導讀

　　大(da)型基金(jin)公司普遍下(xia)調了股票倉位(wei)，而高(gao)倉位(wei)的以小型基金(jin)公司居多。永贏基金(jin)、長江證券資產、新沃(wo)基金(jin)去年四(si)季度(du)末倉位(wei)超過了90%。

　　進入2019年(nian)以來，A股市場呈現小幅(fu)反彈行情，尤其是藍籌(chou)風格表(biao)現較為突(tu)出(chu)，截至(zhi)1月28日收盤(pan)，上(shang)(shang)證(zheng)50指(zhi)數累計(ji)上(shang)(shang)漲6.28%，而(er)同期創業板指(zhi)數一直橫盤(pan)整理，微漲不到1%。

　　“除了(le)北上的陸股通資金外，內場(chang)的公(gong)募基(ji)金應該也有加(jia)倉”，一(yi)(yi)位(wei)上海(hai)的公(gong)募基(ji)金投資總監上周(zhou)末(mo)向21世紀經濟報道(dao)記(ji)者透(tou)露，據(ju)他了(le)解的情況，一(yi)(yi)些主(zhu)動(dong)偏股型基(ji)金近(jin)日小(xiao)幅加(jia)倉了(le)白(bai)馬藍(lan)籌，主(zhu)要(yao)還是(shi)非銀金融(rong)和(he)大消費行業。

　　另(ling)有(you)(you)多家分析機(ji)構日前統計(ji)測算，近兩周，公募主動(dong)偏股(gu)(gu)型基(ji)金整(zheng)體確實呈現增倉趨(qu)勢(shi)。結合2018年(nian)四季報的基(ji)金持倉風(feng)格(ge)，有(you)(you)機(ji)構提出，股(gu)(gu)票配置正從(cong)“極端”走(zou)向“均衡(heng)”，或許(xu)會觸發A股(gu)(gu)市場醞釀新(xin)一輪上漲動(dong)能。

　　偏股基金連續加倉

　　華創證券(quan)金(jin)工研究團(tuan)隊1月28日發布測算數據(ju)，上周股(gu)票型(xing)(xing)(xing)基金(jin)（股(gu)票型(xing)(xing)(xing)基金(jin)與(yu)偏股(gu)混合型(xing)(xing)(xing)基金(jin)）總(zong)倉(cang)位(wei)為(wei) 83.77%，相(xiang)較(jiao)前(qian)(qian)一周增加 149 個bps，混合型(xing)(xing)(xing)基金(jin)（靈活配置(zhi)型(xing)(xing)(xing)基金(jin)與(yu)平衡(heng)型(xing)(xing)(xing)基金(jin)）總(zong)倉(cang)位(wei)為(wei) 52.01%，相(xiang)較(jiao)于前(qian)(qian)一周增加 87 個 bps。

　　基金(jin)第(di)三方機構恒天(tian)財富發布的(de)同期監測(ce)數據也顯示，上(shang)(shang)(shang)周(zhou)參與(yu)監測(ce)的(de)股票型(xing)基金(jin)（不含指數基金(jin)）和混合型(xing)基金(jin)平均倉位為53.57%，相(xiang)比(bi)前一周(zhou)上(shang)(shang)(shang)升0.28個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點。其中，股票型(xing)基金(jin)倉位86.03%，上(shang)(shang)(shang)升0.29個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，混合型(xing)基金(jin)倉位49.76%，上(shang)(shang)(shang)升0.32個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點。若以凈(jing)值(zhi)規模加權平均方法計算，上(shang)(shang)(shang)周(zhou)股票型(xing)基金(jin)和混合型(xing)基金(jin)的(de)平均估算倉位也相(xiang)比(bi)前一周(zhou)上(shang)(shang)(shang)升0.03個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，為67.13%。

　　事實上，此前的一周，公募基金(jin)主動偏(pian)股型基金(jin)就已出現(xian)了(le)加倉(cang)跡象，好買基金(jin)研究中心(xin)有(you)數(shu)據顯示，1月(yue)14日(ri)至1月(yue)18日(ri)，偏(pian)股型基金(jin)在A股市(shi)場整(zheng)體(ti)(ti)小幅走弱的背(bei)景下整(zheng)體(ti)(ti)加倉(cang)1.41%，整(zheng)體(ti)(ti)加倉(cang)幅度(du)為近(jin)幾周偏(pian)高水平。

