近期A股市場熱點輪動，比亞迪“飛馳”，軍工板塊號角吹響，白酒股企穩反彈。其背后對應著完全不同的投資方向。

　　進入8月份，在市場結構顯著分化的背景下，公募基金業績差距已經拉開。接下來該如何布局，成為基金經理需要直面的問題。

　　比亞迪“飛馳”

　　過(guo)去一(yi)周，比亞(ya)迪“全(quan)速前(qian)進”。截(jie)至8月6日(ri)，從(cong)5月中(zhong)旬創出前(qian)期(qi)低點以(yi)來(lai)，比亞(ya)迪股(gu)(gu)價在不到三(san)個月的(de)時間內(nei)漲幅超過(guo)一(yi)倍。股(gu)(gu)價從(cong)150元(yuan)漲到300元(yuan)，對應(ying)的(de)市值從(cong)不到4000億元(yuan)升到近8000億元(yuan)，體(ti)量與(yu)中(zhong)國銀行、中(zhong)國石油相當。

　　身兼汽(qi)車(che)與(yu)新能源(yuan)雙重屬性，比亞(ya)迪上漲(zhang)(zhang)(zhang)的(de)背(bei)后(hou)也是這兩大行(xing)業(ye)的(de)強勢上漲(zhang)(zhang)(zhang)。上周，比亞(ya)迪股價累計上漲(zhang)(zhang)(zhang)超14.70%，然(ran)而(er)在(zai)申萬一級汽(qi)車(che)行(xing)業(ye)當中(zhong)，這樣的(de)單周漲(zhang)(zhang)(zhang)幅只能排到第20名。在(zai)比亞(ya)迪之上，海馬汽(qi)車(che)、寧(ning)波方(fang)正(zheng)、西菱動力(li)、文燦股份等單周漲(zhang)(zhang)(zhang)幅均超20%，中(zhong)國重汽(qi)、濰柴(chai)動力(li)、江鈴汽(qi)車(che)也表現亮(liang)眼。

　　新能源(yuan)(yuan)產業鏈則延(yan)續著(zhu)近期以來的強勢(shi)。Wind數(shu)據顯示，中(zhong)證內地(di)新能源(yuan)(yuan)指數(shu)上周(zhou)累計漲幅(fu)為5.63%。其中(zhong)，福萊特(te)、中(zhong)偉股份(fen)、璞泰來、天賜材料(liao)、恩捷股份(fen)等表(biao)現突出，單周(zhou)漲幅(fu)均超15%。

　　重倉(cang)新能源的(de)基金(jin)(jin)獲益(yi)頗(po)豐。根據第(di)三方(fang)數(shu)據，深圳基金(jin)(jin)經理(li)(li)陳隆（化名）管理(li)(li)的(de)產(chan)品(pin)規模近期持(chi)續(xu)增長。陳隆是留(liu)美(mei)(mei)博(bo)士，專(zhuan)業是材(cai)料學(xue)(xue)，曾在(zai)權威期刊上發(fa)表過(guo)論文(wen)。然而機(ji)緣(yuan)巧合走入(ru)資本市場(chang)，擔任了基金(jin)(jin)經理(li)(li)。這(zhe)位留(liu)美(mei)(mei)材(cai)料學(xue)(xue)博(bo)士的(de)基金(jin)(jin)經理(li)(li)之路(lu)接近于“一路(lu)開(kai)掛(gua)”。截至(zhi)8月(yue)6日(ri)，他所管理(li)(li)的(de)一只基金(jin)(jin)產(chan)品(pin)，今年(nian)以來收益(yi)率已經超過(guo)90%，位列(lie)全市場(chang)基金(jin)(jin)產(chan)品(pin)榜首。

