通(tong)道業務似乎正在進一步走向制(zhi)度(du)紅(hong)利(li)末(mo)期。
21世(shi)紀經濟(ji)報道記者(zhe)從多家機(ji)構處(chu)獲悉,日前監(jian)管層(ceng)曾針對銀行業(ye)金(jin)融(rong)機(ji)構下發有(you)關(guan)“監(jian)管套(tao)(tao)利(li)、空轉套(tao)(tao)利(li)、關(guan)聯套(tao)(tao)利(li)”專項(xiang)整(zheng)治工作的(de)通知及(ji)要點(dian),要求(qiu)各銀行機(ji)構對上述三(san)類套(tao)(tao)利(li)活(huo)動進行自查整(zheng)治。
事(shi)實(shi)上(shang),銀行(xing)資(zi)(zi)金通過券商資(zi)(zi)管(guan)、基金子公司專項計劃所從事(shi)的(de)通道(dao)業務也(ye)在上(shang)述三類(lei)套利活動(dong)中扮演角色;記者(zhe)同(tong)時也(ye)獲(huo)悉,監管(guan)層(ceng)曾(ceng)在專項整治(zhi)的(de)通知要點中對涉及資(zi)(zi)管(guan)產品業務風險類(lei)型進行(xing)多次提示。
截至去(qu)年底,以券商定向資管(guan)和(he)基金子公司(si)一(yi)對一(yi)專項資管(guan)計(ji)劃為代表的通道(dao)類規模如今(jin)已接近23萬億。
在業內人士(shi)看(kan)來(lai),上述專項整治(zhi)活動(dong)有可(ke)能對增速業已放(fang)緩(huan)的(de)資(zi)管通道(dao)業務(wu)規模形成進一步沖(chong)擊(ji),并影響到相關機構的(de)資(zi)管業務(wu)收入,但也有分析者認為,上述三(san)類整治(zhi)只是(shi)對此前(qian)已有政策的(de)強(qiang)調,情(qing)緒(xu)沖(chong)擊(ji)會大于實際(ji)影響。
通道業務承壓
監管層對三類套利活動的整治(zhi),多(duo)數與(yu)通道業務有(you)關。
在上述通知中,監管層曾(ceng)明確這一行動是針對當前各銀行業(ye)(ye)金融(rong)(rong)機構同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)、投(tou)資(zi)業(ye)(ye)務(wu)、理(li)財業(ye)(ye)務(wu)等跨(kua)市場、跨(kua)行業(ye)(ye)交叉性(xing)金融(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)中存(cun)在的杠桿(gan)高、嵌套(tao)多、鏈條長、套(tao)利(li)多等問題的專項整治(zhi)。
而(er)在整治要點(dian)中,監管(guan)層也多次提(ti)示要注意銀行(xing)資(zi)金借(jie)助(zhu)資(zi)管(guan)計劃進行(xing)各類(lei)套利(li)的可能性。此(ci)外,是否存在對接(jie)理財產品、資(zi)管(guan)計劃來放(fang)大杠(gang)桿(gan)賺取利(li)差的現象也被監管(guan)層所警示。
例如在整治規避信用風(feng)險指(zhi)標(biao)行為上,通知要點要求核(he)查(cha)是否(fou)存在通過各類(lei)資管計劃(hua)違規轉讓等(deng)方式實現不(bu)良資產(chan)非標(biao)出表或虛假出表,人為調(diao)節監管指(zhi)標(biao)的情況。
21世紀經濟報道記者了解到,通(tong)(tong)過資(zi)(zi)管(guan)計(ji)劃實現不良資(zi)(zi)產(chan)出表(biao)(biao),主(zhu)要(yao)方式是銀(yin)行以表(biao)(biao)外資(zi)(zi)金委托資(zi)(zi)管(guan)計(ji)劃接(jie)盤不良資(zi)(zi)產(chan),再通(tong)(tong)過科目或所(suo)處市場(chang)的(de)騰挪、調整,達到不良資(zi)(zi)產(chan)移出表(biao)(biao)內的(de)目的(de)。
