在(zai)多年投研實(shi)(shi)踐中(zhong)(zhong)，筆者形成了“穩(wen)健增長(chang)(chang)、合(he)理(li)(li)估(gu)值、逆(ni)向布(bu)局、控制風險”的投資理(li)(li)念。在(zai)投資實(shi)(shi)戰中(zhong)(zhong)，擅長(chang)(chang)在(zai)具(ju)備較高安全邊際之(zhi)上(shang)，精選低估(gu)值股票，看重公司帶來超額利潤的可持續性(xing)與治理(li)(li)結構，在(zai)長(chang)(chang)期投資管理(li)(li)中(zhong)(zhong)形成了系統化(hua)、可復制、經過實(shi)(shi)際組合(he)管理(li)(li)檢驗(yan)的流程。

　　控制風險謹慎挑選企業

　　基于低風(feng)險(xian)(xian)偏好投資(zi)風(feng)格(ge)(ge)，我們更希(xi)望以好價格(ge)(ge)買(mai)到好企業(ye)(ye)。在(zai)獲(huo)取收益的(de)(de)同(tong)時，也要注意控(kong)(kong)制風(feng)險(xian)(xian)，控(kong)(kong)制風(feng)險(xian)(xian)和獲(huo)取收益實(shi)際上是(shi)一個硬幣的(de)(de)兩面(mian)。在(zai)實(shi)際投資(zi)過程中，筆者會(hui)更注重把控(kong)(kong)制風(feng)險(xian)(xian)放在(zai)首(shou)位，在(zai)控(kong)(kong)制風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)前(qian)提下謹(jin)慎挑選企業(ye)(ye)，控(kong)(kong)制買(mai)入價格(ge)(ge)，注重合理買(mai)入的(de)(de)估值區(qu)間，通過這些控(kong)(kong)制風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)手段，希(xi)望能夠把客戶(hu)資(zi)金配置在(zai)優(you)質安全的(de)(de)資(zi)產上，這是(shi)筆者最希(xi)望做到，也最認可的(de)(de)投資(zi)路徑。

　　在投資中，筆者更(geng)傾向(xiang)追求風(feng)險調整后的可(ke)持續超額收益，希(xi)望所買入的資產，市(shi)場(chang)對它(ta)的預期(qi)或估值沒有(you)(you)到非常狂(kuang)熱的狀況，這樣就可(ke)以(yi)長(chang)期(qi)持有(you)(you)，通過(guo)時間(jian)的積累，享受(shou)良好的復利(li)回報。

　　對(dui)于如何做好(hao)權益投資，筆者認為要解決三個問(wen)題，即買入哪(na)些(xie)股票，以什么價格買入，持有多長時間。

　　關于(yu)股票選擇，筆者非常認可(ke)(ke)具(ju)備可(ke)(ke)持續價(jia)值(zhi)創(chuang)造(zao)的(de)優質公司。權益投資(zi)最(zui)大的(de)魅力就在于(yu)能(neng)夠產生非常可(ke)(ke)觀的(de)復利(li)回(hui)報，應買入能(neng)不斷創(chuang)造(zao)出(chu)高于(yu)社會平均利(li)潤的(de)企業，按照(zhao)基本面的(de)框架理念，這種價(jia)值(zhi)創(chuang)造(zao)型企業就是最(zui)優標的(de)。

　　關(guan)于買入價(jia)格(ge)，筆(bi)者(zhe)(zhe)(zhe)認為，無論(lun)選擇哪些行(xing)業或者(zhe)(zhe)(zhe)上市(shi)公司(si)，首先(xian)，買入價(jia)格(ge)要具有(you)一(yi)定的安全(quan)邊界，下行(xing)風險(xian)相對較(jiao)小；其次，要有(you)一(yi)定的投資吸引力，未(wei)來(lai)的潛在回報應該比較(jiao)可(ke)觀；再次，要相對比較(jiao)低(di)估(gu)，或者(zhe)(zhe)(zhe)在相對合理的估(gu)值水(shui)平(ping)上發掘價(jia)值尚未(wei)被市(shi)場充分反(fan)應的機會。當(dang)市(shi)場對未(wei)來(lai)預期非(fei)常美好的時候(hou)，往往會有(you)想象(xiang)不(bu)到的意外發生，隨之帶來(lai)股價(jia)的劇(ju)烈波動(dong)。

