9月13日，《2022年公募基金投(tou)資(zi)者盈利(li)洞察報(bao)告》第三期內容發布，用(yong)真(zhen)實(shi)數據拆解分(fen)析基金投(tou)資(zi)中的擇時(shi)行為。報(bao)告顯示，抄(chao)底、高賣等擇時(shi)行為確實(shi)能(neng)為投(tou)資(zi)帶(dai)來增(zeng)益(yi)，但是實(shi)踐難度較大(da)，僅(jin)有(you)少(shao)數投(tou)資(zi)者能(neng)夠(gou)實(shi)現理想擇時(shi)。止損、追(zhui)漲(zhang)殺跌(die)等擇時(shi)行為則未能(neng)帶(dai)來明顯增(zeng)益(yi)。分(fen)批買入(ru)、定投(tou)等分(fen)時(shi)投(tou)資(zi)方式能(neng)夠(gou)一(yi)定程度上(shang)分(fen)散風險，帶(dai)來較好平均收(shou)益(yi)率表現。

　　《2022年公募基(ji)金(jin)投資(zi)者盈(ying)利洞察(cha)報(bao)告》系中國(guo)證券報(bao)、海通(tong)證券、景順(shun)長城基(ji)金(jin)、交銀施羅德基(ji)金(jin)、興(xing)證全球(qiu)基(ji)金(jin)、摩根資(zi)產管理、信達(da)澳亞(ya)基(ji)金(jin)、博(bo)道基(ji)金(jin)聯合組織(zhi)編寫，力求尋找(zhao)提升(sheng)投資(zi)者獲得感的方法和(he)途(tu)徑。

　　擇時會帶來增益但難度高

　　報(bao)告(gao)(gao)分(fen)(fen)三(san)期(qi)發(fa)布(bu)，前兩期(qi)分(fen)(fen)別探(tan)索(suo)科學衡量(liang)基民投資獲得感的方法和(he)體系，洞察、分(fen)(fen)析基金投資者真實的投資情況，第三(san)期(qi)報(bao)告(gao)(gao)圍(wei)繞(rao)近些(xie)年市場波動變化之下衍(yan)生出(chu)的擇時(shi)難題作專(zhuan)題分(fen)(fen)析。

　　“擇(ze)(ze)時(shi)(shi)”與“長(chang)(chang)期投(tou)資”成(cheng)為近年(nian)來(lai)頗受市(shi)場(chang)(chang)關注(zhu)的(de)熱詞。報告認為，擇(ze)(ze)時(shi)(shi)是一個充(chong)滿爭(zheng)議(yi)的(de)話題。當(dang)市(shi)場(chang)(chang)處于較(jiao)好的(de)階段時(shi)(shi)，投(tou)資者可能(neng)會懊悔沒(mei)有拿住持倉標的(de)，沒(mei)有堅持長(chang)(chang)期持有；但當(dang)近幾年(nian)市(shi)場(chang)(chang)劇烈波(bo)動時(shi)(shi)，投(tou)資者可能(neng)更(geng)懊悔沒(mei)有及時(shi)(shi)止(zhi)盈(ying)賣出或止(zhi)損(sun)離(li)場(chang)(chang)，這就使得(de)擇(ze)(ze)時(shi)(shi)開始(shi)比(bi)“長(chang)(chang)期投(tou)資”的(de)理(li)念更(geng)有市(shi)場(chang)(chang)。由于股價隨(sui)機波(bo)動的(de)特性，應(ying)不應(ying)該擇(ze)(ze)時(shi)(shi)很難有定論。

