年(nian)初(chu)以(yi)來，權益(yi)市場撥云見日，制約2022年(nian)市場的(de)利空因素逐(zhu)漸改善。與此(ci)前多番估值修復引發的(de)反(fan)彈(dan)行情(qing)不(bu)同(tong)，此(ci)次反(fan)彈(dan)以(yi)基本面為支撐，有(you)望開啟新一輪市場反(fan)轉周期(qi)(qi)。債(zhai)市方面，2023年(nian)債(zhai)市或呈現震蕩走(zou)勢(shi)，上半年(nian)尤其在一季度可能是債(zhai)券(quan)性(xing)價比相對(dui)較(jiao)高的(de)交易與持有(you)窗口期(qi)(qi)，2023年(nian)后半程(cheng)不(bu)確定性(xing)相對(dui)較(jiao)高。債(zhai)券(quan)投資(zi)需順(shun)勢(shi)而(er)為，把握確定性(xing)收益(yi)積累安全墊，利率品(pin)(pin)種(zhong)與流(liu)動性(xing)較(jiao)好的(de)信用品(pin)(pin)種(zhong)可能成為率先(xian)企穩(wen)的(de)資(zi)產。

　　大類資產配置建議

　　結合(he)(he)(he)當前市(shi)場環境，各類型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金具體配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)建議(yi)如下：高(gao)風(feng)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金組(zu)合(he)(he)(he)可(ke)(ke)以配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)30%的(de)(de)(de)主動股票型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、20%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-積極(ji)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、30%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-靈活配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金以及20%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-保守(shou)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金；中風(feng)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金組(zu)合(he)(he)(he)可(ke)(ke)以配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)20%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-靈活配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、30%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-保守(shou)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、30%的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)-完全債(zhai)券(quan)(quan)(quan)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金以及20%的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)-普通債(zhai)券(quan)(quan)(quan)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金；低(di)風(feng)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金組(zu)合(he)(he)(he)可(ke)(ke)以配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)20%的(de)(de)(de)混(hun)合(he)(he)(he)-保守(shou)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金、50%的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)-完全債(zhai)券(quan)(quan)(quan)型(xing)(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金以及30%的(de)(de)(de)貨幣(bi)市(shi)場基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金或理財型(xing)(xing)(xing)(xing)債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)。

　　權益類開放式基金：配置高彈性產品提升組合銳度

　　2022年權益市場(chang)跌宕起伏(fu)，價值和(he)成長(chang)交替演(yan)繹，除煤炭行(xing)業(ye)一枝獨秀外(wai)其(qi)余(yu)各(ge)行(xing)業(ye)紛(fen)紛(fen)收(shou)跌，價值風格展現相對抗跌屬性，成長(chang)類行(xing)業(ye)估值回(hui)落至歷史低位。A股整體處于中長(chang)期底(di)部區域(yu)，2023年國內(nei)政策紅(hong)利期、海外(wai)緊縮預期緩和(he)期，雙期疊加，市場(chang)或有望展開(kai)春季(ji)行(xing)情。行(xing)業(ye)板塊方面，地產(chan)產(chan)業(ye)鏈、軍工(gong)電新、消(xiao)費服務等領域(yu)均有階(jie)段性投資機會(hui)。

　　基金(jin)(jin)策略方面，第一，風格(ge)(ge)預(yu)期逐步轉(zhuan)換，增配高(gao)成長(chang)(chang)高(gao)彈性(xing)(xing)產(chan)品，提升組(zu)合銳度。從多個(ge)維度增加投資組(zu)合中貝(bei)塔屬(shu)性(xing)(xing)產(chan)品的(de)(de)儲(chu)備以(yi)(yi)應對(dui)(dui)市場風格(ge)(ge)的(de)(de)輪動(dong)變化，如增配制造或科(ke)技等成長(chang)(chang)板(ban)塊相(xiang)對(dui)(dui)均衡(heng)布局的(de)(de)綜合成長(chang)(chang)特征基金(jin)(jin)、中小盤成長(chang)(chang)風格(ge)(ge)基金(jin)(jin)，以(yi)(yi)及以(yi)(yi)布局科(ke)創板(ban)為(wei)主的(de)(de)新(xin)興科(ke)創成長(chang)(chang)基金(jin)(jin)等，提升整體組(zu)合彈性(xing)(xing)。

　　第二，市(shi)場對(dui)美國步入衰退的(de)擔憂加(jia)(jia)劇，歐元區債(zhai)務不確定性也(ye)愈加(jia)(jia)凸顯，而中國在政策(ce)(ce)托底、穩(wen)增長(chang)(chang)加(jia)(jia)碼的(de)推動下，經濟(ji)基本面整體無虞，2023年(nian)或將成為(wei)海外資(zi)(zi)(zi)金(jin)首選(xuan)。以(yi)消費(fei)(fei)、地(di)產(chan)(chan)(chan)(chan)為(wei)代(dai)表的(de)長(chang)(chang)期(qi)穩(wen)定高ROE資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)容易受外資(zi)(zi)(zi)青睞，疊加(jia)(jia)防(fang)疫(yi)政策(ce)(ce)優化、穩(wen)地(di)產(chan)(chan)(chan)(chan)政策(ce)(ce)頻出(chu)，疫(yi)后修復(fu)的(de)消費(fei)(fei)產(chan)(chan)(chan)(chan)業鏈(lian)和穩(wen)增長(chang)(chang)地(di)產(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)業鏈(lian)有望得到政策(ce)(ce)和資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)雙重加(jia)(jia)持。

