辛(xin)(xin)辛(xin)(xin)苦(ku)苦(ku)大半年，一夜回到解放前。周一市場大跌后，辛(xin)(xin)苦(ku)攢了(le)一年的浮盈一下(xia)子都花光了(le)。除了(le)悲傷，只想問為什么(me)？！為什么(me)說跌就跌？明年還(huan)會(hui)這樣么(me)？為了(le)及時回答粉絲(si)們的疑問，中國基金報粉絲(si)交流(liu)會(hui)特(te)意邀請了(le)嘉實物(wu)流(liu)產(chan)業的基金經理肖覓，通(tong)過微信群和大家(jia)直接(jie)交流(liu)。

　　肖覓先生和大家分析了如(ru)何搭上具(ju)有成長性板(ban)塊(kuai)的(de)“順(shun)風車”、走在市(shi)(shi)(shi)場的(de)前面抓住(zhu)市(shi)(shi)(shi)場機遇(yu)以(yi)及如(ru)何看目前和未來A股市(shi)(shi)(shi)場的(de)行(xing)情(qing)等問(wen)題(ti)(ti)。基金(jin)君對此次交(jiao)流活動的(de)內容(rong)進行(xing)了整理，主要分為四個部分：對于(yu)當(dang)前市(shi)(shi)(shi)場熱(re)點的(de)看法、對于(yu)明年市(shi)(shi)(shi)場的(de)看法、主題(ti)(ti)板(ban)塊(kuai)的(de)配(pei)置邏輯(ji)以(yi)及行(xing)業的(de)分析邏輯(ji)。其中部分問(wen)題(ti)(ti)進行(xing)了合并解答。

　　當前市場熱(re)點的看法：

　　內容提要：

　　1． 近期市場大跌主要是前期積累(lei)的獲利(li)盤和其他(ta)風險(xian)事件的一個風險(xian)釋(shi)放。

　　2． 險資帶來的增量資金應(ying)該一直(zhi)會存在，像最(zui)近有(you)舉牌而引發的一些相對來講比較奇(qi)特的博(bo)弈性(xing)質(zhi)的市場行為，可(ke)能不會再重新出現(xian)。

　　網友“趙家人(ren)” ：談一(yi)談今天（12月12日）市(shi)(shi)場下(xia)跌的原因？年(nian)末這波行(xing)是不是已經錯(cuo)過介入的好時機了？后市(shi)(shi)怎么看？

　　肖覓：今(jin)天(tian)的市場(chang)大跌是前(qian)期有一些漲(zhang)幅后(hou)正常回調的過程，對之(zhi)前(qian)積(ji)累的獲利盤和其他風險(xian)(xian)事件是一個風險(xian)(xian)釋(shi)放。

　　總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)，我對后市半年到一年的(de)(de)時間(jian)段是比較(jiao)樂觀的(de)(de)看(kan)法，覺得是做絕對收益比較(jiao)好(hao)的(de)(de)時間(jian)段，主要(yao)基于幾個(ge)方面的(de)(de)風(feng)險(xian)因(yin)素分析(xi)，未(wei)(wei)來(lai)幾大風(feng)險(xian)因(yin)素集體(ti)爆發的(de)(de)可能性不大，未(wei)(wei)來(lai)半年到一年左右的(de)(de)時間(jian)應(ying)該是一個(ge)比較(jiao)好(hao)的(de)(de)時間(jian)段。

　　分(fen)析一下主要(yao)的幾個(ge)風險：人民(min)幣貶值、美元(yuan)加(jia)息、房地產調(diao)控(kong)、國家隊有沒有可(ke)能的減(jian)持(chi)行(xing)為(wei)。從現在來(lai)看(kan)都不是特別(bie)大的風險因素(su)或者說市(shi)場已經有充分(fen)預期了(le)，未來(lai)它不是一個(ge)根本(ben)性的向下調(diao)整的風險。

　　網友“Yzx”問：這波資源股上漲是(shi)(shi)反彈(dan)因素還是(shi)(shi)實(shi)體經濟有實(shi)質復蘇跡象？BDI海(hai)運指數(shu)上漲是(shi)(shi)不是(shi)(shi)說明 海(hai)運股 資源類股票(piao)有投資機會了(le)

　　肖覓：這(zhe)波資源股(gu)上(shang)(shang)漲(zhang)，我個人認為(wei)主要(yao)是供(gong)(gong)給(gei)(gei)端(duan)的(de)(de)結構性(xing)變化(hua)導(dao)致的(de)(de)，經濟反彈，實(shi)體經濟確(que)實(shi)有(you)(you)一(yi)(yi)些復(fu)蘇。但從資源股(gu)是看(kan)供(gong)(gong)需兩方面，需求復(fu)蘇并沒有(you)(you)那(nei)么(me)強，更重(zhong)要(yao)的(de)(de)是供(gong)(gong)給(gei)(gei)端(duan)明顯的(de)(de)改變。包括國內做的(de)(de)煤炭和鋼鐵的(de)(de)供(gong)(gong)給(gei)(gei)側結構性(xing)改革，包括其他(ta)的(de)(de)一(yi)(yi)些化(hua)工或者是子行業中，相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)來(lai)講有(you)(you)一(yi)(yi)個產能自然出(chu)清的(de)(de)過程，供(gong)(gong)給(gei)(gei)端(duan)的(de)(de)變化(hua)更大一(yi)(yi)些，再加上(shang)(shang)其他(ta)所有(you)(you)的(de)(de)資源品都在(zai)上(shang)(shang)漲(zhang)，也是一(yi)(yi)個相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)來(lai)講比(bi)較好(hao)(hao)的(de)(de)催化(hua)劑(ji)，造成了整(zheng)體資源板(ban)塊包括期(qi)貨價(jia)格、現貨價(jia)格、股(gu)票比(bi)較好(hao)(hao)的(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)。對(dui)(dui)BDI的(de)(de)看(kan)法，我這(zhe)邊不是那(nei)么(me)樂觀，其他(ta)的(de)(de)資源股(gu)上(shang)(shang)漲(zhang)的(de)(de)關鍵因素供(gong)(gong)給(gei)(gei)端(duan)改變在(zai)BDI這(zhe)塊沒有(you)(you)很明顯被看(kan)到。

　　網(wang)友“虹(hong)宇”：險資(zi)(zi)的(de)突然(ran)剎(cha)車(che)，對A股市場影響有多大(da)，失去(qu)了險資(zi)(zi)，后續無持(chi)續增量(liang)資(zi)(zi)金，A股會跌跌不(bu)休(xiu)嗎？

