繼去年11月證監會公開征求意見后，再(zai)融資新規正(zheng)式宣布落地(di)。2月14日，證監會發(fa)布《關(guan)于(yu)(yu)修(xiu)(xiu)(xiu)改(gai)<上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司證券發(fa)行(xing)管理辦法(fa)>的決定(ding)(ding)》《關(guan)于(yu)(yu)修(xiu)(xiu)(xiu)改(gai)<創業板上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司證券發(fa)行(xing)管理暫行(xing)辦法(fa)>的決定(ding)(ding)》和《關(guan)于(yu)(yu)修(xiu)(xiu)(xiu)改(gai)<上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司非公開發(fa)行(xing)股(gu)票(piao)實施(shi)細則(ze)>的決定(ding)(ding)》（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)再(zai)融資新規），自發(fa)布之日起(qi)施(shi)行(xing)。

　　對此，有(you)機構認為內容上略高于此前預期，也有(you)基(ji)(ji)(ji)金業(ye)內人士表示(shi)，和(he)征求意見稿相比(bi)，內容上基(ji)(ji)(ji)本(ben)沒(mei)有(you)改動(dong)，主要是(shi)在落地(di)節(jie)奏上有(you)一些(xie)變化。同(tong)時，《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)了解到，已有(you)基(ji)(ji)(ji)金公司(si)開始針對再融資(zi)新(xin)規落地(di)后的“新(xin)定(ding)增基(ji)(ji)(ji)金”產品進行研討設(she)計。

　　新規落地引發業內熱議

　　　不同(tong)的(de)投資(zi)(zi)者看待(dai)再(zai)融資(zi)(zi)新規(gui)的(de)視角也有所不同(tong)。

　　某(mou)公募(mu)基金(jin)投資人士(shi)認為，這(zhe)(zhe)(zhe)次(ci)的(de)(de)(de)新(xin)規(gui)和(he)征求意見稿相比，在(zai)(zai)(zai)內(nei)容上(shang)基本沒有(you)改動，但在(zai)(zai)(zai)時間(jian)(jian)上(shang)有(you)一(yi)(yi)些變(bian)動。“我(wo)們之前預計是(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)去年底或(huo)今年初(chu)落地，但由于疫情的(de)(de)(de)原因(yin)(yin)(yin)，這(zhe)(zhe)(zhe)個時間(jian)(jian)往后推(tui)遲(chi)了(le)(le)。”他認為這(zhe)(zhe)(zhe)次(ci)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)的(de)(de)(de)變(bian)動體現(xian)在(zai)(zai)(zai)過渡(du)期(qi)上(shang)。“按(an)照現(xian)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)劃斷方式，已(yi)經拿到批(pi)文的(de)(de)(de)（產(chan)品），只(zhi)要(yao)(yao)履行一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)手續之后就能按(an)照新(xin)規(gui)來(lai)(lai)發(fa)。以前我(wo)們的(de)(de)(de)理解是(shi)(shi)老的(de)(de)(de)（產(chan)品）發(fa)完再有(you)新(xin)規(gui)，現(xian)在(zai)(zai)(zai)感覺上(shang)是(shi)(shi)直接進入到了(le)(le)新(xin)規(gui)。”他認為，直接進入的(de)(de)(de)原因(yin)(yin)(yin)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)和(he)疫情有(you)關，“感覺主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)是(shi)(shi)想把原來(lai)(lai)（因(yin)(yin)(yin)為疫情）耽誤的(de)(de)(de)時間(jian)(jian)，用這(zhe)(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)一(yi)(yi)種形式給追回來(lai)(lai)，也是(shi)(shi)應對疫情下經濟狀況(kuang)的(de)(de)(de)組合(he)拳中重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)一(yi)(yi)環。這(zhe)(zhe)(zhe)個過渡(du)期(qi)的(de)(de)(de)安(an)排(pai)是(shi)(shi)非常特(te)別的(de)(de)(de)，我(wo)們感覺到了(le)(le)一(yi)(yi)種迫切性(xing)。”

