近期市場震(zhen)蕩(dang)，熱點分散(san)。在變化(hua)(hua)的(de)市場中，不(bu)少知(zhi)名基(ji)(ji)金經理(li)管理(li)的(de)基(ji)(ji)金產品出現估算(suan)凈(jing)值(zhi)和實(shi)際(ji)凈(jing)值(zhi)偏(pian)離的(de)情(qing)況(kuang)。業(ye)內人士(shi)表示，估算(suan)凈(jing)值(zhi)所依據的(de)持倉(cang)情(qing)況(kuang)已經在時效(xiao)性(xing)上顯得滯后(hou)；7月以來，不(bu)少基(ji)(ji)金產品規模上也有了(le)一定變化(hua)(hua)。排除這(zhe)些客觀因素，不(bu)少知(zhi)名基(ji)(ji)金經理(li)近期進行了(le)調倉(cang)換股，使基(ji)(ji)金的(de)估算(suan)凈(jing)值(zhi)偏(pian)離了(le)實(shi)際(ji)凈(jing)值(zhi)。

　　估算凈值有偏差

　　在近期市場熱點頻繁切換的(de)背景(jing)下，一些基金的(de)估算凈值與(yu)實際凈值之間(jian)出現了(le)不少偏(pian)離。

　　天天基(ji)金(jin)數據顯(xian)示，8月25日，中歐基(ji)金(jin)知(zhi)名基(ji)金(jin)經理葛蘭管理的(de)中歐醫療健康A估算(suan)凈值(zhi)漲幅為(wei)1.25%，但當天該基(ji)金(jin)的(de)實際凈值(zhi)漲幅僅為(wei)0.79%，估算(suan)凈值(zhi)與實際凈值(zhi)出現(xian)了(le)一定偏(pian)差。

　　興(xing)證(zheng)全球基金謝治宇管理的興(xing)全合宜(yi)同(tong)樣(yang)出現了估算凈(jing)(jing)值(zhi)與實際凈(jing)(jing)值(zhi)的偏差。8月25日(ri)興(xing)全合宜(yi)A的估算凈(jing)(jing)值(zhi)漲幅為(wei)0.10%，但該基金實際凈(jing)(jing)值(zhi)卻下跌0.35%。

　　還有一些基金(jin)(jin)出現(xian)了(le)更大的(de)估(gu)(gu)算凈(jing)值與實際凈(jing)值之(zhi)間的(de)偏差。廣發基金(jin)(jin)吳遠怡(yi)管理的(de)廣發科技創(chuang)新8月25日的(de)估(gu)(gu)算凈(jing)值漲幅為0.67%，但(dan)當天(tian)實際凈(jing)值漲幅高達2.19%。

　　出(chu)現這(zhe)樣(yang)的(de)情況(kuang)，背后原因很多。易方達基(ji)(ji)金(jin)指(zhi)出(chu)，凈值(zhi)估(gu)算是參照(zhao)最近一個季度末的(de)重倉(cang)(cang)股、持倉(cang)(cang)比例、倉(cang)(cang)位數(shu)據等(deng)因素(su)，綜(zong)合(he)進(jin)行估(gu)算，而并非真實(shi)(shi)的(de)凈值(zhi)。估(gu)算凈值(zhi)和(he)(he)實(shi)(shi)際凈值(zhi)是有偏差的(de)。事實(shi)(shi)上，在(zai)基(ji)(ji)金(jin)的(de)行情頁面(mian)上，天天基(ji)(ji)金(jin)也提醒：凈值(zhi)估(gu)算數(shu)據按照(zhao)基(ji)(ji)金(jin)歷史披(pi)露持倉(cang)(cang)和(he)(he)指(zhi)數(shu)走(zou)勢(shi)估(gu)算，不構(gou)成(cheng)投資(zi)建議，僅(jin)供參考，實(shi)(shi)際以基(ji)(ji)金(jin)公司披(pi)露凈值(zhi)為準。進(jin)一步講，十大重倉(cang)(cang)股的(de)占比、基(ji)(ji)金(jin)定期報告存(cun)在(zai)滯后性，而新增資(zi)金(jin)會使得基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位被動(dong)降低，這(zhe)些因素(su)都會造成(cheng)凈值(zhi)偏離。

　　主動為之

　　實際上，除了上述客觀因素外，不(bu)少(shao)知(zhi)名基(ji)金經(jing)理旗下(xia)產品近(jin)期的(de)(de)凈值(zhi)偏離，是一系列調倉換股的(de)(de)行為所導致的(de)(de)。

　　今年以來，A股(gu)市(shi)場一(yi)波三(san)折，行業(ye)熱點(dian)輪動較(jiao)快，不(bu)少基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)積極(ji)對(dui)組合進行調(diao)整。比如，知名基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)張坤就在二季(ji)度降(jiang)低(di)了(le)易方達中小盤里以白酒為代表的(de)食品飲料行業(ye)的(de)配置(zhi)，增加(jia)了(le)計算機等(deng)行業(ye)。“二季(ji)報披露的(de)重倉持股(gu)，自7月以來，也應該有了(le)不(bu)少變化，所(suo)以造(zao)成凈(jing)值偏離。”華(hua)寶證券基(ji)(ji)金(jin)分(fen)析人士表示。

