近期A股市場波動加大，房地產、消費、醫藥以及前期較強勢的電力設備、新能源板塊都出現了回調。展望后市，市場系統性下跌的概率較低，下半年仍然存在結構性機會，看好高景氣的硬科技及高端制造領域的中長期配置價值。此外，由中長期人均收入增長、居民財富積累帶動消費升級的趨勢不會改變，待產業政策明確后，部分被錯殺的消費和醫療細分領域的配置機會將凸顯。

　　長期牛市格局未變

　　市(shi)場多日出現調整，但(dan)是權(quan)益(yi)市(shi)場的長期(qi)牛市(shi)格局沒有被(bei)打破。支(zhi)撐權(quan)益(yi)市(shi)場長期(qi)投資機會的三大因素(su)包(bao)括(kuo)：穩定且(qie)可持(chi)(chi)續的經濟(ji)社(she)會格局、持(chi)(chi)續加速(su)且(qie)深化(hua)的資本市(shi)場改革(ge)、無風(feng)險收(shou)益(yi)率下降過程(cheng)中居民(min)財富向權(quan)益(yi)資產遷移。目前來看，這幾(ji)個因素(su)仍然在持(chi)(chi)續支(zhi)撐股市(shi)長期(qi)向好。

　　市(shi)場(chang)波(bo)動告訴我們(men)，沒有永遠的“核(he)心資產”，能夠(gou)順應經(jing)濟(ji)規律、符合經(jing)濟(ji)轉型和結構(gou)升級的產業(ye)才能夠(gou)成為(wei)某個時期的“核(he)心資產”。對于投資者(zhe)來說(shuo)，需要甄別(bie)的是產業(ye)新方向(xiang)，需要把握的是經(jing)濟(ji)發展的新結構(gou)。

　　結構性機會方興未艾

　　展(zhan)望后市，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，需要重點關注中(zhong)長期政(zheng)策(ce)思路(lu)，并密(mi)切跟蹤對(dui)不同(tong)產(chan)業(ye)發展(zhan)方向(xiang)的(de)影響：一是(shi)對(dui)于民生問題的(de)關注，包括房地產(chan)、教育、醫療、養老等；二是(shi)硬(ying)科技、核心技術和高(gao)端制造(zao)將(jiang)是(shi)國(guo)家實力競爭(zheng)的(de)重點領(ling)域(yu)，也是(shi)國(guo)家戰(zhan)略(lve)長期支持(chi)的(de)方向(xiang)。這一系列的(de)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)都可能對(dui)相關產(chan)業(ye)產(chan)生巨大影響，甚至(zhi)顛覆原有的(de)行業(ye)模式(shi)。

　　同(tong)時，產(chan)業投(tou)資邏輯(ji)正(zheng)(zheng)在(zai)發(fa)(fa)生變化(hua)，正(zheng)(zheng)在(zai)從(cong)高端制(zhi)造(zao)(zao)領域(yu)(yu)向通(tong)用制(zhi)造(zao)(zao)領域(yu)(yu)、基礎工業領域(yu)(yu)不斷(duan)傳導(dao)，投(tou)資機會也不再局(ju)限(xian)在(zai)少數賽(sai)道，而是通(tong)過高景氣賽(sai)道的(de)(de)(de)繁榮，帶動(dong)更大范圍、更多(duo)數量中(zhong)小企(qi)業的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)，尋找細分(fen)領域(yu)(yu)的(de)(de)(de)“隱形(xing)冠軍(jun)”將成(cheng)為下一階段投(tou)資的(de)(de)(de)重要方向。物聯網、云計算、智(zhi)能化(hua)等各類新(xin)技術的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)與運用，將創造(zao)(zao)出(chu)此前從(cong)未有過的(de)(de)(de)新(xin)場景、新(xin)環(huan)境、新(xin)機會。

　　如(ru)果用一句話概(gai)括筆者未來(lai)看好的(de)(de)(de)方(fang)向(xiang)，可以表述為(wei)“用科技創新的(de)(de)(de)手段，達到產業升(sheng)級(ji)的(de)(de)(de)目(mu)標，最終實(shi)現消費升(sheng)級(ji)的(de)(de)(de)愿景。”因(yin)此，筆者看好三個主(zhu)要方(fang)向(xiang)。

