近日，可轉債市(shi)場(chang)表現不盡如(ru)人意，引(yin)發市(shi)場(chang)關(guan)注。中(zhong)證轉債指數在6月(yue)19日至6月(yue)24日期(qi)間持續調整，如(ru)6月(yue)24日，全市(shi)場(chang)533只可轉債中(zhong)，有492只下跌。

　　業(ye)內人(ren)士分析，部(bu)(bu)分可轉(zhuan)債持續調(diao)整，主要是由(you)于市(shi)(shi)場(chang)對小(xiao)微盤(pan)風格(ge)調(diao)整、部(bu)(bu)分企業(ye)信用評級(ji)遭下調(diao)、一些正股存(cun)在退市(shi)(shi)風險等(deng)問題存(cun)在擔憂，部(bu)(bu)分資(zi)金無(wu)差別拋售(shou)低價可轉(zhuan)債。近期部(bu)(bu)分品種價格(ge)持續探(tan)底是市(shi)(shi)場(chang)的過度反應，建議投資(zi)者投資(zi)可轉(zhuan)債時從多個(ge)維度進行風險排(pai)查。

　　低價可轉債調整

　　Wind數據(ju)顯示，6月(yue)24日(ri)，全市(shi)場533只可(ke)轉債(zhai)中，有492只下跌。以(yi)廣(guang)匯汽車為(wei)例，其近(jin)期發布(bu)公(gong)(gong)告稱(cheng)，6月(yue)20日(ri)、6月(yue)21日(ri)、6月(yue)24日(ri)三(san)(san)個交易日(ri)內公(gong)(gong)司可(ke)轉債(zhai)累計跌幅(fu)超30％，股(gu)票(piao)收(shou)盤價(jia)(jia)于(yu)6月(yue)20日(ri)首次低于(yu)人民(min)幣1元(yuan)。嶺(ling)南股(gu)份(fen)發布(bu)公(gong)(gong)告稱(cheng)，公(gong)(gong)司股(gu)票(piao)6月(yue)21日(ri)收(shou)盤價(jia)(jia)為(wei)0.93元(yuan)/股(gu)，首次低于(yu)1元(yuan)。公(gong)(gong)司股(gu)票(piao)及可(ke)轉換公(gong)(gong)司債(zhai)券未來(lai)可(ke)能面臨被終止上(shang)市(shi)的(de)情形。此外，中裝轉2、東(dong)時(shi)轉債(zhai)、三(san)(san)房轉債(zhai)、鷹19轉債(zhai)等(deng)正(zheng)股(gu)價(jia)(jia)格(ge)也普遍滑落至(zhi)1元(yuan)關口附近(jin)。

　　受(shou)可(ke)轉(zhuan)債價格普跌影響，部(bu)分重倉可(ke)轉(zhuan)債的基金(jin)也受(shou)到(dao)波及。易方(fang)達(da)鑫轉(zhuan)招利混合A6月24日(ri)(ri)單(dan)日(ri)(ri)凈值回撤(che)2.47％，華富可(ke)轉(zhuan)債債券6月19日(ri)(ri)至6月24日(ri)(ri)期(qi)間(jian)連續調整，6月24日(ri)(ri)單(dan)日(ri)(ri)凈值回撤(che)2.3％，博時轉(zhuan)債增強債券A6月24日(ri)(ri)單(dan)日(ri)(ri)凈值回撤(che)2.22％。

　　興業研究表示，歸因來看，對(dui)于小微盤風格調(diao)整、信用(yong)評級下調(diao)的(de)(de)擔憂(you)、正股退市風險的(de)(de)擔憂(you)、資(zi)金(jin)面(mian)的(de)(de)擔憂(you)，多(duo)種因素造(zao)成了部(bu)分(fen)資(zi)金(jin)無(wu)差(cha)別拋(pao)售(shou)低價(jia)可轉債的(de)(de)現象。

　　博(bo)時基金混(hun)合資產投(tou)資部基金經(jing)理高暉表示(shi)，退市(shi)監管趨嚴(yan)，個股(gu)退市(shi)擔憂近期持續(xu)發酵；由于正(zheng)股(gu)退市(shi)可(ke)轉債(zhai)(zhai)將跟(gen)隨(sui)摘牌轉板(ban)，市(shi)場擔憂或向(xiang)可(ke)轉債(zhai)(zhai)領(ling)域蔓延(yan)。

　　警惕部分可轉債評級下調

　　6月已進入評(ping)級密集調(diao)整期，市場對可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)的信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)關注度提升(sheng)。“可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)更(geng)多(duo)體現為(wei)退(tui)(tui)市風(feng)(feng)險(xian)。”高暉(hui)表示，可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)主要包括三點：本息(xi)無(wu)法兌付帶(dai)來的償債(zhai)風(feng)(feng)險(xian)、正股(gu)退(tui)(tui)市風(feng)(feng)險(xian)以及重整風(feng)(feng)險(xian)。由(you)于歷史(shi)上大(da)部分可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)以轉(zhuan)(zhuan)股(gu)形式退(tui)(tui)出(chu)，本息(xi)無(wu)法償付的情況較少(shao)，可(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)更(geng)多(duo)體現為(wei)退(tui)(tui)市風(feng)(feng)險(xian)。

