桂躍強，本科畢業于清華大學，工學、金融學雙碩士學歷，2015年加盟泰康基金，現任泰康基金權益投資部負責人，具有超過16年從業經歷，擔任基金經理長達12年，在管產品有泰康宏泰回報混合、泰康興泰回報滬港深混合。

　　帶著年(nian)少(shao)時(shi)對投資的(de)渴望，桂躍(yue)強1996年(nian)碩士畢業后一頭扎進價值(zhi)投資的(de)“大(da)江大(da)河”中暢游，20多年(nian)來用滿腔(qiang)熱忱抵(di)御跌(die)宕起伏的(de)“波浪(lang)”，在“漩渦”中感受市(shi)場的(de)力量和機遇，歷經無(wu)數次(ci)“拍(pai)打”，不斷摸索(suo)出市(shi)場的(de)秉性與(yu)規律(lv)，但他認為，這(zhe)些還遠遠不夠(gou)，每個人都(dou)要在風浪(lang)中學會尊重市(shi)場、與(yu)時(shi)俱(ju)進。

　　桂躍強坦言，不(bu)少投資者(zhe)在實(shi)戰中進行純粹的市場(chang)(chang)博弈，就如同是“盲人摸象”，盡管(guan)你“摸”到的是真實(shi)的，但往(wang)往(wang)不(bu)一(yi)(yi)定(ding)是正確的，或(huo)者(zhe)很片面(mian)，我們面(mian)對(dui)不(bu)斷演進日新月異的市場(chang)(chang)，要永遠(yuan)保(bao)持一(yi)(yi)顆學習、敬畏(wei)和勇敢、穩健的心(xin)。

　　對(dui)于投資(zi)的(de)(de)(de)真(zhen)諦，桂(gui)躍強認為，面對(dui)客(ke)戶沉(chen)甸甸的(de)(de)(de)委托，基金經(jing)理應該(gai)以(yi)合理的(de)(de)(de)價格去尋找能創造價值的(de)(de)(de)優質企業(ye)，力爭以(yi)合理的(de)(de)(de)回報回饋投資(zi)者。

　　桂躍(yue)強始終堅守(shou)價值(zhi)投資，堅持穩健的投資方法，時(shi)刻將估值(zhi)與成長(chang)性的匹配納入交易策略中，曾連(lian)續(xu)兩年(nian)捧得混(hun)合型基(ji)金金牛獎，“長(chang)期投資、換手率(lv)低”是其一大特點。在(zai)他看來，“若能鞭(bian)辟入里，何懼(ju)行情起伏，嚴格(ge)交易紀律，自(zi)可寵辱不(bu)驚。”

　　暢游價值投資“大江大河”

　　從小對經(jing)(jing)濟類新聞，特別是(shi)對企業發展(zhan)感興趣的(de)桂躍強，上初中時就喜(xi)歡(huan)看各種報(bao)紙挖(wa)掘(jue)財經(jing)(jing)線(xian)索(suo)。他(ta)說，“經(jing)(jing)常一(yi)個人躲在安靜的(de)地方細(xi)(xi)細(xi)(xi)品讀，大人們總是(shi)找不到我。”

　　20世紀90年(nian)代初，桂躍強(qiang)圓夢(meng)清華(hua)大學(xue)，那(nei)時(shi)候改革開放的“春雷(lei)”逐漸響(xiang)徹(che)神州大地(di)，他選擇了工(gong)科，但對(dui)經濟類(lei)學(xue)科的向往依然刻(ke)在(zai)心底里。

　　本(ben)科畢業(ye)后，桂躍(yue)強(qiang)還(huan)是選(xuan)擇(ze)遵循自己的(de)內(nei)心(xin)，在(zai)(zai)攻讀工學(xue)碩(shuo)士期間修(xiu)得(de)了金融學(xue)雙碩(shuo)士，1996年碩(shuo)士畢業(ye)后他(ta)開始炒股，從1996年1月開始，A股進入了牛市行(xing)情，這為“初(chu)出茅廬(lu)”的(de)桂躍(yue)強(qiang)帶來了極大的(de)信心(xin)。他(ta)坦言，最早(zao)是從技(ji)術分析學(xue)起(qi)，把市場上包括K線圖在(zai)(zai)內(nei)的(de)所有書籍都買(mai)了，仔細研(yan)讀，甚(shen)至像備(bei)戰高考一(yi)樣的(de)去深(shen)入研(yan)究。

