上周（8月(yue)28日至9月(yue)1日），A股(gu)迎來(lai)“超級政策周”，普漲行情下基(ji)金凈值(zhi)紛紛“回血”。不過，較之長(chang)期虧損，短(duan)短(duan)數(shu)天的“回血”依(yi)然是(shi)“杯水車薪”。當前擺在基(ji)金業(ye)面前的關鍵問題，是(shi)如何真(zhen)正(zheng)恢復基(ji)金投(tou)資信心(xin)。

　　久旱逢甘霖

　　根據Wind數據，上周(zhou)全市場(chang)普通(tong)股票(piao)基金和偏股混合基金均(jun)(jun)取(qu)得了逾3%的(de)平均(jun)(jun)收益率，此前一周(zhou)（8月22日至8月26日）兩類基金平均(jun)(jun)虧損則超(chao)過1%。具體看，近一周(zhou)成長類主題基金漲幅(fu)居前，最高漲幅(fu)均(jun)(jun)超(chao)過10%，比如東方人工智能(neng)主題、南方信息創新等(deng)基金。

　　凈值回(hui)升，也讓基民(min)打(da)開了(le)“塵封已久”的賬戶(hu)。基民(min)陳先生持(chi)(chi)有(you)的5只基金(jin)5個交易(yi)日一共(gong)浮(fu)盈近(jin)5000元，僅(jin)8月29日當天浮(fu)盈就(jiu)接近(jin)3000元。陳先生對證券時報記者直言，“這(zhe)是(shi)久旱逢(feng)甘霖，之前基金(jin)持(chi)(chi)續虧(kui)損，大約有(you)一年多沒打(da)開過(guo)賬戶(hu)了(le)。這(zhe)幾(ji)天市場大漲，周圍(wei)人(ren)又(you)談(tan)起(qi)基金(jin)投(tou)資，我也跟著打(da)開看(kan)了(le)看(kan)。”

　　像(xiang)陳先生這樣的基民不在少數(shu)，他(ta)們大(da)多在2020年高點入(ru)市，買(mai)入(ru)明星權益基金持(chi)有至今。對他(ta)們來說，和長期持(chi)續虧損(sun)相比，短短數(shu)天的“回血”仍(reng)然是“杯(bei)水車薪”。

　　陳先生(sheng)告(gao)訴證券時(shi)報記者，他從2021年1月(yue)開戶買入基(ji)(ji)(ji)金(jin)起(qi)，至(zhi)2023年9月(yue)1日，累計(ji)虧(kui)損達到了3.56萬(wan)元。其(qi)中(zhong)，某中(zhong)小公募旗(qi)下明星基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理的一(yi)只基(ji)(ji)(ji)金(jin)累計(ji)虧(kui)損超過(guo)45%；另外兩只基(ji)(ji)(ji)金(jin)為兩家(jia)頭部(bu)公募旗(qi)下明星基(ji)(ji)(ji)金(jin)產品，累計(ji)虧(kui)損均接(jie)近(jin)35%；還有兩只基(ji)(ji)(ji)金(jin)分別(bie)為成長(chang)投資、“固收+”產品，虧(kui)損幅度分別(bie)約20%、5%。

　　這種代(dai)表(biao)性個案(an)，還可在(zai)基(ji)金(jin)(jin)整體盈利(li)(li)數據(ju)中得到佐證(zheng)。以(yi)近日剛披露完畢(bi)的基(ji)金(jin)(jin)半年(nian)報(bao)為(wei)例(li)，天相投顧數據(ju)顯示，今年(nian)上半年(nian)公募基(ji)金(jin)(jin)整體盈利(li)(li)為(wei)1408.62億元(yuan)，混(hun)合基(ji)金(jin)(jin)和股(gu)票基(ji)金(jin)(jin)則分別(bie)虧損1182.65億元(yuan)、194.23億元(yuan)，相比之(zhi)下債(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)實現盈利(li)(li)1516.89億元(yuan)，貨幣型基(ji)金(jin)(jin)也有(you)1130.91億元(yuan)的盈利(li)(li)。

