近期，一級(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)的市場(chang)關注度持(chi)續提(ti)升(sheng)。中國證(zheng)券報記者調研了解到，采取(qu)“純債(zhai)(zhai)打底轉債(zhai)(zhai)增強”策略的“純債(zhai)(zhai)+”一級(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)成為基(ji)民穩(wen)健投資的新寵。目前(qian)市場(chang)半數以上的一級(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)有可轉債(zhai)(zhai)倉位。

　　“純(chun)債+”基金成(cheng)為投(tou)資新寵的背后，是投(tou)資者對穩健投(tou)資收益(yi)增厚的追(zhui)求，也(ye)是基金經理對具有權益(yi)屬(shu)性資產(chan)投(tou)資機會的挖掘。

　　業內(nei)人士認(ren)為(wei)，債市(shi)中短端或有(you)結構性機(ji)會，而(er)可轉債市(shi)場近期調整(zheng)幅(fu)度較大(da)，從股(gu)性、債性以及估值角度看，已調整(zheng)到近3年的相(xiang)對低位，中期具備良(liang)好配置性價(jia)比。

　　“純債+”關注度持續提升

　　最(zui)近兩年，在不確定因素(su)增(zeng)加、風險資產波動加大(da)的(de)(de)背(bei)景(jing)下，投資者(zhe)的(de)(de)配置(zhi)偏好逐漸轉向穩健，體現在投資上就是(shi)大(da)比例增(zeng)配純債(zhai)(zhai)產品。上海證券的(de)(de)研報數據顯示，2023年末(mo)，債(zhai)(zhai)券型基(ji)金規(gui)模(mo)為9.4萬億(yi)元，創下歷史新高。其(qi)中，短期純債(zhai)(zhai)型基(ji)金是(shi)規(gui)模(mo)增(zeng)長最(zui)快的(de)(de)品種(zhong)；中長期純債(zhai)(zhai)基(ji)金規(gui)模(mo)增(zeng)至5.54萬億(yi)元，是(shi)占比最(zui)大(da)的(de)(de)品種(zhong)。

　　進(jin)入2024年，伴隨著權益(yi)市(shi)場回暖，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)風險偏好(hao)有所提升(sheng)，部(bu)分投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)配(pei)置思(si)路從(cong)“+純債”轉向“純債+”，即在(zai)純債資(zi)(zi)產(chan)(chan)打底的(de)基(ji)(ji)礎上(shang)，在(zai)組合中增加一(yi)定比例(li)的(de)可(ke)轉債等增厚收(shou)(shou)益(yi)。這類(lei)產(chan)(chan)品的(de)主(zhu)要形式是(shi)一(yi)級(ji)債基(ji)(ji)，投(tou)資(zi)(zi)策(ce)略不直(zhi)接從(cong)二級(ji)市(shi)場買進(jin)股(gu)票(piao)，因而基(ji)(ji)金的(de)收(shou)(shou)益(yi)和波動幅度略大于純債產(chan)(chan)品，但又小(xiao)于“固(gu)收(shou)(shou)+”（可(ke)以直(zhi)接投(tou)資(zi)(zi)二級(ji)市(shi)場的(de)股(gu)票(piao)）。

　　廣發聚利LOF是“純(chun)債+”基金的(de)(de)典型代(dai)表。Wind數據顯示(shi)，該基金2011年(nian)成(cheng)立(li)以來的(de)(de)平均年(nian)化收益(yi)率超6%，截至(zhi)6月28日，該基金今年(nian)以來的(de)(de)收益(yi)率已超5%。2024年(nian)一季報(bao)顯示(shi)，該基金的(de)(de)可轉債倉(cang)位為(wei)6.22%。

　　“目前全市(shi)場700多只一(yi)(yi)級債(zhai)基中(zhong)(zhong)，有近一(yi)(yi)半(ban)是純債(zhai)基金(jin)，沒有可(ke)轉(zhuan)債(zhai)倉位，還有一(yi)(yi)半(ban)多的基金(jin)，有一(yi)(yi)定的可(ke)轉(zhuan)債(zhai)倉位。”一(yi)(yi)位債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)經理在(zai)接受中(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報記(ji)者(zhe)采訪(fang)時表示(shi)，“目前市(shi)場上‘純債(zhai)+’基金(jin)的可(ke)轉(zhuan)債(zhai)平(ping)均(jun)倉位在(zai)10%—20%。”