　　新(xin)能源基金(jin)表現靚麗的(de)(de)(de)同(tong)時，大(da)多(duo)數基金(jin)則表現平(ping)平(ping)。在這樣的(de)(de)(de)態勢下，螞蟻、天天等第三方互聯網代(dai)銷(xiao)機構的(de)(de)(de)入局已然(ran)改變了基金(jin)銷(xiao)售生態，業績(ji)靠前(qian)的(de)(de)(de)產品能夠日日上熱(re)搜，獲得最大(da)的(de)(de)(de)流量(liang)。

　　“電商流量，約(yue)等于基金規模。”一位公募市場人士表示。

　　據知情人士(shi)透(tou)露，一年(nian)前在陳隆剛(gang)剛(gang)管(guan)理公募基金的時候，產品規模相對(dui)較小(xiao)。然(ran)而一年(nian)多(duo)時間，這位(wei)年(nian)輕的留(liu)美(mei)博士(shi)就(jiu)把規模做到(dao)了接近200億(yi)元。

　　在兩個(ge)月前接受(shou)中國證券報記者采訪時，陳(chen)隆對(dui)于(yu)新能(neng)源板塊的(de)信心十(shi)足。“現在一(yi)切都是(shi)在山腳，如果說你(ni)能(neng)看(kan)到這是(shi)一(yi)座5000米的(de)高峰，你(ni)還會在乎在幾百米時候的(de)波動(dong)么？”對(dui)于(yu)新能(neng)源行業的(de)長期機會，陳(chen)隆充滿信心地表示(shi)。

　　軍工板塊號角吹響

　　每年的(de)8月左(zuo)右，潘尚（化名）都(dou)會(hui)接到市場部門的(de)持續營銷(xiao)宣發需求。作為軍工主(zhu)題基(ji)金的(de)基(ji)金經(jing)理，潘尚已經(jing)在(zai)7月下旬就錄好了視頻，配合公司各渠道的(de)營銷(xiao)。

　　8月第一周(zhou)(zhou)，A股軍(jun)工板塊全線上漲(zhang)(zhang)。在這一周(zhou)(zhou)，上證(zheng)指(zhi)數(shu)、滬深300以及創業板指(zhi)漲(zhang)(zhang)幅(fu)都在2%左右。而按照申(shen)萬一級(ji)行業分類，國(guo)防軍(jun)工指(zhi)數(shu)單周(zhou)(zhou)上漲(zhang)(zhang)了10.42%，位(wei)列28個行業榜首。

　　“當(dang)前(qian)(qian)的軍工(gong)是兩三年前(qian)(qian)的新能源車(che)。”8月4日(ri)，興業證券全球首席策(ce)略分析(xi)師張憶(yi)東喊出了這(zhe)樣的口號，引起市場(chang)強烈反響(xiang)。

　　在(zai)與中歐基金進行(xing)的(de)(de)一(yi)場直播中，張(zhang)憶東透(tou)露，自己盡管是宏觀策略分析師，但也會考(kao)察微(wei)觀企業(ye)的(de)(de)經營(ying)情況。近期，在(zai)對于很多軍工(gong)行(xing)業(ye)公(gong)司包括沒有上市的(de)(de)公(gong)司調研中，發(fa)現產業(ye)人士(shi)都在(zai)感嘆景氣度之(zhi)高，以及(ji)訂單(dan)數量的(de)(de)增長。他認為，軍工(gong)行(xing)業(ye)或許就像兩三年前(qian)的(de)(de)新能源車板塊一(yi)樣，潛力(li)巨大。

　　對于張憶(yi)東(dong)的表述，有買(mai)方基(ji)金(jin)經(jing)理給予了積極回應(ying)。上周，長城基(ji)金(jin)權益(yi)投資(zi)部基(ji)金(jin)經(jing)理翁煜平在接(jie)受采訪時直言：“我比較認(ren)同。”

