在銀行理(li)財產品凈值化(hua)轉型(xing)加速、權益市(shi)(shi)場(chang)波(bo)動(dong)加大等(deng)因素的共同作用下，近年(nian)來公(gong)募“固收+”基(ji)金受到市(shi)(shi)場(chang)追捧。然而，2022年(nian)以來，在A股市(shi)(shi)場(chang)震蕩調整的背景下，僅有少(shao)數(shu)(shu)“固收+”基(ji)金實現了正(zheng)回報，多(duo)數(shu)(shu)“固收+”變身“固收-”。

　　業內人(ren)士表示(shi)，“固收(shou)+”基金業績(ji)分化明(ming)顯，主要原因是不同(tong)“固收(shou)+”基金的(de)股票或可轉債倉位、投(tou)資風(feng)格有差(cha)異(yi)，股市的(de)調整對(dui)于其業績(ji)的(de)拖累程度(du)也各不相同(tong)。

　　業績分化明顯

　　近兩年“固收+”基(ji)(ji)金(jin)依靠攻守兼備的投(tou)資特點(dian)，規模迅速(su)擴張(zhang)，但也正因(yin)為(wei)權(quan)益投(tou)資部分的差(cha)異，導致(zhi)這類基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品的業績分化加(jia)大。特別是2022年以來(lai)，A股市場震蕩回調，“固收+”基(ji)(ji)金(jin)想要控(kong)制波動(dong)并(bing)不容易。

　　據了解，目前(qian)業內普遍將二級債(zhai)(zhai)基和(he)偏債(zhai)(zhai)混(hun)合型(xing)基金(jin)歸為(wei)“固(gu)收+”基金(jin)。以偏債(zhai)(zhai)混(hun)合型(xing)基金(jin)這類“固(gu)收+”基金(jin)為(wei)例，Wind數據顯示，除新成立的基金(jin)外，合計1210只基金(jin)（A/C份額分開統計）今年以來(lai)平(ping)均收益(yi)(yi)率為(wei)-1.30%。其中(zhong)，最(zui)(zui)高收益(yi)(yi)率為(wei)6.60%，最(zui)(zui)低收益(yi)(yi)率為(wei)-9.67%。僅有12.89%的偏債(zhai)(zhai)混(hun)合型(xing)基金(jin)今年以來(lai)收益(yi)(yi)率為(wei)正，其中(zhong)安(an)信(xin)民穩增長、安(an)信(xin)穩健(jian)聚申一(yi)年持有、華商(shang)恒(heng)益(yi)(yi)穩健(jian)等基金(jin)收益(yi)(yi)率超過(guo)3%。

　　此外，Wind數據顯示，在可(ke)供統(tong)計的803只二級債基(ji)(ji)（A/C份額分開統(tong)計）中，今(jin)年以(yi)來僅有(you)22.80%的基(ji)(ji)金實現(xian)了(le)正回報，近八成(cheng)基(ji)(ji)金從(cong)“固(gu)(gu)收+”變身“固(gu)(gu)收-”。

　　分析人士表示，事(shi)實上，“固收+”基(ji)金(jin)在(zai)獲取股票或可(ke)轉債(zhai)等投資(zi)收益的同時，也承擔了(le)(le)相應的風險，股市回調(diao)難免對該(gai)類(lei)基(ji)金(jin)業(ye)績(ji)(ji)形成一定(ding)拖累。由于(yu)不(bu)同“固收+”基(ji)金(jin)的股票或可(ke)轉債(zhai)倉位、投資(zi)風格各異，對業(ye)績(ji)(ji)的拖累程度各不(bu)相同，最終造成了(le)(le)收益率的顯著分化(hua)。

　　管理能力至關重要

　　一位公募基(ji)金人士對中國證券報(bao)記者表示，雖(sui)然“固收+”基(ji)金投(tou)資(zi)權(quan)益資(zi)產(chan)比例一般(ban)不超過40%，但在2022年(nian)以來(lai)股市震蕩調整的背景下，如果基(ji)金經(jing)理不能(neng)及時(shi)調整應(ying)對策略，很可能(neng)會讓“固收+”變為“固收-”。特別是一些固收投(tou)資(zi)出身的基(ji)金經(jing)理可能(neng)因為能(neng)力圈(quan)問題，難以駕(jia)馭“+”的那部分(fen)權(quan)益投(tou)資(zi)。

　　為解決(jue)這一(yi)問題，市(shi)場上新發“固收+”基(ji)金(jin)(jin)大部分都采用了雙基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)制。一(yi)名基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)負(fu)(fu)責(ze)股票投(tou)資(zi)，另(ling)一(yi)名基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)負(fu)(fu)責(ze)債(zhai)券投(tou)資(zi)，雙方合作管理(li)(li)“固收+”產品。然(ran)而，雙基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)制也是(shi)有利有弊，合作管理(li)(li)可(ke)能出現(xian)效率低下的問題，從而影(ying)響產品業績。

　　上述人士表示：“債券基(ji)(ji)金經(jing)理和股票基(ji)(ji)金經(jing)理不能各(ge)做各(ge)的(de)，需要(yao)經(jing)常(chang)交流、密(mi)切(qie)合作。‘固收+’基(ji)(ji)金就像混(hun)合雙(shuang)打，不僅運動員(yuan)本身要(yao)有(you)過(guo)硬(ying)的(de)技(ji)術，更需要(yao)兩(liang)人在比賽中密(mi)切(qie)配合。”

　　需要精細化管理

　　近兩(liang)年(nian)，居民財富(fu)逐步流向資本市場(chang)，買基金(jin)(jin)成為越(yue)來越(yue)多(duo)投(tou)資者(zhe)的(de)理財選擇。面(mian)對變幻莫測(ce)的(de)市場(chang)，“固收(shou)+”基金(jin)(jin)憑借其“債筑底、股增(zeng)強”的(de)特(te)性(xing)獲得了投(tou)資者(zhe)的(de)追(zhui)捧，也成為各家(jia)基金(jin)(jin)公司發(fa)行(xing)的(de)熱門(men)產品(pin)。

　　從(cong)數(shu)量(liang)上看，過去一年(nian)(nian)“固收+”基金呈現井噴狀(zhuang)態。Wind數(shu)據顯(xian)示(shi)，截至2021年(nian)(nian)末，“固收+”基金數(shu)量(liang)已(yi)經突破1000只(zhi)大關（A/C份額合并統計(ji)），其中新(xin)發行偏債混(hun)合型基金282只(zhi)，募(mu)資總規模達到了4380.34億元。

　　上(shang)海一位(wei)固(gu)(gu)收(shou)基金(jin)(jin)經理(li)對(dui)中(zhong)國證(zheng)券報(bao)記(ji)者表示，理(li)財凈值化仍(reng)然(ran)是大趨勢，各家(jia)基金(jin)(jin)公司也(ye)(ye)在(zai)積極探索“固(gu)(gu)收(shou)+”基金(jin)(jin)的特(te)色化發展之路。未來“固(gu)(gu)收(shou)+”基金(jin)(jin)會衍(yan)生出更多的細(xi)分方向，也(ye)(ye)需(xu)要更精(jing)細(xi)化的管理(li)。