全球股(gu)市暴漲(zhang)暴跌(die)，在(zai)巨(ju)震(zhen)中規避風險和把(ba)握絕對(dui)收益尤為重要。近日，多只量化對(dui)沖基(ji)金(jin)陸續(xu)公(gong)布(bu)了運用股(gu)指期貨對(dui)沖的(de)投資策略執行情況(kuang)，這類基(ji)金(jin)如(ru)何(he)在(zai)震(zhen)蕩市保收益的(de)策略浮出水面。

　　量(liang)化對沖基(ji)金(jin)對沖策略

　　部(bu)分空頭占比提升(sheng)

　　昨日，中(zhong)金(jin)(jin)(jin)(jin)絕對(dui)收益(yi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)發布運用(yong)股指(zhi)期貨對(dui)沖的投資策略執行情(qing)況(kuang)。公告(gao)(gao)顯(xian)示，截至3月20日，該基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)持有股票(piao)資產(chan)(chan)9334.15萬元，占(zhan)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)資產(chan)(chan)凈(jing)值的71.1%；運用(yong)股指(zhi)期貨進行對(dui)沖的空頭合(he)約市(shi)值 8060.62萬元，占(zhan)比61.4%。相對(dui)上一公告(gao)(gao)期，去年12月20日時(shi)的兩個比例數據分(fen)別為55.47%和48.16%，近3個月該基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)持股倉(cang)位、空頭合(he)約占(zhan)比出現了(le)13個百分(fen)點(dian)以上的顯(xian)著增長。

　　華泰柏瑞量(liang)化絕對(dui)收益混合(he)基金3月(yue)11日公告的策略顯示，空頭合(he)約市值占比(bi)微增1.07個百分點至81.87%，持股比(bi)例(li)維(wei)持在83%，變(bian)化不大。

　　中(zhong)郵(you)絕對收(shou)益策略則通(tong)過(guo)減(jian)倉來避險。截(jie)至3月9日(ri)，該基金持股倉位40.31%，比(bi)去年12月9日(ri)降(jiang)低了8.65個(ge)百分點；同期空頭(tou)合(he)約(yue)市(shi)值(zhi)占(zhan)比(bi)從47.61%降(jiang)至36.29%。

　　從空頭頭寸占比(bi)看，中金、華泰(tai)柏(bo)瑞、中郵的(de)(de)3只量(liang)化基金的(de)(de)空頭頭寸在權益類多頭頭寸的(de)(de)占比(bi)分別為87.1%、98.25%、89.36%，均(jun)屬相對高位。

　　總體(ti)來(lai)看，3月份以來(lai)股市(shi)巨震，上述(shu)基(ji)金(jin)的(de)持(chi)股市(shi)值大于空頭合約市(shi)值，但(dan)部分基(ji)金(jin)空頭占比大幅(fu)提(ti)升，基(ji)金(jin)主要通過(guo)降倉位、提(ti)升空頭占比等手段(duan)來(lai)規避風險。

　　一家中型基(ji)金公(gong)司量(liang)化(hua)投資負責人(ren)表示，空(kong)頭占(zhan)比是期貨對沖(chong)成(cheng)本(ben)的(de)體現。如(ru)果貼水擴大(da)，空(kong)頭占(zhan)比也會(hui)下降(jiang)，貼水消失或者市場(chang)升水那(nei)么空(kong)頭的(de)比例也會(hui)擴大(da)。一般來說，在基(ji)金合同上會(hui)對量(liang)化(hua)對沖(chong)基(ji)金敞口有嚴格(ge)要(yao)求，基(ji)金經理明白(bai)多空(kong)選擇只是產(chan)品的(de)紅利，而(er)不(bu)是收益的(de)主要(yao)來源。盡管多空(kong)比例有所調整，但(dan)都會(hui)嚴守(shou)量(liang)化(hua)理念，通過不(bu)斷完善打(da)磨量(liang)化(hua)選股策(ce)略，做出(chu)超(chao)額收益。

　　華泰柏瑞量化投資部表示，中金所要求持股(gu)市(shi)值必須(xu)大于等于空頭(tou)合(he)約市(shi)值。而(er)實際(ji)上，各產品對凈多(duo)頭(tou)敞(chang)口的(de)控(kong)制(zhi)有所不(bu)同。空頭(tou)占比(bi)相對于之前數(shu)據有所提升(sheng)，若是空頭(tou)頭(tou)寸微弱上升(sheng)并不(bu)能代表管(guan)理(li)人市(shi)場觀點的(de)變化，而(er)當前市(shi)場大幅(fu)波動，對沖投資產品的(de)管(guan)理(li)人對市(shi)場風險更加(jia)謹(jin)慎(shen)，收縮多(duo)頭(tou)凈暴露應該(gai)也在情理(li)之中。

