12月(yue)23日，南(nan)華基金(jin)南(nan)華瑞澤債(zhai)券(quan)(quan)型證(zheng)券(quan)(quan)投(tou)資基金(jin)發行(xing)。作為(wei)這只二級(ji)債(zhai)基的(de)(de)基金(jin)經理(li)，曹(cao)進前近日在接受(shou)中國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)記(ji)者采訪時表示，2020年一季度，利率債(zhai)及(ji)高等(deng)級(ji)信用(yong)債(zhai)有(you)可(ke)能(neng)迎來難得的(de)(de)長期配置機(ji)會。而二級(ji)債(zhai)基可(ke)以充分發揮(hui)產品優(you)勢，在獲取(qu)債(zhai)券(quan)(quan)穩定收(shou)(shou)益的(de)(de)基礎上，積極把握權益市場投(tou)資機(ji)會，增強收(shou)(shou)益彈性。他認為(wei)當前是布局該類產品的(de)(de)有(you)利時機(ji)。

　　為固收投資加點“甜”

　　中國證(zheng)券報：南(nan)華基(ji)金為什么(me)選擇當前(qian)時點發行南(nan)華瑞澤債券型(xing)證(zheng)券投(tou)資基(ji)金這只(zhi)二級債基(ji)？

　　曹進前：從當(dang)前時點看，無(wu)論(lun)是(shi)債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場還是(shi)權益市(shi)(shi)(shi)場均存在投(tou)資(zi)良(liang)機，二級債(zhai)基仍(reng)是(shi)重點發展品種。債(zhai)市(shi)(shi)(shi)在經歷了2018年牛(niu)市(shi)(shi)(shi)后，2019年進入慢牛(niu)行情，隨著全球重啟新一輪貨幣寬松(song)周期(qi)及我國(guo)金融市(shi)(shi)(shi)場進一步對外開放，預計外資(zi)將(jiang)加大對國(guo)內低風(feng)險資(zi)產的(de)戰略布局。國(guo)內貨幣預計總量保持合理充裕(yu)，為降(jiang)低實體經濟融資(zi)成本(ben)，債(zhai)券及貸款(kuan)收(shou)益率長(chang)期(qi)下行的(de)趨(qu)勢不變。而經濟基本(ben)面(mian)、資(zi)金面(mian)等對債(zhai)券仍(reng)繼(ji)續形成有(you)利支撐。

　　權益市(shi)場(chang)目前整(zheng)體估(gu)值(zhi)偏低(di)，在(zai)利率水平(ping)大(da)幅下行(xing)、企(qi)業(ye)實(shi)行(xing)減稅降費、政(zheng)策(ce)逆周期調節力度(du)加大(da)等因素作用下，企(qi)業(ye)盈利預(yu)期將逐步(bu)觸底(di)(di)企(qi)穩；短(duan)期來看，上市(shi)公司(si)四季度(du)業(ye)績將受益于(yu)低(di)基數明(ming)顯反彈，在(zai)業(ye)績層面利空較(jiao)小。估(gu)值(zhi)層面，雖然不同股(gu)(gu)票之間分化較(jiao)大(da)，但(dan)A股(gu)(gu)整(zheng)體估(gu)值(zhi)仍處(chu)在(zai)較(jiao)低(di)位置。在(zai)基本(ben)面逐步(bu)見(jian)底(di)(di)、估(gu)值(zhi)處(chu)于(yu)低(di)位、貨幣較(jiao)寬松背(bei)景下，預(yu)計權益市(shi)場(chang)存在(zai)較(jiao)好(hao)的結構性投資機會。

　　基于(yu)以(yi)上判斷，我們認為債券市(shi)場短期或(huo)將維持震(zhen)蕩(dang)行情，利率(lv)中(zhong)長期下行的(de)趨勢不變，重(zhong)點在于(yu)防范信用(yong)風(feng)險。展(zhan)望明(ming)年(nian)一季(ji)度，如(ru)果伴隨經濟(ji)企(qi)穩預期出現(xian)階段性(xing)調整，利率(lv)債及高等級(ji)信用(yong)債將迎來(lai)難得的(de)長期配置機會(hui)。權益方面，A股當前(qian)處(chu)于(yu)經濟(ji)周期與市(shi)場周期的(de)雙底部區(qu)域，不少優(you)質股票估(gu)值處(chu)于(yu)歷(li)史低位，具備(bei)較高的(de)安全邊際(ji)。