　　肖覓：先(xian)講一(yi)(yi)(yi)下今天的(de)(de)(de)(de)大跌，我個(ge)人認為(wei)和險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)只能(neng)說(shuo)有(you)一(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)性(xing)，不(bu)見得(de)是(shi)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)突然剎車(che)直接導(dao)致的(de)(de)(de)(de)，畢(bi)竟過了(le)(le)幾(ji)天，從市(shi)(shi)場反映的(de)(de)(de)(de)角度來(lai)講，應該(gai)不(bu)是(shi)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)直接導(dao)致的(de)(de)(de)(de)。但其(qi)實(shi)(shi)現在(zai)也不(bu)能(neng)說(shuo)失去了(le)(le)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)這(zhe)(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)件事(shi)(shi)情，保(bao)險(xian)(xian)(xian)從保(bao)費收入的(de)(de)(de)(de)增長和整(zheng)體資(zi)(zi)(zi)產規模的(de)(de)(de)(de)膨脹來(lai)看，確實(shi)(shi)是(shi)一(yi)(yi)(yi)個(ge)增量很大的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金池。它作為(wei)資(zi)(zi)(zi)金池，同時也有(you)一(yi)(yi)(yi)些負債端的(de)(de)(de)(de)壓力，其(qi)實(shi)(shi)它需要做一(yi)(yi)(yi)個(ge)權益資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)配置。這(zhe)(zhe)次險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)更多的(de)(de)(de)(de)是(shi)清(qing)理資(zi)(zi)(zi)金來(lai)源，清(qing)理不(bu)規范的(de)(de)(de)(de)事(shi)(shi)情，一(yi)(yi)(yi)是(shi)保(bao)險(xian)(xian)(xian)本身的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金體量巨大，增速比(bi)較快；二是(shi)保(bao)險(xian)(xian)(xian)同樣需要正(zheng)常比(bi)例(li)的(de)(de)(de)(de)權益資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)配置，不(bu)改變這(zhe)(zhe)樣兩個(ge)事(shi)(shi)實(shi)(shi)，肯定(ding)不(bu)能(neng)說(shuo)是(shi)失去險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)概念(nian)，險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)還是(shi)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)，只是(shi)不(bu)能(neng)用這(zhe)(zhe)么激(ji)烈的(de)(de)(de)(de)舉牌的(de)(de)(de)(de)方式影響A股市(shi)(shi)場。所以，我覺得(de)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)(de)增量資(zi)(zi)(zi)金應該(gai)一(yi)(yi)(yi)直會(hui)存在(zai)，像最近有(you)舉牌而(er)引發(fa)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)些相(xiang)對(dui)來(lai)講比(bi)較奇(qi)特的(de)(de)(de)(de)博弈性(xing)質的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場行為(wei)，可能(neng)不(bu)會(hui)再重新出現。其(qi)實(shi)(shi)最近調(diao)整(zheng)對(dui)它做一(yi)(yi)(yi)個(ge)修(xiu)正(zheng)也是(shi)好(hao)事(shi)(shi)，對(dui)A股整(zheng)體投資(zi)(zi)(zi)價值還是(shi)偏(pian)好(hao)的(de)(de)(de)(de)事(shi)(shi)情。

　　對后市的看法：

　　內容提要：

　　1． 對后市(shi)半年到一年的(de)時(shi)間段是做(zuo)絕對收益策略比較(jiao)好(hao)的(de)時(shi)間段，幾(ji)大(da)風險因素集體爆發的(de)可能(neng)性(xing)不大(da)。

　　2． 明年看好(hao)供給(gei)側改革(ge)標的和物流板塊。

　　網友“[JimmyCai]”：明年對(dui)創業板和中小主題的基金(jin)如(ru)何看？

　　肖覓(mi)：對創業板(ban)和中小板(ban)這(zhe)些(xie)(xie)偏主題類的(de)板(ban)塊，應該要分化的(de)看。主要去尋(xun)找(zhao)(zhao)中間有(you)(you)沒有(you)(you)一(yi)(yi)定的(de)結構性機會，這(zhe)些(xie)(xie)公(gong)司到底是(shi)(shi)不是(shi)(shi)在實(shi)際意義上尋(xun)找(zhao)(zhao)出了(le)自己的(de)盈利(li)模式，或者(zhe)能(neng)夠真真切(qie)切(qie)提(ti)高(gao)經濟(ji)運行效(xiao)率(lv)，為上游創造一(yi)(yi)些(xie)(xie)價值，實(shi)現長期成(cheng)長，還是(shi)(shi)從(cong)自下而上的(de)角度看。畢竟今年(nian)跌(die)了(le)一(yi)(yi)年(nian)，今天下跌(die)也比較多(duo)(duo)，很多(duo)(duo)股票從(cong)市值的(de)角度跌(die)到了(le)相對可以看的(de)位(wei)置(zhi)，我們會給(gei)走(zou)出來的(de)一(yi)(yi)些(xie)(xie)公(gong)司給(gei)予(yu)更高(gao)的(de)關(guan)注度的(de)。

　　網友“ 穆宏”：請問肖經理，明年(nian)的(de)A股還是會和2016年(nian)一樣維持震蕩(dang)嗎？震蕩(dang)行(xing)情適合(he)買(mai)什(shen)么基金呢？嘉實有什(shen)么基金適合(he)明年(nian)的(de)行(xing)情呢？

　　肖覓：明(ming)年我自己覺得是做絕對(dui)收益(yi)策略比(bi)較(jiao)好的時間段．：人民幣貶值、美元(yuan)加息、房地(di)產調控、國(guo)家(jia)隊減(jian)持(chi)這(zhe)幾大風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)因(yin)(yin)素集(ji)體爆發的可能(neng)性(xing)不大。實際上(shang)，他們已經充分(fen)反映在(zai)了A股的預期(qi)里，也(ye)不構成根本意義上(shang)的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)因(yin)(yin)素，所以向上(shang)的空(kong)間難(nan)以確定，但向下的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)不大。此外，最近也(ye)有一(yi)些明(ming)顯(xian)的市(shi)場回調，給明(ming)年整體行情(qing)奠定了比(bi)較(jiao)健康的基礎(chu)。這(zhe)個(ge)環境中(zhong)，我覺得還是要買相對(dui)來講(jiang)能(neng)夠(gou)抓住(zhu)結構性(xing)機會的基金(jin)。

　　這(zhe)(zhe)種行(xing)(xing)(xing)業(ye)基金(jin)的(de)(de)好(hao)處是(shi)，你(ni)知道它投的(de)(de)是(shi)哪些行(xing)(xing)(xing)業(ye)、它整(zheng)體的(de)(de)投資思(si)路(lu)是(shi)什么(me)樣。以(yi)(yi)物流產業(ye)為(wei)例，它想做的(de)(de)事情(qing)是(shi)找(zhao)(zhao)一些能夠適應經濟轉(zhuan)型(xing)，能夠在轉(zhuan)型(xing)中尋(xun)找(zhao)(zhao)效率(lv)提升的(de)(de)空間(jian)，通(tong)過效率(lv)提升實現長期成(cheng)長的(de)(de)個(ge)體子(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)和(he)個(ge)體公司(si)。尋(xun)找(zhao)(zhao)這(zhe)(zhe)些公司(si)就能尋(xun)找(zhao)(zhao)到一個(ge)相對來說長期的(de)(de)結構性機會(hui)，獲得長期的(de)(de)回報。大家可(ke)以(yi)(yi)根據(ju)這(zhe)(zhe)個(ge)思(si)路(lu)去找(zhao)(zhao)哪些行(xing)(xing)(xing)業(ye)基金(jin)可(ke)能能夠適應這(zhe)(zhe)種結構性的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)情(qing)。

　　網友“黃(huang)媽”問(wen)：明年看好的板(ban)塊。

　　肖覓(mi)：相對來講(jiang)，明年我(wo)自己比(bi)較(jiao)看好(hao)的(de)板塊，首(shou)先我(wo)自己管理的(de)物流產業基金所投(tou)資的(de)物流板塊，確(que)實它到了高(gao)速(su)發展的(de)時(shi)間點，一個非常好(hao)的(de)結構性機會擺在這里。