　　事(shi)實(shi)上，這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動作(zuo)(zuo)還是有“蛛(zhu)絲馬跡”可循。以葛蘭管理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中歐(ou)醫療健康為(wei)(wei)例，上市(shi)公司美(mei)迪(di)(di)西近(jin)期披露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)半(ban)年報(bao)顯示(shi)，中歐(ou)醫療健康在(zai)(zai)二季度(du)末成為(wei)(wei)第一大(da)流(liu)通(tong)股(gu)東，持有303.74萬股(gu)，按照6月(yue)30日的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收盤(pan)價(jia)計(ji)算，這(zhe)一筆持股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)總市(shi)值為(wei)(wei)15.79億元，這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)持股(gu)市(shi)值無(wu)法(fa)擠(ji)進中歐(ou)醫療健康的(de)(de)(de)(de)(de)(de)前十(shi)大(da)重倉股(gu)榜(bang)單。截至8月(yue)25日，7月(yue)以來(lai)，美(mei)迪(di)(di)西已經(jing)累計(ji)上漲(zhang)35.31%。“一方面，這(zhe)一個隱(yin)形重倉股(gu)為(wei)(wei)基(ji)金凈值作(zuo)(zuo)出了貢獻；另一方面，基(ji)金經(jing)理(li)(li)也可能在(zai)(zai)這(zhe)些隱(yin)形重倉股(gu)上，做(zuo)了相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)倉位調(diao)整。整體(ti)(ti)倉位變化需要(yao)通(tong)過基(ji)金三季報(bao)等資料來(lai)體(ti)(ti)現，但基(ji)金經(jing)理(li)(li)在(zai)(zai)市(shi)場調(diao)整中變化陣(zhen)型這(zhe)一點是可以肯定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。”有業內人士表示(shi)。

　　一位(wei)不愿透(tou)露姓名的(de)基金經(jing)理則表示(shi)，在(zai)近期多(duo)變的(de)市場(chang)行情中，已(yi)(yi)經(jing)在(zai)持(chi)倉上(shang)發生(sheng)不小變化，估算凈值早已(yi)(yi)經(jing)是(shi)明日黃(huang)花。“在(zai)整體仍然是(shi)相對(dui)收益考核的(de)背景(jing)下(xia)(xia)，三季度已(yi)(yi)經(jing)過半，下(xia)(xia)半年的(de)投資難(nan)度加大(da)，上(shang)半年的(de)勝利果實需要(yao)保(bao)存，在(zai)近期倉位(wei)配置上(shang)提高了防(fang)御性(xing)。”這位(wei)基金經(jing)理透(tou)露。

　　適度均衡配置

　　上述基(ji)(ji)金經理的調倉換股動(dong)作，實際(ji)上成為不少基(ji)(ji)金機(ji)構在震蕩市場中的應對之策。

　　金(jin)(jin)鷹(ying)基(ji)金(jin)(jin)表(biao)示，A股短期(qi)(qi)內將(jiang)保持風格(ge)輪動(dong)較快的(de)態(tai)(tai)勢，市場波動(dong)加大。行業配(pei)置(zhi)上，金(jin)(jin)鷹(ying)基(ji)金(jin)(jin)認為，可降(jiang)低風險偏好(hao)，適(shi)度(du)均(jun)衡配(pei)置(zhi)。目前新能源、半(ban)導體等(deng)科技板(ban)塊(kuai)(kuai)短期(qi)(qi)有所修整，但(dan)中期(qi)(qi)仍具配(pei)置(zhi)價值。消費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)仍需等(deng)待基(ji)本面的(de)改善信(xin)(xin)號以及行業政(zheng)策風險的(de)出清。考(kao)慮到目前已近四季度(du)，往年(nian)在(zai)此階(jie)段，傳統的(de)低估(gu)值藍(lan)籌(chou)板(ban)塊(kuai)(kuai)表(biao)現更為活(huo)躍。在(zai)預計下半(ban)年(nian)政(zheng)策環境(jing)將(jiang)由緊(jin)信(xin)(xin)用逐步(bu)向寬信(xin)(xin)用或穩信(xin)(xin)用轉(zhuan)換的(de)階(jie)段，將(jiang)行業配(pei)置(zhi)適(shi)度(du)調向均(jun)衡，做好(hao)組合(he)的(de)動(dong)態(tai)(tai)管理(li)也(ye)是合(he)適(shi)的(de)選(xuan)擇，金(jin)(jin)融板(ban)塊(kuai)(kuai)值得重點關(guan)注。

　　廣發基金宏觀策略部認為，下(xia)半年政策的重心應該會向穩增長做切換，當前A股(gu)估值回落到(dao)過去5年中(zhong)樞位(wei)置，在(zai)宏觀經濟相(xiang)對穩定、流動(dong)性相(xiang)對寬松的情況下(xia)，沒有(you)系統性下(xia)跌的壓(ya)力。結構方面，建議關(guan)注以(yi)高端制造(zao)為代表的高景(jing)氣成長風格。

　　德邦基金則(ze)表示，三季(ji)度(du)(du)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏好下降(jiang)，A股(gu)和(he)港股(gu)機會都有(you)限，但A股(gu)因(yin)為市(shi)場(chang)規模大，可挖掘標的多，結構性機會相對更容(rong)易捕捉。偏寬(kuan)松的流動性環(huan)境以及居(ju)民(min)(min)部門(men)儲(chu)蓄的持續流入，一定程度(du)(du)上(shang)能(neng)對沖(chong)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏好下降(jiang)的影(ying)響，三季(ji)度(du)(du)或是市(shi)場(chang)的底部區域。在具體配置上(shang)，居(ju)民(min)(min)消費傾向的中樞(shu)下沉或將拖累消費行業整體恢(hui)復，成(cheng)長板塊占優的格局有(you)望(wang)延續。