　　中國證券報：二級債基對于普通(tong)投資者(zhe)個人資產(chan)配置(zhi)有(you)何意義？

　　曹進前：二(er)級債基(ji)主要投(tou)向(xiang)債券等標準(zhun)化固定收益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)，同(tong)時還能適度參與股票(piao)、可轉債等權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)的(de)投(tou)資(zi)(zi)，凈值波動(dong)風險小于(yu)股票(piao)型基(ji)金(jin)及(ji)混合型基(ji)金(jin)，總體運(yun)作比較穩(wen)健，尤其在權(quan)益(yi)市場(chang)向(xiang)好的(de)環境下，能取得不錯的(de)投(tou)資(zi)(zi)收益(yi)。今年(nian)以來(lai)，股票(piao)及(ji)轉債市場(chang)出現明顯反彈，二(er)級債基(ji)指數今年(nian)以來(lai)的(de)漲幅也超(chao)過8%，明顯跑贏了銀行理財及(ji)純(chun)債類(lei)基(ji)金(jin)產(chan)品。因此，普通(tong)個人投(tou)資(zi)(zi)者在資(zi)(zi)產(chan)配置中，二(er)級債基(ji)可作為一項重要的(de)投(tou)資(zi)(zi)工具。

　　調整權益倉位 控制回撤

　　中國證券報(bao)：如何看待信用(yong)債違約事(shi)件，以及如何規(gui)避(bi)信用(yong)風險(xian)？

　　曹進(jin)前(qian)：隨著金融監管趨(qu)嚴，尤(you)其是(shi)資管行業(ye)確立了(le)統一的(de)監管標(biao)準，影子銀行告(gao)別了(le)過(guo)去粗放(fang)式的(de)發展模式，實(shi)體經(jing)濟表(biao)外融資迅速收縮。同時(shi)，企業(ye)自身盈利及(ji)經(jing)營現(xian)金流創(chuang)造(zao)能力下降，償債壓力明顯加大，因此，近兩(liang)年信用債違約數量及(ji)金額增加。

　　南華基金(jin)作為(wei)專(zhuan)業的資管(guan)機構，著力打造適應信(xin)用(yong)環境新(xin)常態下的信(xin)用(yong)債(zhai)投(tou)(tou)資框架。具體(ti)來看，財務(wu)杠桿高、外(wai)部(bu)融資能力弱的發行主體(ti)違約風(feng)險最大。我們選擇具體(ti)投(tou)(tou)資標(biao)的時，在遵循(xun)嚴(yan)格(ge)的內部(bu)債(zhai)券(quan)評級及投(tou)(tou)資管(guan)理制度(du)的前提下，做好單一主體(ti)的集中度(du)控制，并對持倉品種做好跟蹤評估(gu)及市場監控，對出(chu)現負面信(xin)息的債(zhai)券(quan)及時制定處(chu)置預案，最大程度(du)避免出(chu)現信(xin)用(yong)風(feng)險事(shi)件。

　　中國證券報：南華瑞(rui)澤債券將(jiang)如(ru)何控(kong)制(zhi)回撤？

　　曹進(jin)前(qian)：主要通過權益(yi)(yi)倉位(wei)的(de)(de)靈活(huo)調整來有(you)效控(kong)制(zhi)回撤風(feng)險。鑒于股票具備(bei)較高的(de)(de)市場(chang)流動性，在預期股票市場(chang)將出現(xian)階段性調整時(shi)，及時(shi)降低(di)倉位(wei)，轉而置(zhi)換為收(shou)益(yi)(yi)穩健(jian)的(de)(de)債券類資產，進(jin)行防御操作；當預期股票市場(chang)估(gu)值(zhi)水平具備(bei)足夠(gou)的(de)(de)安全邊際(ji)后，逢低(di)進(jin)行布局(ju)，合(he)理(li)控(kong)制(zhi)買入(ru)成本，在上漲(zhang)中逐漸兌現(xian)收(shou)益(yi)(yi)，從而有(you)效控(kong)制(zhi)凈值(zhi)回撤風(feng)險。