　　在彼時(shi)的A股(gu)市場，很多人對股(gu)票的本質和走勢并(bing)不能(neng)深入(ru)的理解，而技術分析(xi)則成為(wei)當時(shi)不少人爭相追捧的“一(yi)招(zhao)鮮”，桂躍強(qiang)也不例外，碩士畢業后買了第一(yi)臺(tai)電腦(nao)，便對類(lei)似于選股(gu)的各種技術分析(xi)軟件(jian)躍躍欲試，當他不斷(duan)豐富技術分析(xi)“武器庫”后，才(cai)發現這些功能(neng)很多時(shi)候(hou)是失靈的。

　　他(ta)(ta)認為(wei)，股票(piao)一旦脫離了企業的(de)(de)(de)成(cheng)長和(he)發展，就變成(cheng)了金融(rong)的(de)(de)(de)游戲，技(ji)術分析似乎成(cheng)為(wei)了游戲的(de)(de)(de)“法寶”，短期(qi)來看是有不少人(ren)嘗到賺錢的(de)(de)(de)甜頭，但長期(qi)下來這些(xie)方法總讓人(ren)從高處摔得很慘(can)。“那時候(hou)的(de)(de)(de)我逐漸由對其癡迷，轉為(wei)積極(ji)關(guan)注產業的(de)(de)(de)進步和(he)企業財報的(de)(de)(de)分析，挖掘漲跌背后的(de)(de)(de)深層次邏(luo)輯。”他(ta)(ta)說。

　　桂躍強回憶(yi)稱，從1999年開始(shi)(shi)，市(shi)場關注(zhu)度(du)開始(shi)(shi)有了(le)較為(wei)明(ming)確的(de)方向。隨(sui)后網絡(luo)概念股(gu)的(de)強勢噴發將上(shang)證指數(shu)推高至2200點上(shang)方，創下歷(li)史高點。隨(sui)著2000年科(ke)技股(gu)泡沫破滅(mie)后帶來一(yi)波(bo)強調整，2005年上(shang)證指數(shu)一(yi)度(du)跌破1000點。

　　經歷(li)了A股大(da)(da)開大(da)(da)合的(de)(de)十年(nian)發展，桂躍強頗有(you)感觸：既然選擇了這個(ge)市場就(jiu)要有(you)承受波動的(de)(de)心理準(zhun)備(bei)，最關(guan)鍵的(de)(de)一點是要始終坐在這張“牌桌”上，這涉及到(dao)倉位的(de)(de)配(pei)置和心態(tai)的(de)(de)穩健(jian)等多重要素，真正從(cong)大(da)(da)風(feng)大(da)(da)浪中走過(guo)來后(hou)，面對當前3000點一線的(de)(de)反復(fu)爭奪更能從(cong)容淡定。

　　投資“老兵”不立危墻之下

　　當前，上證指數(shu)逐步筑實3000點上方，行情走勢(shi)依(yi)然(ran)震蕩反復，每(mei)當市場跌破(po)3000點關口似乎總能(neng)戳(chuo)中(zhong)不(bu)少投資者(zhe)的軟(ruan)肋，許多價值(zhi)白馬股的走軟(ruan)讓(rang)人(ren)們懷(huai)疑起(qi)價值(zhi)投資的有效性。

　　桂躍強(qiang)坦(tan)言，“毫無(wu)疑問，價(jia)值投資(zi)肯定是(shi)有(you)效的(de)，很多(duo)優質資(zi)產的(de)價(jia)格(ge)是(shi)其未(wei)來無(wu)限期(qi)的(de)現金流折現，不少投資(zi)者擔憂(you)的(de)核(he)心點(dian)在于對其長期(qi)持(chi)有(you)的(de)擔憂(you)。市場(chang)經濟在任何時候都有(you)周期(qi)和波(bo)(bo)動(dong)，當你把很多(duo)白馬股的(de)股價(jia)錨定在最高價(jia)時，一旦波(bo)(bo)動(dong)往往就會比(bi)較痛苦(ku)。”

　　在桂(gui)躍強看(kan)來，上證指數編制中的(de)權重(zhong)股是(shi)動態(tai)變化的(de)，10年前的(de)3000點和(he)現在的(de)相比不(bu)可同日而(er)語，因為有很多新的(de)優秀公司(si)誕生，它們背(bei)后的(de)高質量(liang)成長和(he)企業(ye)家精神已今(jin)非昔比。

　　他認為，目前A股(gu)市(shi)場面臨最(zui)大的(de)問題是信心(xin)的(de)缺失，盡(jin)管很多優秀公(gong)司擁有“長坡厚雪”賽(sai)道和(he)亮(liang)眼的(de)財(cai)報，但股(gu)價卻每況愈(yu)下，而短線資金往往喜(xi)歡“一窩蜂”跑(pao)進熱(re)(re)門概念(nian)股(gu)，熱(re)(re)點板塊(kuai)頻繁切(qie)換。倘(tang)若(ruo)將周期拉長來看，股(gu)票的(de)長期投資價值(zhi)必然與企業(ye)本身息(xi)息(xi)相關，包括賽(sai)道長度(du)、公(gong)司治理、企業(ye)家精神、商(shang)業(ye)模(mo)式以(yi)及管理層的(de)戰略眼光等(deng)。