　　翁煜平表示，不管是(shi)新(xin)能源車還是(shi)軍工，這種新(xin)設備(bei)的發(fa)展(zhan)都還剛剛開始，中長期景氣度能夠維持。“不過，我認為每(mei)個行業也有各(ge)自特點(dian)，新(xin)能源車的短期爆發(fa)力(li)肯定(ding)強于(yu)軍工；而(er)軍工行業的坡比較長，路(lu)要慢慢走，節(jie)奏不一樣。”翁煜平補充(chong)道。

　　民生加銀基金指出，近期軍工板塊催化因素較(jiao)多。目前正處于中期報告(gao)披露期，航(hang)天軍工板塊業(ye)績預期良好，該產(chan)業(ye)鏈值(zhi)得關注(zhu)。

　　上(shang)周軍工(gong)主題基(ji)金(jin)(jin)成為基(ji)金(jin)(jin)市(shi)場的(de)主角(jiao)。Wind數據顯示，在(zai)上(shang)周業績表(biao)現靠前(qian)的(de)基(ji)金(jin)(jin)產品中(zhong)，第一名是華(hua)夏興和(he)，從(cong)二季度持倉來(lai)看，清一色的(de)航(hang)天(tian)軍工(gong)相關(guan)公(gong)(gong)司。其中(zhong)，中(zhong)航(hang)沈飛、西(xi)部超導(dao)、中(zhong)航(hang)重(zhong)機、中(zhong)航(hang)高科等公(gong)(gong)司赫然在(zai)列。

　　鵬華基(ji)金(jin)旗(qi)下的幾只軍(jun)(jun)工(gong)(gong)國防類ETF緊隨其后。另外(wai)，廣(guang)發、易方達、富國、申(shen)萬菱信(xin)旗(qi)下的軍(jun)(jun)工(gong)(gong)基(ji)金(jin)也表現不俗。在單周收益率超過(guo)10%的29只產品中(zhong)，絕大多數都(dou)是軍(jun)(jun)工(gong)(gong)主題基(ji)金(jin)產品。

　　在資金方(fang)面，國(guo)泰中證軍(jun)工ETF單周流入6.61億份，位列全市(shi)場(chang)非貨幣ETF份額增長第一名。這只ETF的規(gui)模(mo)已經超過了166億元。

　　白酒股企穩

　　“不會道歉(qian)，回撤自(zi)負。”知名(ming)私募林園在(zai)上周的(de)一場直播中發表言論，引(yin)起諸多(duo)媒體的(de)跟進(jin)以及市場關注(zhu)。

　　作為(wei)(wei)知(zhi)(zhi)名(ming)高(gao)端白(bai)酒(jiu)股(gu)投資(zi)者，林園(yuan)遭受(shou)網友的“怒懟”并非沒有原因，以白(bai)酒(jiu)為(wei)(wei)代表的消費板塊近期大幅(fu)下挫。受(shou)此影響，不少知(zhi)(zhi)名(ming)基金經理(li)管理(li)的產(chan)品(pin)年內收(shou)益率(lv)仍在(zai)負值，部分明星產(chan)品(pin)從春(chun)節前(qian)高(gao)點回撤(che)30%。

　　偏向消費(fei)(fei)價值(zhi)的(de)基金(jin)經理上(shang)周(zhou)似乎(hu)可以歇一口(kou)氣，以白酒(jiu)為代表的(de)食(shi)品飲(yin)料以及大消費(fei)(fei)板塊迎(ying)來了企穩反(fan)彈(dan)。Wind數據(ju)顯示(shi)，申萬(wan)一級行業指數中的(de)食(shi)品飲(yin)料指數上(shang)周(zhou)上(shang)漲2.03%。諸(zhu)多白酒(jiu)相關(guan)ETF凈值(zhi)也在此(ci)前急跌之(zhi)后企穩。