　　對(dui)此，多位受訪的(de)市(shi)場(chang)分析人士表(biao)示，公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)有此操作(zuo)亦屬情(qing)理之中，一(yi)方(fang)面，進入(ru)2019年(nian)，市(shi)場(chang)情(qing)緒已逐(zhu)漸從悲觀轉化(hua)為猶豫(yu)甚至(zhi)是些(xie)許(xu)期(qi)待，這意味場(chang)內(nei)存量(liang)資金(jin)，包括公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)等機構投(tou)資者在內(nei)，雖然可(ke)能還沒(mei)有變得樂(le)觀，但至(zhi)少(shao)不(bu)會(hui)大幅拋售；另一(yi)方(fang)面，新的(de)一(yi)年(nian)，按照行(xing)業慣(guan)例，每年(nian)一(yi)季度不(bu)少(shao)基(ji)(ji)金(jin)經理都會(hui)進行(xing)或多或少(shao)地調倉換股。

　　基(ji)(ji)金(jin)2018年四季(ji)報顯示，去(qu)年年底，公(gong)(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)權益類倉(cang)(cang)位(wei)出現(xian)了(le)普遍回落(luo)。來自天相投(tou)顧的數據，截至(zhi)去(qu)年四季(ji)度(du)末(mo)，包括(kuo)股票型、混合(he)型基(ji)(ji)金(jin)在內的2500只偏股基(ji)(ji)金(jin)股票投(tou)資(zi)倉(cang)(cang)位(wei)平均(jun)為(wei)56.51%，較去(qu)年三季(ji)度(du)末(mo)下(xia)調了(le)4.63個(ge)百分(fen)點。含(han)券商公(gong)(gong)(gong)募在內，超七成基(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)司在去(qu)年四季(ji)度(du)末(mo)下(xia)調了(le)股票投(tou)資(zi)倉(cang)(cang)位(wei)，其中，18家基(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)司股票倉(cang)(cang)位(wei)降幅(fu)超過了(le)10個(ge)百分(fen)點。

　　“去年四季度(du)(du)部分(fen)基(ji)(ji)(ji)金(jin)主動降(jiang)低了一(yi)定的權益(yi)倉(cang)(cang)位以規避短期市(shi)場(chang)風(feng)險，尤其(qi)是(shi)靈(ling)活策略混合(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)因為可(ke)(ke)調倉(cang)(cang)位范圍(wei)較大，減倉(cang)(cang)更為明顯”， 東北證券策略分(fen)析師就此指出，倉(cang)(cang)位下滑一(yi)方面可(ke)(ke)以佐證機構投資(zi)者情緒(xu)普遍較弱，但另一(yi)角(jiao)度(du)(du)，也意味著后續市(shi)場(chang)風(feng)險偏好(hao)修(xiu)復時，基(ji)(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位均值回歸的過程(cheng)中也能為市(shi)場(chang)提供增量。這也是(shi)近期公募基(ji)(ji)(ji)金(jin)加倉(cang)(cang)現象的一(yi)個注解。

　　加藍籌或為平衡持倉

　　往往股(gu)票(piao)市場波動(dong)較大的時候(hou)，基金經理對于后(hou)市判斷(duan)出現分歧，便(bian)會(hui)反映在不同的倉位調整(zheng)上，去(qu)年四季(ji)度如此(ci)，今(jin)年以來也有這種趨勢。

