在(zai)(zai)今(jin)年A股(gu)快速(su)板(ban)塊(kuai)輪動(dong)中，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)板(ban)塊(kuai)絕對(dui)是那顆“最閃亮的(de)星”。不過，在(zai)(zai)二季度上漲之后，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)板(ban)塊(kuai)估(gu)值問題成(cheng)為市(shi)場(chang)(chang)關注焦點(dian)。在(zai)(zai)建信基(ji)金(jin)權益投資部執行總經理陶(tao)燦看來(lai)，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)行業作為典型(xing)的(de)成(cheng)長(chang)性板(ban)塊(kuai)，天(tian)然波動(dong)較(jiao)(jiao)大，受市(shi)場(chang)(chang)風格輪動(dong)、估(gu)值消化等多方面(mian)因素(su)影響，短期(qi)還存(cun)在(zai)(zai)調整可能(neng)(neng)，但基(ji)于新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)板(ban)塊(kuai)本身較(jiao)(jiao)為確定和較(jiao)(jiao)快的(de)基(ji)本面(mian)增速(su)，短期(qi)調整也是對(dui)優質標(biao)的(de)的(de)布局窗(chuang)口，未來(lai)三到五年，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)行業依然是所有行業中成(cheng)長(chang)性相對(dui)更好的(de)機會。

　　銀河證(zheng)券數據(ju)顯(xian)示，由(you)陶燦(can)和(he)田(tian)元泉、張湘龍共同管理(li)的(de)建信(xin)新(xin)能源(yuan)行(xing)業(ye)股票基金成立(li)于2020年(nian)6月，截(jie)至(zhi)8月6日，成立(li)以(yi)來收益(yi)率(lv)達167.7%，今年(nian)以(yi)來收益(yi)率(lv)達49.48%。據(ju)悉，擬由(you)陶燦(can)管理(li)的(de)建信(xin)興潤一(yi)年(nian)持有期混合基金正(zheng)在發行(xing)中，將圍(wei)繞科技創新(xin)、產業(ye)升級、消(xiao)費升級三大(da)主線，再次聚(ju)焦于新(xin)能源(yuan)、高(gao)端制造等成長景氣板塊。

　　聚焦成長性景氣行業

　　作為(wei)一個擁有(you)14年(nian)證(zheng)券(quan)從業(ye)經歷(li)，10年(nian)基金經理任職經驗的老兵，陶(tao)燦在(zai)精選(xuan)標的前會先關注其所在(zai)的行(xing)業(ye)。他指出，不論在(zai)牛市還(huan)是熊市，中信(xin)28個行(xing)業(ye)的收(shou)益率差異都非常大(da)，因此，他不會直接在(zai)全(quan)市場(chang)挑選(xuan)標的，而是在(zai)景氣行(xing)業(ye)中選(xuan)擇。

　　陶燦將“景(jing)氣(qi)(qi)”分為(wei)周期性(xing)景(jing)氣(qi)(qi)和成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)景(jing)氣(qi)(qi)，其中的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)景(jing)氣(qi)(qi)是他更為(wei)看重的(de)(de)(de)指標。“行(xing)業發(fa)展階(jie)(jie)段主(zhu)要分為(wei)導入期、成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)期、成(cheng)(cheng)熟期和衰(shuai)退(tui)期，所處(chu)(chu)階(jie)(jie)段也決(jue)定了(le)景(jing)氣(qi)(qi)持續的(de)(de)(de)時間。成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)景(jing)氣(qi)(qi)行(xing)業的(de)(de)(de)天花(hua)板(ban)很高(gao)，但滲透率較(jiao)低，處(chu)(chu)于發(fa)展的(de)(de)(de)黃金(jin)階(jie)(jie)段。而同(tong)為(wei)朝陽階(jie)(jie)段的(de)(de)(de)導入期，尚未實現(xian)收入和利潤的(de)(de)(de)快速增長(chang)(chang)。”

　　不過(guo)(guo)，在當前結構(gou)性行(xing)(xing)情中，資金(jin)持續集中涌入景氣行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，賽道籌碼非常擁(yong)擠。那么，又該如(ru)何進一步(bu)篩(shai)選？在陶燦(can)看(kan)來(lai)，競(jing)爭(zheng)格(ge)局就顯得(de)尤為重(zhong)要(yao)，他主要(yao)研究(jiu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)的競(jing)爭(zheng)焦點與集中度，判(pan)斷行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)趨(qu)(qu)勢是由競(jing)爭(zheng)力公司主導還是產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)政策主導。此外，在重(zhong)配(pei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)中，陶燦(can)還會(hui)關注商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)模式，考慮行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)的價值(zhi)創造、產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈價值(zhi)分配(pei)和現金(jin)流等因素。“一旦把握清楚景氣趨(qu)(qu)勢、競(jing)爭(zheng)格(ge)局、商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)模式這三點，值(zhi)得(de)重(zhong)倉行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)自然浮出水面(mian)。”他進一步(bu)表示(shi)，“通過(guo)(guo)這種方式篩(shai)選出重(zhong)點配(pei)置的行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，我們相信(xin)大概率會(hui)跑贏(ying)市場均值(zhi)。”