一位(wei)銀(yin)行人(ren)士指出,當前通過(guo)資管(guan)計劃進(jin)行不良資產(chan)出表在合(he)規性上更多處于一種模糊(hu)地帶,而此次要求或將讓監管(guan)層對該類措施的管(guan)理進(jin)一步嚴格。
“對通道業(ye)務(wu)的(de)檢查清理(li)可能會(hui)進入一個更(geng)加嚴格的(de)狀態。”華(hua)東一家城商行金(jin)融市場部負(fu)責人表示,“雖然之前銀(yin)行理(li)財的(de)監管新意見(jian)稿曾規定理(li)財產品(pin)(pin)不得嵌套(tao)資管產品(pin)(pin),只能投(tou)信托,但(dan)目前還并未正式實施,而此輪整(zheng)治則可能會(hui)對通道業(ye)務(wu)產生(sheng)更(geng)現實的(de)影響(xiang)。”
“有(you)(you)些(xie)不良(liang)資產出表方法可能會(hui)被進一(yi)(yi)步(bu)查處,比如之前一(yi)(yi)種方法是把非標(biao)不良(liang)隱匿在(zai)標(biao)準化的投資組合里,這樣(yang)避免了穿透后的風險回表。”北(bei)京(jing)一(yi)(yi)家(jia)基金子公 司(si)副(fu)總表示,“也有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)是為了規(gui)避凈資本(ben)管制而將(jiang)新增業務交由通(tong)道(dao)機構來(lai)做,并采取(qu)掛(gua)牌區域交易所等模式對(dui)非標(biao)和風險資本(ben)額度進行(xing)規(gui)避。”
“具體在執行環節(jie)會(hui)如何認(ren)定套利(li)行為(wei)并采取怎樣的(de)清理措施,可(ke)能(neng)會(hui)給券(quan)商和基(ji)金子公(gong)司的(de)規模帶來(lai)次生(sheng)沖擊。”上述基(ji)金子公(gong)司副總表示,“基(ji)金子公(gong)司本來(lai)就要受到凈資本管束,這樣一來(lai)我們的(de)業務將要更加被動(dong)。”
單一類規模瓶頸
事實上,從2014年(nian)至2016年(nian)的(de)三(san)年(nian)期間,以券(quan)商定向資(zi)(zi)管和基金子公(gong)司(si)一對一資(zi)(zi)管計劃為代表的(de)通道業(ye)務仍然處(chu)于不斷(duan)增長狀態。
數據顯示(shi)2014年(nian)-2016年(nian)的(de)基(ji)金(jin)子公(gong)司一對一規模(mo)分別為2.3萬(wan)億、6.13萬(wan)億和8.21萬(wan)億,而券商(shang)資(zi)管(guan)則分別為7.25萬(wan)億、10.16萬(wan) 億和14.69萬(wan)億。截至2016年(nian)底,以(yi)券商(shang)定向資(zi)管(guan)和基(ji)金(jin)子公(gong)司一對一專項(xiang)資(zi)管(guan)計劃(hua)為代(dai)表的(de)通道類規模(mo)如今已接近23萬(wan)億。
“這一 塊做過(guo)估算(suan),其實定向單一類在(zai)2015-2016年(nian)(nian)(nian)期(qi)間的(de)通道(dao)業務(wu)占比(bi)更多(duo),銀(yin)行資金(jin)參與度也更多(duo),這主(zhu)要和后(hou)來的(de)資產荒以及銀(yin)行風險偏(pian)好的(de)下(xia)降有(you) 關。”4月11日,北京(jing)一家中(zhong)型券(quan)商非(fei)銀(yin)金(jin)融分析師(shi)認為,“2014年(nian)(nian)(nian)之前(qian)通道(dao)類業務(wu)占單一規模的(de)比(bi)例大概在(zai)8成(cheng)(cheng)以上,但(dan)2016年(nian)(nian)(nian)左右應該在(zai)9成(cheng)(cheng),這意 味著會(hui)有(you)不少于20萬億(yi)的(de)銀(yin)行資金(jin)通過(guo)資管(guan)流向投融資端。”