　　報告通(tong)過對近五年眾多個人投資者(zhe)擇時操作數(shu)據進行分(fen)析后，得出直(zhi)觀(guan)結果。

　　報告顯(xian)示，以(yi)上證指數(shu)作為反映市場整體情況的指標，把近五年(nian)(nian)（2017年(nian)(nian)7月1日(ri)至2022年(nian)(nian)6月30日(ri)，全文同）上證指數(shu)每日(ri)收盤價從低到(dao)高劃分為5個區(qu)(qu)間(jian)，位于20%區(qu)(qu)間(jian)以(yi)下定義(yi)為底部(bu)，超過80%定義(yi)為頂部(bu)。從近五年(nian)(nian)偏股型基金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)買(mai)賣(mai)情況來看，成功買(mai)在(zai)底部(bu)或賣(mai)在(zai)頂部(bu)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)比(bi)均較少。買(mai)在(zai)指數(shu)底部(bu)區(qu)(qu)間(jian)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)比(bi)僅12.26%，賣(mai)在(zai)頂部(bu)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)比(bi)16.62%。而整體情況是，在(zai)指數(shu)在(zai)低位時(shi)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)買(mai)入、賣(mai)出量均較低，在(zai)指數(shu)大幅(fu)沖高時(shi)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)買(mai)賣(mai)量隨之明顯(xian)放(fang)大。

　　報(bao)告還進一(yi)步對(dui)不同(tong)類型的擇(ze)時行(xing)(xing)為(wei)成效進行(xing)(xing)分(fen)(fen)析。同(tong)樣以上證指(zhi)數(shu)為(wei)反(fan)映市場整體情況指(zhi)標(biao)，不過，報(bao)告對(dui)區(qu)間(jian)(jian)界定(ding)范圍有所放寬(kuan)，把近五(wu)年上證指(zhi)數(shu)收盤價(jia)自低向高排(pai)序劃分(fen)(fen)為(wei)三個區(qu)間(jian)(jian)，位(wei)(wei)于(yu)三分(fen)(fen)之一(yi)分(fen)(fen)位(wei)(wei)（2987.93點）及(ji)以下的定(ding)義為(wei)低位(wei)(wei)區(qu)間(jian)(jian)，三分(fen)(fen)之二分(fen)(fen)位(wei)(wei)（3362.65點）及(ji)以上的為(wei)高位(wei)(wei)區(qu)間(jian)(jian)。

　　結果顯示，大部分資金(jin)在低(di)(di)(di)位(wei)區間進場的(de)抄(chao)底客(ke)戶盈(ying)利人(ren)數(shu)占(zhan)(zhan)比、年化(hua)收益(yi)率均明顯好于(yu)未抄(chao)底客(ke)戶，但是成(cheng)功(gong)抄(chao)底的(de)投(tou)資者占(zhan)(zhan)比僅(jin)5.56%。高(gao)(gao)位(wei)賣(mai)(mai)出帶來(lai)的(de)增(zeng)益(yi)效果同樣明顯，而(er)成(cheng)功(gong)高(gao)(gao)賣(mai)(mai)的(de)客(ke)戶人(ren)數(shu)占(zhan)(zhan)比大幅(fu)高(gao)(gao)于(yu)抄(chao)底客(ke)戶，達到(dao)23.07%，高(gao)(gao)賣(mai)(mai)的(de)難度似乎要低(di)(di)(di)于(yu)抄(chao)底。能(neng)夠同時做(zuo)到(dao)低(di)(di)(di)買(mai)和高(gao)(gao)賣(mai)(mai)的(de)投(tou)資者收益(yi)情況更為樂(le)觀，其中98.54%投(tou)資者都(dou)實現盈(ying)利，年化(hua)收益(yi)率達到(dao)21.09%。不過，能(neng)夠做(zuo)到(dao)低(di)(di)(di)買(mai)高(gao)(gao)賣(mai)(mai)的(de)客(ke)戶占(zhan)(zhan)比僅(jin)有0.35%。而(er)止(zhi)損和追(zhui)漲殺(sha)跌兩種行為都(dou)未能(neng)帶來(lai)增(zeng)益(yi)。

　　分時投資收益率較樂觀

　　除(chu)了擇時外，報(bao)告(gao)對分(fen)時投資也進(jin)行了分(fen)析。報(bao)告(gao)認為(wei)，對于大多數基金投資者來說，擇時難度較(jiao)大，而(er)面對市場的(de)(de)(de)較(jiao)大波(bo)動，一次性買入基金的(de)(de)(de)風(feng)險相(xiang)對集中，如果不慎買在(zai)(zai)高位，可能(neng)會經(jing)歷較(jiao)長時間(jian)的(de)(de)(de)陣痛。分(fen)批買入、定投等分(fen)時投資實際上是在(zai)(zai)時間(jian)維度上把雞蛋放在(zai)(zai)不同的(de)(de)(de)籃子里，實現風(feng)險分(fen)散。

