中證網訊（記者 李惠敏）面對當下港股市場炙熱行情，工銀瑞信滬港深精選基金經理孔令兵認為，隨著全球經濟復蘇，疫情影響減弱，2021年全球風險偏好將迎來顯著修復，新一輪補庫周期逐步開啟。在內外部環境持續改善的背景之下，港股目前已進入盈利上行周期。從資金、基本面、估值、政策四個維度看，當前港股值得關注。
　　掘金低位估值，四維剖析港股投資邏輯
　　孔令兵表示，從資金面看，海外流動性將維持充裕，美聯儲預計將維持利率在當前水平直至2023年。國內預期后續流動性將保持中性，隨著經濟進一步回暖，貨幣與信用或有所收窄，但信用風險事件可能限制收緊步伐。人民幣匯率預期走強可能帶來海外資金回流港股。南下資金不斷增加港股配置，內地資金長期增加港股配置是大勢所趨，南下資金對港股越來越了解后，將逐漸改變港股投資者結構，推動估值修復。
　　從基本面看，2021年受益于全球經濟同步復蘇，對出口形成向上支撐。消費明顯回升，其中汽車銷售連續數月維持在雙位數增長。大宗商品、工業品等價格持續上漲，主要受益于過去幾年制造業投資不足、產能擴張有限，而需求超預期回暖，帶來的短期供不應求局面。
　　從估值面看，與全球各大股市比較，港股仍然是全球估值洼地。截至1月22日，恒指2021年預期市盈率是11.6x，市凈率是1.17x，已經修復到過去5年均值水平。AH溢價指數在2020年10月份達到最高點148后有所回落，目前為135左右，仍處于歷史較高水平。港股相對于A股的估值吸引力依然很強。
　　從政策面看，一系列創新政策的推行，提高港股市場吸引力。具體到貨幣政策方面，在疫情觸發全球央行開啟“大寬松”，充裕流動性持續壓低國債收益率的環境下，國內貨幣政策相對克制，人民幣兌美元大幅升值，可能促進海外資金回流香港市場。結合近期央行操作和表態來看，短期內貨幣政策仍將維持中性。在經濟向潛在增速回歸、通脹整體處于低位的宏觀背景下，降息和加息的概率都較低。貨幣市場利率將圍繞政策利率附近運行，但超儲率偏低、結構性存款壓降導致的資金分層壓力可能延續。
　　整體而言，港股估值仍是全球估值洼地，雖然部分確定性強、高增長行業估值有所擴張，但泡沫不明顯，與A股相比估值吸引力仍強，為長期布局優質標的提供良好機會。
　　布局優質資產，龍頭企業有望強者恒強
　　隨著中概股陸續回歸，港股中一些行業長期景氣度向上、業績穩定或高速增長的優秀公司，具有中長期投資價值。南下資金持續配置港股市場，也將逐漸改變港股投資者結構，推動估值修復。
　　孔令兵表示，中長期看好五條投資主線：一是受益于互聯網在各行業的滲透率逐漸提升，有顯著壁壘優勢的龍頭公司或強者恒強，例如電商，游戲等；二是科學家、工程師紅利帶來具有全球競爭力的高科技行業，例如醫藥CDMO、消費電子龍頭等；三是新能源大趨勢下具有較高競爭壁壘的環節，例如動力電池、光伏玻璃等；四是受益于自主可控、進口替代、技術正處于追趕中的軟硬件行業；五是消費升級、國產品牌崛起，部分優秀的消費公司。
　　行業配置上，孔令兵表示依然堅持長期價值投資理念，在深入基本面調研基礎上精選個股、構建組合、控制風險，追求長期可持續的穩定的超額收益。具體來看，自下而上精選中長期看好的行業中具有優勢的公司，基本面優秀、商業模式好、管理質素高、競爭力不斷增強、護城河不斷加深的優質個股。周期行業中選取階段性景氣度預期拐點向上、估值水平吸引的。會權衡長期成長性、中期經營趨勢和所處周期、估值水平具有吸引力。重點關注互聯網龍頭、光伏玻璃、新能源汽車、消費電子、原材料、汽車行業、物業管理、航空租賃、創新醫藥龍頭等。
　　綜合(he)而言，當(dang)下(xia)各行(xing)(xing)業微觀調研顯示經濟處于(yu)疫情后補(bu)庫存、修(xiu)復回暖趨(qu)勢中(zhong)，消費趨(qu)勢向上，順(shun)周(zhou)期(qi)行(xing)(xing)業景氣度(du)較好(hao)。不少(shao)行(xing)(xing)業將(jiang)持續整合(he)，利好(hao)優質龍(long)頭(tou)公司擴張市場份(fen)額，精選優質個股，可以長期(qi)創造alpha。