　　在此基(ji)礎上，陶燦傾向(xiang)于選(xuan)擇行(xing)(xing)業(ye)中具備足夠競(jing)爭力(li)的標的，主要考(kao)量實控(kong)人和管理層的格局和執(zhi)行(xing)(xing)能力(li)、研發(fa)效率、科(ke)技(ji)創新(xin)等方面(mian)。“競(jing)爭力(li)是(shi)企業(ye)的根(gen)基(ji)，只(zhi)有競(jing)爭力(li)才能帶來(lai)持(chi)續向(xiang)好(hao)的業(ye)務指(zhi)標和財務指(zhi)標。”他如是(shi)說。

　　得益(yi)于這套從行業到個股的(de)完整投資框架，陶(tao)燦(can)管理的(de)多(duo)只產品長期業績良好。Wind數(shu)(shu)據顯示(shi)，以(yi)(yi)他(ta)任職(zhi)時間最長的(de)建信改(gai)革紅(hong)利為(wei)例(li)，自2014年5月(yue)14日(ri)成(cheng)立以(yi)(yi)來，若投資者在此之后(hou)的(de)任意一天(tian)買入并持有6個月(yue)以(yi)(yi)上(shang)，所獲收益(yi)均為(wei)正，大幅超越同期市場主(zhu)流指數(shu)(shu)表現。同時，銀河證券數(shu)(shu)據顯示(shi)，截(jie)至2021年8月(yue)6日(ri)，建信改(gai)革紅(hong)利股票基(ji)金成(cheng)立以(yi)(yi)來的(de)收益(yi)率為(wei)533.7%。

　　把握三條主線

　　據(ju)悉，擬由陶燦(can)擔(dan)綱的(de)(de)建(jian)信(xin)興(xing)潤(run)一(yi)年(nian)持(chi)(chi)有(you)(you)期(qi)(qi)混合基(ji)金正(zheng)蓄勢待發(fa)(fa)，該基(ji)金設置一(yi)年(nian)最(zui)短持(chi)(chi)有(you)(you)期(qi)(qi)，幫助持(chi)(chi)有(you)(you)人盡量降(jiang)低“追漲殺跌”對投資收益(yi)帶(dai)來的(de)(de)影(ying)響。同時，在產(chan)業升級和經濟結構轉型的(de)(de)創新(xin)驅動時代，他將從科技創新(xin)、產(chan)業升級和消費(fei)升級三條主線(xian)出發(fa)(fa)，為(wei)持(chi)(chi)有(you)(you)人捕捉高(gao)景(jing)氣行(xing)業的(de)(de)成長性機(ji)會(hui)(hui)。談及(ji)建(jian)信(xin)興(xing)潤(run)一(yi)年(nian)持(chi)(chi)有(you)(you)期(qi)(qi)混合的(de)(de)建(jian)倉(cang)策略，陶燦(can)認為(wei)，雖然(ran)產(chan)品(pin)設置了一(yi)年(nian)的(de)(de)持(chi)(chi)有(you)(you)期(qi)(qi)，更利于基(ji)金經理抵(di)御市場的(de)(de)短期(qi)(qi)波動，但依然(ran)會(hui)(hui)從絕對收益(yi)的(de)(de)角度出發(fa)(fa)，穩妥(tuo)建(jian)倉(cang)，積累一(yi)定安全墊后(hou)再增加倉(cang)位，力爭為(wei)持(chi)(chi)有(you)(you)人獲得(de)較高(gao)收益(yi)。

　　展望(wang)后市，陶燦(can)表示，從當前時點看，市場大(da)幅下(xia)跌(die)的風險(xian)不大(da)，未來以結構性機會為主(zhu)。具體來看，在(zai)科(ke)技創新(xin)主(zhu)線(xian)，重點把(ba)握國(guo)產半導體和(he)智能(neng)家電等領(ling)域；在(zai)產業升級主(zhu)線(xian)，結合“碳中和(he)”關注新(xin)能(neng)源板塊，以及集(ji)成電路、創新(xin)藥、新(xin)材料(liao)等高端制造業領(ling)域；在(zai)消(xiao)費(fei)升級主(zhu)線(xian)，挖掘(jue)受益于通脹的大(da)眾消(xiao)費(fei)品(pin)和(he)新(xin)消(xiao)費(fei)主(zhu)題，包括高端啤酒和(he)國(guo)潮品(pin)牌的紡織服裝等。

　　對于(yu)市(shi)場非(fei)常關(guan)注的新能(neng)(neng)源板塊(kuai)(kuai)，陶燦表示(shi)，受市(shi)場風格輪動、估值消(xiao)化等多方面因素影響，短期還存在調整可能(neng)(neng)，但(dan)整體而(er)言，新能(neng)(neng)源板塊(kuai)(kuai)基本(ben)面增(zeng)速依(yi)舊強(qiang)勁。對于(yu)個(ge)人投資(zi)者(zhe)而(er)言，若資(zi)金期限可以拉長(chang)到(dao)三至(zhi)五(wu)年，新能(neng)(neng)源行業依(yi)舊是較(jiao)優選擇。