　　資產配置價(jia)值明顯

　　今年以來，絕大多數量化對沖(chong)基金斬獲正收(shou)益(yi)，而同期股(gu)票型、混合型基金收(shou)益(yi)為負。Wind數據顯示，截(jie)至3月24日(ri)，20只(zhi)量化對沖(chong)基金平均收(shou)益(yi)率(lv)為2.11%，最高(gao)的中郵(you)絕對收(shou)益(yi)策略(lve)回報達6.69%。不過，3月份以來，多只(zhi)基金收(shou)益(yi)已轉為虧損。

　　上(shang)述量(liang)(liang)化投資負(fu)責(ze)人表示，近(jin)期量(liang)(liang)化對沖基金波動(dong)加大，一(yi)是因為(wei)市場(chang)風格搏殺激烈，上(shang)半月北上(shang)資金大幅流出(chu)，高質量(liang)(liang)因子回撤明顯，TMT等板(ban)塊的調整也使(shi)得成長因子出(chu)現較大波動(dong)；另一(yi)方面，量(liang)(liang)化中(zhong)性產品的其中(zhong)一(yi)項(xiang)收益(yi)來(lai)源為(wei)有限的敞(chang)口(kou)，在(zai)市場(chang)劇烈波動(dong)時，少量(liang)(liang)的敞(chang)口(kou)帶來(lai)的凈值波動(dong)也會比平(ping)時放大，但這不(bu)是主要(yao)的因素。

　　華泰柏(bo)瑞(rui)量(liang)(liang)化投(tou)資(zi)部(bu)表示，用股(gu)指期(qi)貨對(dui)沖(chong)(chong)(chong)的(de)(de)(de)量(liang)(liang)化對(dui)沖(chong)(chong)(chong)基(ji)金，收(shou)(shou)益(yi)主要可(ke)(ke)拆為三塊(kuai)：一是股(gu)票多頭組合超額收(shou)(shou)益(yi)貢(gong)獻(xian)，二是股(gu)指期(qi)貨基(ji)差波動的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)貢(gong)獻(xian)，三是凈(jing)敞口暴(bao)露的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)貢(gong)獻(xian)。而(er)多策(ce)(ce)略量(liang)(liang)化對(dui)沖(chong)(chong)(chong)基(ji)金除了前述幾(ji)點外(wai)，還可(ke)(ke)能(neng)有打新收(shou)(shou)益(yi)，短線交(jiao)易收(shou)(shou)益(yi)，股(gu)指期(qi)貨套利等收(shou)(shou)益(yi)來源。如果對(dui)沖(chong)(chong)(chong)策(ce)(ce)略收(shou)(shou)益(yi)下降(jiang)，可(ke)(ke)能(neng)原因(yin)是股(gu)票多頭的(de)(de)(de)超額收(shou)(shou)益(yi)貢(gong)獻(xian)為負、多頭暴(bao)露在市場下跌情(qing)況下，或(huo)其他(ta)投(tou)資(zi)策(ce)(ce)略貢(gong)獻(xian)為負。后市收(shou)(shou)益(yi)主要看上述收(shou)(shou)益(yi)貢(gong)獻(xian)的(de)(de)(de)變化。預計今年基(ji)于基(ji)本(ben)面量(liang)(liang)化選股(gu)模型獲取超額收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)(de)能(neng)力(li)有望得到恢復和提升。

　　多位業內人士(shi)表示，從資產(chan)配(pei)置的角度(du)，適(shi)當(dang)配(pei)置固定收(shou)益以(yi)及量化中性產(chan)品，有利于實現穩健增值和長期絕對收(shou)益。

　　上述(shu)量化投資負責人(ren)認為，量化對沖基金(jin)與普通主(zhu)動權益基金(jin)是兩種不同風險來(lai)源(yuan)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)。從(cong)資產(chan)配置(zhi)角度來(lai)說，一方面要配置(zhi)優秀(xiu)的(de)(de)(de)主(zhu)動權益型基金(jin)經(jing)理(li)管理(li)的(de)(de)(de)股(gu)票型基金(jin)獲得股(gu)票市場(chang)的(de)(de)(de)風險溢價；另一方面，配置(zhi)固收(shou)或(huo)量化中(zhong)性產(chan)品(pin)(pin)，也(ye)有利于分散投資組合的(de)(de)(de)風險來(lai)源(yuan)。

　　華泰柏瑞量(liang)化投資部(bu)稱，量(liang)化對沖基金產品的(de)(de)特點在(zai)于(yu)提供了絕對收(shou)益、低(di)風險及(ji)與(yu)其他(ta)資產的(de)(de)低(di)相關性，是(shi)獨(du)立于(yu)股票、債(zhai)券之外的(de)(de)第三(san)類資產，其目(mu)標就(jiu)是(shi)獲得不依賴市場漲跌的(de)(de)絕對收(shou)益。