　　相(xiang)對(dui)來講(jiang)，我(wo)會更偏好(hao)(hao)供給側(ce)結構性改革(ge)這(zhe)塊的(de)相(xiang)關(guan)標的(de)。從整(zheng)體改革(ge)進行的(de)情況(kuang)來看確(que)實在去產能這(zhe)塊明(ming)顯是(shi)有很大力度的(de)，而且確(que)確(que)實實落實下去了(le)。明(ming)年供給側(ce)結構性改革(ge)涉及到的(de)周期(qi)資源品(pin)應該是(shi)有一個(ge)比較好(hao)(hao)的(de)供需上的(de)改善，盈利的(de)可為之(zhi)性應該比市場預期(qi)的(de)要強。目前時間(jian)點，我(wo)自己(ji)看好(hao)(hao)的(de)是(shi)這(zhe)兩個(ge)方面。

　　背(bei)后的(de)(de)邏(luo)輯(ji)其實(shi)(shi)是(shi)差不多的(de)(de)，供給側(ce)結構性(xing)改革也是(shi)實(shi)(shi)現(xian)了存量(liang)資產利用(yong)效率的(de)(de)提升，實(shi)(shi)現(xian)了它自(zi)己的(de)(de)供需(xu)改善和盈(ying)利的(de)(de)好(hao)轉。物流更多的(de)(de)是(shi)從物流行業發展的(de)(de)過程中自(zi)己實(shi)(shi)現(xian)一(yi)個結構性(xing)的(de)(de)效率提升，通(tong)過這個實(shi)(shi)現(xian)長期成長，最終都還是(shi)一(yi)個存量(liang)資產的(de)(de)運營效率的(de)(de)角度(du)考慮。

　　網友“紹(shao)三仙(xian)”：明年的債(zhai)市(shi)應如(ru)何布局(ju)，是(shi)否(fou)債(zhai)市(shi)長牛的基礎還在(zai)，關(guan)于天(tian)瑞債(zhai)山水水泥的問題怎么看，債(zhai)市(shi)是(shi)否(fou)存在(zai)系統性風(feng)險，結構(gou)性機會，又是(shi)如(ru)何通過資(zi)產配(pei)置化解規避風(feng)險的

　　肖覓(mi)：因為(wei)我一直做權益(yi)(yi)這(zhe)邊的(de)研究投(tou)資工作，債市我不是(shi)專家，有些觀點(dian)僅(jin)供(gong)參考。我自己從權益(yi)(yi)研究的(de)角度講(jiang)，明(ming)年比較大(da)(da)的(de)問(wen)題在于通(tong)脹壓力(li)比較大(da)(da)。很(hen)明(ming)擺著(zhu)，PPI已經(jing)上(shang)來了(le)，供(gong)給側結構(gou)性改革不會(hui)有特別明(ming)顯的(de)松(song)動(dong)，這(zhe)樣明(ming)年整個工業品的(de)價(jia)格，像農產品的(de)價(jia)格還(huan)是(shi)會(hui)有一些上(shang)行壓力(li)，這(zhe)樣通(tong)脹不利于債市的(de)非常好的(de)表現。大(da)(da)概提這(zhe)么一個看法，僅(jin)供(gong)參考。

　　主(zhu)題板塊配(pei)置邏輯

　　內容提要：

　　1． 對產品投資的(de)策略性的(de)思考(kao)：五到八只相對來講可(ke)以看到長(chang)期成長(chang)的(de)子行業(ye)做一(yi)個核心配置，大(da)概配得也會(hui)比較重。剩(sheng)余(yu)的(de)一(yi)些倉位會(hui)去分(fen)散到其他的(de)一(yi)些板塊，如(ru)價值板塊或(huo)者如(ru)果(guo)周期有(you)機會(hui)。

　　2． 長期看好(hao)的行業加上超額收益(yi)相當于在未來可能會大概率(lv)給大家帶來一個比較好(hao)的絕對回報，這(zhe)是產品背后(hou)的一個邏輯。

　　3． 從兩(liang)個角度判斷(duan)主題基金的好(hao)壞，一(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)主題或行(xing)業(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)長期看好(hao)的主題和行(xing)業(ye)；二是(shi)(shi)(shi)(shi)投資范圍是(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)能夠嚴格的限制在看好(hao)的主題或行(xing)業(ye)里。

　　網友“潮來潮往”：嘉實在這個時間(jian)推出物流產業主(zhu)題基(ji)金(jin)，是基(ji)于(yu)什么(me)考(kao)慮，您對目(mu)前物流產業的相(xiang)關股票(piao)，是采(cai)取火速建倉(cang)，還是逢低買進？

　　肖覓：這(zhe)個(ge)時(shi)(shi)間點(dian)推出物(wu)流產(chan)業基金有(you)(you)三(san)方(fang)面(mian)的(de)(de)考慮。第(di)一方(fang)面(mian)，我(wo)(wo)個(ge)人對(dui)未來半年左右的(de)(de)時(shi)(shi)間做(zuo)絕對(dui)收(shou)益策略持比較樂(le)觀(guan)的(de)(de)態度。第(di)二方(fang)面(mian)，現(xian)在(zai)確(que)實(shi)(shi)有(you)(you)很多(duo)優質企業在(zai)完成上市過程(cheng)，不管是(shi)集合上市還是(shi)IPO，有(you)(you)很多(duo)標的(de)(de)給(gei)我(wo)(wo)們(men)(men)做(zuo)選擇。現(xian)在(zai)這(zhe)個(ge)時(shi)(shi)間點(dian)正好(hao)(hao)(hao)是(shi)整個(ge)物(wu)流方(fang)式和(he)物(wu)流模式的(de)(de)改(gai)變，驅(qu)動整體社會運行效(xiao)(xiao)率(lv)大(da)幅提升的(de)(de)時(shi)(shi)間點(dian)。因為它實(shi)(shi)現(xian)了整體社會物(wu)流效(xiao)(xiao)率(lv)大(da)幅提升，給(gei)上游和(he)下游都(dou)創(chuang)造(zao)了更好(hao)(hao)(hao)的(de)(de)價值(zhi)(zhi)。在(zai)給(gei)上下游創(chuang)造(zao)更好(hao)(hao)(hao)的(de)(de)價值(zhi)(zhi)的(de)(de)同時(shi)(shi)，它可以在(zai)這(zhe)個(ge)過程(cheng)中(zhong)把(ba)自(zi)己的(de)(de)盈利空(kong)間挖掘出來，實(shi)(shi)現(xian)自(zi)身長期(qi)(qi)成長，這(zhe)是(shi)行業層(ceng)面(mian)非(fei)常好(hao)(hao)(hao)的(de)(de)事(shi)情。第(di)三(san)方(fang)面(mian)，整個(ge)物(wu)流板塊在(zai)股災之后沒(mei)有(you)(you)受到(dao)明顯的(de)(de)炒作，整體估(gu)值(zhi)(zhi)比較便(bian)宜(yi)，如果我(wo)(wo)們(men)(men)長期(qi)(qi)看好(hao)(hao)(hao)這(zhe)個(ge)板塊，估(gu)值(zhi)(zhi)便(bian)宜(yi)意味著未來的(de)(de)收(shou)益空(kong)間更高一些。基于以上的(de)(de)考慮，我(wo)(wo)們(men)(men)在(zai)現(xian)在(zai)這(zhe)個(ge)時(shi)(shi)間點(dian)發這(zhe)只產(chan)品。

