周鳴，清華大學工商管理碩士，20年證券從業經驗。先后在天相投顧、太平人壽、太平養老保險、申萬菱信基金從事基金投資、企業年金投資等工作，2013年加入興業基金，現任公司固定收益投資總監。

　　浸潤于蓬勃向上的證券行業20年和公募基金13年，專注固收和“固收+”領域投資的興業基金固定收益投資總監周鳴已形成穩健而不固化的投資風格，以絕對收益為導向，順勢而為、靈活應變，各類產品長期良好的投資業績為她的風格做出最好注腳。周鳴擅長大類資產配置和跨市場多資產投資，在投資實踐中注重基于各市場投資機會的預判，通過合理的資產配置、多元化的投資策略、相對均衡的久期和杠桿選擇獲取持續穩定的收益回報。

　　多年的投研實戰經驗讓她深知，作為投資管理人，需要非常明確自己所管理產品的投資目標和持有人的風險收益偏好，所有的投資行為都要忠實于基金合同和產品定位，做長期正確的事，切忌操作的隨機性和隨意性。對此，她和她的團隊始終一以貫之地嚴格執行。

　　“信號”-“決策”機制

　　落實(shi)到投研框架和(he)方(fang)(fang)法論上，周鳴和(he)她的團隊構建了獨(du)特的“信號”-“決策(ce)”機制(zhi)。根據(ju)“信號”關注(zhu)經濟(ji)正在發生的變化，強調及時性，特別是結(jie)合實(shi)體經濟(ji)或政策(ce)方(fang)(fang)面(mian)釋放出的信號，利用宏觀預測和(he)微觀印證的方(fang)(fang)法對(dui)未來經濟(ji)形勢做(zuo)出判斷，并(bing)提(ti)前做(zuo)出投資策(ce)略的調整(zheng)。

　　周(zhou)鳴介紹，“信(xin)(xin)號(hao)包括多個(ge)層次：領先信(xin)(xin)號(hao)是(shi)社會融資增(zeng)速，同步(bu)信(xin)(xin)號(hao)是(shi)經濟(ji)產出(chu)缺口，滯后(hou)信(xin)(xin)號(hao)是(shi)通脹。當觀察到各個(ge)層次的(de)信(xin)(xin)號(hao)逐步(bu)印證判斷(duan)時，我們才會漸次做久期和杠桿(gan)的(de)調整。”

　　“總(zong)結(jie)來(lai)說，首先要綜合(he)經(jing)濟基(ji)本面、資(zi)金面、估值(zhi)與供求四(si)個維度，通過對(dui)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場的(de)(de)(de)短期(qi)和中期(qi)利(li)率走勢做出預判，確(que)定(ding)基(ji)準利(li)率的(de)(de)(de)中樞和區(qu)間(jian)(jian)，進而確(que)定(ding)基(ji)金組合(he)整(zheng)體久期(qi)和杠桿水(shui)平中樞。在此基(ji)礎(chu)上，我們從債(zhai)券(quan)(quan)(quan)絕對(dui)收益率所處歷史分位，期(qi)限(xian)(xian)利(li)差(cha)、信用利(li)差(cha)、等(deng)級利(li)差(cha)等(deng)角度，對(dui)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)各個子(zi)市場之間(jian)(jian)、各類型債(zhai)券(quan)(quan)(quan)內不(bu)同期(qi)限(xian)(xian)、不(bu)同行(xing)業(ye)、不(bu)同區(qu)域(yu)等(deng)進行(xing)投(tou)資(zi)價值(zhi)的(de)(de)(de)對(dui)比分析，確(que)定(ding)投(tou)資(zi)策略(lve)、組合(he)的(de)(de)(de)期(qi)限(xian)(xian)分布和評(ping)級結(jie)構，同時根據對(dui)各層(ceng)次信號(hao)的(de)(de)(de)跟蹤(zong)，動態調整(zheng)、修正(zheng)投(tou)資(zi)策略(lve)和持倉結(jie)構。”周鳴說。

　　于市場起伏中磨礪成長

　　在(zai)從事公募基(ji)金投資的十(shi)幾年里，周鳴歷經股市債市幾輪牛(niu)熊轉換，也在(zai)市場(chang)的大(da)幅波動中磨礪成長，不斷理解和掌握公募基(ji)金組合管理的真諦。

　　采訪中，周鳴(ming)特別回憶(yi)起2016年12月全市(shi)場(chang)貨幣基(ji)金流動(dong)性(xing)和負(fu)偏離危機，以及2021年1月底2月初可(ke)轉(zhuan)債市(shi)場(chang)的(de)大面積跌破面值(zhi)的(de)情(qing)形，她印象尤為深刻。

