中國證券報(bao)記者獲(huo)悉(xi)，日前北京(jing)市(shi)地方(fang)金融監督管理局(ju)推出合格(ge)境內有限合伙人（QDLP）試點(dian)，吸引(yin)了橋水基(ji)金、橡樹資(zi)本等多家外資(zi)機(ji)構參(can)與(yu)。外資(zi)機(ji)構人士認(ren)為，目(mu)前全球市(shi)場(chang)不確定性增大，分(fen)散投(tou)資(zi)配置尤為重要。不過，投(tou)資(zi)者參(can)與(yu)海外投(tou)資(zi)也需做(zuo)好風險管理。

　　QDLP是指在(zai)境(jing)(jing)內(nei)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)(zi)金投(tou)向境(jing)(jing)外(wai)(wai)的(de)(de)跨境(jing)(jing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)項目(mu)。滿足(zu)條(tiao)件(jian)的(de)(de)外(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)機構，獲批QDLP額度之(zhi)后，可向境(jing)(jing)內(nei)的(de)(de)合(he)格(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者募(mu)資(zi)(zi)(zi)，投(tou)向境(jing)(jing)外(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)產。目(mu)前，這一項目(mu)已在(zai)全(quan)國多地推出，受關注度較高的(de)(de)包括上海推出的(de)(de)QDLP項目(mu)等。按照相關規定，目(mu)前機構在(zai)QDLP項目(mu)下(xia)開展跨境(jing)(jing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)需(xu)在(zai)基金業(ye)協(xie)會(hui)備案成為其(qi)他類私募(mu)基金，以私募(mu)基金形式在(zai)境(jing)(jing)內(nei)募(mu)資(zi)(zi)(zi)。值得注意(yi)的(de)(de)是，QDLP涉及多個部門的(de)(de)協(xie)同(tong)，后續進展還需(xu)外(wai)(wai)匯管(guan)(guan)理(li)、市場(chang)管(guan)(guan)理(li)、地方(fang)金融(rong)監(jian)管(guan)(guan)等相關部門協(xie)作。

　　據北京市(shi)地方金(jin)(jin)融(rong)監(jian)督(du)管理局發布的消息，截至目前，15家(jia)機構(gou)表示擬參與北京市(shi)境外投資試(shi)點，春華資本(ben)、橋(qiao)水基(ji)金(jin)(jin)等7家(jia)機構(gou)提出了近20億美(mei)元試(shi)點額度需求(qiu)。

　　三方機構建議早申請

　　一(yi)家三方機構(gou)人(ren)士向(xiang)中國證(zheng)券報記(ji)者表示，按照底(di)層(ceng)投資標的(de)不同，機構(gou)獲批的(de)QDLP額度(du)(du)大小可(ke)(ke)能(neng)有(you)別，“一(yi)般(ban)機構(gou)會(hui)選擇在(zai)境(jing)內備(bei)案一(yi)只(zhi)私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)，這只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)再投資境(jing)外的(de)基(ji)金(jin)(jin)。如果底(di)層(ceng)基(ji)金(jin)(jin)是私(si)(si)募類(lei)基(ji)金(jin)(jin)，有(you)可(ke)(ke)能(neng)首次(ci)最(zui)多(duo)可(ke)(ke)獲批5億美(mei)元的(de)額度(du)(du)。如果底(di)層(ceng)基(ji)金(jin)(jin)是公開募集類(lei)基(ji)金(jin)(jin)，有(you)可(ke)(ke)能(neng)首次(ci)最(zui)多(duo)可(ke)(ke)獲批10億美(mei)元的(de)額度(du)(du)”。

　　首(shou)次(ci)獲(huo)批(pi)額度大小或許是決定機構參與QDLP項目的(de)關(guan)鍵因素。例如(ru)，一家外資資產管理(li)機構中國(guo)區負責人(ren)表示，如(ru)果首(shou)次(ci)獲(huo)批(pi)的(de)額度太低，設立基金收(shou)取的(de)管理(li)費和業績報酬費可(ke)(ke)能難(nan)以覆蓋運營成本,機構可(ke)(ke)能就沒有足(zu)夠的(de)動力參與。

　　保德信投(tou)資管理(上(shang)海)有限公司機(ji)構客戶主(zhu)管孫(sun)昊表示(shi)，基金設立前期涉(she)及各種費(fei)用(yong)，包括律師服務費(fei)，基金申報、注冊、銷售(shou)涉(she)及的(de)費(fei)用(yong)等。一般來說(shuo)，機(ji)構希望(wang)首批(pi)(pi)獲(huo)批(pi)(pi)之后(hou)可(ke)(ke)以持續申請，持續銷售(shou)基金，持續獲(huo)得管理費(fei)、業績(ji)報酬費(fei)等以覆蓋運營成本(ben)。他介(jie)紹，按(an)照目前QDLP項目的(de)運行(xing)安排，一般機(ji)構首次申請獲(huo)批(pi)(pi)額度(du)(du)(du)(du)之后(hou)，額度(du)(du)(du)(du)用(yong)完之后(hou)，如果(guo)總額度(du)(du)(du)(du)還有余額，且監管政策許可(ke)(ke)，機(ji)構可(ke)(ke)申請新(xin)額度(du)(du)(du)(du)。