　　建(jian)倉策略，因為是基于長期視角的(de)產(chan)品，還是會去做一些(xie)逢低(di)買(mai)進，我希望能夠在整個(ge)建(jian)倉期逐(zhu)漸(jian)完成建(jian)倉過程，以更低(di)的(de)成本(ben)可以買(mai)到(dao)更多的(de)長期看(kan)好(hao)的(de)細分子行業的(de)標的(de)。

　　網友“ 趙婷”：物流行業(ye)基金只在物流行業(ye)內尋找標的嗎？任何一個行業(ye)和板塊也不能一直站(zhan)在風口，那(nei)物流行業(ye)主題基金如何保證業(ye)績的穩定性(xing)？

　　肖覓：其實物(wu)流(liu)產業(ye)基(ji)金可(ke)以投資的(de)(de)(de)(de)(de)范圍相(xiang)對來(lai)講比較(jiao)廣，有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)我們長(chang)(chang)期(qi)看(kan)好的(de)(de)(de)(de)(de)細分的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)向，這(zhe)里面(mian)(mian)可(ke)以提供不少的(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)，這(zhe)些(xie)(xie)(xie)方(fang)向互(hu)相(xiang)之(zhi)間也有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)具體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)差別，不是(shi)像物(wu)流(liu)板(ban)塊一(yi)(yi)直(zhi)站(zhan)在風口的(de)(de)(de)(de)(de)概念(nian)，它(ta)是(shi)有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)細分有(you)(you)區別的(de)(de)(de)(de)(de)子行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)，它(ta)里面(mian)(mian)也有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)偏(pian)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)偏(pian)周期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)，偏(pian)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)就(jiu)看(kan)什么時候(hou)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)低(di)估了做(zuo)絕(jue)對收益和絕(jue)對回(hui)報策略(lve)，賺相(xiang)對價(jia)(jia)(jia)值(zhi)回(hui)歸的(de)(de)(de)(de)(de)錢；偏(pian)周期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)板(ban)塊更多(duo)是(shi)在周期(qi)低(di)點尋(xun)找這(zhe)些(xie)(xie)(xie)周期(qi)板(ban)塊做(zuo)適當的(de)(de)(de)(de)(de)配置(zhi)，它(ta)不一(yi)(yi)定需(xu)要物(wu)流(liu)行(xing)業(ye)一(yi)(yi)直(zhi)在風口的(de)(de)(de)(de)(de)概念(nian)。我希望(wang)能夠通過尋(xun)找一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)長(chang)(chang)期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)做(zuo)一(yi)(yi)個核(he)心持(chi)倉(cang)，剩余的(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)倉(cang)做(zuo)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)不管(guan)是(shi)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)還是(shi)周期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)適當配置(zhi)，這(zhe)樣去實現一(yi)(yi)個長(chang)(chang)期(qi)穩(wen)定的(de)(de)(de)(de)(de)收益水平(ping)。

　　網友“Mosang”： 1、物(wu)流(liu)(liu)產業(ye)包含的(de)子板(ban)塊有哪些？2、談(tan)(tan)(tan)談(tan)(tan)(tan)您的(de)投資框架和投資方法。3、現在是布局物(wu)流(liu)(liu)產業(ye)的(de)時(shi)機嗎，談(tan)(tan)(tan)談(tan)(tan)(tan)您的(de)邏輯(ji)。

　　肖覓：物流行(xing)業(ye)涵蓋范圍(wei)比較廣(guang)，我們按照(zhao)它(ta)的(de)(de)(de)投(tou)資標(biao)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)類別劃分。有成長類板塊(kuai)，像快(kuai)遞、低成本航空、供應鏈(lian)管理等(deng)板塊(kuai)，它(ta)有一(yi)些內(nei)在(zai)邏輯支撐它(ta)在(zai)未(wei)來若干(gan)年的(de)(de)(de)中長期(qi)成長的(de)(de)(de)。比如快(kuai)遞+電(dian)商的(de)(de)(de)大(da)(da)大(da)(da)提(ti)高了商貿產業(ye)鏈(lian)的(de)(de)(de)效(xiao)率，必然帶來了它(ta)相對于(yu)傳統貿易的(de)(de)(de)深(shen)度提(ti)升，這個過程現(xian)在(zai)正在(zai)進(jin)行(xing)中，也可(ke)以看到一(yi)個非常高的(de)(de)(de)增(zeng)速。其(qi)實快(kuai)遞從整(zheng)體增(zeng)長角度看，應該是全(quan)市場為數不多的(de)(de)(de)非常景(jing)氣(qi)的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)之一(yi)，這是一(yi)個成長的(de)(de)(de)板塊(kuai)。

　　價值(zhi)板(ban)塊和(he)周(zhou)期(qi)板(ban)塊都有一(yi)(yi)些具(ju)體的(de)(de)。偏(pian)價值(zhi)和(he)偏(pian)周(zhou)期(qi)也包含了各自的(de)(de)子行業(ye)，偏(pian)價值(zhi)的(de)(de)有鐵路(lu)(lu)、公(gong)路(lu)(lu)、港口、機場，他(ta)們(men)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)邏輯一(yi)(yi)方(fang)面在(zai)于(yu)(yu)有一(yi)(yi)個正常(chang)的(de)(de)價值(zhi)回歸的(de)(de)過程，另外這些可能存在(zai)一(yi)(yi)些比(bi)(bi)較大的(de)(de)政策(ce)管(guan)制，政策(ce)管(guan)制思路(lu)(lu)的(de)(de)變化，比(bi)(bi)如(ru)(ru)鐵路(lu)(lu)改(gai)革(ge)我們(men)說了很長時間的(de)(de)事情，如(ru)(ru)果真(zhen)的(de)(de)有相(xiang)對來(lai)講比(bi)(bi)較有利(li)于(yu)(yu)整體路(lu)(lu)網(wang)盈利(li)釋放的(de)(de)改(gai)革(ge)措施出來(lai)，還(huan)是(shi)可以帶來(lai)一(yi)(yi)些盈利(li)增長空間的(de)(de)，這塊也有相(xiang)對的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)機會(hui)。周(zhou)期(qi)板(ban)塊相(xiang)對來(lai)講更(geng)好理解(jie)，周(zhou)期(qi)波(bo)動比(bi)(bi)較明(ming)顯，剛才也提(ti)到了航運航空，更(geng)多(duo)的(de)(de)是(shi)看周(zhou)期(qi)波(bo)動的(de)(de)概念。

　　這(zhe)個基(ji)金整體投資(zi)框(kuang)架，首先希望能(neng)(neng)夠找到(dao)(dao)大概(gai)(gai)五到(dao)(dao)八只(zhi)相對來講可(ke)以看(kan)到(dao)(dao)長(chang)期(qi)成長(chang)的(de)子(zi)行業做(zuo)一個核(he)心(xin)配(pei)置，大概(gai)(gai)配(pei)得也會比較重，這(zhe)是(shi)核(he)心(xin)配(pei)置。剩余的(de)一些(xie)倉位會去(qu)分散到(dao)(dao)其(qi)他的(de)一些(xie)板塊，像剛(gang)才提到(dao)(dao)的(de)價值板塊或者如果周期(qi)有機會，可(ke)能(neng)(neng)會在(zai)周期(qi)這(zhe)塊做(zuo)相對來講比較重的(de)配(pei)置，這(zhe)是(shi)我對這(zhe)個產(chan)品投資(zi)的(de)策略性的(de)思考。

