基金(jin)經理(li)“公奔私(si)(si)”似乎(hu)并(bing)不(bu)是行業的新鮮事，但“私(si)(si)奔公”的案例(li)并(bing)不(bu)常見。“私(si)(si)奔公”這事近期發生在了(le)外商獨資公募路博邁基金(jin)的一位基金(jin)經理(li)身上。

　　日前(qian)，路(lu)(lu)博邁基金(jin)(jin)成立了(le)首只主(zhu)題類(lei)權益產(chan)品(pin)——路(lu)(lu)博邁中國(guo)醫療健康股票，這也是外商獨(du)資(zi)公(gong)募(mu)領(ling)域(yu)的首只發起(qi)式主(zhu)題型(xing)基金(jin)(jin)，由基金(jin)(jin)經(jing)理李(li)濤擔綱。翻(fan)閱其簡(jian)歷(li)，李(li)濤，曾就職于上海致(zhi)君(jun)資(zi)產(chan)管(guan)理、上海希瓦(wa)私募(mu)基金(jin)(jin)等機構。盡管(guan)公(gong)募(mu)江湖上甚少有(you)他的“傳說”，但其已經(jing)深耕醫藥投研領(ling)域(yu)十一年了(le)。

　　近(jin)期，李濤接受了中(zhong)國證券報記者的專訪(fang)。在(zai)他看來(lai)(lai)，2024年醫(yi)藥(yao)行業(ye)的結構性行情值(zhi)得期待，未(wei)來(lai)(lai)將(jiang)通過深挖中(zhong)藥(yao)、醫(yi)療器械、創新(xin)藥(yao)、醫(yi)療服務等細(xi)分領域的優質(zhi)個股，為投資者帶來(lai)(lai)更穩健的阿爾法收益。

　　深耕醫藥行業研究十一年

　　拿到上(shang)海(hai)交通大學遺傳學博(bo)士學位(wei)后(hou)，李(li)濤(tao)先后(hou)加入了公(gong)募(mu)(mu)、券(quan)(quan)商(shang)、私募(mu)(mu)等多(duo)種類(lei)型的金融機構從(cong)事醫藥行(xing)業(ye)投研工作。如今，李(li)濤(tao)已經(jing)擁有超過十一年的證(zheng)券(quan)(quan)從(cong)業(ye)經(jing)驗，其中包括四年的私募(mu)(mu)證(zheng)券(quan)(quan)投資基金管理經(jing)驗。

　　長時(shi)間的深耕使(shi)得李(li)濤對醫藥(yao)投(tou)資構建起了全天候的研究(jiu)框架，無(wu)論是(shi)生物醫藥(yao)還是(shi)健(jian)康(kang)服務，每當被問及某個細(xi)分領域的行情機(ji)會(hui)時(shi)，李(li)濤都能從運作(zuo)邏輯、發展趨勢等多個角(jiao)度說出(chu)自己的理解與思考(kao)。

　　把時(shi)間(jian)拉回到(dao)2012年(nian)，彼(bi)時(shi)，李(li)(li)濤剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)入行(xing)，生命科學研究的學術(shu)背景使得李(li)(li)濤在(zai)分析生物(wu)藥(yao)行(xing)業方面(mian)得心應手。“我剛(gang)(gang)入行(xing)的時(shi)候，看藥(yao)品比較(jiao)多，包括化學制藥(yao)、中藥(yao)等，后來能力圈逐漸拓展到(dao)了(le)(le)醫(yi)療器械、醫(yi)療服務等領域(yu)。”李(li)(li)濤感(gan)慨說，“在(zai)這行(xing)待得時(shi)間(jian)久了(le)(le)，想要實(shi)現(xian)全覆蓋也并非難(nan)事。”