值得一提的(de)(de)是,部分機構單一類規模占(zhan)比的(de)(de)不斷提升,也(ye)暗含了兩類資管機構對通(tong)道業務(wu)的(de)(de)依賴(lai)性。例如2014年至2016年連續(xu)三(san)年期間,基金子公司一對一占(zhan)比分別為62.39%、71.49%和(he)78.17%。
“對通道業務本身依賴度(du)就大(da),這樣行業就更難轉型或者(zhe)掉頭了。”上述基金子公司(si)副(fu)總(zong)表示。
不(bu)過值得一提的(de)(de)是,券商(shang)(shang)定(ding)向資管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)規模卻在呈現出不(bu)斷下降的(de)(de)趨勢,從2014年(nian)底的(de)(de)91.29%下降至83.54%。“這(zhe)是基(ji)金(jin)子(zi)公司在沒(mei)有凈資本管(guan)(guan)(guan)制 情(qing)況下搶生意的(de)(de)結果,去年(nian)基(ji)金(jin)子(zi)公司嚴管(guan)(guan)(guan)后(hou),部分資管(guan)(guan)(guan)會因(yin)為風控(kong)指(zhi)標成本的(de)(de)問題回流券商(shang)(shang)。”前述非銀分析師表示,“但如今監管(guan)(guan)(guan)層(ceng)在資金(jin)端對通(tong)道業務(wu)進(jin)行(xing)整 治,這(zhe)又(you)讓這(zhe)個回流預期的(de)(de)不(bu)確定(ding)性加深了。”
如果說單價(jia)較低的(de)通(tong)道(dao)業務(wu)只是資管規模上的(de)縮水,那么(me)強(qiang)調主(zhu)動性的(de)委外(wai)業務(wu)所受到(dao)的(de)沖擊,則可能直(zhi)接影響到(dao)資管部門的(de)收入。
根據監(jian)管層通(tong)知(zhi)要(yao)點(dian),除非標類(lei)通(tong)道外,其投(tou)資的理財資金委外規模以及(ji)主動管理和非主動管理情況,也需要(yao)列(lie)明交(jiao)易結構;而另一方(fang)面,證監(jian)部門也在強化對委外業務的監(jian)管關注(zhu)。
“其實從價格上(shang)很多委(wei)外(wai)都不好做了(le),特別是一些高(gao)杠桿(gan)結(jie)構遭遇了(le)去年底債(zhai)市的(de)風險,不少成本收益出(chu)現了(le)倒掛(gua)。”深圳(zhen)一家券商資管部經理表示,“如果監管層對委(wei)外(wai)持續收緊(jin),那么資管業務收入層面的(de)壓(ya)力也會越來(lai)越大(da)。”
不(bu)過也有賣(mai)方人士認為,上(shang)述整治(zhi)更多只是起到警示作用,相比(bi)實際影響,其帶來情緒上(shang)沖擊(ji)的可能性(xing)更大。
“更多是(shi)對(dui)原有文(wen)件(jian)執行(xing)情(qing)(qing)況徹查的(de)一(yi)個指導性綱領,銀(yin)行(xing)和非(fei)銀(yin)已(yi)經有所收斂,部分銀(yin)行(xing)違(wei)規會受(shou)到影響(xiang)(xiang),對(dui)市(shi)場更多是(shi)情(qing)(qing)緒上的(de)打(da)擊,實際(ji)的(de)影響(xiang)(xiang)有限。”聯(lian) 訊證(zheng)券首席宏觀研究員李(li)奇霖認為,“該文(wen)件(jian)更多是(shi)一(yi)種(zhong)指導警示性的(de)作用,很多條例細節(jie)可能需要下(xia)層確切執行(xing)的(de)監管機構把握,或(huo)者進一(yi)步等(deng)待具有更多細節(jie)的(de) 詳細文(wen)件(jian)出(chu)臺。”(編(bian)輯:李(li)新(xin)江)
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