隨(sui)著近期市場波動，投資者避(bi)險情緒升溫，量化(hua)對沖(chong)產(chan)品關注(zhu)度(du)提升。

　　《每日經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者梳(shu)理發(fa)現，一些規模較大的量化對(dui)沖(chong)基(ji)金，在(zai)近期都遭(zao)遇了(le)多年(nian)來的最(zui)大回撤(che)幅度。例如，全球(qiu)最(zui)大對(dui)沖(chong)基(ji)金之一的復興(xing)科技（Renaissance Technologies）也(ye)因為新(xin)(xin)冠肺炎疫(yi)情而遭(zao)受巨大損失。這表明，即使是業內最(zui)杰出的量化對(dui)沖(chong)基(ji)金，也(ye)很難在(zai)駕馭市場的劇烈波動中獨善其(qi)身。

　　回到公募基金市場，28只量化對沖基金扛住了節后以來的(de)市場波動，平(ping)均下跌0.09%，業績跑贏滬指超10個百分(fen)點。

　　復興科技對沖基金大虧

　　據《金(jin)(jin)融時報(bao)》報(bao)道，對(dui)管(guan)理(li)資產達750億(yi)美元的復(fu)(fu)興(xing)科(ke)技(ji)來(lai)說，今年(nian)是艱難的一(yi)年(nian)。該基(ji)(ji)金(jin)(jin)專注于股票的基(ji)(ji)金(jin)(jin)在2月份遭遇了(le)10多(duo)年(nian)來(lai)表現最差(cha)的一(yi)個月，虧(kui)損超(chao)過7%。雖然復(fu)(fu)興(xing)科(ke)技(ji)在3月的第(di)一(yi)周挽(wan)回一(yi)些損失(shi)，但由(you)于上周全球多(duo)個市場再次(ci)(ci)暴跌，該基(ji)(ji)金(jin)(jin)再次(ci)(ci)巨(ju)虧(kui)。報(bao)道中稱(cheng)，文藝復(fu)(fu)興(xing)機構股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)（RIEF）年(nian)初至今已累計下(xia)(xia)挫12%，文藝復(fu)(fu)興(xing)機構多(duo)元阿爾法(fa)基(ji)(ji)金(jin)(jin)（REF）同期(qi)內也下(xia)(xia)挫了(le)10%。

　　另據(ju)彭博社消息，復興(xing)科技的(de)量化對沖(chong)基(ji)金在(zai)(zai)3月(yue)(yue)前(qian)三周經(jing)歷大(da)幅虧損后，今年以來已(yi)下挫了24%。彭博社獲得的(de)一份投資者文件顯示(shi)，截至3月(yue)(yue)20日，復興(xing)投資機(ji)構股票(piao)(piao)基(ji)金本月(yue)(yue)已(yi)經(jing)下跌(die)了約18%（該基(ji)金只交(jiao)易其電腦模型預計會上漲的(de)在(zai)(zai)美上市股票(piao)(piao)）。需要指出的(de)是，復興(xing)科技是全球最(zui)大(da)的(de)量化對沖(chong)基(ji)金之一，由(you)數學家詹姆斯·西(xi)蒙斯（James Simons）創立(li)，總(zong)部設(she)在(zai)(zai)紐約東(dong)塞托基(ji)特（East Setauket）。

　　無獨有偶，由(you)于全球(qiu)市場(chang)暴跌擾亂(luan)了由(you)計(ji)算機(ji)驅動工具所依賴的許多信號，美國計(ji)算機(ji)科學家、億萬富翁、對沖基金經理戴維(wei)·E·肖（David E. Shaw）旗下規(gui)模最大的對沖基金本月也(ye)已虧損逾9%。

　　《金(jin)融(rong)(rong)時報》援(yuan)引(yin)知(zhi)情人(ren)士消息稱(cheng)，由戴(dai)維(wei)·E·肖(xiao)運營的資產規模(mo)達60億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的“統計套利（一類采用(yong)均值回(hui)歸(gui)模(mo)型的短期(qi)金(jin)融(rong)(rong)交(jiao)易(yi)策(ce)略）”對沖(chong)基金(jin)Valence，受(shou)到了上周股市(shi)劇烈波動(dong)的打(da)擊。《金(jin)融(rong)(rong)時報》看到的文件顯(xian)示，上周全(quan)球多個市(shi)場(chang)暴跌(die)意(yi)味(wei)著Valence年初(chu)至(zhi)今(jin)已(yi)經回(hui)撤4.6%。這也使得Valence的跌(die)幅大(da)于(yu)同期(qi)內戴(dai)維(wei)·E·肖(xiao)旗(qi)下的綜合基金(jin)（下挫2.6%）。此外(wai)，戴(dai)維(wei)·E·肖(xiao)旗(qi)下規模(mo)70億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的宏(hong)觀(guan)基金(jin)Oculus本月下跌(die)0.8%，年初(chu)至(zhi)今(jin)收益為+2.5%。