　　“我一直(zhi)和(he)團(tuan)隊成員強(qiang)調，單(dan)純通(tong)過下(xia)沉資(zi)質(zhi)、高(gao)杠桿(gan)獲取套息收益的操作模式將越來(lai)越不可(ke)行，過去幾年的市(shi)(shi)場也充分(fen)驗證了這些。”周鳴說，“遇(yu)到市(shi)(shi)場超預期的大幅波動時，一方(fang)面，提前的情景分(fen)析(xi)和(he)預案(an)安排非(fei)常重要；另一方(fang)面，還需要對(dui)資(zi)產深度研究，做好這兩點(dian)才能在危機中(zhong)保持(chi)冷靜(jing)客(ke)觀、妥(tuo)善應對(dui)，同時在危機中(zhong)發現和(he)把(ba)握(wo)住機會。”

　　在市場起(qi)伏中不斷(duan)成(cheng)長、不斷(duan)豐滿(man)自(zi)身羽翼的周鳴，始(shi)終(zhong)保持(chi)著一顆(ke)樸(pu)素的“初心”，就是(shi)對(dui)于(yu)固收(shou)(shou)和“固收(shou)(shou)+”類(lei)產品，她的定(ding)位一直是(shi)在控(kong)制波動、嚴控(kong)風(feng)險的前提下，追求業績增長的相對(dui)確定(ding)性和穩定(ding)性，希望(wang)每個(ge)持(chi)有人在持(chi)有一定(ding)時間后能獲得正收(shou)(shou)益。

　　秉持(chi)為投(tou)(tou)資者創(chuang)造(zao)長期穩健收益投(tou)(tou)資理(li)念(nian)的(de)(de)周鳴，致力(li)于通過(guo)準(zhun)確的(de)(de)宏觀把握和深入的(de)(de)企業基本(ben)面分析，精選、優(you)選高(gao)質量資產，力(li)爭通過(guo)中長期投(tou)(tou)資布局獲得持(chi)續穩定的(de)(de)投(tou)(tou)資收益。

　　機遇總是偏愛有(you)準備的人。隨(sui)著近年(nian)來(lai)“固收(shou)+”產品日(ri)益(yi)獲(huo)得(de)市(shi)場關注(zhu)，周鳴所管理(li)的二級債(zhai)基興(xing)業(ye)(ye)收(shou)益(yi)增(zeng)(zeng)強債(zhai)券(quan)(quan)A、債(zhai)+可轉債(zhai)策略的興(xing)業(ye)(ye)定開債(zhai)券(quan)(quan)A脫穎(ying)而出，憑借(jie)出色的業(ye)(ye)績表(biao)現，贏(ying)得(de)機構投資者(zhe)和零售客戶等(deng)多方青睞。通聯數據datayes數據顯示，截至3月末，興(xing)業(ye)(ye)收(shou)益(yi)增(zeng)(zeng)強債(zhai)券(quan)(quan)A過去(qu)一(yi)年(nian)、三年(nian)、五(wu)年(nian)的收(shou)益(yi)率分別(bie)位居市(shi)場同類產品的前6%、11%、12%。

　　信用債票息價值凸顯

　　展望今年的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場，周(zhou)鳴認(ren)為(wei)，短(duan)期內債(zhai)(zhai)(zhai)市牛(niu)熊轉(zhuan)換(huan)尚不(bu)具備條件，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)收(shou)益率(lv)將圍(wei)繞中樞(shu)區(qu)間震蕩(dang)。“拉長時間來看(kan)，貨幣(bi)政(zheng)策(ce)有(you)必要長時間保持(chi)穩定，以(yi)促進經濟(ji)結構轉(zhuan)型和高質量(liang)發展。在經濟(ji)增速承壓(ya)的(de)(de)背景(jing)下(xia)，利(li)率(lv)中樞(shu)有(you)望繼續下(xia)移，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)具備長期投資(zi)價(jia)值。當然(ran)，在經濟(ji)周(zhou)期的(de)(de)不(bu)同階段，以(yi)及(ji)對應的(de)(de)貨幣(bi)與信用(yong)政(zheng)策(ce)組合下(xia)，債(zhai)(zhai)(zhai)市收(shou)益率(lv)依然(ran)會圍(wei)繞中樞(shu)周(zhou)期性波(bo)動。”她補充說。