　　現(xian)在(zai)確實(shi)(shi)是(shi)(shi)布局物(wu)(wu)流產業的(de)(de)比較好的(de)(de)時機(ji)。我們處在(zai)經濟(ji)(ji)轉型的(de)(de)時間段，從(cong)中觀商業邏輯來(lai)看(kan)，由于整體經濟(ji)(ji)量(liang)的(de)(de)增(zeng)速(su)受到限制，中觀企業要實(shi)(shi)現(xian)長(chang)(chang)期(qi)盈利的(de)(de)增(zeng)長(chang)(chang)或(huo)者是(shi)(shi)實(shi)(shi)現(xian)自身(shen)長(chang)(chang)期(qi)的(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)，就需(xu)要在(zai)存(cun)量(liang)經濟(ji)(ji)中想辦法(fa)提高效率。這需(xu)要實(shi)(shi)現(xian)成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)(de)降低，或(huo)者給(gei)上(shang)(shang)下游創(chuang)造價(jia)值，相當于對物(wu)(wu)流產業來(lai)講把速(su)度(du)提升、把質量(liang)提高，這樣給(gei)上(shang)(shang)下游創(chuang)造一些(xie)價(jia)值，你才能實(shi)(shi)現(xian)長(chang)(chang)期(qi)盈利的(de)(de)提升。

　　目(mu)前其實(shi)有了(le)一(yi)些新(xin)的(de)技(ji)術(shu)手(shou)段(duan)(duan)對(dui)(dui)物流板塊的(de)轉(zhuan)型(xing)有倒逼效應：一(yi)方面是(shi)(shi)互(hu)聯網(wang)，移(yi)動互(hu)聯等(deng)發達的(de)IP；另(ling)外一(yi)方面是(shi)(shi)包括高鐵等(deng)一(yi)些新(xin)的(de)物流手(shou)段(duan)(duan)，通(tong)過(guo)技(ji)術(shu)轉(zhuan)變一(yi)些方式和模式，實(shi)現(xian)(xian)效率(lv)(lv)的(de)提升。更關鍵(jian)的(de)是(shi)(shi)，現(xian)(xian)在(zai)A股有一(yi)大批上市公司在(zai)做這件事(shi)情，也在(zai)幫人做效率(lv)(lv)的(de)轉(zhuan)換。在(zai)這個過(guo)程中可(ke)以(yi)看到長期的(de)成長空間，再(zai)加(jia)上未(wei)來是(shi)(shi)做絕對(dui)(dui)收益(yi)策略比較(jiao)好(hao)的(de)時間段(duan)(duan)，物流又處于(yu)相對(dui)(dui)來講(jiang)比較(jiao)便(bian)宜的(de)估值，所(suo)以(yi)我覺得現(xian)(xian)在(zai)這個時間點是(shi)(shi)布局物流產業比較(jiao)好(hao)的(de)時機。

　　網友(you)“能吃是(shi)件好(hao)事”：物(wu)流(liu)主題(ti)狹義上標的(de)(de)(de)較(jiao)少，廣義上標的(de)(de)(de)又較(jiao)多，相對自(zi)發性行業，物(wu)流(liu)又屬于(yu)依附型行業，請問如何(he)真正界定物(wu)流(liu)產(chan)業相關(guan)標的(de)(de)(de)，又如何(he)能把握經(jing)濟(ji)逆勢中的(de)(de)(de)物(wu)流(liu)相關(guan)成長型標的(de)(de)(de)，而不是(shi)價值發現型的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)？

　　肖(xiao)覓：我(wo)嘗(chang)試回答一(yi)下這位網友的(de)(de)(de)問題，可能您更(geng)關(guan)心(xin)怎樣尋找物(wu)(wu)流中(zhong)相關(guan)的(de)(de)(de)成(cheng)長型標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)這件事情。關(guan)于界(jie)定物(wu)(wu)流產業相關(guan)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)不是(shi)關(guan)鍵，如(ru)果你要尋找物(wu)(wu)流產業中(zhong)相關(guan)成(cheng)長型標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)，更(geng)多是(shi)關(guan)注(zhu)它(ta)的(de)(de)(de)盈利(li)模式(shi)、它(ta)所在的(de)(de)(de)子行業，因(yin)為你也說(shuo)了，它(ta)是(shi)依(yi)附性的(de)(de)(de)行業，它(ta)為它(ta)所在的(de)(de)(de)經濟活(huo)動提供(gong)基礎設(she)施支持的(de)(de)(de)行業。對(dui)它(ta)的(de)(de)(de)評判標(biao)(biao)(biao)準是(shi)能不能讓整個(ge)過程更(geng)順暢(chang)地完成(cheng)，成(cheng)本更(geng)低(di)的(de)(de)(de)完成(cheng)、質(zhi)量更(geng)好的(de)(de)(de)完成(cheng)。如(ru)果能夠實現這些(xie)點的(de)(de)(de)話(hua)，其(qi)實就有(you)可能帶(dai)來比(bi)較好的(de)(de)(de)長期成(cheng)長性，當然具(ju)體到投資上也要參考估值和市值水平，如(ru)果只(zhi)講成(cheng)長性的(de)(de)(de)話(hua)這里提供(gong)一(yi)個(ge)方向給您參考。

　　網(wang)友“半個(ge)文青(qing)” ：怎么(me)判別主題基金的好(hao)壞？

　　肖覓：判(pan)斷基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)好(hao)壞的(de)關鍵(jian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)本身投(tou)的(de)行(xing)業(ye)或主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)未來的(de)市場(chang)方(fang)向。其(qi)次(ci)，需(xu)要查看(kan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合同或者基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)招(zhao)募書(shu)，判(pan)斷其(qi)投(tou)資(zi)方(fang)向是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)名(ming)義上主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)的(de)方(fang)向。有(you)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)會在基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合同里把投(tou)資(zi)的(de)范圍列(lie)得(de)很(hen)(hen)寬泛(fan)，它(ta)實(shi)(shi)際投(tou)資(zi)的(de)行(xing)為卻不(bu)完全是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)跟(gen)著這(zhe)個(ge)(ge)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)走，這(zhe)樣它(ta)其(qi)實(shi)(shi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)偏(pian)離了主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)初衷，更(geng)多的(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)全市場(chang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)。如果在一(yi)個(ge)(ge)長期非常看(kan)好(hao)的(de)行(xing)業(ye)里做一(yi)個(ge)(ge)偏(pian)離度比較大的(de)投(tou)資(zi)，其(qi)實(shi)(shi)這(zhe)個(ge)(ge)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)也很(hen)(hen)難(nan)說它(ta)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)好(hao)的(de)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)。

　　綜上給大家(jia)列兩個層面的(de)標(biao)準：一是(shi)主題或行業(ye)是(shi)不是(shi)長期看(kan)好的(de)；二(er)是(shi)投資范圍是(shi)不是(shi)能夠比較嚴格(ge)的(de)限制在看(kan)好的(de)主題或行業(ye)里。

