■ 新《證券法》投保制度系列談之適當性管理

　　新(xin)《證券法》全面推行(xing)以信息(xi)披露(lu)為核心(xin)的(de)注(zhu)冊制，對于(yu)提升資本(ben)市場治理(li)能(neng)力，優(you)化資本(ben)市場發展生態，具(ju)有(you)里程(cheng)碑(bei)意義，投資者面臨的(de)風險和挑戰也將呈現(xian)新(xin)的(de)形勢。

　　其一，對投資者信息獲取(qu)、價值(zhi)判斷能力的要(yao)求提高(gao)。上(shang)市(shi)(shi)條(tiao)件更加包容，特別(bie)表(biao)決權架構、紅籌企業、虧(kui)損企業等得以上(shang)市(shi)(shi)，強化(hua)上(shang)市(shi)(shi)公司監管，暢通市(shi)(shi)場化(hua)法(fa)治化(hua)退出渠(qu)道，意(yi)味著投資者稍有不慎就(jiu)有可(ke)能“踩(cai)雷”。

　　其二，投資(zi)者結(jie)構更加趨向“機(ji)構化”，分散資(zi)金將更多以基金、資(zi)管計劃(hua)等組合(he)投資(zi)形(xing)式進入市場，金融產(chan)品設(she)計復雜多樣，衍生品品種不斷豐富，投資(zi)者面臨的跨市場、跨領(ling)域(yu)風(feng)險(xian)增大。在(zai)此背景下，有(you)必(bi)要強化適當性管理(li)在(zai)投資(zi)者保護中(zhong)的重要作用，做(zuo)好風(feng)險(xian)評級、分類管理(li)和風(feng)險(xian)匹配。

　　適(shi)當(dang)性(xing)管(guan)理(li)是一個高度(du)依賴信息(xi)和(he)(he)數(shu)(shu)據的(de)業(ye)務(wu)場(chang)景，其前提(ti)在于(yu)(yu)充分了解(jie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)信息(xi)，對投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)風險(xian)承(cheng)受能(neng)力和(he)(he)識別(bie)(bie)能(neng)力進(jin)行準(zhun)確、動(dong)態評估(gu)。新《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法》首次從法律層面確立(li)了投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)制度(du)，明確證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司應(ying)(ying)當(dang)充分了解(jie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)基本情(qing)況、財產狀況、金融資(zi)(zi)(zi)產狀況、投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)知識和(he)(he)經(jing)(jing)(jing)驗、專業(ye)能(neng)力等相(xiang)關信息(xi)。中國證(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)期貨投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)管(guan)理(li)辦法》規(gui)定，經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)機構應(ying)(ying)當(dang)建(jian)立(li)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)評估(gu)數(shu)(shu)據庫并(bing)每年更(geng)新，中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)業(ye)協會(hui)(hui)《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)管(guan)理(li)實施(shi)指引（試行）》則進(jin)一步(bu)明確了數(shu)(shu)據庫的(de)信息(xi)來(lai)源。此外，《上海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)股票(piao)交(jiao)易(yi)特(te)別(bie)(bie)規(gui)定》對個人投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)設定了賬戶資(zi)(zi)(zi)產、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)經(jing)(jing)(jing)驗的(de)門(men)檻(jian)(jian)條件，要求(qiu)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司動(dong)態跟蹤(zong)和(he)(he)持續了解(jie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)參與科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)股票(piao)交(jiao)易(yi)的(de)情(qing)況。近期出臺的(de)《深圳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)創(chuang)業(ye)板(ban)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)管(guan)理(li)實施(shi)辦法》規(gui)定了區別(bie)(bie)于(yu)(yu)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)、新三板(ban)精選層的(de)差(cha)異(yi)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)準(zhun)入門(men)檻(jian)(jian)，明確動(dong)態跟蹤(zong)、持續了解(jie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)情(qing)況的(de)要求(qiu)。

　　中(zhong)國資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)經(jing)過30年的(de)發(fa)展，在投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)、金融市場(chang)、金融工(gong)具(ju)與產品方面積累了海量數(shu)據，數(shu)據潛力仍(reng)待挖掘(jue)，行業內外信(xin)息(xi)(xi)壁壘尚需打破。證券經(jing)營機構收集(ji)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)信(xin)息(xi)(xi)，通(tong)常在投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)開通(tong)新業務時(shi)完成，但(dan)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)個人信(xin)息(xi)(xi)通(tong)常處于持續(xu)(xu)變化中(zhong)，尤(you)其是財產、收入、投(tou)資(zi)(zi)收益等信(xin)息(xi)(xi)變動后(hou)對(dui)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)評(ping)價影響較大，后(hou)續(xu)(xu)跟蹤修正的(de)成本(ben)較高，變化的(de)信(xin)息(xi)(xi)難以及(ji)時(shi)更新，制約(yue)了適(shi)當性管(guan)理的(de)有(you)效性。與此同時(shi)，近年來，證券經(jing)營機構履行適(shi)當性義務中(zhong)，因客戶隱私泄露、未經(jing)許可數(shu)據商業化交易等引發(fa)的(de)投(tou)訴也層出不窮(qiong)。