　　公(gong)開資料(liao)顯示，戴維·E·肖(xiao)是(shi)全球規模最大(da)、知名(ming)度(du)最高的對沖基金經理(li)之一，以由電腦驅動的量(liang)化(hua)投資和穩(wen)定收益(yi)而聞名(ming)。自2001年(nian)以來，戴維·E·肖(xiao)的綜合基金僅在2008年(nian)遭(zao)遇了回撤（-8%）；在過去(qu)的10年(nian)中，該基金有7年(nian)實現了兩位(wei)數以上(shang)的收益(yi)。自1988年(nian)成立以來，戴維·E·肖(xiao)更(geng)是(shi)已為其投資者創(chuang)造了近320億美元的收益(yi)。

　　此外，新冠肺炎疫情在(zai)2月中(zhong)旬開(kai)始(shi)令(ling)市場(chang)情緒恐慌(huang)以(yi)來，高(gao)(gao)盛的(de)一項熱門(men)對(dui)沖基金持(chi)股(gu)指數(shu)的(de)表(biao)現，大(da)部分時間都好于(yu)美股(gu)大(da)盤(pan)。然而，高(gao)(gao)盛的(de)該(gai)(gai)指數(shu)在(zai)上周每(mei)個交易(yi)日(ri)表(biao)現都弱于(yu)美股(gu)大(da)盤(pan)，該(gai)(gai)指數(shu)年初至今(jin)已累計下挫近30%。

　　盡管有如此(ci)多大型、知名的(de)(de)(de)量化對(dui)沖基(ji)金由于近期歐美(mei)股(gu)市的(de)(de)(de)暴跌而(er)遭(zao)遇(yu)大幅回撤，但(dan)《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)注(zhu)意(yi)到，也(ye)有一些知名對(dui)沖基(ji)金開始“空(kong)(kong)轉多”。例如，知名對(dui)沖基(ji)金潘興廣場(chang)的(de)(de)(de)首席執行(xing)官阿(a)克曼（Bill Ackman）周(zhou)一表達了對(dui)市場(chang)的(de)(de)(de)樂觀態度，宣稱其已經關閉所有空(kong)(kong)頭頭寸，“100%做多”押注(zhu)市場(chang)復蘇。此(ci)前他曾稱，“地(di)獄即將來臨”。據媒體報道，阿(a)克曼在過(guo)去10天里買(mai)入了“價值25億美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)股(gu)票”。

　　這些基金青睞中國平安

　　受(shou)歐美市場暴跌情緒(xu)影響，A股(gu)市場節(jie)后以來(lai)也(ye)回調明顯。截至(zhi)3月23日，節(jie)后以來(lai)滬指(zhi)區間漲(zhang)幅為(wei)-10.63%，深證成指(zhi)和創業板指(zhi)分別為(wei)-9.27%、5.22%。

　　回(hui)到公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)市(shi)場(chang)，Wind統計數據(ju)顯(xian)示，全市(shi)場(chang)有業績統計的28只量化對沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)（A、C份額分開計算），節后以來（截至3月23日(ri)）平均(jun)(jun)漲幅為(wei)-0.09%，年內(nei)平均(jun)(jun)回(hui)報(bao)則為(wei)1.49%。不難發現，28只量化對沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)扛(kang)住了A股這波回(hui)調——平均(jun)(jun)業績跑(pao)贏(ying)滬指超10個百分點。

　　具體(ti)來看，在全球多個市場劇烈(lie)波(bo)動(dong)時(shi)（此(ci)處統計了2月(yue)3日至(zhi)今(jin)的(de)業(ye)績），其中(zhong)15只基金扛住波(bo)動(dong)，漲幅在0~3.62%；另外13只公募(mu)量化對沖基金業(ye)績雖然(ran)回撤，但(dan)最高回撤5.04%也低于A股主要指數回撤幅度(du)。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，業績回撤較多的(de)幾只量化對沖(chong)基(ji)金(jin)，其跟蹤標(biao)的(de)主要為美國3年(nian)期國債；而業績相對穩定的(de)幾只基(ji)金(jin)，其跟蹤標(biao)的(de)主要為中國人民銀行公布的(de)1年(nian)期銀行定期存款。