　　按照近些年基金(jin)的(de)投資(zi)(zi)習慣，每(mei)一(yi)年年初，白(bai)酒、家電(dian)等(deng)(deng)大消(xiao)費行業基于進可(ke)攻退可(ke)守的(de)特(te)性都會成為機構(gou)投資(zi)(zi)者較為青睞的(de)買入(ru)對(dui)象(xiang)。北上資(zi)(zi)金(jin)近來的(de)表現就十分明顯，統計數據顯示，1月(yue)21日至1月(yue)25日，通(tong)過(guo)滬、深股通(tong)的(de)北上資(zi)(zi)金(jin)合計成交A股金(jin)額超過(guo)1011億(yi)元，成交活躍股上看(kan)，白(bai)酒、家電(dian)等(deng)(deng)白(bai)馬藍籌股繼續獲得看(kan)好加(jia)倉，如貴州茅(mao)臺(tai)累計買入(ru)11億(yi)元，五糧液凈(jing)買入(ru)近3.8億(yi)元，洋河股份、格(ge)力電(dian)器(qi)、美的(de)集團等(deng)(deng)也均現加(jia)倉。

　　內部的公募基金其實(shi)也(ye)(ye)并未閑著(zhu)。近(jin)(jin)期異動股(gu)的龍虎(hu)榜信(xin)息顯示，安井食品(pin)、恩華藥業、億(yi)帆醫(yi)藥、美(mei)克家居(ju)等大消(xiao)費股(gu)票背后都出(chu)現了多個(ge)機構席位的身影(ying)，不過，也(ye)(ye)有機構凈賣出(chu)，可見基金經理(li)判斷的分(fen)歧(qi)。宗(zong)申(shen)動力(li)、陽光電(dian)源、深信(xin)服、長城(cheng)電(dian)工、博世科(ke)等也(ye)(ye)是近(jin)(jin)段時間基金分(fen)歧(qi)較大的股(gu)票。

　　上(shang)海一家(jia)公(gong)募基(ji)金(jin)的(de)權(quan)益基(ji)金(jin)經理向(xiang)21世(shi)紀經濟報(bao)道記者解釋說，公(gong)募基(ji)金(jin)自然不(bu)會像(xiang)游資那(nei)樣在(zai)題(ti)材股(gu)中(zhong)追漲殺跌(die)，近(jin)來部(bu)分基(ji)金(jin)選擇加倉消費(fei)、非(fei)金(jin)融等白(bai)馬藍籌股(gu)，主要還(huan)是看好(hao)其現(xian)在(zai)的(de)低(di)估值進行(xing)布(bu)局。在(zai)他(ta)看來，去年(nian)四季(ji)度，因為消費(fei)股(gu)大幅(fu)殺跌(die)，不(bu)少(shao)基(ji)金(jin)忍痛減倉，基(ji)金(jin)四季(ji)報(bao)已顯示出(chu)(chu)，食品飲料(liao)、醫藥生物(wu)和家(jia)用(yong)電器的(de)超配率都出(chu)(chu)現(xian)了不(bu)同程度下滑(hua)，而在(zai)行(xing)情有所企穩(wen)時重新買(mai)回(hui)看好(hao)的(de)個股(gu)是基(ji)金(jin)經理理性的(de)操作。

　　華安證券(quan)還分析認為，從基金去年四季報情況看，重倉(cang)個股(gu)持(chi)股(gu)集中(zhong)(zhong)度有所下(xia)(xia)降，這(zhe)反映了因(yin)為2017年極端白馬行情以及羊群效(xiao)應造成的(de)市場交易過度擁擠的(de)壓(ya)力(li)出現下(xia)(xia)降。2018年四季度主板被(bei)減倉(cang)，創業(ye)板配比增(zeng)加、中(zhong)(zhong)小(xiao)市值(zhi)股(gu)票被(bei)加倉(cang)。但另一個角度，隨著持(chi)倉(cang)風(feng)格(ge)從極端走(zou)向均衡，或(huo)許預示(shi)著市場將醞釀(niang)新一輪趨勢。

