“相對(dui)而言，我更在乎投資者能否獲得絕對(dui)收益(yi)，希望(wang)投資者任一(yi)(yi)時點買(mai)入，都能有不(bu)錯的持基體驗。從理論上來(lai)講(jiang)，‘固收+’基金(jin)(jin)是(shi)能較(jiao)好控制(zhi)風險的一(yi)(yi)款產品，既能分(fen)享(xiang)權益(yi)市(shi)(shi)場上漲(zhang)，又能在權益(yi)市(shi)(shi)場風險較(jiao)大時獲取債券市(shi)(shi)場的資本利(li)(li)得。我要做(zuo)的是(shi)力爭給(gei)客戶提供一(yi)(yi)個持續穩定(ding)的正回報(bao)。”近日，在接受中國證券報(bao)記者采訪時，建信(xin)(xin)基金(jin)(jin)固定(ding)收益(yi)部(bu)資深基金(jin)(jin)經理兼首席固定(ding)收益(yi)策略官(guan)、建信(xin)(xin)匯益(yi)一(yi)(yi)年(nian)持有期(qi)擬任基金(jin)(jin)經理黎穎芳用一(yi)(yi)句話道(dao)出她(ta)多年(nian)管理“固收+”的心得。基金(jin)(jin)定(ding)期(qi)報(bao)告顯示，她(ta)所管理的建信(xin)(xin)穩定(ding)得利(li)(li)已(yi)連續6年(nian)實(shi)現正回報(bao)。

　　追求風險調整后收益

　　黎(li)穎芳(fang)先后(hou)任(ren)職于(yu)兩家基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司，于(yu)2005年加(jia)入建信基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，證券從業21年、擔任(ren)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)12年，經(jing)歷多輪股債牛熊轉(zhuan)換，對利率債、信用債、轉(zhuan)債、周期(qi)股、非周期(qi)股等大類資(zi)產的(de)(de)輪動有(you)著(zhu)深刻理(li)解(jie)。在當下(xia)“固(gu)收+”的(de)(de)投資(zi)熱潮中，黎(li)穎芳(fang)則頗為強調基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)風險調整后(hou)收益。

　　“固收+”的本質(zhi)是(shi)(shi)(shi)通過(guo)合理(li)的資(zi)產(chan)配置實現(xian)(xian)組合的穩健回報，如(ru)何實現(xian)(xian)不(bu)同(tong)資(zi)產(chan)的良好切(qie)換(huan)是(shi)(shi)(shi)管理(li)組合的關(guan)(guan)鍵。黎穎芳將(jiang)固收和權(quan)益(yi)資(zi)產(chan)分為(wei)四大類，分別是(shi)(shi)(shi)類貨幣(bi)、中長久期(qi)(qi)的利率債、周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)股(gu)(gu)和非周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)股(gu)(gu)。其(qi)中，中長久期(qi)(qi)利率債和周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)股(gu)(gu)與宏觀經濟周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)高(gao)(gao)度(du)(du)相關(guan)(guan)；非周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)股(gu)(gu)跟經濟周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)的關(guan)(guan)聯(lian)度(du)(du)低，與產(chan)業政策、景氣(qi)度(du)(du)以及自下而上的個股(gu)(gu)成(cheng)長性關(guan)(guan)聯(lian)度(du)(du)更高(gao)(gao)。因此(ci)，她將(jiang)影響資(zi)產(chan)輪動(dong)的因素歸(gui)納為(wei)三大維度(du)(du)：一(yi)是(shi)(shi)(shi)宏觀經濟、產(chan)業政策、景氣(qi)度(du)(du)；二是(shi)(shi)(shi)流動(dong)性；三是(shi)(shi)(shi)估值水(shui)平。在(zai)此(ci)分類基(ji)礎上選取(qu)性價比、風(feng)險收益(yi)比最適合市(shi)場環(huan)境的資(zi)產(chan)構(gou)建(jian)組合。

　　“在(zai)(zai)經歷了多(duo)輪(lun)(lun)經濟(ji)周(zhou)期(qi)后，我希望自己更(geng)能洞(dong)悉資(zi)產輪(lun)(lun)動(dong)背后的(de)動(dong)因和(he)(he)驅動(dong)力(li)，所以在(zai)(zai)決策時會考慮各(ge)種場景和(he)(he)概率(lv)，選(xuan)取(qu)一個對(dui)(dui)組合有利的(de)結(jie)構來搭(da)建。”她(ta)表示，要(yao)做到精準切換并不容易，這需要(yao)在(zai)(zai)分析和(he)(he)判斷(duan)國內外宏觀經濟(ji)形勢(shi)的(de)基礎上，評估(gu)各(ge)類資(zi)產收(shou)益(yi)風險(xian)的(de)概率(lv)，選(xuan)取(qu)把握較大、絕對(dui)(dui)收(shou)益(yi)概率(lv)更(geng)高的(de)資(zi)產進行(xing)配置，并隨著各(ge)類證(zheng)券風險(xian)收(shou)益(yi)特征的(de)相對(dui)(dui)變化(hua)(hua)，動(dong)態調(diao)整(zheng)大類資(zi)產的(de)投資(zi)比例，以規避市場風險(xian)來提高收(shou)益(yi)率(lv)。“作為(wei)固(gu)收(shou)出身的(de)基金(jin)經理，對(dui)(dui)利率(lv)債和(he)(he)周(zhou)期(qi)股的(de)把握相對(dui)(dui)更(geng)強，對(dui)(dui)非周(zhou)期(qi)股則依托(tuo)于公司(si)一體化(hua)(hua)的(de)投研(yan)框架(jia)，以定期(qi)投研(yan)會等形式與權(quan)益(yi)的(de)成熟研(yan)究(jiu)員和(he)(he)資(zi)深基金(jin)經理溝(gou)通行(xing)業動(dong)態和(he)(he)研(yan)究(jiu)成果。”她(ta)說。