　　中金公(gong)司策略研究認(ren)為，新(xin)規(gui)內容上(shang)(shang)略超預期，與征(zheng)(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿時(shi)(shi)期相比主要(yao)有三個方面的(de)(de)(de)調整(zheng)：一(yi)是放寬(kuan)(kuan)非公(gong)開發(fa)(fa)行(xing)股(gu)票(piao)融資(zi)規(gui)模(mo)限制，擬(ni)發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)(de)股(gu)份數(shu)量(liang)占發(fa)(fa)行(xing)前總(zong)股(gu)本的(de)(de)(de)上(shang)(shang)限由20%放寬(kuan)(kuan)至30%；二是調整(zheng)“新(xin)老(lao)劃斷(duan)”時(shi)(shi)間點(dian)(dian)，將征(zheng)(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)時(shi)(shi)計(ji)劃按(an)“核準批復時(shi)(shi)點(dian)(dian)”作(zuo)為新(xin)老(lao)規(gui)則劃斷(duan)點(dian)(dian)，調整(zheng)為“發(fa)(fa)行(xing)完成時(shi)(shi)點(dian)(dian)”；三是強化(hua)對“明股(gu)實債”的(de)(de)(de)限制，相關條(tiao)款修(xiu)改為“上(shang)(shang)市公(gong)司及其控股(gu)股(gu)東、實際控制人、主要(yao)股(gu)東不(bu)得(de)向發(fa)(fa)行(xing)對象(xiang)作(zuo)出保(bao)(bao)底保(bao)(bao)收益或(huo)(huo)變相保(bao)(bao)底保(bao)(bao)收益承(cheng)諾，且不(bu)得(de)直接(jie)或(huo)(huo)通(tong)過利益相關方向發(fa)(fa)行(xing)對象(xiang)提供財務資(zi)助或(huo)(huo)者補償。”

　　長江證券認(ren)為(wei)(wei)，相對(dui)于征求(qiu)意見稿，正(zheng)式稿有兩(liang)點不同，規范與(yu)鼓勵并行(xing)(xing)。一(yi)是，“新(xin)老劃斷”適(shi)用(yong)由(you)核準批文印發(fa)調整為(wei)(wei)發(fa)行(xing)(xing)完成(cheng)時點。正(zheng)式稿施(shi)行(xing)(xing)后，再融資申(shen)請(qing)已經發(fa)行(xing)(xing)完畢的(de)，適(shi)用(yong)修改之(zhi)前(qian)的(de)相關規則(ze)；在審(shen)或者(zhe)已取(qu)得批文、尚未完成(cheng)發(fa)行(xing)(xing)且批文仍(reng)在有效期內的(de)，適(shi)用(yong)修改之(zhi)后的(de)新(xin)規則(ze)；二是，強化對(dui)明(ming)股(gu)實債行(xing)(xing)為(wei)(wei)監管，將上市公司(si)及(ji)其控股(gu)股(gu)東、實際控制(zhi)人(ren)、主(zhu)(zhu)要股(gu)東擴大(da)至(zhi)前(qian)述主(zhu)(zhu)體的(de)關聯方。