　　李濤希望能(neng)始終站在(zai)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資(zi)的角(jiao)度進行投(tou)(tou)資(zi)。“我(wo)們(men)(men)對(dui)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資(zi)的理解(jie)不是單純的低(di)估值(zhi)，我(wo)們(men)(men)會(hui)從(cong)生命(ming)周期、研(yan)發(fa)厚度、管理能(neng)力(li)等角(jiao)度為(wei)企業構建一個成長模(mo)型，再依據這(zhe)一模(mo)型給(gei)出一個合理的估值(zhi)，我(wo)們(men)(men)認為(wei)這(zhe)才是企業真正的內在(zai)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)，當公司(si)(si)的內在(zai)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)遠高(gao)于(yu)市值(zhi)的時(shi)候(hou)，就說明這(zhe)家公司(si)(si)具備較好(hao)的價(jia)(jia)(jia)值(zhi)差，此時(shi)我(wo)們(men)(men)大概率(lv)會(hui)買(mai)入，并(bing)觀(guan)察該公司(si)(si)的發(fa)展軌跡是否符合我(wo)們(men)(men)的價(jia)(jia)(jia)值(zhi)預估。”

　　精選個股 挖掘阿爾法收益

　　談到自(zi)己(ji)的(de)投研框(kuang)架(jia)，李濤表示，自(zi)己(ji)非常注重(zhong)自(zi)上而(er)下與自(zi)下而(er)上的(de)結合。

　　首先，需要(yao)從(cong)板塊(kuai)發展邏輯(ji)、商業模(mo)式、政(zheng)策環境等角(jiao)度評估(gu)一(yi)個領域(yu)的(de)景氣度和成(cheng)長(chang)性。“因為醫藥的(de)細分領域(yu)太多了，所以(yi)我們需要(yao)自(zi)上(shang)而(er)下，從(cong)更長(chang)期的(de)邏輯(ji)角(jiao)度去(qu)考察一(yi)個板塊(kuai)的(de)成(cheng)長(chang)情(qing)況。”李濤表示。

　　其(qi)次，需要(yao)在(zai)選好的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)中精選個股。在(zai)李(li)濤看來，哪怕兩(liang)家公司(si)(si)的(de)(de)(de)產品(pin)非常相像，兩(liang)者的(de)(de)(de)商業(ye)模式和(he)經營周期也(ye)可能存(cun)在(zai)差異。“我們(men)要(yao)在(zai)挖掘(jue)產品(pin)的(de)(de)(de)阿爾(er)法收益方面下足功夫，以絕(jue)對收益為目標。”李(li)濤表示(shi)：“我們(men)會先分析(xi)公司(si)(si)所處(chu)的(de)(de)(de)成長(chang)階段，接(jie)著會著重考察公司(si)(si)的(de)(de)(de)管(guan)理層是否具備前瞻性、較強的(de)(de)(de)執行(xing)能力、較好的(de)(de)(de)穩定(ding)性等(deng)，再疊加(jia)對公司(si)(si)的(de)(de)(de)財務分析(xi)和(he)政策風(feng)險分析(xi)，結合當時的(de)(de)(de)市場情況和(he)公司(si)(si)的(de)(de)(de)整體估值水平，進行(xing)最終決斷。”

　　穿越醫藥(yao)市場(chang)多輪牛(niu)(niu)熊(xiong)周期(qi)，李濤發現，再牛(niu)(niu)的(de)行情(qing)背景(jing)下，也(ye)有公司(si)“跌跌”不休(xiu)；再絕望(wang)的(de)市場(chang)中(zhong)(zhong)，也(ye)能發現堅挺向上的(de)優(you)質公司(si)。因此，對李濤來(lai)說，精選個股(gu)的(de)重要(yao)(yao)性(xing)不僅在于(yu)創(chuang)造阿爾法，還在于(yu)把控風險回(hui)撤(che)。“要(yao)(yao)控制(zhi)醫藥(yao)主(zhu)題基(ji)金的(de)回(hui)撤(che)，除了(le)適當均衡分散，更(geng)重要(yao)(yao)的(de)還是對個股(gu)的(de)深度分析與持(chi)續追蹤。”李濤表(biao)示，“對公司(si)的(de)深刻理(li)解是我(wo)的(de)信心來(lai)源(yuan)，所以哪怕是泥沙俱下的(de)行情(qing)中(zhong)(zhong)，只要(yao)(yao)我(wo)認(ren)為這只產(chan)品(pin)是被‘錯殺’或者被低估了(le)，我(wo)依(yi)然敢(gan)下手(shou)。”