　　而在熱門賽(sai)道大幅(fu)回調的(de)2022年，混合型基(ji)金(jin)(jin)和股票(piao)型基(ji)金(jin)(jin)合計虧(kui)損(sun)一(yi)度(du)接近1.7萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中明(ming)星權益基(ji)金(jin)(jin)是重(zhong)災(zai)區(qu)。比如，華南(nan)某兩(liang)(liang)(liang)只(zhi)(zhi)重(zhong)倉消(xiao)費白(bai)酒的(de)明(ming)星基(ji)金(jin)(jin)，今年上半年虧(kui)損(sun)均超(chao)(chao)(chao)50億(yi)元(yuan)(yuan)，包攬全市場倒數(shu)兩(liang)(liang)(liang)位，2022年這兩(liang)(liang)(liang)只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)的(de)虧(kui)損(sun)甚至(zhi)分別達到74.84億(yi)元(yuan)(yuan)、107.14億(yi)元(yuan)(yuan)。滬上某公(gong)募重(zhong)倉醫(yi)藥的(de)兩(liang)(liang)(liang)只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)，上半年虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)均超(chao)(chao)(chao)過40億(yi)元(yuan)(yuan)，2022年虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)更是分別高達108.81億(yi)元(yuan)(yuan)、83.73億(yi)元(yuan)(yuan)。僅(jin)僅(jin)是這4只(zhi)(zhi)明(ming)星基(ji)金(jin)(jin)，截至(zhi)今年上半年末的(de)持有人(ren)戶(hu)數(shu)就超(chao)(chao)(chao)過了1300萬(wan)人(ren)。

　　信心比黃金更寶貴

　　虧損(sun)依(yi)舊在(zai)，如(ru)何才能真正恢(hui)復基金投資的(de)(de)信心(xin)？業內人(ren)士(shi)人(ren)認為，首先要重新認識(shi)信心(xin)下降的(de)(de)合理(li)性，以及錯誤投資行為導致的(de)(de)心(xin)理(li)落差。

　　天相投顧董事長林(lin)義相對證券時報(bao)記(ji)者表示，權益(yi)基金的(de)(de)(de)業績主要取決(jue)于市場行情(qing)，股價不好卻要基金做好業績，從整體上來(lai)說(shuo)不是很難(nan)，而是根本不可能。“如果基金收(shou)益(yi)和股市走勢(shi)差不多，已是不錯(cuo)的(de)(de)(de)成績了(le)。但(dan)從基民角度(du)來(lai)說(shuo)，買基金賠了(le)錢(qian)(qian)，他(ta)們的(de)(de)(de)不滿也是可以(yi)理解的(de)(de)(de)。其中的(de)(de)(de)一(yi)種情(qing)況是，他(ta)們投資賠錢(qian)(qian)了(le)，但(dan)基金管理公(gong)司(si)只管收(shou)管理費，旱澇(lao)保收(shou)。”

　　“許多基民(min)在上(shang)漲(zhang)行情中(zhong)獲得了較高收益(yi)，導致(zhi)他們對投(tou)資的(de)期(qi)望(wang)過于高企。一旦市場(chang)行情回落，他們往往會(hui)(hui)遭遇較大虧損，這超出他們的(de)承受(shou)能力，從而導致(zhi)信心下降和失(shi)望(wang)情緒的(de)產生(sheng)。這說明(ming)，相當部分的(de)基民(min)對投(tou)資市場(chang)的(de)風險(xian)認知不(bu)足(zu)，認為市場(chang)只會(hui)(hui)漲(zhang)不(bu)會(hui)(hui)跌(die)，以至于在市場(chang)出現波動、基金虧錢后覺得難以接受(shou)。”晨(chen)星(xing)（中(zhong)國）總(zong)經(jing)理(li)馮文對證(zheng)券時報記者說。

