“不斷新發，又不停清盤。”一(yi)家頭部(bu)基金公司市(shi)場部(bu)門(men)的劉芳（化名）道出了ETF領域的“冰(bing)與火”。

　　一(yi)些(xie)ETF產品在發行(xing)后不(bu)久，就會(hui)出現規(gui)模萎縮甚至清盤的情況。在中國證券報記(ji)者的調研(yan)中，多位(wei)公募人(ren)士感慨：熱門行(xing)業主題ETF布局不(bu)能掉隊，不(bu)發產品意(yi)味(wei)著放棄這一(yi)陣地，但能否得(de)到市場認可，維持(chi)產品規(gui)模乃至做大仍是未知數。

　　與此同時，寬基指數(shu)(shu)ETF受(shou)(shou)到歡迎，成為今年ETF規模增長的主力軍，尤其是滬深300ETF，已(yi)誕生出多只(zhi)千(qian)億(yi)級產品(pin)，上證50ETF等(deng)大盤指數(shu)(shu)ETF同樣受(shou)(shou)到熱捧。

　　業(ye)內人士認為，隨著馬太效應(ying)加劇和相(xiang)關新規陸續(xu)落地，未來“長不大”的ETF將(jiang)加速出清，優質的服(fu)務和策(ce)略的持續(xu)迭代(dai)將(jiang)成為ETF發展(zhan)的新選擇。　　

　　ETF“長不大”的(de)煩惱(nao)

　　即便業績可圈(quan)可點，或是覆(fu)蓋了今年(nian)以(yi)來最熱門的賽道，不少(shao)ETF仍頻(pin)頻(pin)觸及規模“紅線”，面臨即將清(qing)盤的尷尬(ga)境地(di)。

　　4月30日，華(hua)泰柏(bo)瑞(rui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)發布公(gong)告稱，截(jie)至4月29日日終，華(hua)泰柏(bo)瑞(rui)中證有色金(jin)(jin)(jin)屬礦業主題ETF連(lian)(lian)續(xu)30個(ge)(ge)工作(zuo)日基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)產凈值低于(yu)5000萬元(yuan)，可(ke)能觸發基(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)終止(zhi)(zhi)情形。公(gong)告顯示，根據基(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)的(de)規定(ding)(ding)，基(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)生效后，連(lian)(lian)續(xu)50個(ge)(ge)工作(zuo)日出現基(ji)金(jin)(jin)(jin)份(fen)額持(chi)有人(ren)數(shu)量不滿(man)200人(ren)或(huo)者(zhe)基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)產凈值低于(yu)5000萬元(yuan)情形的(de)，將根據基(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)的(de)約定(ding)(ding)進行基(ji)金(jin)(jin)(jin)財產清(qing)算并終止(zhi)(zhi)，無需(xu)召開基(ji)金(jin)(jin)(jin)份(fen)額持(chi)有人(ren)大會。

　　華泰柏瑞(rui)中證有色金屬礦業(ye)主題ETF成(cheng)立于2023年11月30日，截至(zhi)5月13日，規模僅(jin)有0.18億元。該ETF成(cheng)立半年多來(lai)，業(ye)績可(ke)圈可(ke)點，受益(yi)于資(zi)源板塊的上漲，該ETF自成(cheng)立以來(lai)的收(shou)益(yi)率(lv)接近20%，2024年以來(lai)的收(shou)益(yi)率(lv)也超過15%。

　　無獨(du)有偶，5月7日，南方基(ji)(ji)金發(fa)布(bu)公告稱，截至5月6日，南方中(zhong)證通信服務ETF已連續40個工作(zuo)日基(ji)(ji)金資產(chan)凈值低(di)于5000萬(wan)元，可能觸(chu)發(fa)基(ji)(ji)金合同(tong)終(zhong)止(zhi)情形。該(gai)基(ji)(ji)金成立于2023年7月28日，成立時間(jian)同(tong)樣(yang)(yang)不滿(man)一(yi)年，今年以(yi)來，該(gai)基(ji)(ji)金同(tong)樣(yang)(yang)取得正收益(yi)，截至5月13日，該(gai)基(ji)(ji)金今年以(yi)來的收益(yi)率(lv)達7.59%，但規模(mo)僅有0.42億元。