　　市場需求較大

　　“純債+”基金(jin)的(de)(de)出現與市場需(xu)求密不可(ke)分。“資金(jin)對(dui)絕(jue)對(dui)收(shou)益類產品的(de)(de)需(xu)求還是非常大的(de)(de)，隨(sui)著(zhu)利率(lv)的(de)(de)持續下(xia)行，急需(xu)尋(xun)找收(shou)益增厚(hou)的(de)(de)投資標的(de)(de)。在這一背景下(xia)，‘純債+’基金(jin)成為(wei)投資新寵，也成為(wei)不少銷售渠道近期推薦的(de)(de)品類。”

　　“一(yi)(yi)方面是上證指數回到3000點以(yi)下，投資(zi)者覺(jue)得這是短期(qi)底(di)部(bu)區域，偏權益(yi)(yi)類資(zi)產底(di)部(bu)向(xiang)下的空間較小(xiao)；另一(yi)(yi)方面是債券收益(yi)(yi)率接近(jin)低位，預期(qi)未來的波(bo)動(dong)加(jia)大，投資(zi)者尋找(zhao)其(qi)他(ta)投資(zi)機會；此外(wai)，近(jin)期(qi)可轉債遭遇殺跌，部(bu)分(fen)品種價格創新低，估值(zhi)來到更有吸引力的位置，部(bu)分(fen)資(zi)金(jin)開始尋找(zhao)一(yi)(yi)些錯(cuo)殺品種。”某(mou)大型基(ji)金(jin)公(gong)司一(yi)(yi)位債券基(ji)金(jin)經理表(biao)示。

　　“純(chun)(chun)債(zhai)天花(hua)(hua)板(ban)已現，未來應重(zhong)視低(di)波固收(shou)(shou)(shou)增(zeng)強。”一(yi)位(wei)資(zi)深債(zhai)券(quan)(quan)業內人(ren)士表示，市(shi)(shi)場(chang)存(cun)在一(yi)個基(ji)本共識：債(zhai)券(quan)(quan)仍處于牛市(shi)(shi)之中(zhong)，但因為(wei)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)的(de)(de)(de)(de)不斷下(xia)(xia)行，債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)天花(hua)(hua)板(ban)是可(ke)以看見的(de)(de)(de)(de)。所以，未來單純(chun)(chun)靠(kao)債(zhai)券(quan)(quan)很(hen)(hen)難提供令人(ren)滿意的(de)(de)(de)(de)投資(zi)回報。而且，債(zhai)券(quan)(quan)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)下(xia)(xia)行到當前位(wei)置，再拉久(jiu)期，搞信(xin)用下(xia)(xia)沉，也(ye)是有(you)風險的(de)(de)(de)(de)，許多基(ji)金經(jing)理也(ye)很(hen)(hen)難下(xia)(xia)手。因此(ci)，越來越多的(de)(de)(de)(de)投資(zi)者都會考慮，在控(kong)制好倉位(wei)的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎上，用高(gao)股(gu)息(xi)品(pin)種、可(ke)轉債(zhai)等(deng)風險收(shou)(shou)(shou)益(yi)比(bi)突出的(de)(de)(de)(de)權(quan)益(yi)屬性(xing)資(zi)產，作為(wei)增(zeng)厚純(chun)(chun)債(zhai)的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)(shou)益(yi)來源。

　　錯殺和超跌品種或有機會

　　作為“純債(zhai)+”產(chan)品，債(zhai)券(quan)市(shi)場以及可轉債(zhai)市(shi)場的表現直接影響基(ji)金(jin)凈(jing)值，備受投資(zi)此類產(chan)品的投資(zi)者(zhe)關(guan)注。