　　“在賽道行情回落后(hou)，基(ji)(ji)民(min)發(fa)現此前的(de)盈(ying)利預期(qi)和風(feng)險判斷，與實(shi)際收益(yi)和自身實(shi)際風(feng)險承受(shou)能力(li)發(fa)生(sheng)了較大(da)偏離。”盈(ying)米基(ji)(ji)金(jin)將這(zhe)種偏離歸因于三方(fang)面：一(yi)是基(ji)(ji)民(min)對市場(chang)行情期(qi)望(wang)過高，風(feng)險認知不(bu)足，希望(wang)獲(huo)得(de)高回報，但(dan)市場(chang)波動卻造成了損失。二(er)是基(ji)(ji)民(min)理財(cai)觀念尚未轉變，不(bu)足以應對復雜的(de)金(jin)融(rong)市場(chang)。他們在投(tou)資時(shi)容易(yi)發(fa)生(sheng)“長(chang)(chang)錢(qian)短投(tou)”或“短錢(qian)長(chang)(chang)投(tou)”，使得(de)長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資收益(yi)過低，或短期(qi)投(tou)資因時(shi)間(jian)問(wen)題最后(hou)“割肉(rou)”離場(chang)。三是基(ji)(ji)金(jin)業由賣方(fang)銷售(shou)模式向(xiang)買方(fang)投(tou)顧模式轉型仍(reng)需時(shi)間(jian)。傳統代銷機構為追(zhui)求手續(xu)費(fei)傭(yong)金(jin)收入增長(chang)(chang)，有(you)動力(li)周轉客戶資產，助長(chang)(chang)了基(ji)(ji)民(min)追(zhui)漲(zhang)殺跌的(de)行為。

　　反思基金高位營銷

　　業內人(ren)士表示(shi)，基(ji)(ji)民在高(gao)(gao)位(wei)買基(ji)(ji)金(jin)(jin)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司(si)的(de)高(gao)(gao)位(wei)營(ying)銷起到了“催化劑”作(zuo)用(yong)，這是恢復投資信心要反思的(de)地方。

　　“基(ji)民上(shang)述(shu)行為和心態變化，反映出基(ji)金(jin)公司在(zai)(zai)市場營銷(xiao)策(ce)略和投(tou)(tou)資(zi)者教(jiao)育方面有所不(bu)足。”馮文(wen)認為，在(zai)(zai)高點發行新產(chan)品(pin)固然(ran)能(neng)吸引增量投(tou)(tou)資(zi)者入市，但也(ye)給(gei)基(ji)金(jin)經理建倉帶來困難(nan)，使得產(chan)品(pin)成(cheng)立后基(ji)民投(tou)(tou)資(zi)體驗打下(xia)折扣。實際上(shang)，基(ji)金(jin)營銷(xiao)在(zai)(zai)市場情緒高漲時(shi)過于注(zhu)重收益(yi)宣傳，未能(neng)對投(tou)(tou)資(zi)者可能(neng)面臨的虧損(sun)進行充分說(shuo)明和告知，導(dao)致不(bu)少投(tou)(tou)資(zi)者誤將高收益(yi)視為常態，最終無法接(jie)受凈值(zhi)大幅回撤和虧損(sun)。

