純干(gan)貨！解(jie)析(xi)金牛基金二季報，他們為(wei)何敢于逆市(shi)加倉

　　截至18日晚19時，易方達、華(hua)夏、嘉實、匯添富(fu)等不少大型基金(jin)公司(si)已披露二季報。

　　中(zhong)(zhong)證君梳理今年獲得中(zhong)(zhong)國基金(jin)業(ye)金(jin)牛獎的相關基金(jin)報告發現(xian)，不少金(jin)牛基金(jin)敢于(yu)在下(xia)跌中(zhong)(zhong)逆市加倉，同時擇機兌現(xian)收益，調(diao)倉至低估值板塊。

　　對于(yu)后(hou)市(shi)，金(jin)牛(niu)基金(jin)普遍看(kan)重當前(qian)市(shi)場下的投資機遇，通(tong)過關注優質個股的估(gu)值匹配度與安全邊際增強(qiang)確定性。

　　抱團消費 追逐確定性

　　回顧二季度行(xing)情，普跌之下僅有(you)醫藥生(sheng)物、休閑服務、食品飲(yin)料(liao)三個(ge)板塊實(shi)現明顯上漲。公募(mu)基(ji)金(jin)也普遍不賺錢，開放式股票型基(ji)金(jin)中只有(you)8.89%上半年取得正(zheng)(zheng)收益，同(tong)期開放式混合基(ji)金(jin)取得正(zheng)(zheng)收益的也只占兩成。

　　對于內外利空因(yin)素影響下板塊表現(xian)分化的原因(yin)，金(jin)牛基金(jin)也給出(chu)了解釋：

　　諾德成長優勢(shi)混合

　　市(shi)場風險偏好(hao)明(ming)顯降低，基本面弱周期性和確(que)定(ding)性是市(shi)場關注(zhu)的(de)核(he)心。以醫藥、食品飲料為(wei)代表的(de)消(xiao)費類個股表現優秀，這與市(shi)場對經濟增長放(fang)緩預期密切相關，上市(shi)公司盈(ying)利增長的(de)確(que)定(ding)性被賦予充分估值溢價。

　　交銀新成長混合

　　市(shi)場風險偏好下降，資金追求確定性(xing)溢(yi)價，涌向大消費板塊抱團(tuan)取(qu)暖。

　　兌現收益 敢于加倉

　　大(da)盤(pan)6月(yue)跌(die)幅明顯，不少金牛基金經理敢(gan)于在下跌(die)中(zhong)加(jia)倉(cang)(cang)，并擇機兌(dui)現收益，調倉(cang)(cang)至低估值(zhi)板塊。

　　諾(nuo)德成長優(you)勢混(hun)合(he)股(gu)(gu)票(piao)倉(cang)(cang)位(wei)從一季報的(de)59.53%提高至(zhi)66.22%：總體保持均衡配(pei)置、精選個股(gu)(gu)的(de)策略(lve)，擇時(shi)調倉(cang)(cang)，并在6月適當加倉(cang)(cang)。以業績確(que)定性(xing)強(qiang)的(de)部分(fen)(fen)消費類股(gu)(gu)票(piao)作為底倉(cang)(cang)，減(jian)持了部分(fen)(fen)漲幅(fu)較大估值(zhi)較高的(de)醫藥(yao)、食(shi)品飲料(liao)類股(gu)(gu)票(piao)，分(fen)(fen)批配(pei)置了部分(fen)(fen)藍籌、TMT類個股(gu)(gu)，獲得部分(fen)(fen)相對收益(yi)。

　　交銀(yin)新成長混合(he)股票倉(cang)位從一季(ji)報(bao)的83.96%大(da)幅(fu)提(ti)升至92.08%：采取積極投(tou)資策(ce)略，在六月(yue)中下(xia)旬(xun)市(shi)場(chang)大(da)幅(fu)下(xia)跌后逐步提(ti)高倉(cang)位。增配傳(chuan)媒、地產、計算機、公共事業，減持電力設備(bei)、金融、汽(qi)車、電子和食(shi)品飲料。

　　南方新優享混合

　　目前位(wei)置各指數(shu)的(de)估值水平都在歷史較低位(wei)置，而宏觀經濟也未(wei)見顯著惡化的(de)跡象，將利用目前市場風險(xian)偏好較低的(de)機會擇機加倉。

　　匯添富價(jia)值精選(xuan)混合(he)

　　下(xia)跌的(de)過程(cheng)中，基于中長期價值的(de)考量，適(shi)度增加了金(jin)融股的(de)倉(cang)位和部分化工子行業個股的(de)持倉(cang)，對部分醫藥股進行了兌現收益(yi)的(de)操作。

　　易方(fang)達中小盤混(hun)合

　　降(jiang)低部分高估(gu)(gu)值小(xiao)盤股(gu)配置，增(zeng)加(jia)業務(wu)模式有特色、長期邏輯清晰、估(gu)(gu)值水平合理的個股(gu)投資(zi)比例。從前十大重倉股(gu)看，減持(chi)了醫藥方面的復星(xing)醫藥(41.480, 0.34, 0.83%)和恒(heng)瑞醫藥(74.100, 1.35, 1.86%)，增(zeng)持(chi)了家電板塊的蘇(su)泊爾(51.090, -0.66, -1.28%)和青島海爾(18.400, -0.19, -1.02%)。