　　黎穎芳表示，她更追求基(ji)金(jin)的(de)(de)風險調(diao)整后收益(yi)，即產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)夏(xia)普較(jiao)高(gao)，這樣投(tou)資者往往會有(you)一個比較(jiao)好的(de)(de)持有(you)體驗(yan)，淡化擇(ze)時的(de)(de)困擾(rao)。記者注(zhu)意到，在她管(guan)理的(de)(de)“固收+”基(ji)金(jin)中，擁有(you)較(jiao)多來自保(bao)險公司和銀行(xing)理財的(de)(de)客(ke)戶，相(xiang)比而言，這類客(ke)戶更在乎較(jiao)小的(de)(de)凈值(zhi)波動(dong)率和產(chan)(chan)品(pin)回撤(che)。

　　債市有絕對收益可挖掘

　　當前市場中的(de)“固收+”策略(lve)有(you)著比(bi)較明顯的(de)分化，既有(you)波動(dong)很(hen)小的(de)“固收+”產(chan)(chan)品，也(ye)有(you)在(zai)債牛行(xing)情下因為(wei)權益(yi)投資失誤使得收益(yi)率變負的(de)情況(kuang)。“我(wo)希(xi)望(wang)做(zuo)長(chang)期穩健的(de)‘固收+’產(chan)(chan)品，既不希(xi)望(wang)為(wei)了單個(ge)年度業績(ji)拔尖而(er)放大風險敞口，也(ye)不希(xi)望(wang)年度收益(yi)靠后。”她表示。

　　業(ye)績是檢驗(yan)基金經(jing)理投資能力最(zui)好的試(shi)金石(shi)。Wind數據統計，自(zi)黎穎芳(fang)2014年12月2日(ri)管理建信(xin)穩(wen)(wen)定(ding)得(de)利以來(lai)，截至2021年10月10日(ri)，任職累計收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)39.30%，年化收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)6.02%，在各年份均(jun)實現(xian)穩(wen)(wen)定(ding)正收(shou)益，其中2015年基金收(shou)益率(lv)超(chao)10%。基金近5年最(zui)大回撤僅為(wei)(wei)2.34%，同期同類平(ping)均(jun)最(zui)大回撤為(wei)(wei)8.33%。另外，Wind數據顯示，假設投資者(zhe)在任意(yi)時間買入建信(xin)穩(wen)(wen)定(ding)得(de)利A并(bing)持有1、3、5年，賺錢概率(lv)均(jun)為(wei)(wei)100%。

　　黎穎芳認(ren)為，在當(dang)下時(shi)點(dian)，傾(qing)向于配置地產、金(jin)融、銀(yin)行(xing)等周期(qi)行(xing)業的標的，對于高(gao)估值的成長股偏謹慎。談及固(gu)收投資(zi)，黎穎芳則(ze)指(zhi)出，未來(lai)一(yi)段時(shi)間，中長久(jiu)期(qi)利(li)(li)率債很(hen)可能(neng)會區(qu)間盤整，獲得(de)資(zi)本利(li)(li)得(de)的概率較之(zhi)前有(you)所降低，但短(duan)久(jiu)期(qi)信用(yong)債有(you)利(li)(li)息收入，可為組合提供一(yi)定安全邊際(ji)回報。不過，當(dang)前可轉債估值尚處于高(gao)位，需自下而上仔細(xi)挑選。

　　據悉(xi)，由黎穎芳管理的建信(xin)匯益(yi)一年(nian)持有混(hun)合正在發行中(zhong)，該(gai)基(ji)金股票(piao)資(zi)產(chan)占基(ji)金資(zi)產(chan)的比重為0-30%，將(jiang)以(yi)固收資(zi)產(chan)為底層收益(yi)來源，通過對(dui)股、債資(zi)產(chan)的合理配置，結(jie)合信(xin)用增(zeng)(zeng)強(qiang)、轉債增(zeng)(zeng)強(qiang)和權益(yi)增(zeng)(zeng)強(qiang)策略，力(li)爭為投資(zi)者實現(xian)穩健(jian)的回報。