面。趙(zhao)偉團隊(dui)認(ren)為，經濟(ji)景氣高(gao)位(wei)、通脹預(yu)期升溫(wen)等因素使得(de)貨幣流動性環境短期難(nan)明顯寬松。

　　興業證券(quan)黃偉平團(tuan)隊認為(wei)，按照貨(huo)幣(bi)政策與宏觀(guan)(guan)審慎雙(shuang)支柱(zhu)框架，央(yang)行維持貨(huo)幣(bi)寬松的必要性(xing)下降(jiang)，宏觀(guan)(guan)審慎領(ling)域防范金融風(feng)險(xian)的必要性(xing)上升(sheng)，流動性(xing)有邊(bian)際轉向的壓力。

　　“資金利(li)率中樞后續(xu)預(yu)計在(zai)政策利(li)率附近(jin)運行，春節(jie)前后資金面仍(reng)然以緊平(ping)衡為(wei)主。”明(ming)明(ming)團隊表示。