　　對于消(xiao)費(fei)板(ban)(ban)塊(kuai)近期(qi)的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)，博時精選混合基金(jin)經(jing)理(li)冀楠表(biao)示，今年消(xiao)費(fei)板(ban)(ban)塊(kuai)的(de)(de)(de)核心(xin)矛盾(dun)不是基本面的(de)(de)(de)壓(ya)力，而(er)是優質的(de)(de)(de)消(xiao)費(fei)品龍頭公(gong)司經(jing)歷了2019年的(de)(de)(de)估(gu)值修(xiu)復和2020年的(de)(de)(de)估(gu)值擴張后，預期(qi)和估(gu)值需要消(xiao)化。所以最近兩個月，消(xiao)費(fei)板(ban)(ban)塊(kuai)出現調(diao)整(zheng)。經(jing)歷了兩個月的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)之后，目前消(xiao)費(fei)板(ban)(ban)塊(kuai)核心(xin)標(biao)的(de)(de)(de)估(gu)值已(yi)經(jing)得到比(bi)較充(chong)分(fen)的(de)(de)(de)消(xiao)化。從中期(qi)視角來看，消(xiao)費(fei)板(ban)(ban)塊(kuai)的(de)(de)(de)投資價值非(fei)常突出。

　　上(shang)周，南方(fang)基金相關投研人(ren)士在接(jie)受中國(guo)證(zheng)券(quan)報記者采訪時指出(chu)，從海外和A股歷史(shi)經驗(yan)來看(kan)，大消費行業相對于整(zheng)體市場中長期都是有(you)比(bi)較(jiao)(jiao)好的(de)超額收(shou)益(yi)。受益(yi)于較(jiao)(jiao)廣的(de)行業覆蓋(gai)面，即(ji)使是在整(zheng)體經濟偏弱(ruo)的(de)階段，也存在層出(chu)不(bu)窮的(de)結構性(xing)機會。

　　南方基(ji)金指(zhi)(zhi)出，過去20年，美國消(xiao)(xiao)費服務指(zhi)(zhi)數(shu)共有14年漲幅超(chao)過標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)，平均(jun)超(chao)額收益率達(da)3.5%。國內市場方面，過去16年，消(xiao)(xiao)費指(zhi)(zhi)數(shu)共有12次跑贏滬深300指(zhi)(zhi)數(shu)，平均(jun)超(chao)額收益率高達(da)9.1%。另外，在(zai)2018年國內經濟相(xiang)對疲軟(ruan)、2020年受疫情擾動之際，消(xiao)(xiao)費板塊大(da)幅跑贏市場，具備(bei)較強的抵抗風險能力(li)。

　　前海聯合基金日前表示(shi)，消費服(fu)(fu)務(wu)行(xing)業中(zhong)有(you)持續漲價(jia)(jia)能力的公司有(you)望迎來春(chun)天，如醫(yi)美、化妝品、醫(yi)療服(fu)(fu)務(wu)、中(zhong)高(gao)端白酒等可穿越(yue)估值壓(ya)力周期。以精選阿爾(er)法為主，以時間換(huan)空間，在合理價(jia)(jia)位(wei)布局能夠穿越(yue)經濟波(bo)動的優秀公司。

　　基金經理艱難抉擇

　　“新(xin)產品的發行(xing)日期(qi)還沒有確定。”華南(nan)地區(qu)一位股票基(ji)金經理余(yu)鵬（化名）向中(zhong)國證券報(bao)記者表示。

　　余鵬(peng)告訴記者，如(ru)果不考(kao)慮發行規(gui)模，單純考(kao)慮建倉時(shi)機的話(hua)，當前時(shi)點(dian)市場(chang)確(que)實(shi)處(chu)于明顯(xian)的分化(hua)之中。如(ru)果買成長股，估值(zhi)確(que)實(shi)太高(gao)了(le)；如(ru)果買價(jia)值(zhi)股，可能又(you)要(yao)等(deng)很(hen)久，短期考(kao)核壓(ya)力很(hen)大(da)。因此無論是順勢而為，還是逆(ni)市加倉，風(feng)險收益比以及時(shi)間(jian)成本的吸引力都(dou)一般。