　　作為行(xing)業(ye)“老兵(bing)”，桂躍強(qiang)尤為看重安全邊界，他始終強(qiang)調“君(jun)子(zi)不立(li)危(wei)墻(qiang)之(zhi)下”，投資一定(ding)要選擇好(hao)賽(sai)道好(hao)企業(ye)，例如白酒和醫藥行(xing)業(ye)的優(you)質公司，但要在擇時和長期持(chi)有上(shang)“下真(zhen)功(gong)夫”，而(er)不能“亂花(hua)漸欲迷人眼”。

　　“這些長期(qi)的(de)(de)生命力是股(gu)(gu)價的(de)(de)重要(yao)保障，當這家優質企業不斷(duan)創造利(li)潤，而你成為其股(gu)(gu)東(dong)(dong)后就(jiu)(jiu)要(yao)相信自己持有(you)的(de)(de)東(dong)(dong)西，如果投資者對(dui)更長期(qi)的(de)(de)價值沒有(you)信心(xin)，那么他對(dui)未來的(de)(de)預(yu)期(qi)就(jiu)(jiu)要(yao)打折扣。”桂(gui)躍強(qiang)表示，“預(yu)期(qi)折扣”就(jiu)(jiu)會反映到股(gu)(gu)價的(de)(de)降低，因此(ci)目(mu)前壓(ya)制優質白馬股(gu)(gu)的(de)(de)估值往(wang)往(wang)是中長期(qi)信心(xin)的(de)(de)壓(ya)縮。

　　在(zai)股市(shi)的(de)浪潮中拼搏二十(shi)余(yu)載，桂躍強發現，周(zhou)期的(de)波(bo)動非常(chang)大，如何處理好這(zhe)一(yi)核心因素(su)往(wang)往(wang)是影(ying)響投資(zi)制勝的(de)關鍵，這(zhe)考驗眼(yan)光(guang)和(he)耐心。不可(ke)否(fou)認，很(hen)多基金經(jing)理對市(shi)場都有獨到的(de)見解，這(zhe)些“獨門絕技”的(de)確能(neng)夠帶(dai)來豐厚的(de)收益，但(dan)這(zhe)個市(shi)場很(hen)難有“常(chang)勝將軍”。

　　桂躍強認為，還有很多投資者在實(shi)戰(zhan)中(zhong)把握市場(chang)就像(xiang)是“盲(mang)人(ren)摸(mo)象(xiang)”，在純粹的博弈中(zhong)享受快感，盡管你“摸(mo)”到的都是真實(shi)的，但卻不一定是真相(xiang)，而變化莫測(ce)的市場(chang)遠勝一成不變的“大象(xiang)”。

　　桂(gui)躍強進(jin)(jin)一步表示，這(zhe)是市(shi)(shi)場(chang)進(jin)(jin)步的(de)表現，前些年有不少明星基(ji)金經理確實靠出(chu)色的(de)業績大受追捧，但(dan)隨著投(tou)(tou)資熱(re)度的(de)切換和市(shi)(shi)場(chang)邏輯的(de)改變，很多人(ren)都不適(shi)應。因此，拉長(chang)周期去(qu)看待波動很重要，這(zhe)一點不僅需要專(zhuan)業投(tou)(tou)資者(zhe)去(qu)領會，普(pu)通投(tou)(tou)資者(zhe)同樣應該銘記(ji)于心。

　　他(ta)笑著說，這一市場從來(lai)不(bu)缺“主(zhu)角”，該(gai)你表演(yan)的時候(hou)，你要盡量上(shang)臺(tai)去(qu)精彩表演(yan)，努力(li)去(qu)演(yan)好；不(bu)該(gai)你表演(yan)的時候(hou)，你就安靜(jing)地坐在(zai)臺(tai)下，然(ran)后去(qu)苦練內功，等待(dai)下一次表演(yan)的機會。但(dan)你千萬(wan)別想(xiang)永遠都在(zai)臺(tai)上(shang)當主(zhu)角，這是社會進步和經(jing)濟發展的基本規律。

　　鐘愛“長坡厚雪”優質企業

　　今年以來，ChatGPT引燃(ran)人工智能賽道，不少細分板(ban)塊輪番上漲，成為A股市(shi)場“最閃(shan)亮的星”。桂(gui)躍強也在多(duo)只產(chan)品(pin)中適當布局了一些科技類成長(chang)股，但總(zong)體(ti)比較克制(zhi)，他依然(ran)鐘(zhong)愛長(chang)期持(chi)有白酒(jiu)、醫(yi)藥等行業的優質企業。