　　Wind數據顯示，截至6月25日，在2023年報(bao)披露后，已有華(hua)鋒股(gu)份(fen)(fen)(fen)、山(shan)鷹國際、雪(xue)榕(rong)生物(wu)、科藍軟件、大豐實(shi)業(ye)、泉峰(feng)汽(qi)車、游族網絡、百川股(gu)份(fen)(fen)(fen)、維爾利、申昊科技(ji)、聞泰(tai)科技(ji)、北陸藥業(ye)、曉鳴股(gu)份(fen)(fen)(fen)、靈(ling)康藥業(ye)、龍大美食(shi)、航天(tian)宏圖(tu)、三房巷(xiang)、嶺南股(gu)份(fen)(fen)(fen)等公司的可轉債(zhai)評(ping)級被(bei)下調。

　　可轉債(zhai)(zhai)評級下(xia)調(diao)的(de)公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告(gao)顯示，下(xia)調(diao)原因(yin)多為公(gong)(gong)司(si)2023年(nian)(nian)度業(ye)績虧損，且新(xin)客戶開發不達預期等。例如，在6月26日(ri)華鋒股份發布的(de)可轉換公(gong)(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)2024年(nian)(nian)跟蹤評級報(bao)告(gao)中就提到，公(gong)(gong)司(si)所(suo)在行(xing)業(ye)競爭(zheng)加劇、利潤(run)空(kong)間(jian)進一(yi)步被擠(ji)壓，此外經營活動(dong)現(xian)金(jin)(jin)流凈額大幅減少，公(gong)(gong)司(si)貨幣資金(jin)(jin)規(gui)模(mo)較小，存在一(yi)定債(zhai)(zhai)務(wu)保障(zhang)壓力等因(yin)素，可能對公(gong)(gong)司(si)信用水(shui)平產(chan)生不利影(ying)響。

　　銀葉投資(zi)表示，以(yi)5月底存量可轉(zhuan)債(zhai)市場來看，AA-評級(ji)以(yi)下(xia)的可轉(zhuan)債(zhai)數(shu)量占絕(jue)大多數(shu)，跟蹤(zong)(zong)機構每年都會(hui)在(zai)發行人(ren)年報(bao)披露后(hou)3個月出具定期跟蹤(zong)(zong)報(bao)告(gao)。過去一年，不少公(gong)司業績指標、償債(zhai)指標或(huo)者是行業景氣(qi)均出現較大變化，評級(ji)下(xia)調在(zai)所(suo)難免。評級(ji)下(xia)調后(hou)主要會(hui)對(dui)不少偏(pian)交易(yi)型資(zi)金造成一定影響(xiang)，從而導致相(xiang)關(guan)品種價格出現下(xia)跌。

　　高(gao)暉(hui)表(biao)示，少數公司經營(ying)杠桿偏高(gao)，債務(wu)壓(ya)力較(jiao)大，疊(die)加(jia)(jia)近期交易(yi)所(suo)針對年報財務(wu)指(zhi)標異常下發問詢函，以及評級機構密集調整評級，市(shi)場對于(yu)部分個券信(xin)用風險的擔憂加(jia)(jia)劇。

　　多維度進行風險排查

　　“公司(si)在觸發減資(zi)清償申報后(hou)，為(wei)避(bi)免實(shi)際清償，通常會選擇(ze)召開債(zhai)券持(chi)有(you)人會議(yi)審議(yi)‘關于不要(yao)求公司(si)提前(qian)清償債(zhai)務(wu)及提供擔(dan)保的議(yi)案’，或者下修(xiu)轉(zhuan)股價(jia)格。”銀葉投資(zi)表示，“近期(qi)很多品種價(jia)格突破債(zhai)底，顯然是市場的過(guo)度(du)反應。”

　　銀葉投(tou)(tou)資(zi)進一步表示(shi)，近期(qi)低價(jia)券(quan)的大面積(ji)出現，短(duan)期(qi)來看是相(xiang)關企業業績不佳、疊加監管(guan)趨嚴的情緒沖(chong)擊。而大多數的低價(jia)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)存續期(qi)依然相(xiang)對較(jiao)長，且(qie)具(ju)備下修(xiu)轉(zhuan)股價(jia)格的可(ke)能，發(fa)行人積(ji)極運用可(ke)轉(zhuan)債(zhai)條款可(ke)以實(shi)現“雙贏”，改善投(tou)(tou)資(zi)者預期(qi)。

　　高暉稱，把(ba)握可(ke)轉債(zhai)投資(zi)機會需仔細評估個券的信用風險。綜合來(lai)看(kan)，在(zai)利(li)率持續下降及債(zhai)市資(zi)產荒背景下，可(ke)轉債(zhai)具(ju)(ju)備不錯的配置價值。從(cong)絕對收益角度(du)出發，可(ke)轉債(zhai)也(ye)具(ju)(ju)備較(jiao)高的價值，向上彈性相比(bi)股票則稍顯不足。

　　針(zhen)對(dui)個(ge)券(quan)篩(shai)選，高(gao)暉(hui)表示，對(dui)于財務類指標的(de)篩(shai)查(cha)，凈資產(chan)為負(fu)、連續虧(kui)損(sun)且(qie)營收(shou)規模(mo)較低并連續下(xia)滑的(de)公司值得警惕。同時，建議(yi)密(mi)切關(guan)(guan)注(zhu)交易所關(guan)(guan)注(zhu)函(han)、問詢函(han)、信用(yong)評級(ji)公司發布關(guan)(guan)注(zhu)事(shi)項等關(guan)(guan)鍵信息。通過經營狀(zhuang)況、財務指標、前期會計差錯變更、公司治理、可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)余(yu)額占正股(gu)市值比例、可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)可下(xia)修(xiu)空(kong)間等多(duo)個(ge)維度進行風險排查(cha)。