　　財通基(ji)金副總經理(li)汪海在(zai)(zai)某投(tou)資(zi)論(lun)壇上表示，再融(rong)資(zi)新政出臺，市場化(hua)的發(fa)行規(gui)則或將推進定增(zeng)投(tou)資(zi)重歸陽關大道，保底(di)等(deng)各種“灰色措施”迅速減(jian)少，或使得(de)市場對(dui)“好項(xiang)(xiang)目(mu)”形成(cheng)一(yi)(yi)致預(yu)期(qi)(qi)。6個月(yue)(yue)期(qi)(qi)定增(zeng)或在(zai)(zai)今年迎來申(shen)報高峰(feng)，第一(yi)(yi)批(pi)項(xiang)(xiang)目(mu)集中發(fa)行或在(zai)(zai)一(yi)(yi)季(ji)度(du)末(mo)，資(zi)金門檻和(he)(he)持(chi)有期(qi)(qi)限進一(yi)(yi)步(bu)降低，使6個月(yue)(yue)期(qi)(qi)定增(zeng)“工具化(hua)”，成(cheng)為主動(dong)權益、量(liang)化(hua)等(deng)權益類投(tou)資(zi)過程中一(yi)(yi)種高性(xing)價比(bi)的建倉方式。原3年期(qi)(qi)定增(zeng)在(zai)(zai)過去(qu)兩年已(yi)逐(zhu)步(bu)退出市場，在(zai)(zai)改變(bian)鎖定期(qi)(qi)、流動(dong)性(xing)限制(zhi)和(he)(he)定價機制(zhi)之后，18個月(yue)(yue)定增(zeng)在(zai)(zai)今年預(yu)計全面復(fu)蘇(su)。

　　九泰基金(jin)定增投(tou)資(zi)(zi)中心總經理劉開運(yun)認為(wei)(wei)，再融資(zi)(zi)新規出臺(tai)將(jiang)顯(xian)(xian)著改(gai)善上市公(gong)(gong)司融資(zi)(zi)環境、提升上市公(gong)(gong)司融資(zi)(zi)能力，進而改(gai)善上市公(gong)(gong)司尤其是中小(xiao)盤上市公(gong)(gong)司經營業績(ji)與未來增長(chang)(chang)預(yu)期。在價值(zhi)和成(cheng)長(chang)(chang)龍頭估值(zhi)較高(gao)、中小(xiao)盤成(cheng)長(chang)(chang)股(gu)具備明顯(xian)(xian)估值(zhi)優勢的(de)背景下，定增投(tou)資(zi)(zi)將(jiang)成(cheng)為(wei)(wei)2020年不可多得的(de)投(tou)資(zi)(zi)品種，成(cheng)長(chang)(chang)股(gu)的(de)春天已然來臨。

　　定增市場或迎黃金時代

　　　去年再融(rong)資新(xin)規公開(kai)征求(qiu)意見(jian)后，不(bu)少投資人士(shi)對2020年的(de)定增市場抱以(yi)極大的(de)期許。多家(jia)券商機構2月15日也發表(biao)研(yan)報表(biao)示看好定增市場。

　　長江證(zheng)(zheng)券(quan)認為，投(tou)融資(zi)(zi)兩端齊發力(li)，定(ding)(ding)增(zeng)市場有望回(hui)暖；規范與鼓勵并(bing)行，定(ding)(ding)增(zeng)市場步入新(xin)階段(duan)。開源證(zheng)(zheng)券(quan)認為，再融資(zi)(zi)新(xin)政正式落(luo)地，定(ding)(ding)增(zeng)迎(ying)來黃金時(shi)代；政策松(song)綁解決核(he)心(xin)需求(qiu)問題，2020年定(ding)(ding)增(zeng)市場將迎(ying)來翻倍以上增(zeng)長；折扣率提升，定(ding)(ding)增(zeng)投(tou)資(zi)(zi)將進入“黃金坑時(shi)代”；降低參(can)與門檻，定(ding)(ding)增(zeng)市場的參(can)與資(zi)(zi)金將更加多元化(hua)。