　　行業分析邏輯

　　內容提要：

　　1． 現(xian)在我們(men)處(chu)在經(jing)濟(ji)(ji)轉(zhuan)型的(de)時(shi)間段，從中觀商(shang)業(ye)邏輯來(lai)看，整(zheng)體經(jing)濟(ji)(ji)量(liang)(liang)的(de)增速受(shou)到限制，中觀企業(ye)要(yao)實現(xian)長(chang)(chang)期盈利的(de)增長(chang)(chang)或(huo)者是(shi)實現(xian)自(zi)身長(chang)(chang)期的(de)成長(chang)(chang)，就需要(yao)在存量(liang)(liang)經(jing)濟(ji)(ji)中想辦法(fa)提(ti)高效率，要(yao)不是(shi)實現(xian)自(zi)身成本的(de)降低(di)，要(yao)不是(shi)把上下游，相當于對物流(liu)產業(ye)來(lai)講(jiang)把速度提(ti)升(sheng)，把質量(liang)(liang)提(ti)高，這樣(yang)給(gei)上下游創(chuang)造(zao)一(yi)些價(jia)值，才(cai)能(neng)實現(xian)長(chang)(chang)期盈利的(de)提(ti)升(sheng)。

　　2． 長期看(kan)好(hao)的行業加上超額收益相(xiang)當于在未來可能會大概率給大家帶來一個(ge)比較(jiao)好(hao)的絕對回(hui)報，這是(shi)產(chan)品背后的一個(ge)邏輯。

　　3． 在關(guan)注細分子行(xing)(xing)業的(de)基(ji)礎上(shang)，就(jiu)會相(xiang)(xiang)對(dui)來(lai)講(jiang)(jiang)(jiang)偏(pian)(pian)(pian)長(chang)的(de)去配置這些長(chang)期(qi)看好(hao)的(de)公司股票(piao)，相(xiang)(xiang)對(dui)來(lai)講(jiang)(jiang)(jiang)會偏(pian)(pian)(pian)長(chang)一(yi)些。偏(pian)(pian)(pian)短的(de)機會則(ze)看：對(dui)周(zhou)期(qi)把握比較大(da)比較確(que)定，可能參與程(cheng)度更(geng)高一(yi)些，但如(ru)果相(xiang)(xiang)對(dui)來(lai)講(jiang)(jiang)(jiang)偏(pian)(pian)(pian)主題和偏(pian)(pian)(pian)講(jiang)(jiang)(jiang)故事的(de)投資機會，參與的(de)程(cheng)度相(xiang)(xiang)對(dui)來(lai)講(jiang)(jiang)(jiang)會偏(pian)(pian)(pian)少一(yi)些，核心還是關(guan)注細分子行(xing)(xing)業到(dao)底有(you)(you)(you)沒有(you)(you)(you)一(yi)個(ge)長(chang)期(qi)成長(chang)，要(yao)不(bu)就(jiu)是有(you)(you)(you)一(yi)個(ge)周(zhou)期(qi)性(xing)的(de)上(shang)行(xing)(xing)。

　　網(wang)友“ZhuB”：未來這幾年(nian)，物(wu)聯(lian)網(wang)會有(you)很大(da)的(de)發展空間，那么如果物(wu)聯(lian)網(wang)技術(shu)應用到物(wu)流上(shang)，是(shi)否可能形成新的(de)運營模式？

　　肖覓： 物(wu)聯網作(zuo)為(wei)一個很重要的技術手段確(que)實(shi)有可能(neng)提(ti)升整個物(wu)流的運(yun)行效率。

　　其實(shi)(shi)我們已經在實(shi)(shi)際的(de)(de)(de)(de)案例中看到(dao)(dao)了(le)這些(xie)有可(ke)能通過物(wu)聯(lian)網(wang)技術手(shou)(shou)段實(shi)(shi)現(xian)效率(lv)提(ti)(ti)升(sheng)的(de)(de)(de)(de)過程。比方(fang)說，物(wu)聯(lian)網(wang)作為(wei)比較(jiao)新型的(de)(de)(de)(de)技術確實(shi)(shi)有可(ke)能應(ying)用到(dao)(dao)整(zheng)個(ge)物(wu)流(liu)環節中，使整(zheng)體物(wu)流(liu)環節做(zuo)到(dao)(dao)更(geng)順暢、效率(lv)更(geng)高(gao)，應(ying)用這些(xie)物(wu)流(liu)環節的(de)(de)(de)(de)個(ge)體就有可(ke)能實(shi)(shi)現(xian)長期成(cheng)長，或者說競爭優勢比別人(ren)更(geng)強一(yi)(yi)(yi)些(xie)，這確實(shi)(shi)有可(ke)能。舉一(yi)(yi)(yi)個(ge)相對來講具體點的(de)(de)(de)(de)例子(zi)，這個(ge)例子(zi)大家都比較(jiao)熟悉(xi)，就是快(kuai)(kuai)遞的(de)(de)(de)(de)例子(zi)。以前的(de)(de)(de)(de)快(kuai)(kuai)遞都是人(ren)手(shou)(shou)寫的(de)(de)(de)(de)面單(dan)，在分(fen)(fen)檢的(de)(de)(de)(de)時候(hou)要看快(kuai)(kuai)遞具體寄到(dao)(dao)哪(na)里，這樣就要經過人(ren)手(shou)(shou)工(gong)翻一(yi)(yi)(yi)下，看到(dao)(dao)北京或看到(dao)(dao)上海，才知道(dao)這個(ge)件寄到(dao)(dao)北京還是上海，做(zuo)人(ren)工(gong)的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)檢。現(xian)在通過物(wu)聯(lian)網(wang)的(de)(de)(de)(de)手(shou)(shou)段有了(le)電子(zi)面單(dan)，滲透(tou)率(lv)會師上升(sheng)很快(kuai)(kuai)，再給(gei)這些(xie)賣家普(pu)及了(le)電子(zi)面單(dan)以后，就可(ke)以做(zuo)到(dao)(dao)自動(dong)的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)檢系(xi)統，做(zuo)到(dao)(dao)分(fen)(fen)檢效率(lv)大幅提(ti)(ti)升(sheng)。

　　給這些商家(jia)普及(ji)了電子面單(dan)(dan)系(xi)統后(hou)，就(jiu)可以大幅提升整(zheng)體分(fen)檢效(xiao)(xiao)率，從這幾年“雙十一”的(de)情(qing)況看，現在也沒有(you)聽說有(you)爆倉或怎樣(yang)的(de)新聞，其實就(jiu)是(shi)(shi)電子面單(dan)(dan)這整(zheng)套系(xi)統帶來(lai)了效(xiao)(xiao)率提升的(de)效(xiao)(xiao)果，整(zheng)體存量的(de)基(ji)礎(chu)設施是(shi)(shi)能(neng)夠適應(ying)更大的(de)流量的(de)，這是(shi)(shi)一個(ge)典型(xing)的(de)例子，供您參考。

　　網友(you)“Yancy”：是(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)所有電(dian)商狂歡(huan)節前(qian)物流板塊都會利好(hao)？比方說雙十(shi)一(yi)雙十(shi)二什(shen)么的(de)？這(zhe)樣是(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)意味著那個時(shi)間點前(qian)布(bu)局就(jiu)很大機會能賺到？

