□恒天財富 李洋 宋瑩

　　上周A股持續下(xia)(xia)跌(die)，上證綜指(zhi)(zhi)于19日跌(die)破(po)3000點，并于21日收于2900點下(xia)(xia)方。周線圖上，滬深(shen)300下(xia)(xia)跌(die)3.85%，上證指(zhi)(zhi)數下(xia)(xia)跌(die)4.37%，深(shen)證成指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)5.36%，中(zhong)小板指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)4.67%，創業板指(zhi)(zhi)下(xia)(xia)跌(die)5.6%。截至上周五，上證A股滾動市盈率、市凈率分別為13.68倍、1.49倍，均(jun)較上期(qi)有所下(xia)(xia)降(jiang)。

　　以簡單平(ping)均(jun)方(fang)法計算，上(shang)(shang)周全部(bu)參與監測的股(gu)票(piao)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)（不(bu)含指數基(ji)(ji)金(jin)，下同）和混(hun)合型(xing)基(ji)(ji)金(jin)平(ping)均(jun)倉(cang)位為57.02%，相比上(shang)(shang)期上(shang)(shang)升0.09個百(bai)分點。其中股(gu)票(piao)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)位為88.04%，上(shang)(shang)升0.68個百(bai)分點，混(hun)合型(xing)基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)位53.73%，上(shang)(shang)升0.03個百(bai)分點。

　　從細分(fen)(fen)類型(xing)(xing)(xing)看(kan)，股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)中(zhong)，普通(tong)股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)倉位(wei)(wei)為88.04%，相(xiang)比上(shang)期(qi)上(shang)升(sheng)0.68個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點；混(hun)合(he)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)中(zhong)，靈活配置型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)倉位(wei)(wei)下降(jiang)(jiang)(jiang)0.04個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，至(zhi)49.9%；平衡混(hun)合(he)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)下降(jiang)(jiang)(jiang)1.38個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，至(zhi)59.1%；偏(pian)股(gu)(gu)混(hun)合(he)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)倉位(wei)(wei)上(shang)升(sheng)0.86個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，至(zhi)80.24%，偏(pian)債(zhai)混(hun)合(he)型(xing)(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)倉位(wei)(wei)下降(jiang)(jiang)(jiang)1.01個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，至(zhi)18.38%。

　　以凈值規模加權平均的方(fang)法計算(suan)，上(shang)周股(gu)票型基(ji)金(jin)和混合型基(ji)金(jin)平均估(gu)算(suan)倉(cang)位(wei)為71.33%，相比上(shang)期上(shang)升(sheng)0.58個(ge)百分(fen)點。其中股(gu)票型基(ji)金(jin)倉(cang)位(wei)為89.31%，上(shang)升(sheng)1.13個(ge)百分(fen)點，混合型基(ji)金(jin)倉(cang)位(wei)68.64%，上(shang)升(sheng)0.5個(ge)百分(fen)點。

　　從監測的(de)所有(you)股票(piao)型(xing)(xing)和(he)混合(he)型(xing)(xing)基金(jin)的(de)倉(cang)位分(fen)布來看，上(shang)周基金(jin)倉(cang)位在(zai)九成(cheng)(cheng)(cheng)以(yi)(yi)上(shang)的(de)占比(bi)16%，倉(cang)位在(zai)七成(cheng)(cheng)(cheng)到九成(cheng)(cheng)(cheng)的(de)占比(bi)31.2%，五(wu)成(cheng)(cheng)(cheng)到七成(cheng)(cheng)(cheng)的(de)占比(bi)14.5%，倉(cang)位在(zai)五(wu)成(cheng)(cheng)(cheng)以(yi)(yi)下的(de)占比(bi)38.2%。上(shang)周加(jia)倉(cang)超(chao)過2個百(bai)(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)(dian)的(de)基金(jin)占比(bi)25%，17.7%的(de)基金(jin)加(jia)倉(cang)幅度在(zai)2個百(bai)(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)(dian)以(yi)(yi)內，30.7%的(de)基金(jin)倉(cang)位減倉(cang)幅度在(zai)2個百(bai)(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)(dian)以(yi)(yi)內，減倉(cang)超(chao)過2個百(bai)(bai)(bai)分(fen)點(dian)(dian)(dian)的(de)基金(jin)占比(bi)26.6%。

