即將進入三審階段的《證券投資基金法》(修訂草案,下稱“《新基金法》草案”),針對(dui)股權(quan)投資(zi)基金(VC/PE)的監管界限日益清晰。
知情(qing)人士透露(lu),《新基(ji)金(jin)法》草案將股權(quan)投資基(ji)金(jin)監管(guan)對象,限定(ding)在投向股份公司股權(quan)的PE/VC。
目前,《新基金法》草案將證券投資范疇,界定為買賣未上市交易的股權或股票,上市交易的股票、債券等證券(quan)及衍生品,及國務院證券(quan)監督(du)管(guan)理機構規定的其他投資品種。
相(xiang)比(bi)國家發(fa)改(gai)委要求募資額超過5億元的私慕股權基(ji)金(PE)備案,盡(jin)管(guan)《新基(ji)金法》草案對(dui)PE監管(guan)范疇有所“收窄”,卻悄(qiao)然將風險投資機構(gou)(VC)納入監管(guan)范疇。
“證券”定義限制PE監管范疇
目前(qian),《新基(ji)金法》草案(an)仍保留著(zhu)“證(zheng)券投(tou)資(zi)”的定義范(fan)圍。
在草案條款擬定初(chu)期,參與修訂的部(bu)分(fen)專家一度打算(suan)擺脫“證(zheng)券(quan)”的束縛。
“他們認(ren)為草案最(zui)理想的(de)修訂結果(guo),是將‘證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資基金’直(zhi)接改成(cheng)‘投資基金’。”他透露,一(yi)旦刪(shan)掉“證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)”兩字,意味著股票(piao)、債券(quan)(quan)、公司股權、交易所針對投資產品所設計(ji)的(de)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)化工具等,都(dou)將納入《新基金法》監管范疇(chou)。這(zhe)些(xie)專家給(gei)出的(de)解釋,是“證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)本身屬(shu)于獲(huo)得權益的(de)一(yi)種證(zheng)(zheng)(zheng)明(ming),所有獲(huo)得權利的(de)證(zheng)(zheng)(zheng)明(ming)都(dou)是證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)”。
然而,這面臨較多爭議。由于我國對證券的定義仍采取例舉形式,一旦“證券”被刪除,各類交易所(如產權交易所、文交所、科教所)與其他民間機(ji)構發(fa)行的投資(zi)品(pin)種,都能冠(guan)以(yi)“證券”名稱,反而造成證券投資(zi)諸多監管盲(mang)點。
在(zai)直接刪除“證(zheng)券”兩字(zi)未果后(hou),參(can)與修訂《新基金法》草案的專家有(you)意擴大證(zheng)券的定義,先將有(you)限責任公司股權也納入(ru)證(zheng)券定義范疇。但同樣遭遇諸多(duo)阻力。
“主要(yao)擔心不公(gong)平交易。”上述(shu)知情人士透露,有限責任公(gong)司股權(quan)流通環節面臨(lin)特定法規與公(gong)司合同制約,如公(gong)司股權(quan)得(de)先在有限公(gong)司持有人之間流通,才能轉讓(rang)給(gei)其他投資者,難免(mian)暗(an)藏不公(gong)平交易。
他說,在向國務院(yuan)提(ti)交《新(xin)基(ji)金法(fa)》征求意見稿時,修訂小組最(zui)終還(huan)是刪除證(zheng)券擴大(da)化定義的(de)相關條款,一、二審(shen)環節,《新(xin)基(ji)金法(fa)》草案在未上市交易(yi)股(gu)權或(huo)股(gu)票的(de)界定層面(mian),都僅限在股(gu)份公司股(gu)權。
“這導致《新基金法》將私募股權基金監(jian)管范疇,限定為投向股份(fen)公司股權的PE/VC。”他(ta)透露。
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