　　肖覓：從(cong)投資的(de)(de)(de)(de)角度來說不能(neng)這么(me)說。“雙十(shi)(shi)一(yi)”“雙十(shi)(shi)二”是大家可以看(kan)(kan)到的(de)(de)(de)(de)時期(qi)，有明確預期(qi)的(de)(de)(de)(de)時期(qi)。在市場上(shang)，它不會構成(cheng)一(yi)個明顯的(de)(de)(de)(de)預期(qi)差，你從(cong)這個時間點前布局(ju)不一(yi)定(ding)能(neng)夠很賺錢(qian)的(de)(de)(de)(de)這么(me)一(yi)個概念。但實際上(shang)你提到了電商、狂歡節這些(xie)東西(xi)是我一(yi)個長期(qi)非常看(kan)(kan)好的(de)(de)(de)(de)方向(xiang)，作(zuo)為長期(qi)配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)(de)方向(xiang)做更重要的(de)(de)(de)(de)配(pei)置(zhi)，但不一(yi)定(ding)是“雙十(shi)(shi)一(yi)”“雙十(shi)(shi)二”前買就能(neng)夠有特別好的(de)(de)(de)(de)表現(xian)。

　　網友“王運昌”：圓通速遞(di)在(zai)重大(da)資產并購(gou)失敗后又(you)拋(pao)出定增(zeng)(zeng)計劃，這是(shi)否(fou)會受到近(jin)期上市公司再融資的影(ying)響，是(shi)否(fou)會有助于近(jin)一步增(zeng)(zeng)強上市公司競(jing)爭力(li)？另外，各(ge)家快遞(di)企業的獨特競(jing)爭優勢在(zai)哪(na)里(li)？

　　肖(xiao)覓(mi)：這(zhe)個(ge)給大家大概說(shuo)一(yi)(yi)(yi)下。快遞公(gong)司這(zhe)幾年也(ye)在對(dui)自(zi)己在行業(ye)中的(de)(de)定(ding)位做(zuo)更深入(ru)的(de)(de)梳理和更清晰的(de)(de)定(ding)位，他們想做(zuo)這(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)件事情(qing)。其實，我們看到借殼的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司都(dou)嘗(chang)試做(zuo)了一(yi)(yi)(yi)些(xie)(xie)資(zi)(zi)本運作(zuo)，通過融資(zi)(zi)自(zi)己的(de)(de)基(ji)礎服務能(neng)力(li)做(zuo)了提(ti)升，這(zhe)都(dou)是(shi)(shi)可(ke)(ke)以理解的(de)(de)事情(qing)。最近拋(pao)出一(yi)(yi)(yi)個(ge)定(ding)增(zeng)機(ji)會(hui)，因為很多家上(shang)市(shi)公(gong)司都(dou)是(shi)(shi)借殼上(shang)市(shi)的(de)(de)形式，借殼上(shang)市(shi)對(dui)融資(zi)(zi)是(shi)(shi)有(you)一(yi)(yi)(yi)些(xie)(xie)壓制的(de)(de)，它后續去做(zuo)一(yi)(yi)(yi)個(ge)融資(zi)(zi)可(ke)(ke)能(neng)和這(zhe)些(xie)(xie)事情(qing)有(you)一(yi)(yi)(yi)些(xie)(xie)關系。它能(neng)夠(gou)(gou)完成這(zhe)個(ge)融資(zi)(zi)確實有(you)助于進一(yi)(yi)(yi)步增(zeng)強上(shang)市(shi)公(gong)司競(jing)爭力(li)，能(neng)夠(gou)(gou)把鏈條打得更通順一(yi)(yi)(yi)些(xie)(xie)。

　　他們在尋找(zhao)自己(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)定位以(yi)后(hou)，其(qi)(qi)實(shi)(shi)就(jiu)會(hui)(hui)形成自己(ji)獨特的(de)(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)優(you)勢。我(wo)們說(shuo)到的(de)(de)(de)(de)(de)“三通(tong)(tong)一(yi)(yi)(yi)(yi)達”都是(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)些相對(dui)(dui)比較同(tong)質化的(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)遞(di)，但(dan)往后(hou)應該會(hui)(hui)出現一(yi)(yi)(yi)(yi)些分化，比如有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)些快(kuai)遞(di)公司就(jiu)會(hui)(hui)選(xuan)擇通(tong)(tong)過買(mai)飛(fei)機、做一(yi)(yi)(yi)(yi)些定時達服務(wu)，把它(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)服務(wu)水平做得更進一(yi)(yi)(yi)(yi)步提(ti)升，相對(dui)(dui)來講(jiang)去賺(zhuan)一(yi)(yi)(yi)(yi)個溢價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)概(gai)念(nian)，可以(yi)把自己(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)定價(jia)定得更高(gao)一(yi)(yi)(yi)(yi)些。有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)遞(di)公司更專注于(yu)電商件(jian)(jian)市場(chang)，因為電商件(jian)(jian)實(shi)(shi)是(shi)非常(chang)景氣(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)市場(chang)，除了我(wo)們說(shuo)的(de)(de)(de)(de)(de)運輸效率之外(wai)，更關注的(de)(de)(de)(de)(de)其(qi)(qi)實(shi)(shi)還有(you)(you)價(jia)格，它(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇肯定和剛才說(shuo)的(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)遞(di)公司是(shi)不一(yi)(yi)(yi)(yi)樣的(de)(de)(de)(de)(de)。還有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)遞(di)公司本身就(jiu)處在一(yi)(yi)(yi)(yi)個很(hen)(hen)高(gao)端(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)市場(chang)，它(ta)(ta)需要做的(de)(de)(de)(de)(de)事情，存(cun)量競爭(zheng)優(you)勢很(hen)(hen)明顯，它(ta)(ta)也可以(yi)賺(zhuan)這(zhe)些錢，但(dan)它(ta)(ta)未來的(de)(de)(de)(de)(de)戰略變化有(you)(you)沒(mei)有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)些小(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)調(diao)整，會(hui)(hui)不會(hui)(hui)往電商建做一(yi)(yi)(yi)(yi)些。會(hui)(hui)做什么樣的(de)(de)(de)(de)(de)電商件(jian)(jian)，像生鮮、更高(gao)端(duan)一(yi)(yi)(yi)(yi)些、更強調(diao)質量一(yi)(yi)(yi)(yi)些的(de)(de)(de)(de)(de)電商件(jian)(jian)會(hui)(hui)做得更多一(yi)(yi)(yi)(yi)些，這(zhe)是(shi)他們需要去解決的(de)(de)(de)(de)(de)問題。

　　從現在(zai)來看這(zhe)幾家快(kuai)遞(di)公司(si)確(que)實在(zai)逐(zhu)漸形(xing)成(cheng)自(zi)(zi)身的競(jing)爭(zheng)(zheng)優勢，當然未來的競(jing)爭(zheng)(zheng)還是(shi)(shi)要看更長期的競(jing)爭(zheng)(zheng)過程，還是(shi)(shi)要看他(ta)們(men)自(zi)(zi)己究(jiu)竟做(zuo)得怎么樣。

　　網友“Tom”：請問(wen)嘉(jia)實(shi)基(ji)(ji)金現在打造(zao)業(ye)內獨(du)特(te)的行業(ye)基(ji)(ji)金系(xi)列，比如嘉(jia)實(shi)農(nong)業(ye)產業(ye)，嘉(jia)實(shi)智能汽車(che)（9個月收益差不多30%，厲(li)害(hai)啊），這是基(ji)(ji)于一種什(shen)么出發點呢？為什(shen)么要做這樣的行業(ye)基(ji)(ji)金系(xi)列？