　　銀(yin)華基金認為，無論(lun)是(shi)從(cong)歷史走(zou)勢(shi)還是(shi)回(hui)撤(che)及修(xiu)復(fu)(fu)情(qing)況來(lai)看(kan)，債(zhai)券基金整(zheng)體呈現穩步(bu)上行的態勢(shi)，盡管(guan)中(zhong)途發(fa)生過多次震蕩與(yu)回(hui)調(diao)，但幅度有限，能(neng)較快從(cong)波(bo)動(dong)中(zhong)修(xiu)復(fu)(fu)并(bing)繼續前行。從(cong)定性(xing)角度看(kan)，債(zhai)市長端相(xiang)對中(zhong)性(xing)，中(zhong)短端有結(jie)構性(xing)機會。金鷹(ying)基金表示，近期人(ren)民銀(yin)行多次提示投資者需關注債(zhai)券類(lei)資產的價格波(bo)動(dong)風(feng)險，長端波(bo)動(dong)性(xing)預計(ji)進一步(bu)加強，建(jian)議(yi)謹(jin)慎配置超長債(zhai)。

　　對于可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)投資機會(hui)和(he)風險，廣發可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)(de)基金經理吳敵表(biao)示，近期(qi)可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)市(shi)場調(diao)整(zheng)幅度較大，從股性和(he)債(zhai)(zhai)性以及估值(zhi)角度看，已(yi)調(diao)整(zheng)到近3年的(de)(de)(de)相(xiang)對低位，中期(qi)已(yi)具備良(liang)好(hao)配置性價比(bi)，尤其是從債(zhai)(zhai)性的(de)(de)(de)角度看，性價比(bi)突出。他認(ren)為(wei)，在(zai)管(guan)控好(hao)信用(yong)風險的(de)(de)(de)前提下(xia)，通(tong)過逐漸(jian)加倉低價可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)，有望(wang)在(zai)未來權益市(shi)場的(de)(de)(de)上漲中獲得較好(hao)的(de)(de)(de)回報。

　　“目前雖然有(you)部分(fen)低價品(pin)種(zhong)存(cun)在(zai)(zai)信用瑕疵(ci)，但(dan)也有(you)不少基(ji)本面尚可(ke)(ke)(ke)的(de)品(pin)種(zhong)被集(ji)中拋售(shou)，集(ji)體的(de)調整(zheng)主要還是源于流(liu)動(dong)性危機(ji)。后續(xu)(xu)問(wen)題(ti)更(geng)多在(zai)(zai)于交易層面，需要看到正股的(de)企穩。部分(fen)個(ge)券存(cun)在(zai)(zai)錯殺現象，后續(xu)(xu)不乏機(ji)會，但(dan)對(dui)于信用資質(zhi)確實有(you)問(wen)題(ti)的(de)品(pin)種(zhong)，仍應嚴(yan)格規避。”一位資深(shen)債(zhai)(zhai)券基(ji)金經理表示，若(ruo)市場繼續(xu)(xu)回調，可(ke)(ke)(ke)逢低配(pei)置，尤其(qi)錯殺和超跌品(pin)種(zhong)可(ke)(ke)(ke)能存(cun)在(zai)(zai)機(ji)會，可(ke)(ke)(ke)關(guan)注(zhu)以下方(fang)向(xiang)：首先，可(ke)(ke)(ke)關(guan)注(zhu)正股為紅利(li)策略品(pin)種(zhong)的(de)可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)，在(zai)(zai)熊市和震蕩(dang)市均(jun)有(you)較好(hao)的(de)防御(yu)作用；其(qi)次(ci)，可(ke)(ke)(ke)關(guan)注(zhu)非銀行金融機(ji)構的(de)底倉品(pin)種(zhong)可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)；第三，可(ke)(ke)(ke)關(guan)注(zhu)出海業務占比高的(de)企業可(ke)(ke)(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)，符(fu)合業績改(gai)善的(de)方(fang)向(xiang)。

　　對于個券的(de)挑選(xuan)，吳(wu)敵表示，需要做嚴格(ge)的(de)排查，嚴格(ge)規避存在(zai)實質性風險（如有(you)信(xin)用瑕疵等）的(de)標的(de)。近(jin)期，低價(jia)(jia)可(ke)轉債大面積調整，存在(zai)錯殺的(de)情況，后續這些標的(de)價(jia)(jia)格(ge)可(ke)能會修復，潛在(zai)收益空間很有(you)吸引力，因此可(ke)以在(zai)低價(jia)(jia)品種(zhong)中積極尋找機會。