　　部分中小公司加倉明顯

　　天相(xiang)投顧數據統(tong)計，去年四(si)季度，僅有三成(cheng)基金(jin)公(gong)(gong)司(si)（含券商公(gong)(gong)募）進(jin)行(xing)了加倉。相(xiang)比去年三季度末(mo)，36家基金(jin)公(gong)(gong)司(si)（含券商公(gong)(gong)募）去年四(si)季度整體(ti)倉位(wei)有所抬(tai)升(sheng)，興(xing)業基金(jin)股票倉位(wei)提(ti)升(sheng)幅(fu)度最(zui)高，達到(dao)19.38個百分點，隨后是(shi)前海開源基金(jin)、中國人保資(zi)產、東方阿爾法基金(jin)、渤海匯金(jin)證券資(zi)產、中銀國際證券等，倉位(wei)增(zeng)幅(fu)分別為13.48%、12.67%、11.2%、11.16%和10.28%。

　　總體(ti)來看，大(da)型(xing)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)普遍下調(diao)了(le)股(gu)票倉(cang)(cang)(cang)(cang)位，而(er)高倉(cang)(cang)(cang)(cang)位的以小型(xing)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)居多。永贏基(ji)金(jin)(jin)、長江證券(quan)資產、新沃基(ji)金(jin)(jin)去(qu)(qu)年(nian)(nian)四季度(du)末倉(cang)(cang)(cang)(cang)位超過了(le)90%，此外(wai)，東方阿爾法基(ji)金(jin)(jin)、華泰(tai)證券(quan)資產、泓德基(ji)金(jin)(jin)、摩根士丹利華鑫基(ji)金(jin)(jin)等14家公司(si)去(qu)(qu)年(nian)(nian)末的股(gu)票倉(cang)(cang)(cang)(cang)位也都超過了(le)80%。單只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)看，去(qu)(qu)年(nian)(nian)四季度(du)末主動偏(pian)股(gu)型(xing)基(ji)金(jin)(jin)倉(cang)(cang)(cang)(cang)位在(zai)90%以上(shang)的超過400只(zhi)，最(zui)高的是(shi)中歐恒利三年(nian)(nian)定(ding)期開放混合，達(da)到99.64%，幾近滿(man)倉(cang)(cang)(cang)(cang)。知名(ming)基(ji)金(jin)(jin)經理曹名(ming)長作(zuo)為該基(ji)金(jin)(jin)掌舵人之一，其表示，對(dui)后(hou)市(shi)判斷機遇大(da)于(yu)挑戰，對(dui)A股(gu)市(shi)場更看好藍(lan)籌股(gu)，而(er)港股(gu)市(shi)場，則在(zai)合理估值范(fan)圍(wei)內精選基(ji)本(ben)面(mian)個股(gu)及(ji)兼(jian)顧低估值高股(gu)息策略。

　　粗略統計，去年(nian)(nian)(nian)四(si)季度(du)，選擇加(jia)(jia)倉的主動偏股(gu)型(xing)基(ji)金(jin)(jin)占比約三成，加(jia)(jia)倉幅度(du)最大的幾只(zhi)也多集中(zhong)于(yu)中(zhong)小(xiao)基(ji)金(jin)(jin)公司。前海(hai)開源(yuan)基(ji)金(jin)(jin)最為(wei)典型(xing)，果然“言(yan)出(chu)必(bi)行”大幅加(jia)(jia)倉，旗(qi)下(xia)5只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)由(you)去年(nian)(nian)(nian)三季度(du)末(mo)的零倉位直接達到90%以上。前海(hai)開源(yuan)首席經濟學家楊德龍表(biao)示，加(jia)(jia)倉的理由(you)就(jiu)是基(ji)于(yu)A股(gu)市(shi)(shi)場經過三年(nian)(nian)(nian)下(xia)跌，已探(tan)明底部，如(ru)前海(hai)開源(yuan)聯席董事長王宏遠所稱，未(wei)來(lai)三年(nian)(nian)(nian)將是中(zhong)國資(zi)產進攻、全球(qiu)其(qi)他資(zi)產防守的階(jie)段，A股(gu)市(shi)(shi)場將迎來(lai)比較好的上漲機會。

　　除前海(hai)開源外，興業、泓(hong)德、國聯安(an)、華(hua)安(an)等旗下的多只基(ji)金(jin)也加(jia)倉幅度較(jiao)大，另從部分低倉位基(ji)金(jin)近日凈值(zhi)表現看，也有(you)倉位增加(jia)的跡象。