　　關于持有時間，則需要根據上市公司(si)基本面、估值以及市場預期情(qing)況，做(zuo)適(shi)時調整。

　　偏愛成長性被誤判的低估企業

　　在(zai)震(zhen)蕩市(shi)和熊市(shi)，也可(ke)以說是(shi)(shi)(shi)潮(chao)水褪去(qu)的時候，低(di)估值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)或者(zhe)偏價(jia)值(zhi)(zhi)風格的表(biao)現(xian)(xian)會(hui)更好(hao)。而(er)在(zai)所謂的大(da)牛市(shi)，特別是(shi)(shi)(shi)牛市(shi)尾端(duan)流動(dong)性(xing)推動(dong)的時候，價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)由于更注重風險控(kong)制(zhi)，而(er)不是(shi)(shi)(shi)追求短期股(gu)價(jia)彈性(xing)，可(ke)能表(biao)現(xian)(xian)相(xiang)對(dui)較(jiao)(jiao)弱(ruo)。但因價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)本(ben)身是(shi)(shi)(shi)在(zai)控(kong)制(zhi)風險的前提下(xia)獲取較(jiao)(jiao)好(hao)回報，所以熊市(shi)中價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)會(hui)跌(die)的相(xiang)對(dui)較(jiao)(jiao)少，震(zhen)蕩市(shi)中價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)能夠(gou)實(shi)現(xian)(xian)較(jiao)(jiao)好(hao)的正(zheng)收(shou)益。所以在(zai)這兩種市(shi)場(chang)環境中，價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)超額收(shou)益會(hui)得(de)到更充分的體(ti)現(xian)(xian)。

　　從理論上(shang)來看，PE水平其(qi)實隱含(han)的是上(shang)市公(gong)司資產回報率(lv)水平和成長(chang)性兩者(zhe)相結(jie)合所體(ti)現的估值結(jie)果。在A股市場中，投資者(zhe)往往對成長(chang)性給(gei)予(yu)太多的權重(zhong)(zhong)，但對上(shang)市公(gong)司本身商業模(mo)式(shi)下面的資產回報率(lv)給(gei)予(yu)權重(zhong)(zhong)較低。

　　基(ji)于成長(chang)性錯判，優質標(biao)的(de)本身可以維持相對較好(hao)的(de)成長(chang)性，并維持較好(hao)的(de)資(zi)產回報率(lv)。但往往這(zhe)一類(lei)(lei)股票，其成長(chang)性沒有預期高，因(yin)此會獲得比較低(di)的(de)估(gu)值(zhi)。反之(zhi)，一旦(dan)行業(ye)景(jing)氣出現一定(ding)的(de)復(fu)蘇，或者行業(ye)的(de)供需格局出現一定(ding)改(gai)變，短短兩三(san)年時間，市場又會重新把(ba)這(zhe)類(lei)(lei)股票視作(zuo)核心資(zi)產。

　　筆者希望能(neng)夠找到可持(chi)(chi)續的、比較(jiao)溫和或(huo)者比行(xing)業整體稍(shao)快的增長(chang)。其實對于(yu)(yu)一家上(shang)市公司而言，如果(guo)能(neng)夠持(chi)(chi)續維持(chi)(chi)略高于(yu)(yu)行(xing)業平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)的成長(chang)性(xing)，其可持(chi)(chi)續資(zi)產回報(bao)率水(shui)平(ping)，但(dan)基于(yu)(yu)市場成長(chang)性(xing)誤判而獲(huo)得較(jiao)低(di)的估(gu)值(zhi)，這(zhe)類標的就是筆者偏(pian)好并會去(qu)選(xuan)擇(ze)的。