“如果用一句話(hua)定義，我眼中的(de)(de)‘固收+’就是追求(qiu)(qiu)產品凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)增長(chang)的(de)(de)可(ke)持(chi)續性。”近日，在(zai)接受中國證券(quan)報記者(zhe)采訪時，興業基(ji)金(jin)(jin)臘(la)博表(biao)示：“‘固收+’產品的(de)(de)客(ke)戶群體主要(yao)是具有理(li)財替代需求(qiu)(qiu)的(de)(de)零售客(ke)戶、理(li)財子公司(si)、保險和(he)券(quan)商機構，以及基(ji)金(jin)(jin)中基(ji)金(jin)(jin)（FOF）產品。由于(yu)風險偏好相對較低，投(tou)資者(zhe)比較看重凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)創(chuang)新高的(de)(de)能力(li)，同時對回撤控制的(de)(de)訴求(qiu)(qiu)相對比較強(qiang)。因此，我們對于(yu)‘固收+’的(de)(de)定位和(he)首(shou)要(yao)目(mu)標是追求(qiu)(qiu)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)增長(chang)的(de)(de)可(ke)持(chi)續性。”

　　據悉，由臘博擬任(ren)基金經(jing)理的興(xing)業(ye)基金全新“固收+”產品興(xing)業(ye)聚(ju)乾已(yi)于(yu)7月(yue)19日起正(zheng)式(shi)發售。

　　把握大類資產配置收益

　　作為(wei)興(xing)業基(ji)金“固(gu)收(shou)+”產品線負責人，“穩(wen)健”“均衡(heng)”是臘(la)博的(de)底色。在長達17年(nian)的(de)從(cong)業經歷中，這(zhe)位跨市場投研經驗豐富(fu)的(de)老將仍對市場保持(chi)(chi)(chi)敬畏之心(xin)，始終(zhong)堅持(chi)(chi)(chi)從(cong)長期價(jia)值出發(fa)獲取可持(chi)(chi)(chi)續(xu)的(de)收(shou)益回(hui)報。

　　如果說長(chang)期價值理念是(shi)投(tou)資(zi)的(de)向(xiang)導，那么良(liang)好的(de)資(zi)產配置(zhi)能(neng)力(li)、嚴格(ge)的(de)風(feng)險控(kong)制水平，則(ze)是(shi)臘博能(neng)夠做到產品凈值可持續(xu)增長(chang)的(de)有(you)力(li)保障(zhang)，尤其是(shi)在需要(yao)兼顧長(chang)期收益和持有(you)體驗的(de)“固(gu)收+”領域(yu)。

　　出身于宏觀研究的(de)(de)臘博具(ju)備(bei)前瞻(zhan)性的(de)(de)宏觀視野，擅(shan)長把握經濟和市場的(de)(de)大周期波動，靈活調(diao)整(zheng)資產配置。在他看(kan)來，“固收+”不應該是簡單的(de)(de)“債(zhai)券+權益”概念，而是通過多類(lei)資產、多種策略和組合(he)管理工(gong)具(ju)綜合(he)體現出的(de)(de)高(gao)性價比產品。

　　面對當前(qian)市(shi)場環境(jing)，臘博認為，市(shi)場流動(dong)性(xing)合(he)(he)理寬裕，國內外經濟(ji)保持穩定，權(quan)益(yi)(yi)類資產分(fen)化的(de)估值結構需(xu)要(yao)(yao)經過時(shi)間來調(diao)(diao)整(zheng)，股(gu)市(shi)的(de)主(zhu)要(yao)(yao)驅動(dong)因(yin)素已(yi)(yi)從前(qian)兩年的(de)風(feng)(feng)險偏好(hao)提(ti)升過渡到業績(ji)驅動(dong)，整(zheng)體股(gu)市(shi)的(de)收(shou)益(yi)(yi)率預期需(xu)要(yao)(yao)下(xia)降，也需(xu)要(yao)(yao)承擔(dan)較(jiao)(jiao)多的(de)波動(dong)風(feng)(feng)險。從追求絕(jue)對收(shou)益(yi)(yi)和(he)關注回撤風(feng)(feng)險的(de)角度來看(kan)(kan)，股(gu)債2/8策略在(zai)這種(zhong)環境(jing)下(xia)具備較(jiao)(jiao)高的(de)性(xing)價(jia)比。而從資產類別的(de)角度來看(kan)(kan)，當前(qian)環境(jing)固收(shou)類資產收(shou)益(yi)(yi)率區間震(zhen)蕩，具有一定配置價(jia)值；權(quan)益(yi)(yi)類資產中部分(fen)行業經歷(li)長時(shi)間的(de)調(diao)(diao)整(zheng)，估值定價(jia)已(yi)(yi)回歸合(he)(he)理，仍然能夠(gou)從中找到定價(jia)偏低和(he)業績(ji)增長穩定的(de)品種(zhong)。