　　立足當下，周(zhou)鳴判斷，利率債總體上將(jiang)呈現區間(jian)震蕩格局，從節奏上看，債券收益(yi)率的波動可能以季度(du)為(wei)單位呈現不(bu)同的波動方向，獲取資本利得(de)的難度(du)加大，需要(yao)把握政(zheng)(zheng)策預期與(yu)政(zheng)(zheng)策效果之(zhi)間(jian)的博弈，重點關(guan)注疫情反(fan)復(fu)、地緣沖突等擾動因素。

　　關(guan)(guan)于(yu)信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，周(zhou)鳴(ming)表(biao)示，“在債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市總體震蕩的(de)(de)(de)背景下，信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)票息策略相對(dui)(dui)占優，期(qi)(qi)(qi)限利差走(zou)闊，2年(nian)期(qi)(qi)(qi)左(zuo)右的(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)預(yu)計會有不錯的(de)(de)(de)套息和(he)騎乘收益，投資價值相對(dui)(dui)較(jiao)好。”具體品(pin)種上(shang)周(zhou)鳴(ming)會重(zhong)點關(guan)(guan)注三類(lei)資產(chan)：一是周(zhou)期(qi)(qi)(qi)類(lei)信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，如(ru)1-2年(nian)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)鋼(gang)鐵(tie)、煤炭債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)和(he)2年(nian)期(qi)(qi)(qi)左(zuo)右央國企地(di)產(chan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)；二(er)是城(cheng)投債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，如(ru)2-3年(nian)期(qi)(qi)(qi)優質地(di)區AA+、AA城(cheng)投債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)；三是金融(rong)類(lei)信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，“雖(sui)然二(er)級資本債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)期(qi)(qi)(qi)限利差和(he)信(xin)(xin)(xin)用(yong)利差恢復到了歷史均(jun)值附近，但作為(wei)(wei)理財資金、‘固(gu)收+’及大型信(xin)(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)基的(de)(de)(de)集中配置品(pin)種，其收益率波動較(jiao)大，作為(wei)(wei)高彈(dan)性(xing)資產(chan)可(ke)以(yi)做階段性(xing)逆向博(bo)弈。”周(zhou)鳴(ming)說。

　　可(ke)(ke)轉債(zhai)方(fang)面，伴隨股指(zhi)大(da)幅下跌以(yi)及(ji)債(zhai)券市場調整，轉債(zhai)資(zi)產價格隨之回(hui)落(luo)，周鳴(ming)認為，當(dang)前(qian)轉債(zhai)整體估值(zhi)(zhi)水平(ping)有所回(hui)落(luo)，但仍處于歷史相(xiang)對高(gao)位(wei)，鑒于轉債(zhai)絕(jue)對價格和年初相(xiang)比已回(hui)落(luo)至中性區間，在控制整體倉位(wei)的前(qian)提下，可(ke)(ke)以(yi)自(zi)下而上挑(tiao)選(xuan)標(biao)的逐步配(pei)置(zhi)，基本面良(liang)好的基建尤其(qi)是(shi)新(xin)基建標(biao)的值(zhi)(zhi)得關注。

　　打造復合型專業團隊

　　當評價一個投資(zi)團隊或一家資(zi)產管理公(gong)司(si)的(de)時候(hou)，最(zui)(zui)便捷的(de)途(tu)徑便是(shi)以結果論英雄。截至2021年末，從管理規模(mo)來看(kan)，興業(ye)基(ji)(ji)(ji)金(jin)固收管理總(zong)規模(mo)達2600億元，其中公(gong)募非貨固收類規模(mo)為(wei)1277.51億元；從整體業(ye)績來看(kan)，興業(ye)基(ji)(ji)(ji)金(jin)在“固定收益類基(ji)(ji)(ji)金(jin)全市場(chang)絕對(dui)收益分(fen)類評分(fen)排行榜”中，最(zui)(zui)近(jin)一年排名(ming)21/135，最(zui)(zui)近(jin)兩年排名(ming)28/124，最(zui)(zui)近(jin)三年排名(ming)31/112。

　　成績的(de)背后，是興業基金(jin)固收(shou)(shou)團(tuan)隊的(de)細致分(fen)工和(he)科(ke)學架(jia)構。作為團(tuan)隊創建元老和(he)領軍人(ren)物，周(zhou)鳴在(zai)公司(si)“固定收(shou)(shou)益(yi)做(zuo)大做(zuo)強”的(de)戰(zhan)略目標指導下，構建了(le)高效的(de)投研交一體(ti)化(hua)機制，打造(zao)出一支(zhi)專業化(hua)、復合型全能戰(zhan)隊。