　　上周，市(shi)場避險情(qing)緒較濃，各大(da)股指出(chu)現(xian)劇烈調整(zheng)。短期來看，股票(piao)型(xing)(xing)(xing)與混合型(xing)(xing)(xing)倉位調整(zheng)方(fang)向(xiang)(xiang)有所差異，股票(piao)型(xing)(xing)(xing)基金(jin)的倉位有上升趨(qu)勢，混合型(xing)(xing)(xing)基金(jin)則趨(qu)于向(xiang)(xiang)下。

　　上(shang)周(zhou)央行(xing)公開市(shi)場進行(xing)了(le)3700億(yi)逆回(hui)(hui)購操作，其中(zhong)7天(tian)期(qi)(qi)(qi)2400億(yi)元(yuan)，14天(tian)期(qi)(qi)(qi)1200億(yi)元(yuan)，28天(tian)期(qi)(qi)(qi)100億(yi)元(yuan)，累計回(hui)(hui)籠資(zi)金(jin)(jin)2300億(yi)元(yuan)，周(zhou)內凈投(tou)放資(zi)金(jin)(jin)1400億(yi)元(yuan)。此(ci)外(wai)，央行(xing)額外(wai)進行(xing)了(le)2000億(yi)的MLF投(tou)放，期(qi)(qi)(qi)限為一(yi)年期(qi)(qi)(qi)，旨在對沖稅(shui)期(qi)(qi)(qi)、地(di)方債(zhai)發行(xing)繳(jiao)款，彌(mi)補銀(yin)行(xing)中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)缺口(kou)。上(shang)周(zhou)資(zi)金(jin)(jin)面由于繳(jiao)稅(shui)繳(jiao)款與MPA考(kao)核(he)等擾動(dong)因素疊加，短期(qi)(qi)(qi)利(li)率出現波(bo)動(dong)，跨月期(qi)(qi)(qi)限利(li)率上(shang)行(xing)尤(you)為明(ming)顯。上(shang)周(zhou)，債(zhai)市(shi)受此(ci)資(zi)金(jin)(jin)面寬松預(yu)期(qi)(qi)(qi)提振，行(xing)情整體走強。結合監(jian)管態(tai)度來看，定向降準措施(shi)大概(gai)率短期(qi)(qi)(qi)落地(di)，年中(zhong)流(liu)動(dong)性(xing)很可能好于預(yu)期(qi)(qi)(qi)，市(shi)場情緒明(ming)顯改(gai)善，預(yu)計債(zhai)券市(shi)場未來一(yi)段時間(jian)仍有上(shang)漲空間(jian)。

　　當前市場擔(dan)憂A股或(huo)有系統(tong)性(xing)風(feng)險(xian)，我(wo)們認為(wei)沒必(bi)要過于(yu)悲(bei)觀(guan)。一方(fang)面(mian)(mian)，受連續(xu)下跌影響，多板塊估值已處于(yu)歷史低位(wei)；另一方(fang)面(mian)(mian)，當前從監管層的態(tai)度來看也(ye)有邊(bian)際放松的跡象。A股企穩信(xin)號或(huo)有待于(yu)央(yang)行降(jiang)準釋放流動(dong)(dong)性(xing)以及擴內需政策落(luo)地。具體(ti)到(dao)偏股型基金配置(zhi)上(shang)，建議投(tou)資(zi)者(zhe)暫以防御(yu)(yu)的心(xin)態(tai)更加把握結構性(xing)投(tou)資(zi)機會，堅持(chi)均衡配置(zhi)來抵御(yu)(yu)風(feng)險(xian)，選(xuan)(xuan)取(qu)業績與(yu)基本面(mian)(mian)表現俱佳的優質(zhi)股進行投(tou)資(zi)；具體(ti)到(dao)債券型基金配置(zhi)上(shang)，近(jin)期因流動(dong)(dong)性(xing)與(yu)基本面(mian)(mian)利好，債市成為(wei)不錯(cuo)的避(bi)險(xian)品(pin)種(zhong)，建議投(tou)資(zi)者(zhe)選(xuan)(xuan)取(qu)高(gao)等級信(xin)用債產品(pin)以及利率(lv)債產品(pin)，以獲取(qu)更多確定性(xing)收益。