　　股債雙市場賦能“固收+”

　　去年以來(lai)，“固收(shou)+”產品愈發火熱。由(you)于各家基金公(gong)司在資產配置理念上的差(cha)別，產品風格定位也不盡相同(tong)，進(jin)而導致業(ye)績(ji)表(biao)現的分(fen)化，部分(fen)產品凈值回撤(che)較大，收(shou)益表(biao)現不佳(jia)，投資者(zhe)的持(chi)有體驗(yan)并不如(ru)預期(qi)中良(liang)好。

　　“在(zai)理念上，‘固(gu)收(shou)+’產品在(zai)目標定位和策略執行上要(yao)有清醒且成熟的(de)認識。興業(ye)基金的(de)‘固(gu)收(shou)+’以絕對(dui)收(shou)益為導向，追求凈值增(zeng)長的(de)可持續性，避免市(shi)場(chang)出現較大波動(dong)風險時產品發生大幅回撤，這(zhe)就(jiu)是(shi)所謂的(de)‘積小勝(sheng)求大勝(sheng)’，而排名(ming)是(shi)最終呈(cheng)現的(de)結果(guo)。”臘(la)博(bo)說。

　　在債(zhai)(zhai)券底倉(cang)策略上，臘博的目標是獲取穩定的票息收(shou)益。因此，債(zhai)(zhai)券底倉(cang)重點關注AA+、AAA的核心(xin)地區城(cheng)投債(zhai)(zhai)和商金(jin)債(zhai)(zhai)，再(zai)留部分倉(cang)位(wei)配置利率債(zhai)(zhai)。他直(zhi)言，新產品興業聚乾也將延(yan)續(xu)這個思路，以(yi)信用債(zhai)(zhai)為底倉(cang)，并(bing)通過利率債(zhai)(zhai)對(dui)整個組(zu)合進(jin)行久期(qi)管理。

　　在權益資產(chan)配置上，臘博(bo)表示，他(ta)會(hui)通過多項因(yin)素來判斷，包括凈資產(chan)收益率、毛利率等(deng)財務指標，以及商業(ye)模式、管理層戰略目標、公司競(jing)爭力(li)和競(jing)爭環境等(deng)等(deng)，從定量到定性，觀察這(zhe)些指標是不是足夠穩定。在他(ta)的(de)評判體系中，更吸(xi)引(yin)他(ta)的(de)可(ke)能(neng)不是上市公司爆發性的(de)業(ye)績增(zeng)長，而是穩定和可(ke)持續的(de)業(ye)績增(zeng)長和股東回報。

　　展望后市(shi)，債券市(shi)場方面，臘博認(ren)為，需要關注經(jing)(jing)濟增(zeng)長減(jian)速預期對(dui)貨(huo)幣政策和(he)債券市(shi)場的(de)影(ying)響。中期來看，隨著經(jing)(jing)濟潛(qian)在增(zeng)速的(de)下移(yi)，不能(neng)以過去的(de)利(li)率中樞衡量利(li)率區(qu)間(jian)，下半年(nian)經(jing)(jing)濟邊際減(jian)弱可能(neng)會帶來一定的(de)利(li)率下行(xing)空間(jian)。

　　對(dui)于權益(yi)市(shi)場，他分(fen)析說(shuo)，相比(bi)2019年(nian)、2020年(nian)主要依托(tuo)風險偏好和估(gu)值(zhi)(zhi)提(ti)升的(de)(de)驅動，今(jin)年(nian)賺(zhuan)錢難度加(jia)(jia)大，預期(qi)收益(yi)也(ye)在下(xia)(xia)降。伴(ban)隨上(shang)市(shi)公司中報季到來，下(xia)(xia)半年(nian)要賺(zhuan)企業業績的(de)(de)錢，而規(gui)避估(gu)值(zhi)(zhi)分(fen)化(hua)的(de)(de)風險。首先，疫(yi)情(qing)后(hou)企業盈利回升的(de)(de)確(que)(que)定性相對(dui)較大，但(dan)估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)(de)不確(que)(que)定性提(ti)升。其(qi)次，能夠(gou)相對(dui)確(que)(que)定的(de)(de)是前(qian)期(qi)極端的(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)分(fen)化(hua)需要收斂，而收斂的(de)(de)過程(cheng)中股(gu)市(shi)的(de)(de)波動性會加(jia)(jia)大。在結構(gou)性行情(qing)下(xia)(xia)，臘博(bo)認為，股(gu)票(piao)投(tou)資(zi)收益(yi)率(lv)主要由業績驅動和估(gu)值(zhi)(zhi)收斂共同影響，后(hou)續會重點關注電子、計(ji)算機(ji)等(deng)行業的(de)(de)機(ji)會。