12月6日(ri)(ri)，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進綜(zong)合融資成本穩中(zhong)有降(jiang)，決(jue)定于2021年12月15日(ri)(ri)下(xia)調金(jin)融機(ji)構存(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)0.5個百(bai)分點(dian)（不含已執(zhi)行5%存(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)的金(jin)融機(ji)構），釋放1.2萬億流(liu)動性。本次下(xia)調后，金(jin)融機(ji)構加權(quan)平(ping)均存(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)為8.4%。

　　本次降(jiang)(jiang)準(zhun)不是政策的全部(bu)，12月(yue)央(yang)行或(huo)大(da)額(e)(e)續作MLF，明年年中或(huo)仍(reng)有降(jiang)(jiang)準(zhun)。7月(yue)全面降(jiang)(jiang)準(zhun)0.5個百分(fen)點，釋放1萬億(yi)(yi)長期(qi)資金，對(dui)沖(chong)7-11月(yue)MLF后，凈(jing)投(tou)放0.6萬億(yi)(yi)。12月(yue)全面降(jiang)(jiang)準(zhun)0.5個百分(fen)點，釋放1.2萬億(yi)(yi)長期(qi)資金，而12月(yue)和(he)(he)(he)明年1月(yue)分(fen)別有0.95萬億(yi)(yi)和(he)(he)(he)0.5萬億(yi)(yi)MLF到期(qi)，央(yang)行答記者問表態(tai)“一(yi)部(bu)分(fen)降(jiang)(jiang)準(zhun)資金被金融(rong)機構(gou)用(yong)于(yu)補充長期(qi)資金”，表明降(jiang)(jiang)準(zhun)不光完全對(dui)沖(chong)MLF，會為市場釋放一(yi)定凈(jing)投(tou)放。因此12月(yue)和(he)(he)(he)明年1月(yue)央(yang)行或(huo)繼續大(da)額(e)(e)續作MLF以對(dui)沖(chong)1.45萬億(yi)(yi)的MLF到期(qi)，那么(me)明年6月(yue)和(he)(he)(he)7月(yue)仍(reng)會有大(da)額(e)(e)MLF到期(qi)，屆時(shi)若經濟下(xia)行趨勢依舊，政策或(huo)仍(reng)有降(jiang)(jiang)準(zhun)對(dui)沖(chong)MLF并釋放流動性(xing)的意(yi)愿。

　　央行在7月全面降(jiang)準后，12月再次全面降(jiang)準，若短期跟隨MLF或(huo)LPR利(li)率(lv)(lv)(lv)調(diao)(diao)降(jiang)，或(huo)釋放(fang)寬(kuan)松的(de)貨幣(bi)環境預期，但考(kao)(kao)慮到當(dang)前經濟的(de)下(xia)行壓(ya)力和政(zheng)策(ce)“跨(kua)周(zhou)期”調(diao)(diao)控(kong)(kong)決心(xin)，央行或(huo)先通(tong)(tong)過(guo)調(diao)(diao)降(jiang)直(zhi)接影響較小的(de)再貸款利(li)率(lv)(lv)(lv)釋放(fang)一定利(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)降(jiang)的(de)信(xin)號。2019年(nian)(nian)LPR改革(ge)以(yi)來，央行共4次下(xia)調(diao)(diao)LPR利(li)率(lv)(lv)(lv)，3次降(jiang)低(di)存款準備金率(lv)(lv)(lv)（不(bu)含本次），降(jiang)息次數大(da)于降(jiang)準次數。而2021年(nian)(nian)以(yi)來，當(dang)前經濟面臨較大(da)的(de)下(xia)行壓(ya)力，央行已經連續兩次降(jiang)準，卻未有(you)降(jiang)息，未來“量價調(diao)(diao)控(kong)(kong)”配合，央行通(tong)(tong)過(guo)降(jiang)低(di)MLF利(li)率(lv)(lv)(lv)引導LPR利(li)率(lv)(lv)(lv)降(jiang)低(di)或(huo)在路上，考(kao)(kao)慮政(zheng)策(ce)“跨(kua)周(zhou)期”調(diao)(diao)節意愿，政(zheng)策(ce)提早“發力”，明年(nian)(nian)一季度前后或(huo)有(you)降(jiang)息“窗(chuang)口”。

　　本次(ci)降(jiang)(jiang)準(zhun)有望降(jiang)(jiang)低(di)金(jin)(jin)融機構資(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本近150億(yi)，并(bing)通(tong)過(guo)(guo)降(jiang)(jiang)低(di)金(jin)(jin)融機構資(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本來(lai)促(cu)進社會綜合(he)融資(zi)成(cheng)本降(jiang)(jiang)低(di)。本次(ci)全(quan)面降(jiang)(jiang)準(zhun)后，預計大(da)行(xing)存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率降(jiang)(jiang)至(zhi)11.5%，股份行(xing)降(jiang)(jiang)至(zhi)8.5%，城市農商行(xing)降(jiang)(jiang)至(zhi)6%-9%，通(tong)過(guo)(guo)對銀行(xing)的(de)長期無息資(zi)金(jin)(jin)進行(xing)補充來(lai)降(jiang)(jiang)低(di)銀行(xing)資(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本，銀行(xing)則通(tong)過(guo)(guo)信(xin)貸(dai)利率下降(jiang)(jiang)向社會傳導，進而帶動社會綜合(he)融資(zi)成(cheng)本降(jiang)(jiang)低(di)。

　　降(jiang)準是(shi)“寬(kuan)(kuan)貨(huo)幣”信號，提高(gao)未(wei)來(lai)(lai)“寬(kuan)(kuan)信用”的置(zhi)信度，宏觀經(jing)濟表現(xian)或(huo)有(you)望好于市場預(yu)期。雖然(ran)央(yang)(yang)行繼續強調“繼續實施(shi)穩健的貨(huo)幣政策(ce)”，但三季(ji)度貨(huo)幣政策(ce)執行報告刪去“總閘門”表述已(yi)經(jing)體現(xian)一定基調邊際變化，本(ben)次降(jiang)準是(shi)央(yang)(yang)行基調變化的落地(di)，“寬(kuan)(kuan)貨(huo)幣”已(yi)經(jing)得到驗證(zheng)，市場對于“寬(kuan)(kuan)信用”的預(yu)期也(ye)在提升，若未(wei)來(lai)(lai)“寬(kuan)(kuan)信用”力度充足，宏觀經(jing)濟表現(xian)也(ye)有(you)超預(yu)期的可能性。

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