　　第三，2023年，在政策驅動(dong)到基本面驅動(dong)的(de)傳導下(xia)，無論是行業輪動(dong)還是個股投資(zi)機(ji)(ji)會都有望(wang)擴散，投資(zi)方向、投資(zi)預(yu)期的(de)一(yi)致性較(jiao)低，底倉(cang)類產(chan)品仍具備(bei)較(jiao)高的(de)配置價值(zhi)，作為不同(tong)市場環(huan)境下(xia)的(de)基石資(zi)產(chan)。因(yin)此，借(jie)道(dao)優秀基金經理(li)的(de)投資(zi)能力，應對(dui)和把握階段投資(zi)機(ji)(ji)會，選(xuan)擇相對(dui)均(jun)衡且具備(bei)一(yi)定靈活性的(de)產(chan)品作為底倉(cang)。

　　固定收益類基金：順勢而為提升含權敞口

　　2023年從(cong)大類資產(chan)(chan)(chan)性價比角度來看(kan)，權益類資產(chan)(chan)(chan)整體優(you)于(yu)固收類資產(chan)(chan)(chan)，因此建(jian)議提(ti)升含權敞口，適(shi)度壓降久期敞口。投資方向上(shang)，在債市(shi)整體平平的(de)環(huan)境下(xia)(xia)底倉(cang)更需關(guan)(guan)注回報的(de)穩(wen)健(jian)性，一是(shi)在純債產(chan)(chan)(chan)品中重點(dian)關(guan)(guan)注中短債定位(wei)基金(jin)，二是(shi)適(shi)度參(can)與純債中的(de)靈活利(li)率品種與穩(wen)健(jian)風格一級債基，增厚安(an)全墊收益。節(jie)奏上(shang)，上(shang)半年有(you)經濟(ji)復(fu)蘇邏輯支撐，可關(guan)(guan)注穩(wen)健(jian)價值類選手，下(xia)(xia)半年隨著海(hai)外經濟(ji)的(de)走弱，美債收益率或下(xia)(xia)行(xing)，疊加國內經濟(ji)修復(fu)，彈(dan)性品種機會(hui)凸顯，可提(ti)前(qian)儲備(bei)彈(dan)性產(chan)(chan)(chan)品。

　　QDII基金：關注港股QDII基金投資機會

　　展望2023年，此前(qian)壓制港股(gu)(gu)表現的境(jing)內外因子(zi)大概率(lv)將先后出現反轉(zhuan)，港股(gu)(gu)有(you)望受益(yi)于全(quan)球流動(dong)(dong)性(xing)改(gai)(gai)善、防(fang)疫政策優化(hua)及經(jing)濟復蘇，企業盈(ying)利預(yu)期上修將為港股(gu)(gu)上漲行情夯(hang)實基礎(chu)。目前(qian)，港股(gu)(gu)部分(fen)(fen)板塊有(you)估(gu)值(zhi)修復與(yu)盈(ying)利改(gai)(gai)善雙輪(lun)驅動(dong)(dong)的預(yu)期，重點方向(xiang)包括科(ke)技(ji)互聯、醫藥生(sheng)物等；另有(you)部分(fen)(fen)領(ling)域或將迎來(lai)困境(jing)反轉(zhuan)機遇，主(zhu)要以(yi)消(xiao)費和地產金融等行業的估(gu)值(zhi)修復機遇為主(zhu)。

　　美(mei)聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)收緊周(zhou)期已(yi)近尾(wei)聲，市場(chang)一致預(yu)期大概率將(jiang)在(zai)2023年中期停(ting)止加息，而(er)美(mei)國經濟正滑向溫和衰退。因此(ci)，建議對(dui)美(mei)股及其他全球(qiu)成熟市場(chang)權益QDII觀望(wang)或低配(pei)(pei)，后(hou)續再(zai)尋找增配(pei)(pei)機(ji)會。債券(quan)QDII重(zhong)點投(tou)資(zi)中資(zi)美(mei)元債，預(yu)計(ji)未來在(zai)加息預(yu)期緩(huan)和、多項地(di)產政(zheng)(zheng)策(ce)支持(chi)下，以(yi)房(fang)企美(mei)元債為代(dai)表，價格仍(reng)有抬升空間，債券(quan)QDII產品可(ke)作為組(zu)合的補充配(pei)(pei)置(zhi)。