　　關注部分細分領域

　　李濤(tao)表(biao)示，醫藥(yao)生物行業(ye)的(de)(de)(de)整體估值(zhi)相(xiang)較其(qi)它行業(ye)處于歷(li)史低位(wei)，此(ci)時已經步入(ru)了布局(ju)的(de)(de)(de)時間窗口(kou)。“隨著前(qian)段時間一(yi)系列(lie)政(zheng)策的(de)(de)(de)推出，行業(ye)發展、企業(ye)營銷、臨床診療(liao)等方面會更加規范化(hua)。”談到未來(lai)的(de)(de)(de)布局(ju)方向，李濤(tao)表(biao)示，將關(guan)注(zhu)中藥(yao)、醫療(liao)器械(xie)、創新藥(yao)、醫療(liao)服(fu)務等多個細(xi)分領域的(de)(de)(de)投資(zi)機(ji)會。

　　在(zai)中(zhong)藥(yao)方面，李(li)濤提到了三(san)類(lei)中(zhong)藥(yao)企(qi)業。第一(yi)類(lei)是優質傳統類(lei)中(zhong)藥(yao)企(qi)業，“它們(men)的產(chan)品(pin)(pin)已經存在(zai)了上百年，有(you)(you)較(jiao)(jiao)強的品(pin)(pin)牌效(xiao)應，甚(shen)至有(you)(you)較(jiao)(jiao)強的定價或(huo)提價能(neng)力，這(zhe)類(lei)藥(yao)品(pin)(pin)不太受政(zheng)策端(duan)變化的影響”。第二類(lei)是優質創新型現代中(zhong)藥(yao)企(qi)業，這(zhe)類(lei)企(qi)業每年都有(you)(you)不少產(chan)品(pin)(pin)進(jin)入(ru)臨床或(huo)上市階段，且產(chan)品(pin)(pin)的生命(ming)周期(qi)較(jiao)(jiao)長。第三(san)類(lei)是OTC類(lei)藥(yao)品(pin)(pin)，這(zhe)類(lei)產(chan)品(pin)(pin)的價格通常(chang)較(jiao)(jiao)為穩定，比如(ru)中(zhong)藥(yao)飲片類(lei)公(gong)司等。

　　在醫(yi)療器(qi)械方面，李濤表示，具備出海能(neng)力或潛力的(de)醫(yi)療器(qi)械公司未來(lai)將擁有(you)更(geng)廣(guang)闊的(de)市場。目前(qian)，已經有(you)部(bu)分醫(yi)療設備公司在美國、歐洲等市場的(de)業(ye)務，能(neng)維(wei)持較(jiao)好的(de)銷量增速(su)，且(qie)具備較(jiao)高的(de)成本管(guan)控優勢。

　　在創新藥方(fang)面(mian)，李(li)濤(tao)表示(shi)，更青睞(lai)擁(yong)有(you)充足(zu)現金(jin)流儲備，且具(ju)備一(yi)定技術(shu)特色的公司。“如果一(yi)家(jia)公司有(you)一(yi)些‘老產品(pin)’去‘養自己’，便不(bu)會(hui)在融資(zi)難的環(huan)境中(zhong)面(mian)臨生(sheng)存(cun)問題。”李(li)濤(tao)說，“在研發方(fang)面(mian)，我們希望(wang)公司在技術(shu)平臺(tai)、產品(pin)關注點等(deng)方(fang)面(mian)具(ju)備一(yi)定特色，看(kan)好細(xi)胞治(zhi)療、基因治(zhi)療等(deng)方(fang)向。”

　　在醫療服務方(fang)面，李濤認為，這一板塊有一些不錯的(de)標(biao)的(de)可以持續追蹤，“我們會從需(xu)求端、滲透率、管(guan)理(li)層的(de)管(guan)理(li)能力等(deng)多方(fang)面進行考察。”