A股市場在春節后持續震蕩回調，“固收+”產品熱度再起。Wind數據顯示，今年前兩個月成立的“固收+”新品共計達56只（A/C份額合并計算），募集總規模達到1389.83億元。筆者認為，“固收+”投資的關鍵點之一在于控制回撤，保持攻守兼備。在震蕩市場下，對于“固收+”產品中的權益投資應堅守價值投資理念。

　　挖掘結構性投資機會

　　近期(qi)市場大(da)幅波動，在(zai)筆者看(kan)來，主(zhu)要原因在(zai)于美國(guo)(guo)(guo)(guo)長(chang)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)利率(lv)快(kuai)速上(shang)行，引起市場避險情緒(xu)上(shang)升，全球權(quan)益市場普遍震蕩回(hui)調，前期(qi)漲幅較大(da)的成長(chang)板塊回(hui)調幅度更為(wei)明顯。對(dui)比海外(wai)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)率(lv)先控制住(zhu)疫情，經濟繼(ji)續(xu)(xu)保持強(qiang)勁(jing)增長(chang)勢頭，企業盈利繼(ji)續(xu)(xu)保持較快(kuai)增速。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)內生產(chan)總值超過100萬(wan)億(yi)元(yuan)，是世界最大(da)的制造業國(guo)(guo)(guo)(guo)家，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)資產(chan)在(zai)全球范圍內仍具有(you)較好的吸引力，短期(qi)調整(zheng)不會(hui)改(gai)變資產(chan)長(chang)期(qi)向好趨(qu)勢。

　　債券(quan)市(shi)場方面，預(yu)計后續流動性(xing)或逐(zhu)步回歸正常化但(dan)不急于“轉(zhuan)彎”，債券(quan)市(shi)場或繼續震蕩。以獲取票息收益(yi)為(wei)主、維持組合中(zhong)短(duan)久期(qi)(qi)、分散投(tou)(tou)資信用資質高(gao)的(de)債券(quan)的(de)策略或占(zhan)優。權益(yi)市(shi)場方面，春節后的(de)短(duan)期(qi)(qi)調(diao)整打破(po)了高(gao)估值(zhi)個股的(de)泡沫，使得市(shi)場格(ge)局更為(wei)清(qing)晰，A股仍然存在(zai)結構性(xing)機會。今年經(jing)濟表現(xian)比較理想，必(bi)需品(pin)的(de)消費保持高(gao)增長，出口好于預(yu)期(qi)(qi)，中(zhong)國經(jing)濟增長在(zai)發生新舊動能(neng)(neng)的(de)轉(zhuan)換，新動能(neng)(neng)比重(zhong)在(zai)逐(zhu)步上(shang)升，部(bu)分行業(ye)估值(zhi)仍處在(zai)歷史周期(qi)(qi)偏低位置，傳統產業(ye)可以關注頭部(bu)企業(ye)，新經(jing)濟看科技含量，遵循產業(ye)發展趨(qu)勢尋找權益(yi)投(tou)(tou)資機會。

　　“固收+”產品攻守兼備

　　近期(qi)權益市(shi)場(chang)大(da)幅震蕩，導致“固收+”產(chan)品凈值(zhi)出現(xian)(xian)一定波動。從短期(qi)來看(kan)，市(shi)場(chang)調整釋放了(le)估值(zhi)風險，帶來新(xin)的投資(zi)機(ji)會；從長(chang)期(qi)來看(kan)，基金(jin)經理通(tong)過對(dui)大(da)類資(zi)產(chan)趨(qu)勢(shi)機(ji)會的主動把握，使得(de)“固收+”產(chan)品表現(xian)(xian)相對(dui)穩健。

　　即使再好的(de)公司也應(ying)該在合(he)理(li)的(de)估值范(fan)圍內投(tou)資，估值太高(gao)則風險收(shou)(shou)益不對(dui)等，在震蕩(dang)行情中，“固(gu)收(shou)(shou)+”產品的(de)權益投(tou)資更應(ying)堅守(shou)價值投(tou)資理(li)念(nian)。

　　在權益投資(zi)方面，筆者傾向均衡行業(ye)配置(zhi)，一方面，通過(guo)自下而上精選細分(fen)賽道中的(de)優秀(xiu)成長性公司(si)；另一方面，從估值水平出發(fa)，配置(zhi)低(di)估值、高股息率(lv)的(de)防御性公司(si)，采用倉位調(diao)節上更加靈活的(de)投資(zi)策略。

　　“固收+”產品往往具有攻守兼備的(de)(de)效(xiao)果。過往中長(chang)期的(de)(de)歷史表(biao)現(xian)已經(jing)證(zheng)明，通過基金經(jing)理對(dui)大(da)類資(zi)產趨勢機會的(de)(de)主動把握，可(ke)以達到(dao)業績有一定彈性、回撤相對(dui)可(ke)控(kong)的(de)(de)穩健表(biao)現(xian)，因此低(di)風(feng)險的(de)(de)“固收+”產品相對(dui)適合(he)于(yu)大(da)部分穩健型投資(zi)者。

　　一款投資(zi)體驗較(jiao)好的(de)“固(gu)(gu)收+”產(chan)品，應(ying)當具備回撤幅度(du)可控，中(zhong)長期(qi)能(neng)夠實現基(ji)金(jin)(jin)資(zi)產(chan)穩健增(zeng)值的(de)目標(biao)。為此，基(ji)金(jin)(jin)經理需要掌握權(quan)益和固(gu)(gu)收大(da)類資(zi)產(chan)的(de)運行規(gui)律(lv)，通過(guo)對大(da)類資(zi)產(chan)配置的(de)靈(ling)活調(diao)整，回避(bi)權(quan)益或(huo)(huo)固(gu)(gu)收趨勢向(xiang)下的(de)過(guo)程，在(zai)收益確定性(xing)較(jiao)高時，積極(ji)提升權(quan)益或(huo)(huo)固(gu)(gu)收配置，從而達到(dao)進可攻(gong)、退可守(shou)的(de)效果。

　　在美債收益(yi)率快速上行導致權(quan)益(yi)市場大幅震蕩的背景下，當(dang)前權(quan)益(yi)市場已經進入以結構性(xing)投資機(ji)(ji)會為(wei)主的階(jie)段(duan)。由(you)于國內(nei)經濟(ji)處在偏強(qiang)勁的復蘇階(jie)段(duan)，權(quan)益(yi)市場不乏新的投資機(ji)(ji)會。

　　對于“固收+”產品投資(zi)(zi)，一(yi)方(fang)面(mian)，可以適度(du)提(ti)升中短久期、信用資(zi)(zi)質較(jiao)高的(de)(de)信用債配置，以獲取相對穩(wen)健(jian)的(de)(de)票息收益(yi)，降低(di)凈值(zhi)的(de)(de)波動幅(fu)度(du)；另一(yi)方(fang)面(mian)，權益(yi)倉位應保(bao)持靈活度(du)，在出(chu)現收益(yi)確(que)定性較(jiao)高和估值(zhi)合理的(de)(de)投資(zi)(zi)機(ji)會后，再提(ti)升配置幅(fu)度(du)，從而提(ti)升獲取絕(jue)對收益(yi)的(de)(de)概率。