　　也(ye)有投資人(ren)士(shi)表示，以(yi)前(qian)定(ding)增屬于少數關(guan)注的(de)人(ren)才(cai)會討論(lun)的(de)內(nei)容，現在(zai)變(bian)成了(le)各(ge)類機(ji)構、各(ge)類投資策略的(de)投資者(zhe)都討論(lun)的(de)一個市場(chang)，討論(lun)熱(re)度(du)肯定(ding)會上去，但是(shi)短期內(nei)，這個市場(chang)能熱(re)到(dao)什么程度(du)也(ye)很難(nan)說。“雖然相(xiang)對于之前(qian)的(de)九折有放(fang)寬，但現在(zai)同(tong)時也(ye)是(shi)放(fang)了(le)35個投資者(zhe)。以(yi)前(qian)不(bu)超過10個，現在(zai)相(xiang)當(dang)于多(duo)了(le)3倍(bei)的(de)報價者(zhe)。”

　　同時(shi)，上述投(tou)資(zi)者提醒新(xin)進場的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)人士要理(li)性投(tou)資(zi)，“定增市場未(wei)來(lai)(lai)走勢(shi)和(he)大盤很(hen)有(you)關系，大盤情(qing)緒好(hao)的(de)(de)(de)話，對于原(yuan)來(lai)(lai)10個(ge)人來(lai)(lai)說可能(neng)不是很(hen)激(ji)動(dong)(dong)，但是新(xin)進場的(de)(de)(de)25個(ge)人會(hui)很(hen)激(ji)動(dong)(dong)。可能(neng)到時(shi)候(hou)競價很(hen)激(ji)烈，報的(de)(de)(de)很(hen)高，其實這對于投(tou)資(zi)未(wei)必(bi)有(you)利。疫情(qing)之(zhi)后(hou)，市場會(hui)有(you)相應(ying)的(de)(de)(de)調整。如(ru)果在市場沒有(you)調整到位的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，新(xin)進場的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)者有(you)很(hen)大的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)熱情(qing)涌到此次放松了的(de)(de)(de)中小創板塊上，未(wei)必(bi)后(hou)面會(hui)掙錢。”

　　即便(bian)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)擴容至35人，但對于普通投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)而言，想要(yao)進入定增(zeng)市(shi)場直接參與投(tou)(tou)資(zi)依(yi)然是難以實現的，公(gong)募基金成為(wei)了助力(li)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)參與這一市(shi)場的便(bian)捷途徑。

　　雖(sui)然近兩(liang)年都沒有(you)新(xin)(xin)的定增(zeng)基(ji)金(jin)出現，但(dan)再融(rong)資新(xin)(xin)規(gui)落地(di)后，在市場對定增(zeng)投資潛力(li)看好時，定增(zeng)主(zhu)題(ti)基(ji)金(jin)的布局熱情也(ye)有(you)重燃的苗頭(tou)。

　　有基金(jin)公司(si)業內人(ren)士表(biao)示：“對于新規后的(de)定(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)，我們(men)(men)已經在設(she)計了(le)(le)。此前(qian)(qian)在這(zhe)方面已經做(zuo)了(le)(le)很(hen)多技術儲備，等新政落地之后去申(shen)報布局(ju)這(zhe)樣的(de)產(chan)品，相信不(bu)少(shao)公司(si)可能都有這(zhe)樣的(de)想法。”對于新規后的(de)定(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)將如何(he)設(she)計？該(gai)人(ren)士表(biao)示暫(zan)不(bu)宜透露(lu)，但是(shi)對于定(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)的(de)機會和風險表(biao)達(da)了(le)(le)他的(de)看法。“現(xian)(xian)在市場上也有很(hen)多定(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)，但從(cong)過往(wang)的(de)經驗看，如果定(ding)(ding)增(zeng)政策(ce)(ce)在減持(chi)期內產(chan)生不(bu)確定(ding)(ding)性，那么(me)就會產(chan)生重大影響。現(xian)(xian)在我們(men)(men)預(yu)期這(zhe)個政策(ce)(ce)是(shi)相對比較穩定(ding)(ding)的(de)，短時(shi)間內不(bu)會有改(gai)變，現(xian)(xian)在投(tou)資周期縮(suo)短，那么(me)風險明顯也較以前(qian)(qian)小了(le)(le)很(hen)多。”