　　2019年年報(bao)顯(xian)示，其中有19只基金的第一(yi)大重倉股(gu)為中國平安(an)；其次，貴(gui)州茅臺、招商銀行(xing)、興業銀行(xing)也是這些(xie)基金青睞的重倉股(gu)。

　　加速去杠桿時代已到來？

　　新冠肺炎疫(yi)情在全球(qiu)暴發，釋放出創(chuang)紀錄的波動性已經導致量(liang)化交易員以前所未有的速(su)度撤(che)離(li)市場。

　　瑞(rui)士信貸集團（以下(xia)簡稱瑞(rui)信）大(da)(da)宗經(jing)紀平(ping)臺上(shang)的(de)系統客(ke)戶，本月(yue)的(de)股票頭寸相比上(shang)月(yue)底已大(da)(da)幅削(xue)減了(le)(le)45%。在考慮到股價大(da)(da)跌后，這(zhe)些不對基(ji)準進行方向性押注(zhu)的(de)市場中性基(ji)金在截至上(shang)周四（3月(yue)19日）的(de)5天內拋售了(le)(le)15%的(de)持倉，為量化(hua)對沖基(ji)金在過去(qu)10年內最快的(de)去(qu)杠桿(gan)速度。

　　瑞信數(shu)據顯(xian)示，從交易單(dan)一股票的(de)量化投資者到買賣(mai)指數(shu)期貨的(de)投資者，他們的(de)市場敞口已經(jing)縮減至多年來的(de)最低水(shui)平。

　　以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通策略師在(zai)一(yi)份報告中(zhong)寫(xie)道：“這表明量化對沖基金去杠桿化已經(jing)結束了(le)嗎？我(wo)的猜測是肯定(ding)的，至少在(zai)過去幾周市場暴跌最嚴重的情況下是這樣。即使是在(zai)市場環境變得更糟、成交量進一(yi)步(bu)上(shang)升的理論背景下，名義上(shang)的拋售金額也會小(xiao)很多。”

　　瑞(rui)信(xin)全(quan)球風險咨詢主管(guan)馬克·康納斯（Mark Connors）在給客戶的(de)(de)一份報告中(zhong)寫道：“（量(liang)(liang)化(hua)(hua)對沖基金的(de)(de)）這種快速平倉表明，市場對疫(yi)情造成的(de)(de)經濟傷害態度發生了更廣泛(fan)的(de)(de)轉變。上(shang)周量(liang)(liang)化(hua)(hua)基金創紀錄的(de)(de)去(qu)杠(gang)桿化(hua)(hua)對它們的(de)(de)業績也產生了負(fu)面的(de)(de)影響。”

　　據彭(peng)博社報道，這(zhe)意味著(zhu)，市場從系(xi)統性參與者那里吸收(shou)的拋售壓力較小。

　　根據(ju)(ju)德銀的(de)(de)(de)(de)數據(ju)(ju)，以波動率(lv)為目(mu)標的(de)(de)(de)(de)基(ji)金(jin)已將股(gu)票(piao)配(pei)置(zhi)比例(li)從幾個月前的(de)(de)(de)(de)約70%下調至紀錄點的(de)(de)(de)(de)15%。與此同時(shi)，在債券和股(gu)票(piao)一起(qi)遭到(dao)這(zhe)些基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)拋(pao)售后，風險平(ping)(ping)價基(ji)金(jin)上周(zhou)也加入了(le)全球去杠桿化(hua)的(de)(de)(de)(de)隊伍(wu)中——摩根大通的(de)(de)(de)(de)數據(ju)(ju)顯示，這(zhe)些風險平(ping)(ping)價基(ji)金(jin)現在的(de)(de)(de)(de)頭寸已經(jing)(jing)削減了(le)將近一半。摩根大通稱，這(zhe)類(lei)杠桿交易員根據(ju)(ju)波動性水平(ping)(ping)將資產配(pei)置(zhi)到(dao)不同的(de)(de)(de)(de)資產類(lei)別，如今已經(jing)(jing)拋(pao)售了(le)約900億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)債券、300億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)和300億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)大宗商品。