本(ben)(ben)周(zhou)(zhou)債券(quan)市(shi)(shi)場波動較(jiao)大，在周(zhou)(zhou)一(yi)至周(zhou)(zhou)三連續三天調(diao)整后(hou)，周(zhou)(zhou)四初步企(qi)穩(wen)。市(shi)(shi)場波動引(yin)發(fa)債基(ji)收益承壓，不少(shao)穩(wen)健類基(ji)金(jin)產品受債市(shi)(shi)調(diao)整影響，遭遇贖回(hui)壓力。中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)記者了(le)解到(dao)，本(ben)(ben)周(zhou)(zhou)前三個(ge)交易日，債基(ji)的(de)確面臨一(yi)定的(de)資(zi)金(jin)贖回(hui)壓力，且以機(ji)構資(zi)金(jin)為主；但是到(dao)了(le)周(zhou)(zhou)四，個(ge)人投資(zi)者跟(gen)隨贖回(hui)，與此同時(shi)，部(bu)分機(ji)構資(zi)金(jin)在看到(dao)債市(shi)(shi)調(diao)整后(hou)，進(jin)行逆(ni)向操(cao)作，投資(zi)者策略分化明顯。

　　債券基金承壓

　　本周前三天，債(zhai)市(shi)(shi)(shi)上演三連(lian)跌。11月14日(ri)(ri)(ri)(ri)，10年(nian)期國債(zhai)活躍券(quan)(quan)220019收益(yi)率單日(ri)(ri)(ri)(ri)上行10基點至2.84%，價格(ge)創下近六年(nian)債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)最大單日(ri)(ri)(ri)(ri)跌幅。11月15日(ri)(ri)(ri)(ri)，債(zhai)市(shi)(shi)(shi)跌幅有(you)所收窄(zhai)，10年(nian)期期債(zhai)主(zhu)力(li)合約(yue)收跌0.03%。11月16日(ri)(ri)(ri)(ri)，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)再(zai)度下挫，國債(zhai)期貨寬幅震蕩(dang)、全線收跌，10年(nian)期期債(zhai)主(zhu)力(li)合約(yue)跌0.27%。

　　在此背景下(xia)，債券(quan)型基(ji)(ji)金收益(yi)(yi)“告(gao)急”。Wind數(shu)據(ju)顯示(shi)，11月(yue)(yue)14日至11月(yue)(yue)16日，全市場債券(quan)型基(ji)(ji)金中(zhong)，82%的基(ji)(ji)金獲得負收益(yi)(yi)。純(chun)債型基(ji)(ji)金中(zhong)，2384只基(ji)(ji)金收益(yi)(yi)為“負”，占全部純(chun)債型基(ji)(ji)金的79%。

　　11月17日，蜂巢基金固收(shou)團隊(dui)在致投(tou)資者的(de)一封信中表示，事實上，債券市場(chang)近(jin)期(qi)并沒有(you)大(da)規(gui)模的(de)“爆雷”事件發生。出現較大(da)調(diao)整的(de)原因，主要(yao)是由于(yu)市場(chang)對基本面的(de)預期(qi)改善，同時對流動性(xing)的(de)預期(qi)有(you)所調(diao)整。從調(diao)整幅度來看，除了(le)市場(chang)參(can)與者預期(qi)的(de)變(bian)化，更多反映的(de)是情緒(xu)宣泄。

　　人民(min)銀(yin)行11月17日(ri)(ri)發布消息稱，為維護銀(yin)行體系流動性合理充裕(yu)，11月17日(ri)(ri)以利(li)率招(zhao)標方式開展了1320億(yi)元7天(tian)期逆回購操作(zuo)(zuo)。當日(ri)(ri)有90億(yi)元7天(tian)期逆回購到期，實現凈投放(fang)1230億(yi)元，規模大于前次(ci)操作(zuo)(zuo)。

　　贖回未形成明顯沖擊

　　債市出現波動，投(tou)資(zi)者密切關注債基等固收(shou)產品(pin)的贖(shu)回(hui)情況，并(bing)擔憂引發連鎖反(fan)應(ying)。對此，中國證券報記(ji)者進(jin)行了多方了解。

　　整體情況是，在本輪債券市場波動中(zhong)，確實(shi)有小型基(ji)金公(gong)司的(de)固收產品遭遇較大贖(shu)回壓力(li)，出(chu)現需要與(yu)機構(gou)投(tou)資者溝通的(de)情況。此外，部(bu)分基(ji)金公(gong)司反映，周一、周二出(chu)現部(bu)分機構(gou)資金集中(zhong)贖(shu)回，到周三、周四機構(gou)資金的(de)贖(shu)回壓力(li)減少，但個人投(tou)資者跟風贖(shu)回的(de)情況明顯。

　　“來(lai)自(zi)機(ji)構(gou)(gou)資(zi)(zi)金(jin)贖(shu)(shu)回(hui)(hui)(hui)壓力(li)最大的(de)(de)時間是在(zai)周(zhou)(zhou)一和周(zhou)(zhou)二。本身機(ji)構(gou)(gou)方面在(zai)進(jin)入四季(ji)度以來(lai)，就認為債市交易過(guo)于擁擠，可(ke)能出現(xian)階段性調整(zheng)(zheng)。因此當市場調整(zheng)(zheng)出現(xian)時，機(ji)構(gou)(gou)贖(shu)(shu)回(hui)(hui)(hui)的(de)(de)決(jue)策(ce)比較迅(xun)速。”深圳一家基金(jin)公司人(ren)士表(biao)示，機(ji)構(gou)(gou)方面的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)受自(zi)身收益設計等因素影響，面對市場快(kuai)速調整(zheng)(zheng)需要(yao)迅(xun)速止損(sun)。但到了周(zhou)(zhou)三、周(zhou)(zhou)四，機(ji)構(gou)(gou)資(zi)(zi)金(jin)已經度過(guo)前期的(de)(de)贖(shu)(shu)回(hui)(hui)(hui)“洪峰”，贖(shu)(shu)回(hui)(hui)(hui)操(cao)作明顯減少(shao)。