　　他認為，AI是(shi)人類社(she)會發展進(jin)步(bu)的(de)(de)表現，反映了科技(ji)給社(she)會帶來(lai)的(de)(de)價(jia)值(zhi)，資本市場給予一些估值(zhi)和預設是(shi)正常的(de)(de)，但(dan)是(shi)具體到哪些公司能受益，其實(shi)很難(nan)判斷。這輪AI熱潮始于國外，但(dan)A股的(de)(de)上(shang)市公司究(jiu)竟有多少(shao)投入和核心技(ji)術，能夠帶來(lai)多少(shao)實(shi)實(shi)在在的(de)(de)好處(chu)，這需要仔細研究(jiu)。

　　在桂(gui)躍強看來，AI產(chan)業的(de)(de)發展很(hen)難(nan)一蹴而就，未來幾年(nian)應該(gai)很(hen)難(nan)有類似(si)ChatGPT這樣級別的(de)(de)大突破，但像白酒和醫藥賽道的(de)(de)優(you)質公(gong)(gong)司依然有著(zhu)“長坡厚雪”，不(bu)少公(gong)(gong)司的(de)(de)現(xian)金(jin)流和凈資產(chan)收益率都很(hen)清楚的(de)(de)擺在那里。

　　桂躍強(qiang)(qiang)難(nan)掩對白酒的(de)(de)喜愛(ai)，他(ta)說，A股中的(de)(de)白酒公司擁有(you)優(you)秀(xiu)的(de)(de)商(shang)業模式和強(qiang)(qiang)勢(shi)的(de)(de)產(chan)業鏈地位(wei)，對其業績(ji)沒有(you)過(guo)多的(de)(de)擔(dan)心。白酒公司所擁有(you)的(de)(de)品牌沉(chen)淀資產(chan)，是其他(ta)賽道公司很(hen)難(nan)具備的(de)(de)競爭力。

　　對于醫(yi)藥(yao)股的選擇(ze)，桂躍(yue)強表示，醫(yi)藥(yao)的種類有很多，例如偏(pian)(pian)創新、制造和商業(ye)等(deng)維度，但他更看重那些需求穩(wen)定、盤(pan)子較大且處于行業(ye)領先地(di)位的公司，主要偏(pian)(pian)愛商業(ye)醫(yi)療服務這(zhe)一類。

　　桂(gui)躍強坦言(yan)，自(zi)己的(de)選股邏(luo)輯(ji)更傾(qing)向于自(zi)上而下(xia)，首先是長期賽道，然后挑選優秀的(de)公司治理和(he)財務報表，特別是品牌積淀深(shen)厚的(de)企(qi)業，再者是大股東情況以(yi)及(ji)管理層的(de)企(qi)業家精神。

　　對于回撤控制和目前倉(cang)位(wei)(wei)，他表(biao)示(shi)，盡(jin)量(liang)要(yao)買得便宜點，做分散投資，想長期生存(cun)就要(yao)少虧錢。當(dang)前整體倉(cang)位(wei)(wei)處于中等偏下位(wei)(wei)置，不是特別(bie)高(gao)，目前市場環境下資金配置尤為(wei)重要(yao)。

　　對于當(dang)前宏觀(guan)經濟和三(san)季度(du)的調倉邏輯(ji)，桂躍強認為，三(san)季度(du)以來宏觀(guan)經濟總體出現了(le)一(yi)些企穩跡象(xiang)，PPI、工業名(ming)義庫存、企業利潤(run)也從低位出現了(le)小(xiao)幅改善。在持倉品種(zhong)上，繼(ji)續(xu)向(xiang)有(you)競爭(zheng)優勢、業績較為確定、估值有(you)一(yi)定合理性的品種(zhong)集中(zhong)。

　　“在權益投資方(fang)面，堅持以獲取穩健(jian)的相對收益為目標，主(zhu)要(yao)看好(hao)的方(fang)向維(wei)持年初時的判斷：一是高(gao)股息(xi)方(fang)向，二是疫后場(chang)景復蘇，三是高(gao)層支(zhi)持的方(fang)向。”桂躍(yue)強(qiang)說。

　　他進(jin)一步表示(shi)，在(zai)固收(shou)投(tou)資策略上，利(li)率債(zhai)方面會根據市場形勢(shi)積極(ji)調(diao)整倉位和(he)久期；在(zai)信用債(zhai)方面，嚴格(ge)防范信用風險，密切跟蹤中微觀行業和(he)個體(ti)的變化，對個券進(jin)行深入研究，積極(ji)規避尾部風險，注重(zhong)保持組合較高(gao)的流(liu)動(dong)性。