　　嘉實新興產業

　　組合(he)中成長股表現優異，收(shou)益(yi)率被白(bai)馬藍籌(chou)股的(de)回調拖累(lei)。一(yi)方(fang)面及時減持了受經(jing)濟(ji)影響(xiang)大的(de)周(zhou)期類和(he)房地產(chan)及其產(chan)業鏈的(de)比重(zhong)，另(ling)一(yi)方(fang)面堅守(shou)消(xiao)費和(he)成長兩條主線，消(xiao)費重(zhong)點配(pei)置食品飲料、家電(dian)、醫(yi)療保健等(deng)，成長股領域重(zhong)點配(pei)置醫(yi)療服務、電(dian)子、傳媒(mei)和(he)計算機等(deng)。

　　看好后市 關注估值匹配

　　雖然(ran)市場處于低谷，但信奉長期價值投(tou)資(zi)的金牛基(ji)金經理(li)普遍(bian)對后市較(jiao)為樂(le)觀。

　　景順新興成長混合

　　投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)時機(ji)總是以困難的(de)形式出(chu)現(xian)，當前時點(dian)看到的(de)更多是機(ji)會。近(jin)期(qi)市(shi)場信心降至冰點(dian)，雖然持(chi)續信用緊縮、棚改貨幣化安置(zhi)政策調整(zheng)都嚴(yan)重影響投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者信心，但(dan)對(dui)(dui)(dui)宏觀經濟(ji)過多的(de)擔憂沒有必要。目(mu)前是主(zhu)動去杠桿(gan)，與危機(ji)去杠桿(gan)有本質不同，也有足夠多的(de)手段(duan)來應對(dui)(dui)(dui)可(ke)(ke)(ke)能出(chu)現(xian)的(de)經濟(ji)下行風(feng)險。過分強(qiang)調宏觀風(feng)險對(dui)(dui)(dui)股票投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)意(yi)義不大，市(shi)場上很多資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)債表穩健、現(xian)金流強(qiang)勁的(de)上市(shi)公(gong)司估值已經到了(le)很低(di)水(shui)平，可(ke)(ke)(ke)能是現(xian)階(jie)段(duan)回報率最好的(de)可(ke)(ke)(ke)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)。

　　交銀新成長混合

　　展(zhan)望下(xia)(xia)半年(nian)(nian)，對(dui)A股市場(chang)謹慎樂觀(guan)。價值(zhi)風格只會遲來而(er)不會缺席，下(xia)(xia)半年(nian)(nian)權益類資產(chan)配置時(shi)機(ji)或(huo)已(yi)逐步到(dao)來。一方(fang)面(mian)需(xu)警惕(ti)內(nei)外利空因(yin)素再次對(dui)市場(chang)造成打擊，另一方(fang)面(mian)，貨(huo)幣政(zheng)策(ce)可能已(yi)經出(chu)現微調，流(liu)動性最緊張的(de)時(shi)刻已(yi)經過去，而(er)A股行業(ye)除(chu)了大消費以外，各子行業(ye)接近甚至低于2016年(nian)(nian)一月底的(de)估值(zhi)水平。下(xia)(xia)半年(nian)(nian)本基(ji)金將(jiang)維持較高倉位，看好傳媒、醫藥、計算機(ji)、房地產(chan)等行業(ye)投資機(ji)會，精選優質成長股票(piao)，恪守安全邊際。

　　積極(ji)看好后(hou)市的同時(shi)，金(jin)牛基金(jin)經理(li)在個股選擇上更加(jia)謹慎，重點關注估(gu)值匹配度。

　　諾德(de)成長優勢混(hun)合(he)

　　后(hou)續投(tou)資中個(ge)股(gu)的(de)選(xuan)擇將(jiang)占更大權(quan)重(zhong)，估(gu)值和業(ye)(ye)績成(cheng)長的(de)匹配將(jiang)更加重(zhong)要(yao)(yao)。需要(yao)(yao)重(zhong)點關(guan)注兩方面，一是目前較高估(gu)值的(de)醫藥等弱(ruo)周期消(xiao)費股(gu)業(ye)(ye)績增長兌現程度，二是前期調整幅度較大的(de)與宏(hong)觀經濟密切(qie)相關(guan)的(de)部(bu)分行業(ye)(ye)龍頭，當前的(de)估(gu)值水平是否反映了最差預期。

　　諾安低碳經濟

　　繼續堅持(chi)以基本面(mian)為核心的中長期投(tou)(tou)資，投(tou)(tou)資標的需具(ju)備的特點包括：行業(ye)空間廣闊、競爭(zheng)格局(ju)有利，公司的商(shang)業(ye)模(mo)式健康(kang)可持(chi)續、產品和(he)技術競爭(zheng)力突出(chu)、業(ye)績增長可持(chi)續，兼具(ju)卓越的企(qi)業(ye)家經營團隊，以及優良的治理結構(gou)。

　　交(jiao)銀優勢行業混(hun)合

　　將聚焦優(you)秀公(gong)司，從(cong)中長期角度判(pan)斷(duan)公(gong)司的可持(chi)續(xu)成長性及可持(chi)續(xu)的競爭力，從(cong)價值的可持(chi)續(xu)成長空間中獲利。