　　單絲不成(cheng)(cheng)線，獨(du)木不成(cheng)(cheng)林。目前(qian)，興業(ye)基(ji)(ji)金(jin)固收團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)擁有包括投資人(ren)(ren)員14名(ming)(ming)、研(yan)(yan)究(jiu)員12名(ming)(ming)、交易員10名(ming)(ming)在內的(de)36名(ming)(ming)專業(ye)復合(he)(he)人(ren)(ren)才，是(shi)業(ye)內頗具規模的(de)固收團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)之(zhi)一。據介紹，團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)成(cheng)(cheng)員平均從業(ye)年限(xian)8年以(yi)(yi)上(shang)(shang)，核心人(ren)(ren)員從業(ye)年限(xian)12年以(yi)(yi)上(shang)(shang)，分別來自基(ji)(ji)金(jin)、券(quan)商(shang)、銀行、保險以(yi)(yi)及信評機構(gou)等市場各領域，可充分發揮團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)互補性、復合(he)(he)型知識經驗(yan)背(bei)景，投研(yan)(yan)框架(jia)涉及固收類(lei)、權益類(lei)、大宗商(shang)品(pin)、衍生品(pin)等投資品(pin)種(zhong)，多(duo)種(zhong)類(lei)資產(chan)走勢相(xiang)互印證。“我們通過投研(yan)(yan)專業(ye)小組(zu)的(de)形(xing)式(shi)形(xing)成(cheng)(cheng)了(le)緊密有效的(de)工作(zuo)配合(he)(he)，在團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)建(jian)設上(shang)(shang)，我希望打造的(de)是(shi)開放、成(cheng)(cheng)長、復合(he)(he)型的(de)團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)，倡導(dao)合(he)(he)作(zuo)共享的(de)團(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)文化(hua)。”周鳴直言。

　　經過八年多(duo)的(de)深耕與發展，興(xing)業(ye)基(ji)(ji)(ji)金(jin)在固(gu)收(shou)領域如同一棵大樹，不(bu)斷(duan)生長繁茂，不(bu)斷(duan)累積成果(guo)。從產(chan)(chan)品(pin)體系來看，已建立相對完整的(de)固(gu)收(shou)和(he)“固(gu)收(shou)+”產(chan)(chan)品(pin)線，細分類型豐富、結(jie)構布局合理，從貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)、短債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)、利率(lv)債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)、信(xin)用債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)、準(zhun)債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)到二級債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)(ji)、偏債(zhai)(zhai)混合基(ji)(ji)(ji)金(jin)、指數基(ji)(ji)(ji)金(jin)等都已布局。

　　周鳴(ming)(ming)坦言，近幾年(nian)國(guo)內債券市場的(de)(de)微觀結構(gou)也在發(fa)生相應(ying)的(de)(de)變化(hua)：交易(yi)力(li)量(liang)逐步(bu)崛起，利率(lv)的(de)(de)波動性(xing)加大；信用違約常態化(hua)，風(feng)險(xian)識別與(yu)控制作用日漸凸(tu)顯；組合(he)(he)風(feng)險(xian)管理的(de)(de)工具與(yu)方(fang)式日趨豐富。“未來各(ge)類型資(zi)管機構(gou)的(de)(de)競爭將是(shi)綜合(he)(he)實力(li)的(de)(de)體現(xian)。以固收為例，就(jiu)是(shi)產品創新能力(li)、投(tou)資(zi)組合(he)(he)管理能力(li)、風(feng)險(xian)控制能力(li)、交易(yi)能力(li)以及(ji)資(zi)源整合(he)(he)能力(li)等方(fang)面(mian)的(de)(de)綜合(he)(he)比拼(pin)。而興業基(ji)金作為一家銀(yin)行系基(ji)金公司，在信用風(feng)險(xian)管控、流動性(xing)風(feng)險(xian)管理、交易(yi)對手資(zi)源和優質資(zi)產獲取(qu)等方(fang)面(mian)都具備(bei)比較優勢。”周鳴(ming)(ming)說(shuo)。

　　展望財富管理藍海，周鳴心中篤(du)信，未來將(jiang)繼續(xu)發揮興業基金在(zai)固(gu)收和“固(gu)收+”領(ling)域的核(he)心優勢，充(chong)分利(li)用(yong)內外部平臺資(zi)(zi)源，深度研(yan)究、精細化投資(zi)(zi)管理，順勢而為、靈活應變，在(zai)投資(zi)(zi)的長(chang)跑中努力(li)為投資(zi)(zi)者創造持續(xu)穩定的收益回報。