　　基金產品在拿到(dao)批文之后會有(you)半年時間(jian)(jian)的(de)發行(xing)窗口(kou)期(qi)。余鵬決定(ding)，跟產品部(bu)門(men)與市場(chang)部(bu)門(men)繼(ji)續(xu)溝通，觀察(cha)后續(xu)市場(chang)走勢，再確定(ding)發行(xing)時間(jian)(jian)。

　　基金經理的(de)發(fa)行建倉困(kun)惑待(dai)解，買(mai)不買(mai)的(de)問題是(shi)一方面，而買(mai)什么則是(shi)更大的(de)問題。從今年以來權益(yi)基金的(de)整體業績來看，首尾差(cha)距已(yi)然很大。領先者(zhe)(zhe)如何保(bao)持，落(luo)后者(zhe)(zhe)如何翻盤(pan)，都是(shi)復雜(za)的(de)問題。

　　站在當前時點(dian)，新能源、軍(jun)工、大消費，基金經(jing)理該如何選擇？

　　景順長城股票投資部執(zhi)行總(zong)監(jian)楊銳文(wen)表示，依然對市場保持樂觀。市場的核心(xin)變(bian)量依然是新冠疫情的演變(bian)和(he)流動性的變(bian)化(hua)(hua)。未來市場風格依然是結構性的，更(geng)有可能的機會來自于估(gu)值壓(ya)抑多年(nian)的中小市值龍頭與科創板。科創板經(jing)過兩(liang)年(nian)的估(gu)值消化(hua)(hua)，逐步涌現出(chu)一批估(gu)值合理且高成長性的標的，這里面或許蘊藏著機會。

　　匯(hui)豐晉(jin)信基金陸彬表示，下(xia)半(ban)年重(zhong)點關注四個方(fang)向的(de)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)。第(di)(di)一是(shi)核(he)心(xin)資(zi)產(chan)方(fang)向，其中電動車(che)領(ling)域有望成為貫穿全年的(de)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)。第(di)(di)二是(shi)偏(pian)大(da)盤(pan)價值方(fang)向，包括(kuo)金融和(he)地產(chan)。第(di)(di)三是(shi)周(zhou)期(qi)行業(ye)(ye)，與碳中和(he)相(xiang)關性(xing)較(jiao)強的(de)周(zhou)期(qi)行業(ye)(ye)有望存(cun)在持(chi)續(xu)性(xing)機(ji)會(hui)。第(di)(di)四是(shi)偏(pian)成長的(de)機(ji)會(hui)，大(da)盤(pan)成長股的(de)估值匹配(pei)度越(yue)來越(yue)高。

　　中庚價值(zhi)(zhi)(zhi)領航基(ji)金在二(er)季報中寫道：“后市(shi)(shi)投資(zi)(zi)思路上，依然(ran)難以預(yu)測(ce)市(shi)(shi)場(chang)驅動力的(de)變化(hua)，但極致的(de)高定價往(wang)往(wang)意味著脆(cui)弱性或長期平(ping)(ping)庸的(de)回報水(shui)平(ping)(ping)。因此我們(men)積極關(guan)注市(shi)(shi)場(chang)結構、通脹(zhang)預(yu)期傳導風險，并積極布局市(shi)(shi)場(chang)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)結構性分化(hua)帶來的(de)投資(zi)(zi)機會，對(dui)高估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)、高風險資(zi)(zi)產(chan)保(bao)持謹慎。堅持低(di)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)價值(zhi)(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)策略，構建高性價比的(de)投資(zi)(zi)組合。行業配置(zhi)上保(bao)持全市(shi)(shi)場(chang)均(jun)衡(heng)配置(zhi)風格，重點(dian)關(guan)注低(di)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)且基(ji)本(ben)面(mian)良好的(de)行業。”