　　中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報記者(zhe)發(fa)(fa)(fa)現，僅5月以來，已有(you)工銀中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)消費龍頭ETF、國(guo)泰國(guo)證(zheng)(zheng)信(xin)息技術(shu)(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)主題(ti)ETF、易方達(da)恒生港股通新(xin)(xin)經濟(ji)ETF、易方達(da)中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)全指建筑材料ETF、天弘(hong)中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)滬港深(shen)物聯網主題(ti)ETF、廣發(fa)(fa)(fa)國(guo)證(zheng)(zheng)信(xin)息技術(shu)(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)主題(ti)ETF、銀華中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)研發(fa)(fa)(fa)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)100ETF等發(fa)(fa)(fa)布了基金(jin)規模連(lian)續(xu)多日(ri)低于(yu)5000萬(wan)元，可能觸發(fa)(fa)(fa)清盤的(de)公(gong)告(gao)。不難發(fa)(fa)(fa)現，這些“長不大”的(de)ETF均為行業賽道產品。其中(zhong)(zhong)不乏(fa)2023年底或2024年初剛剛成立(li)的(de)產品。

　　此外(wai)，在今(jin)年以來(lai)清盤的73只基(ji)(ji)金中(zhong)(zhong)，有(you)8只為(wei)(wei)ETF或(huo)ETF聯接(jie)基(ji)(ji)金，除(chu)中(zhong)(zhong)銀證券創業板ETF聯接(jie)A外(wai)，其(qi)(qi)余均(jun)為(wei)(wei)行(xing)業賽道(dao)產(chan)(chan)品。自2023年1月1日以來(lai)，333只清盤基(ji)(ji)金中(zhong)(zhong)，有(you)42只為(wei)(wei)ETF或(huo)ETF聯接(jie)基(ji)(ji)金，除(chu)極個別(bie)寬基(ji)(ji)指數(shu)ETF外(wai)，其(qi)(qi)余均(jun)為(wei)(wei)行(xing)業賽道(dao)產(chan)(chan)品。

　　寬基指數ETF規(gui)模大增

　　A面(mian)是一些“長不大”的(de)行業賽道(dao)ETF屢(lv)(lv)屢(lv)(lv)淪為迷你(ni)產品，B面(mian)則是寬基指數ETF規模的(de)狂增(zeng)。

　　今年以來，ETF延續(xu)了(le)快速發展的勢頭，整體(ti)(ti)規模持續(xu)增(zeng)長。Wind數據顯示，截至5月13日，今年以來765只股票型(xing)ETF總規模達到14970.87億份(fen)，整體(ti)(ti)規模增(zeng)長1240.99億份(fen)。

　　寬基(ji)指數ETF成為股票(piao)型ETF規模增(zeng)(zeng)長的(de)贏家，今年(nian)以來份額增(zeng)(zeng)長的(de)股票(piao)型ETF共(gong)有298只(zhi)，其(qi)中規模增(zeng)(zeng)長超(chao)過20億(yi)份的(de)股票(piao)型ETF共(gong)有22只(zhi)，除(chu)易方達中證人(ren)工智能ETF等個別行(xing)業賽道(dao)產品外(wai)，絕大部(bu)分是寬基(ji)指數ETF。

　　今(jin)年以(yi)來(lai)規(gui)(gui)模(mo)增(zeng)長(chang)(chang)超過100億(yi)份的股票型ETF中，有(you)4只滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF，分別是易(yi)方達(da)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF、華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞(rui)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF、華(hua)夏(xia)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF、嘉(jia)實滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF，今(jin)年以(yi)來(lai)規(gui)(gui)模(mo)分別增(zeng)長(chang)(chang)492.25億(yi)份、190.91億(yi)份、158.99億(yi)份、157.63億(yi)份。華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞(rui)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF、易(yi)方達(da)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF、嘉(jia)實滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF規(gui)(gui)模(mo)相(xiang)繼突破(po)千(qian)億(yi)元(yuan)大關，其中華(hua)泰(tai)柏(bo)瑞(rui)滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF規(gui)(gui)模(mo)一(yi)度站(zhan)上(shang)2000億(yi)元(yuan)，成為國內規(gui)(gui)模(mo)最大的非貨(huo)ETF。上(shang)述4只滬(hu)(hu)(hu)深(shen)300ETF今(jin)年以(yi)來(lai)規(gui)(gui)模(mo)合計增(zeng)長(chang)(chang)999.78億(yi)份。另外，華(hua)夏(xia)上(shang)證50ETF今(jin)年以(yi)來(lai)規(gui)(gui)模(mo)增(zeng)長(chang)(chang)107.38億(yi)份，規(gui)(gui)模(mo)也突破(po)千(qian)億(yi)元(yuan)。