　　某(mou)公募品牌總(zong)監提起一(yi)個現(xian)象，基(ji)金(jin)(jin)品牌圈內平時會私下(xia)(xia)談論哪家(jia)公司(si)產品營(ying)(ying)銷(xiao)做(zuo)(zuo)得好，聊下(xia)(xia)來(lai)后發現(xian)大(da)家(jia)對營(ying)(ying)銷(xiao)做(zuo)(zuo)得好的(de)公司(si)都有(you)一(yi)致共識，但大(da)家(jia)私下(xia)(xia)買(mai)的(de)基(ji)金(jin)(jin)卻都又不(bu)是(shi)這(zhe)(zhe)些公司(si)的(de)。“基(ji)民雖是(shi)自(zi)愿(yuan)申購，但不(bu)意(yi)味著這(zhe)(zhe)是(shi)他們真正想要的(de)產品。在某(mou)種程度上，這(zhe)(zhe)是(shi)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)推銷(xiao)給(gei)他們的(de)錯誤(wu)的(de)東西。消費類的(de)直播帶貨（如(ru)面膜、護膚品等）也做(zuo)(zuo)營(ying)(ying)銷(xiao)宣傳，但他們有(you)明(ming)確提示某(mou)些產品不(bu)適合某(mou)類皮(pi)膚人群，但基(ji)金(jin)(jin)銷(xiao)售并沒這(zhe)(zhe)類明(ming)確提示，基(ji)本上有(you)錢(qian)都可(ke)以買(mai)。”該品牌總(zong)監說。

　　隨著賽道行情破滅，基民投(tou)資(zi)信心(xin)也(ye)明顯下降，今年以來特別(bie)是下半年以來，基金業已意識到了上述問題的嚴重性，不敢(gan)再“做加法”。

　　張女士是(shi)(shi)一(yi)位從業(ye)近10年(nian)(nian)的基金人士，目前是(shi)(shi)一(yi)家中小公募的品(pin)牌(pai)營銷負責人。她觀察到一(yi)個(ge)現象，今年(nian)(nian)基金產品(pin)的節點宣傳明顯減少(shao)了。“放在(zai)往年(nian)(nian)，半(ban)年(nian)(nian)度(du)前后起(qi)碼要展開兩輪以上(shang)大規模宣傳，甚(shen)至還會約多家財經媒體做專訪，但今年(nian)(nian)似乎一(yi)點動靜(jing)都(dou)沒有。”張女士說。

　　北方某大型公募的(de)一(yi)位市場人士也(ye)對(dui)證券(quan)時報記(ji)者說，公司今年(nian)產品(pin)營銷正常開展(zhan)，但不(bu)會有(you)特別(bie)的(de)動作，包括針(zhen)對(dui)半年(nian)度(du)和季度(du)節點的(de)營銷宣(xuan)傳(chuan)，“一(yi)是擔(dan)心刺激基民神(shen)經，二是因為短期業績不(bu)好，只(zhi)能著力講長期故事。”

　　提高認知完善制度

　　反(fan)思之后(hou)，會有怎樣的建言和行動來(lai)恢(hui)復(fu)基(ji)民信心呢？

　　證券時報記者在(zai)采(cai)訪中了解到了個(ge)(ge)別公(gong)司的(de)一(yi)些(xie)做(zuo)法：一(yi)是輿(yu)(yu)情(qing)管理聚焦化(hua)，特別是針對明星(xing)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理的(de)負面(mian)輿(yu)(yu)情(qing)。某頭部公(gong)募為應對明星(xing)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理的(de)負面(mian)輿(yu)(yu)情(qing)（包括針對基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理的(de)個(ge)(ge)人謠言(yan)），去年(nian)從互聯(lian)網大廠挖來一(yi)位擅長危機(ji)公(gong)關(guan)的(de)專業人士，專門負責(ze)媒體溝通和投資者關(guan)系維護。二(er)是節制新基(ji)(ji)金(jin)發(fa)行(xing)，做(zuo)好存(cun)量管理工作。前述北方(fang)公(gong)募市場人士說，“前幾年(nian)不少權(quan)益基(ji)(ji)金(jin)高位發(fa)行(xing)，幾年(nian)下來基(ji)(ji)民被傷得(de)挺厲害的(de)。上半年(nian)我(wo)們(men)(men)公(gong)司的(de)一(yi)只重點權(quan)益產品在(zai)市場低迷時逆(ni)勢發(fa)行(xing)，把相關(guan)渠道(dao)資源(yuan)都擼(lu)了一(yi)遍(bian)，但發(fa)行(xing)依然很艱(jian)難(nan)。按照我(wo)們(men)(men)年(nian)中時的(de)布局，下半年(nian)可(ke)能(neng)不打算發(fa)新基(ji)(ji)金(jin)了，而是努力(li)做(zuo)好存(cun)量產品持續營銷。”