　　肖(xiao)覓(mi)：行(xing)業(ye)基(ji)金(jin)產品(pin)設計上(shang)(shang)的(de)(de)初(chu)衷或者(zhe)內在(zai)邏輯。首先我們想選非常長期看(kan)好(hao)(hao)的(de)(de)行(xing)業(ye)，第二行(xing)業(ye)基(ji)金(jin)肯定是由長期在(zai)行(xing)業(ye)里做研究的(de)(de)資(zi)深分析師去操(cao)刀。剛(gang)才(cai)說了，又是我們長期看(kan)好(hao)(hao)的(de)(de)行(xing)業(ye)，長期看(kan)好(hao)(hao)的(de)(de)行(xing)業(ye)加(jia)上(shang)(shang)超額收(shou)益相(xiang)當于(yu)在(zai)未來可(ke)能會大(da)概率給(gei)大(da)家帶(dai)來一(yi)個比較好(hao)(hao)的(de)(de)絕對回報，這是產品(pin)背后的(de)(de)一(yi)個邏輯。在(zai)這種(zhong)邏輯下，之前我們做了偏行(xing)業(ye)基(ji)金(jin)性(xing)質的(de)(de)產品(pin)，到目前為止，這幾(ji)只產品(pin)取得(de)了比較好(hao)(hao)的(de)(de)收(shou)益表現。

　　過(guo)去一段時間，嘉(jia)實(shi)也(ye)是著力打造(zao)了(le)(le)幾只(zhi)相關行業的(de)產(chan)品(pin)，取得了(le)(le)不錯(cuo)的(de)正面回報(bao)水平，未來希望在(zai)這(zhe)個方向上給大家創造(zao)更多(duo)的(de)比較好的(de)投資產(chan)品(pin)。

　　網(wang)友“無人”：物(wu)流產業(ye)在(zai)效率(lv)提升過程中會(hui)存(cun)在(zai)大量機會(hui)，可否詳細闡釋下物(wu)流業(ye)效率(lv)提升的(de)方(fang)向？

　　肖覓：物流企業(ye)效(xiao)率提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)方向(xiang)，我自己(ji)總結下(xia)(xia)來應該有(you)四(si)個方向(xiang)。一(yi)是能夠整(zheng)體實(shi)(shi)現(xian)(xian)經(jing)濟運轉效(xiao)率提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)，相(xiang)對比較(jiao)新的(de)(de)(de)(de)子行業(ye)。二是通(tong)過整(zheng)合(he)上下(xia)(xia)游的(de)(de)(de)(de)物流資(zi)源(yuan)實(shi)(shi)現(xian)(xian)效(xiao)率提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)，實(shi)(shi)現(xian)(xian)自己(ji)的(de)(de)(de)(de)成(cheng)長。三是通(tong)過自身(shen)的(de)(de)(de)(de)更精細化的(de)(de)(de)(de)管理實(shi)(shi)現(xian)(xian)自己(ji)競爭力的(de)(de)(de)(de)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)，實(shi)(shi)現(xian)(xian)自己(ji)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)利用(yong)效(xiao)率的(de)(de)(de)(de)提(ti)高(gao)。四(si)是跟(gen)整(zheng)合(he)有(you)關，從(cong)同行業(ye)的(de)(de)(de)(de)這(zhe)些公司整(zheng)合(he)到一(yi)起，使存量資(zi)產的(de)(de)(de)(de)利用(yong)效(xiao)率得到提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)。

　　大(da)概給大(da)家解(jie)釋一下(xia)(xia)，快遞就(jiu)是很典(dian)型(xing)的(de)和(he)電商在(zai)一起(qi)提升(sheng)了整體經(jing)濟的(de)運行效率，它的(de)效率要比傳統行業(ye)貿易效率高很多。像供應鏈管(guan)理就(jiu)是典(dian)型(xing)的(de)去(qu)(qu)通過整合(he)上下(xia)(xia)游資源，實(shi)(shi)現(xian)(xian)所有物流環(huan)節(jie)上去(qu)(qu)摳(kou)的(de)更細一些，把上下(xia)(xia)游更緊密地結合(he)在(zai)一起(qi)，去(qu)(qu)實(shi)(shi)現(xian)(xian)庫存的(de)降低，實(shi)(shi)現(xian)(xian)更準(zhun)時的(de)運輸(shu)，更好(hao)的(de)運輸(shu)，實(shi)(shi)現(xian)(xian)整個(ge)物流環(huan)節(jie)效率提升(sheng)。像低成本(ben)航(hang)空就(jiu)是典(dian)型(xing)的(de)把自(zi)己的(de)精細化管(guan)理做好(hao)，摳(kou)自(zi)身(shen)成本(ben)的(de)優(you)勢(shi)，實(shi)(shi)現(xian)(xian)自(zi)己相(xiang)對于(yu)傳統行業(ye)的(de)滲透(tou)率的(de)提升(sheng)。

　　像(xiang)一些自然壟(long)斷的(de)行(xing)業就存在整合的(de)自然的(de)動力，它從長期來看是(shi)可(ke)以掙一個(ge)壟(long)斷利(li)潤，對資本回報也是(shi)非常好的(de)事情。大概是(shi)這(zhe)樣幾個(ge)方向，給(gei)大家解釋一下(xia)。

　　網友“德豐(feng)”問：談(tan)談(tan)您的個(ge)人投(tou)資風格。

　　肖(xiao)覓：我自己從過去(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研究經歷來(lai)(lai)看，在投資上核心(xin)關(guan)(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)結構性變化。拿(na)物(wu)流產業(ye)(ye)(ye)為(wei)例細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)有沒有實現效率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提升，其他的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)，這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)到底能不(bu)能實現成本相(xiang)對(dui)于原(yuan)來(lai)(lai)老的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)明顯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)改善，還是核心(xin)關(guan)(guan)注(zhu)一些(xie)(xie)細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)。這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)優質公司一定能夠在未(wei)來(lai)(lai)，或(huo)者大概(gai)率能夠在未(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)市場競爭(zheng)中走(zou)出來(lai)(lai)，去(qu)(qu)實現一個(ge)長(chang)期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成長(chang)，核心(xin)是關(guan)(guan)注(zhu)細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)。在關(guan)(guan)注(zhu)細(xi)分(fen)(fen)子(zi)(zi)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基礎上，就會相(xiang)對(dui)來(lai)(lai)講(jiang)(jiang)偏(pian)(pian)長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)去(qu)(qu)配(pei)置(zhi)這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)長(chang)期看好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公司股(gu)票，相(xiang)對(dui)來(lai)(lai)講(jiang)(jiang)會偏(pian)(pian)長(chang)一些(xie)(xie)。

　　偏短一(yi)(yi)些(xie)的(de)(de)(de)機會也(ye)是(shi)適(shi)當參(can)與。偏短的(de)(de)(de)機會看是(shi)什么樣的(de)(de)(de)屬(shu)性(xing)(xing)，如果是(shi)對(dui)周期把握比較大比較確定，可能參(can)與程度(du)更高一(yi)(yi)些(xie)，但如果相對(dui)來講(jiang)偏主題和(he)偏講(jiang)故(gu)事的(de)(de)(de)投資(zi)機會，參(can)與的(de)(de)(de)程度(du)相對(dui)來講(jiang)會偏少一(yi)(yi)些(xie)，核心還是(shi)關(guan)注細(xi)分子行業到(dao)底有沒有一(yi)(yi)個(ge)(ge)長期成長，要(yao)不就(jiu)是(shi)有一(yi)(yi)個(ge)(ge)周期性(xing)(xing)的(de)(de)(de)上行。