　　由(you)于(yu)QDLP實行總額度管理，如(ru)果(guo)外資機構希望參與北京QDLP試點，一家三方機構建議(yi)，外資機構應盡早行動。

　　海外資產難言底部

　　目前境(jing)外市場經(jing)過前期大幅下跌(die)，不少資產價格(ge)已經(jing)較為便宜。目前境(jing)外資產是否迎來抄底良機？

　　孫昊(hao)表示，近(jin)期海外資產價格(ge)受流(liu)動(dong)性(xing)緊(jin)張和(he)不確(que)定影響，普遍出現(xian)大幅度的下跌，市(shi)場(chang)正(zheng)常估值暫時讓(rang)位給流(liu)動(dong)性(xing)處理和(he)風險止損(sun)交易(yi)。未來(lai)，估值將隨疫情(qing)明朗而逐漸恢(hui)(hui)復(fu)，這需要一個過程。海外市(shi)場(chang)恢(hui)(hui)復(fu)估值功能(neng)(neng)前(qian)(qian)，要取決(jue)于投資者對未來(lai)經濟增(zeng)長(chang)、衰退(tui)可能(neng)(neng)性(xing)和(he)程度，央行和(he)政府政策(ce)有效性(xing)，市(shi)場(chang)信心的恢(hui)(hui)復(fu)等因素的判斷來(lai)決(jue)定是否可在當前(qian)(qian)抄底。

　　孫昊(hao)表示，境內(nei)投(tou)資(zi)者(zhe)通過QDLP投(tou)資(zi)，會重點關(guan)注(zhu)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)預期回(hui)報。此外(wai)，資(zi)產境外(wai)配(pei)置起到(dao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)分散境內(nei)資(zi)產風(feng)險的(de)(de)(de)(de)作用，因此投(tou)資(zi)者(zhe)關(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)(de)是(shi)和內(nei)地(di)市(shi)場(chang)(chang)相(xiang)比較(jiao)的(de)(de)(de)(de)回(hui)報相(xiang)關(guan)性，或者(zhe)內(nei)地(di)市(shi)場(chang)(chang)暫不能提供的(de)(de)(de)(de)資(zi)產類別(bie)(bie)。對于(yu)參與QDLP項目(mu)試點的(de)(de)(de)(de)外(wai)資(zi)機構來說，孫昊(hao)認為，選擇合適的(de)(de)(de)(de)渠(qu)道非常重要。因為同樣的(de)(de)(de)(de)產品(pin)在不同渠(qu)道能達到(dao)的(de)(de)(de)(de)銷量區別(bie)(bie)很(hen)大。他表示，目(mu)前QDLP主要渠(qu)道是(shi)銀行的(de)(de)(de)(de)私(si)人(ren)銀行部門(men)。

　　橡樹資本創始人霍華德·馬(ma)克斯在最新一期的(de)(de)投(tou)資備(bei)忘錄中表(biao)示，目前(qian)市(shi)場面臨的(de)(de)不(bu)確定性(xing)還比較高。備(bei)忘錄稱，在全(quan)球金融(rong)(rong)危(wei)機期間(jian)，他曾經對(dui)不(bu)斷出現的(de)(de)金融(rong)(rong)界負面新聞(wen)，以及金融(rong)(rong)機構接連破(po)產對(dui)經濟的(de)(de)影響而感到(dao)擔(dan)心。但(dan)當時日常生活并(bing)沒(mei)有什(shen)么(me)改(gai)變。目前(qian)，負面情(qing)(qing)況所涉及的(de)(de)范圍似乎大得(de)多。長(chang)期影響的(de)(de)不(bu)確定性(xing)一直(zhi)存(cun)在，關鍵(jian)的(de)(de)問題是這些情(qing)(qing)況將(jiang)持續多久。對(dui)于(yu)樂觀情(qing)(qing)況而言，目前(qian)，資產定價屬(shu)于(yu)合(he)理水平，但(dan)未就可能(neng)出現惡化的(de)(de)預期留出足夠(gou)空間(jian)。綜合(he)以上因素，預計資產價格(ge)仍將(jiang)下(xia)跌。馬(ma)克斯建議，投(tou)資者(zhe)要為悲觀情(qing)(qing)形(xing)做(zuo)好準備(bei)。

　　盡(jin)管建議投(tou)資(zi)(zi)者為(wei)最壞的情況做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)(bei)，橡(xiang)(xiang)樹資(zi)(zi)本(ben)并沒有裹足(zu)不前(qian)。據中國(guo)證券投(tou)資(zi)(zi)基金業(ye)協會備(bei)(bei)案(an)信(xin)息，橡(xiang)(xiang)樹資(zi)(zi)本(ben)3月19日已在(zai)基金業(ye)協會備(bei)(bei)案(an)QDLP項(xiang)目下向(xiang)境(jing)內募資(zi)(zi)，投(tou)資(zi)(zi)境(jing)外的私募基金。