　　另外，易方達創業板(ban)ETF、南方中(zhong)證1000ETF、廣發上證科創板(ban)50ETF、易方達中(zhong)證A50ETF等多只寬基(ji)指(zhi)數ETF今年以來的規模增長(chang)都超(chao)過了20億(yi)份(fen)。

　　值得一(yi)提(ti)的是，大(da)(da)資金(jin)成(cheng)為寬基指數ETF的“大(da)(da)買家”。華(hua)泰柏瑞滬(hu)(hu)深(shen)300ETF2023年年報顯示(shi)，截(jie)至2023年底(di)，中央匯(hui)金(jin)持有(you)華(hua)泰柏瑞滬(hu)(hu)深(shen)300ETF62.47億(yi)份，位列第一(yi)大(da)(da)持有(you)人(ren)。該ETF2024年一(yi)季報顯示(shi)，“機(ji)構(gou)1”期(qi)初(chu)持有(you)份額與(yu)中央匯(hui)金(jin)去年底(di)持有(you)份額相同。南方中證(zheng)500ETF2024年一(yi)季報顯示(shi)，疑似(si)中央匯(hui)金(jin)的“機(ji)構(gou)1”申購該ETF約24.65億(yi)份，耗資約130億(yi)元。通過(guo)華(hua)夏(xia)滬(hu)(hu)深(shen)300ETF、易方達滬(hu)(hu)深(shen)300ETF、嘉實(shi)滬(hu)(hu)深(shen)300ETF、華(hua)夏(xia)上證(zheng)50ETF的2024年一(yi)季報，也可以看(kan)出中央匯(hui)金(jin)大(da)(da)舉買入的跡象。

　　此外(wai)，中國證券(quan)報記者還(huan)注(zhu)意到，基金公司(si)正在持(chi)續布局寬基指數ETF。近期，廣發上證50ETF、富國滬深300ETF、華(hua)安深證主板50ETF已“整(zheng)裝待發”或正在發行。

　　十(shi)字路口的新選擇

　　“這些‘迷(mi)你’產品(pin)不少都(dou)是(shi)在結構化(hua)的極致行(xing)情中，基金公司扎堆發行(xing)的熱門(men)行(xing)業主題(ti)ETF。”一位指數基金經理說(shuo)，“實(shi)際上(shang)(shang)，很多賽(sai)道的容量并(bing)不大(da)，再加(jia)上(shang)(shang)產品(pin)大(da)多同(tong)質(zhi)化(hua)，如果不是(shi)頭部產品(pin)很難形成競(jing)爭優勢。”

　　4月上旬，迷(mi)(mi)你產品迎來新的監(jian)管(guan)要(yao)求。監(jian)管(guan)方(fang)面鼓勵基(ji)金(jin)公司自主承(cheng)擔(dan)迷(mi)(mi)你產品的各類固定(ding)費(fei)用(yong)，不再從基(ji)金(jin)資產中列支(zhi)。若基(ji)金(jin)公司選擇不承(cheng)擔(dan)迷(mi)(mi)你產品固定(ding)費(fei)用(yong)的，需(xu)要(yao)給出解決方(fang)案(an)，并于2024年年底(di)前改變產品的迷(mi)(mi)你狀態或清(qing)盤(pan)。同(tong)時嚴禁借助(zhu)“幫忙資金(jin)”等形式規避支(zhi)付迷(mi)(mi)你產品固定(ding)費(fei)用(yong)等違規情形。