　　“本周固收產品線的(de)凈贖回在數億(yi)元水(shui)平，并未形成明顯沖擊(ji)。”上海(hai)一家(jia)基(ji)金(jin)公(gong)(gong)司市場(chang)體(ti)系負責人表示，相(xiang)對于中大型基(ji)金(jin)公(gong)(gong)司，小型基(ji)金(jin)公(gong)(gong)司的(de)固收產品的(de)贖回壓力更大。

　　此外，多家基金公(gong)司反(fan)映(ying)，隨著債市短(duan)期(qi)快(kuai)速下跌，機構(gou)和個(ge)人投資者的申(shen)贖選(xuan)擇已(yi)經出現明顯分(fen)化，其中個(ge)人投資者在近(jin)兩日受各類消息的沖(chong)擊，采取(qu)跟隨贖回的策略；而一些(xie)機構(gou)長線(xian)資金已(yi)經看到債市急跌后的機會，申(shen)購(gou)動(dong)作(zuo)越來(lai)越密集。

　　債市調整而非轉向

　　針對債市調整以及投資(zi)者情(qing)緒出現波動，基金公司密集發布(bu)市場觀點，引導投資(zi)者理(li)性決策。

　　金鷹基金固定收(shou)益投資(zi)部總經理龍(long)悅芳表(biao)示，對債(zhai)市(shi)而(er)言，短(duan)期(qi)來看仍是調整(zheng)，而(er)非轉(zhuan)向。“今年的(de)情(qing)況(kuang)又與以往不同(tong)，鑒(jian)于銀行理財產品已完成凈值化轉(zhuan)型，近期(qi)凈值波(bo)動(dong)帶來的(de)贖回或(huo)會放大市(shi)場波(bo)動(dong)，導致收(shou)益率調整(zheng)幅度超(chao)過預期(qi)。短(duan)期(qi)我們仍持謹慎態(tai)度，在跟蹤基本面(mian)變化的(de)同(tong)時，亦會關(guan)注理財贖回的(de)情(qing)況(kuang)，在資(zi)產價格穩定之后尋(xun)找(zhao)相對超(chao)調的(de)品種擇優(you)配置。”

　　鑫元基(ji)金(jin)指(zhi)出，本次的(de)債市調(diao)整(zheng)主要由(you)于資金(jin)面(mian)收斂帶來了融資成本的(de)上升。整(zheng)體來看(kan)，債市的(de)調(diao)整(zheng)是暫時的(de)，更多的(de)是情緒面(mian)的(de)推(tui)動(dong)，目(mu)前市場利率還不(bu)具備快速大幅(fu)抬(tai)升的(de)基(ji)礎。

　　華(hua)泰柏瑞基(ji)(ji)(ji)金表示，市場波動向(xiang)來難(nan)以預(yu)(yu)測(ce)，尤(you)其是在(zai)當(dang)(dang)下這種(zhong)情(qing)緒面(mian)(mian)(mian)影響而非基(ji)(ji)(ji)本面(mian)(mian)(mian)作用的(de)震蕩中，與其預(yu)(yu)測(ce)下一步(bu)行情(qing)會(hui)何去何從，不(bu)如針對(dui)(dui)如何面(mian)(mian)(mian)對(dui)(dui)波動多一些思考(kao)。永贏基(ji)(ji)(ji)金則為投(tou)資(zi)者(zhe)做了(le)多方面(mian)(mian)(mian)的(de)考(kao)慮：如果近期(qi)需(xu)要用錢、或者(zhe)忍受不(bu)了(le)當(dang)(dang)前的(de)波動，投(tou)資(zi)者(zhe)可以考(kao)慮贖回部(bu)分債券基(ji)(ji)(ji)金，或者(zhe)轉換(huan)到相對(dui)(dui)風險更低的(de)貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金；如果短期(qi)不(bu)用這筆(bi)資(zi)金，投(tou)資(zi)者(zhe)可以考(kao)慮繼續堅(jian)守。

　　此(ci)外，還有(you)部分資(zi)管(guan)行業(ye)人(ren)士反思這次債市(shi)(shi)調(diao)整暴(bao)露的行業(ye)問題。“銀(yin)行理(li)財(cai)凈值化管(guan)理(li)、穩(wen)健資(zi)金規模擴大(da)、債市(shi)(shi)交(jiao)易狀態擁擠等，是(shi)這次債市(shi)(shi)調(diao)整的情緒(xu)快速蔓延的背(bei)景(jing)。可以說，機構(gou)和個人(ren)投資(zi)者(zhe)在市(shi)(shi)場波動中都(dou)遭遇了嚴(yan)峻的考驗。我們(men)到底能不(bu)能為投資(zi)者(zhe)帶來‘穩(wen)穩(wen)的幸福’，未來需(xu)要多維度的反思。”有(you)基金公(gong)司高管(guan)如是(shi)說。