　　盈米(mi)基(ji)金CEO肖雯對證券時(shi)報記者表示(shi)，恢復基(ji)民信心要(yao)建立(li)認知、交易和(he)關系閉環。過去(qu)資(zi)管行(xing)業在預期(qi)管理上做(zuo)得不夠好(hao)，投資(zi)者期(qi)望獲得高(gao)收益(yi)(yi)但又不愿(yuan)承擔高(gao)風險。資(zi)管機構應(ying)和(he)銷售渠道一起(qi)加強客戶的(de)預期(qi)管理，把“有(you)可(ke)能經(jing)歷(li)波(bo)動(dong)、但會獲得收益(yi)(yi)”的(de)理念提前(qian)“種(zhong)”到基(ji)民心中，基(ji)民在面臨波(bo)動(dong)時(shi)就可(ke)以更(geng)從容。

　　林義相(xiang)則表示，基民(min)(min)信心下(xia)降與市場行(xing)(xing)情(qing)不(bu)佳有(you)關，同時也與基金(jin)業(ye)某些(xie)制度(du)有(you)關。比(bi)如，有(you)明(ming)確投資(zi)策(ce)略和(he)方向的(de)(de)“賽道”基金(jin)，業(ye)績與市場平(ping)均水平(ping)差別很大，某些(xie)出現(xian)(xian)風格“飄(piao)移(yi)”的(de)(de)基金(jin)并沒(mei)做到受人(ren)(ren)之托(tuo)忠人(ren)(ren)之事(shi)，這反映出現(xian)(xian)行(xing)(xing)制度(du)對(dui)基民(min)(min)利益(yi)的(de)(de)代(dai)表和(he)保(bao)護是有(you)欠(qian)缺的(de)(de)。“我們(men)很少見到基民(min)(min)經由持有(you)人(ren)(ren)大會有(you)效(xiao)地維護合(he)法權益(yi)。在現(xian)(xian)行(xing)(xing)制度(du)安排(pai)中，代(dai)表基民(min)(min)利益(yi)的(de)(de)職能和(he)權力，主(zhu)要交由基金(jin)管(guan)理人(ren)(ren)和(he)托(tuo)管(guan)人(ren)(ren)，但這兩者在行(xing)(xing)使(shi)相(xiang)關職能和(he)權力時，常(chang)常(chang)會面臨利益(yi)沖突的(de)(de)窘境。”

　　林義相建議(yi)，在允許(xu)現行基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公司發起(qi)(qi)設立基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的同(tong)時，可(ke)考(kao)慮(lv)引(yin)入第三方面獨立的“基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)發起(qi)(qi)人”角(jiao)色。他(ta)(ta)們有權(quan)(quan)發起(qi)(qi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)并代表基(ji)(ji)(ji)民去選(xuan)擇(ze)、評價和變更(geng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理人和基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)托管(guan)人，還(huan)可(ke)為維護基(ji)(ji)(ji)民利益(yi)采取法律(lv)行動。不過，這類角(jiao)色的引(yin)入不應(ying)增(zeng)加投資(zi)者成本，他(ta)(ta)們收取的各類費(fei)用(yong)總額不應(ying)超過現行監(jian)管(guan)規定，同(tong)時可(ke)考(kao)慮(lv)對這類機構(gou)的員工薪(xin)酬、利潤分配等進行一定限制，鼓勵將(jiang)資(zi)金(jin)(jin)和未(wei)分配利潤用(yong)于(yu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投資(zi)者維權(quan)(quan)。