　　對于(yu)迷(mi)你產(chan)品(pin)的(de)新要求出爐已經“滿月”。“在此之前，對于(yu)一(yi)些細分賽道(dao)(dao)的(de)ETF，基金(jin)(jin)公司(si)(si)還是(shi)會(hui)盡全力去‘保殼(ke)’，因為有(you)(you)可(ke)能現在并不是(shi)這一(yi)賽道(dao)(dao)的(de)風口，把‘殼(ke)’保住(zhu)，當行業(ye)風口來臨時，這只ETF仍有(you)(you)可(ke)能‘起飛’。”一(yi)位(wei)資深業(ye)內人(ren)士(shi)告訴中國證券報記者，以后無論是(shi)用基金(jin)(jin)公司(si)(si)的(de)固有(you)(you)資金(jin)(jin)還是(shi)外部“幫忙資金(jin)(jin)”保殼(ke)，成本都較高，且一(yi)旦“幫忙資金(jin)(jin)”撤走(zou)，基金(jin)(jin)又會(hui)淪為迷(mi)你產(chan)品(pin)。在基金(jin)(jin)公司(si)(si)降本增(zeng)效的(de)大背景(jing)下，對于(yu)規模持續陷入迷(mi)你境(jing)地的(de)ETF，基金(jin)(jin)公司(si)(si)大概率會(hui)選擇(ze)清盤。

　　“在(zai)傭(yong)金(jin)新規下(xia)，此(ci)前(qian)基金(jin)公(gong)司(si)和券商在(zai)ETF上(shang)以(yi)交(jiao)易(yi)傭(yong)金(jin)換取規模(mo)的交(jiao)易(yi)也很難行(xing)得通，因此(ci)，以(yi)后這種細分(fen)賽道的ETF必然面臨著快速出清的局面。”有券商業(ye)內(nei)人士表示(shi)。

　　盡管迷你ETF的出清有(you)利于基金(jin)公司優化資(zi)源配置，提升(sheng)經營效率，但清盤(pan)過(guo)程必然會(hui)給(gei)ETF持有(you)人帶來陣痛。一家大(da)型基金(jin)公司人士表示，在(zai)處于“迷你”狀態時，由(you)于規(gui)模小，不少(shao)ETF會(hui)淪為(wei)套(tao)利工具，資(zi)金(jin)頻繁大(da)進大(da)出會(hui)增加(jia)“摩擦”成本，給(gei)基金(jin)帶來不小的管理(li)難度，影響(xiang)持有(you)人的利益。此外，在(zai)清盤(pan)的過(guo)程中，投資(zi)者可能需要承(cheng)擔贖(shu)回費用(yong)和其它相關費用(yong)，對其利益產生更(geng)大(da)的負面影響(xiang)。清盤(pan)后(hou)，投資(zi)者在(zai)該產品上出現(xian)的浮動虧損，會(hui)變成實際虧損。

　　中(zhong)國證(zheng)券(quan)報記者(zhe)調研(yan)(yan)(yan)了解到，隨(sui)(sui)著優勝劣汰進(jin)程(cheng)的(de)(de)(de)加速，未來(lai)ETF“大廠”更(geng)加看重的(de)(de)(de)是ETF服務和(he)(he)策略(lve)的(de)(de)(de)比拼。“隨(sui)(sui)著ETF市場的(de)(de)(de)蓬勃發展，策略(lve)研(yan)(yan)(yan)發和(he)(he)迭(die)(die)代成為競(jing)爭的(de)(de)(de)核(he)心。過去，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)購買ETF產(chan)品時，往(wang)(wang)往(wang)(wang)自行(xing)決定(ding)投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略(lve)。到了未來(lai)，基(ji)(ji)金公司需要提供(gong)更(geng)多完(wan)整的(de)(de)(de)圍繞策略(lve)體系的(de)(de)(de)投(tou)(tou)教與服務，以(yi)滿足不同投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)需求。例如，通過大小盤輪(lun)動等策略(lve)框架，為合(he)作方、券(quan)商投(tou)(tou)顧和(he)(he)機構客戶提供(gong)有針對性(xing)的(de)(de)(de)建議。在這一過程(cheng)中(zhong)，策略(lve)的(de)(de)(de)研(yan)(yan)(yan)發和(he)(he)迭(die)(die)代將成為ETF行(xing)業在‘內卷化(hua)’中(zhong)取得競(jing)爭優勢(shi)的(de)(de)(de)關鍵(jian)。”富國基(ji)(ji)金量(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)(zi)部ETF投(tou)(tou)資(zi)(zi)總監王樂樂表示。