　　一是科(ke)技創新板塊(kuai)，包括國產半導體和(he)智能(neng)家(jia)電。半導體在(zai)國際上屬(shu)(shu)于典型的(de)成熟行業(ye)，但(dan)在(zai)我(wo)國屬(shu)(shu)于高速(su)發展行業(ye)。下階段主要關注(zhu)國產半導體能(neng)否順利(li)度過導入(ru)期，進入(ru)具備獲取收入(ru)利(li)潤能(neng)力(li)的(de)景氣成長階段；智能(neng)消費(fei)品包括智能(neng)家(jia)電等(deng)，我(wo)國企業(ye)在(zai)掃地機器人等(deng)細分領(ling)域(yu)已經(jing)掌握了較(jiao)強定(ding)價權，未來隨著技術迭(die)代(dai)、成本下降和(he)技術的(de)大規模應用(yong)，有望帶來可(ke)觀(guan)的(de)業(ye)績增長。

　　二是產(chan)業升(sheng)級方(fang)向(xiang)，包括新(xin)能源和高(gao)(gao)端制(zhi)(zhi)造。新(xin)能源板(ban)塊雖經歷(li)普(pu)漲，但其(qi)長(chang)(chang)期成(cheng)長(chang)(chang)空(kong)間大、成(cheng)長(chang)(chang)確定性(xing)高(gao)(gao)、行(xing)業增速高(gao)(gao)，可以(yi)較快(kuai)消化較高(gao)(gao)的靜(jing)態(tai)估值(zhi)，是未來(lai)5-10年的大機會(hui)，當(dang)然我們會(hui)著重尋找(zhao)優質個股(gu)的阿(a)爾法機會(hui)。高(gao)(gao)端制(zhi)(zhi)造產(chan)業許多公(gong)司獲(huo)得(de)技(ji)術快(kuai)速迭代和產(chan)品升(sheng)級的機會(hui)，同時行(xing)業空(kong)間大，未來(lai)發展可期。

　　三(san)是消(xiao)費升級(ji)方向(xiang)，包括食品飲料行(xing)業和紡織(zhi)服(fu)裝。食品飲料行(xing)業作為大消(xiao)費的重要力量，在(zai)(zai)前(qian)兩年的牛市中影響(xiang)顯著(zhu)，未來(lai)在(zai)(zai)消(xiao)費升級(ji)的影響(xiang)下，啤酒等細(xi)分板塊可能迎(ying)來(lai)競爭(zheng)格(ge)局重塑，行(xing)業龍頭具有(you)發展潛(qian)力；紡織(zhi)服(fu)裝板塊中，受益于(yu)“國(guo)潮(chao)”風起，國(guo)貨品牌認知度提升，需求增長(chang)明顯，業績(ji)有(you)望持(chi)續向(xiang)好。

　　市場(chang)(chang)長期(qi)向好趨(qu)勢不變(bian)，結構性機會(hui)(hui)突出，但短期(qi)內市場(chang)(chang)明(ming)(ming)顯波動。另外，要(yao)警惕全(quan)(quan)球流動性的(de)變(bian)化，以及明(ming)(ming)年之后全(quan)(quan)球經濟(ji)修(xiu)復動力(li)逐步(bu)減(jian)弱(ruo)的(de)潛在壓力(li)。這些因素決定了未來的(de)市場(chang)(chang)不是一蹴而就的(de)趨(qu)勢性市場(chang)(chang)。考(kao)慮(lv)到A股(gu)盈利改善的(de)強度支撐，市場(chang)(chang)也不會(hui)(hui)出現熊市，更大的(de)可能(neng)(neng)是更寬幅度的(de)箱(xiang)體震蕩(dang)。對(dui)(dui)于投資者(zhe)而言(yan)，應該(gai)相信(xin)專業投資機構在震蕩(dang)市中挖掘(jue)阿爾法(fa)的(de)能(neng)(neng)力(li)，對(dui)(dui)中國經濟(ji)的(de)轉型升(sheng)級和(he)權益市場(chang)(chang)的(de)長期(qi)發展給予更多的(de)信(xin)心(xin)和(he)耐心(xin)。