　　筆者認為(wei)，有(you)必要建(jian)立“數(shu)據先行、科技(ji)賦(fu)能、制度保障”為(wei)導向(xiang)的適當性大數(shu)據應用實(shi)施(shi)路徑，加強數(shu)據共享流通，推(tui)動要素市(shi)場化配置(zhi)。

　　一(yi)是完(wan)善投資者評估數(shu)據(ju)庫，加強信(xin)息共享。優化(hua)多維度(du)投資者評估數(shu)據(ju)庫，探索建設證券行業適當(dang)性數(shu)據(ju)聯盟(meng)鏈，保證合法(fa)、正當(dang)、安全(quan)、必(bi)要的基礎上高(gao)效、全(quan)面、準(zhun)確勾連行業內外數(shu)據(ju)，實現適當(dang)性數(shu)據(ju)的實時共融(rong)共享，讓數(shu)據(ju)在監管框架下(xia)合規流通。

　　二是借助科(ke)技(ji)手段為投(tou)資(zi)者提供(gong)“精準畫(hua)像”，挖掘數據(ju)的(de)生(sheng)產力(li)。證券經營機構可充分(fen)(fen)利用金融科(ke)技(ji)手段，探索(suo)大數據(ju)、云(yun)計(ji)算、人工(gong)智能等前沿科(ke)學技(ji)術在投(tou)資(zi)者適當性管理(li)中的(de)應用，建立系(xi)統解決(jue)方案，規范投(tou)資(zi)者風險承受能力(li)和(he)識別能力(li)評(ping)估(gu)模(mo)型標準設計(ji)，為投(tou)資(zi)者提供(gong)“精準畫(hua)像”，實施(shi)動態監測預警(jing)，做好投(tou)資(zi)者的(de)分(fen)(fen)類評(ping)級。

　　三是(shi)優化(hua)(hua)資(zi)(zi)產(chan)組合(he)配置，主動(dong)管(guan)理(li)(li)風(feng)險(xian)，打(da)造差異化(hua)(hua)競爭(zheng)優勢(shi)。適當性(xing)準入(ru)(ru)門檻的(de)設定，并不是(shi)為(wei)了阻止(zhi)投資(zi)(zi)者(zhe)進入(ru)(ru)市場(chang)，而(er)是(shi)需要充分利(li)用現代投資(zi)(zi)組合(he)理(li)(li)論為(wei)投資(zi)(zi)者(zhe)提供種類多樣、風(feng)險(xian)分散的(de)優質(zhi)資(zi)(zi)產(chan)。在證券經營機構(gou)充分履(lv)行適當性(xing)管(guan)理(li)(li)職責的(de)前(qian)提下，運(yun)用智能投顧、金(jin)融科技(ji)等(deng)為(wei)投資(zi)(zi)者(zhe)提供專業投資(zi)(zi)組合(he)和(he)個性(xing)化(hua)(hua)服務，滿足投資(zi)(zi)者(zhe)多樣化(hua)(hua)的(de)財富管(guan)理(li)(li)需求。

　　值得注(zhu)意的是，數(shu)據(ju)要素市場(chang)化配置(zhi)應當以規則(ze)為前提，有必要進一步(bu)完善證(zheng)券行業(ye)數(shu)據(ju)流(liu)動(dong)規則(ze)，打(da)破(po)信息(xi)壁(bi)壘，降低(di)信息(xi)獲取成(cheng)本，平衡個人信息(xi)數(shu)據(ju)的保護與數(shu)據(ju)提取、流(liu)通、使(shi)用之間的關系(xi)。加強技術建(jian)設(she)投入，提供技術保障，充分提高適當性(xing)管(guan)理水平，為全面推進資本市場(chang)注(zhu)冊制改革提供強大的數(shu)據(ju)和(he)科(ke)技支撐。（本專欄由投保基金公司(si)和(he)中(zhong)國證(zheng)券報聯合(he)推出）