　　就分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)而言，將持有(you)某只產(chan)品期間存在(zai)五次(ci)及以(yi)上(shang)申購、買(mai)入(ru)行為的(de)(de)投(tou)(tou)資者定(ding)義為分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)客戶。數據顯示，近五年(nian)，只有(you)10.21%的(de)(de)投(tou)(tou)資者分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)基金，平(ping)均(jun)年(nian)化收(shou)益率10.15%，略(lve)高于未分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)的(de)(de)投(tou)(tou)資者（8.33%）。不(bu)過，分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)投(tou)(tou)資者的(de)(de)盈利人數占比不(bu)及未分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)的(de)(de)投(tou)(tou)資者。報告認為，分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)的(de)(de)效(xiao)果(guo)還離不(bu)開(kai)市(shi)(shi)場周期的(de)(de)影響，如(ru)果(guo)只是(shi)在(zai)市(shi)(shi)場高位區間做(zuo)較小(xiao)時(shi)間維度的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)批(pi)(pi)買(mai)入(ru)，是(shi)很難起到分(fen)(fen)(fen)散(san)風險效(xiao)果(guo)的(de)(de)。

　　“定(ding)(ding)投(tou)(tou)其實是分(fen)(fen)批買(mai)入(ru)(ru)的一(yi)種特(te)例，本質上也是在時間維(wei)度上分(fen)(fen)散風險。不過，相對于分(fen)(fen)批買(mai)入(ru)(ru)來(lai)說(shuo)，定(ding)(ding)投(tou)(tou)幾乎(hu)更進一(yi)步地避開了擇時。”報告顯示，把購買(mai)某只(zhi)產品期間有過定(ding)(ding)投(tou)(tou)行為的投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)視為定(ding)(ding)投(tou)(tou)客戶，近五(wu)年來(lai)，定(ding)(ding)投(tou)(tou)客戶占(zhan)比(bi)僅14.88%，平均收益(yi)率稍(shao)好(hao)于非定(ding)(ding)投(tou)(tou)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)。從(cong)定(ding)(ding)投(tou)(tou)期數(shu)來(lai)看，有42.03%投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)定(ding)(ding)投(tou)(tou)36期及(ji)以上，盈利(li)人(ren)數(shu)占(zhan)比(bi)和平均年化收益(yi)率均表現(xian)最好(hao)。

　　產品大幅波動產生擇時煩惱

　　報告認為，擇時(shi)雖然是投資(zi)者(zhe)行為層面的選擇，但(dan)產(chan)品(pin)(pin)表現其實也會對擇時(shi)產(chan)生影(ying)響。例(li)如，很多(duo)時(shi)候可能是產(chan)品(pin)(pin)波動太大，影(ying)響了投資(zi)者(zhe)持基(ji)體(ti)驗，促(cu)使投資(zi)者(zhe)去做擇時(shi)。如果產(chan)品(pin)(pin)一直(zhi)平(ping)穩上(shang)漲，持基(ji)體(ti)驗較好，擇時(shi)的意愿是否會降(jiang)低？

　　報(bao)告顯示，波(bo)動(dong)偏(pian)(pian)低的(de)(de)偏(pian)(pian)債型(xing)基(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)整體交(jiao)易(yi)(yi)頻率(lv)低于偏(pian)(pian)股(gu)型(xing)基(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，在差距較(jiao)大的(de)(de)時段里，偏(pian)(pian)股(gu)型(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)平均每年交(jiao)易(yi)(yi)次數要比(bi)偏(pian)(pian)債基(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)高(gao)近10次。波(bo)動(dong)率(lv)更高(gao)的(de)(de)高(gao)彈(dan)性產品對應的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)交(jiao)易(yi)(yi)頻率(lv)更高(gao)。

　　報告認為，或許波動大的(de)(de)(de)偏股型基(ji)(ji)金并不適合所有人，偏債(zhai)型基(ji)(ji)金值得(de)更多關注(zhu)。高波動產(chan)品難免受到擇時難題的(de)(de)(de)困擾，而偏債(zhai)型基(ji)(ji)金波動更小，減少了擇時煩惱，這也(ye)可(ke)能是其近年(nian)來愈發(fa)受投資(zi)者歡(huan)迎的(de)(de)(de)原因之一(yi)。