她是新(xin)生代(dai)醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)，擁有頂尖生物醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)學(xue)學(xue)科(ke)背景，從醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)研究員(yuan)、基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)助(zhu)理(li)(li)一路歷練(lian)到投資崗位，扎(zha)實的成長(chang)路徑使她在(zai)個(ge)股挖掘上積(ji)累了獨特和豐富(fu)的實踐(jian)經(jing)驗。她就是建信(xin)基金(jin)(jin)(jin)研究部醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)研究主管(guan)兼(jian)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)馬牧(mu)(mu)青。馬牧(mu)(mu)青日前(qian)在(zai)接受中國證券報記者采訪時表示(shi)：“經(jing)過近一年的估(gu)值消(xiao)化，醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)板塊目前(qian)處(chu)于一個(ge)非常有估(gu)值性(xing)價比的位置(zhi)，向下風險有限(xian)；并且明年市場(chang)會對業績增(zeng)長(chang)確定(ding)性(xing)的機會尤為關注，有很(hen)多優質標的可供選擇。整體上，醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)行業右側布局機會已(yi)經(jing)來臨。”據悉，擬由馬牧(mu)(mu)青擔任基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)的建信(xin)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)健康行業股票基金(jin)(jin)(jin)正(zheng)在(zai)發行中。

　　深挖個股機會

　　馬牧青本科畢(bi)業于北(bei)京(jing)大學生(sheng)(sheng)命(ming)科學學院，研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)生(sheng)(sheng)畢(bi)業于北(bei)京(jing)大學光(guang)華(hua)管(guan)理(li)學院。2016年畢(bi)業后(hou)加入建信基(ji)(ji)金，一直從事(shi)醫藥(yao)行業的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)，覆蓋醫藥(yao)所有(you)子行業，現(xian)任建信基(ji)(ji)金研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)部(bu)醫藥(yao)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)主(zhu)管(guan)兼基(ji)(ji)金經理(li)，統籌研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)部(bu)醫藥(yao)行業的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)。在(zai)6年的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)生(sheng)(sheng)涯中，每(mei)季度均被評為(wei)優秀(xiu)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)員。她(ta)表現(xian)出極強的(de)(de)個(ge)股挖掘(jue)能力(li)，在(zai)給研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)部(bu)的(de)(de)重點薦股組合(he)中每(mei)年都有(you)翻倍股。

　　在(zai)市場的(de)(de)快速變(bian)(bian)化(hua)中，馬(ma)牧(mu)青(qing)擅長在(zai)自(zi)上(shang)(shang)而下(xia)判(pan)斷行(xing)業景氣度(du)的(de)(de)基礎上(shang)(shang)自(zi)下(xia)而上(shang)(shang)深度(du)挖(wa)掘(jue)個(ge)股，捕(bu)捉行(xing)業和公司(si)變(bian)(bian)化(hua)，用動態視角抓住(zhu)股價核心矛(mao)盾，尋找(zhao)預(yu)期差機會。“在(zai)行(xing)業層面(mian)，我關(guan)注(zhu)行(xing)業空間、景氣度(du)、商(shang)業模式以及競(jing)爭(zheng)格局四方面(mian)；在(zai)個(ge)股層面(mian)，我關(guan)注(zhu)管理層執行(xing)力、競(jing)爭(zheng)優勢、業績結構(gou)等方面(mian)，通過(guo)這(zhe)個(ge)框(kuang)架判(pan)斷公司(si)增(zeng)長的(de)(de)速度(du)、質量(liang)、確定(ding)性和持續時間。”馬(ma)牧(mu)青(qing)說，“在(zai)投資(zi)中，抓住(zhu)影響股價的(de)(de)核心矛(mao)盾并運(yun)用動態視角分(fen)析判(pan)斷十分(fen)關(guan)鍵。這(zhe)需(xu)要(yao)對行(xing)業和相關(guan)公司(si)長期的(de)(de)深入跟蹤(zong)，敏銳捕(bu)捉變(bian)(bian)化(hua)，并在(zai)出現變(bian)(bian)化(hua)時抓住(zhu)具備盈利和估值向上(shang)(shang)的(de)(de)‘戴維(wei)斯雙擊’機會。”

　　以(yi)(yi)2020年年初看好(hao)的某疫苗龍頭為例，當時市(shi)場(chang)普(pu)遍(bian)認(ren)為該公(gong)司研(yan)(yan)發能力不(bu)強，核(he)心(xin)產品(pin)再注冊出現(xian)問(wen)題，無法(fa)支(zhi)撐業(ye)績快速增(zeng)長。但在馬牧青及(ji)(ji)其(qi)團隊看來(lai)，當時公(gong)司研(yan)(yan)發線(xian)儲備豐富，只是處于臨(lin)床過(guo)程，市(shi)場(chang)對(dui)此認(ren)知不(bu)足。2020年自主產品(pin)獲(huo)批，研(yan)(yan)發產品(pin)逐(zhu)步推進，同(tong)時公(gong)司銷售能力強，單產品(pin)可對(dui)核(he)心(xin)產品(pin)的業(ye)績形(xing)成補(bu)充(chong)，均對(dui)公(gong)司的估值定價(jia)產生正面影響(xiang)。“經過(guo)與專家交流(liu)溝通(tong)以(yi)(yi)及(ji)(ji)深(shen)入理解，我(wo)們(men)在2019年底(di)和2020年初重(zhong)倉(cang)買入，而該標的后續股價(jia)也出現(xian)了(le)大幅(fu)上漲。這個機會來(lai)自我(wo)們(men)對(dui)公(gong)司長期深(shen)入的研(yan)(yan)究，以(yi)(yi)及(ji)(ji)基(ji)于市(shi)場(chang)變化做出的準確判斷。”她(ta)表示。

　　看好醫藥板塊三大方向

　　展(zhan)望2022年(nian)，馬(ma)牧青認為，經過一(yi)年(nian)調整，醫(yi)藥板塊估值調整充分(fen)，比較優(you)勢明顯，政策預期或邊際(ji)改善(shan)，新(xin)冠(guan)疫情后行業(ye)逐步恢復、細分(fen)賽道(dao)百花齊放，將迎來右側布(bu)局(ju)時機。

　　她(ta)分(fen)析稱(cheng)，在(zai)(zai)估值上(shang)，醫(yi)(yi)藥(yao)板塊長期(qi)基本面優(you)(you)質(zhi)，2021年1月至11月醫(yi)(yi)藥(yao)指數回調約10%，估值調整至過去五年的(de)30%分(fen)位以下，估值水(shui)平(ping)合理(li)，但(dan)業(ye)(ye)績(ji)(ji)仍然高(gao)增長，后(hou)(hou)續(xu)可(ke)以把握業(ye)(ye)績(ji)(ji)增長帶(dai)來(lai)的(de)投資機會。在(zai)(zai)比較優(you)(you)勢上(shang)，由于2022年整體(ti)宏觀經(jing)濟面臨下行(xing)壓力(li)，相對(dui)于其它(ta)行(xing)業(ye)(ye)，醫(yi)(yi)藥(yao)板塊增速相對(dui)穩(wen)健，有機會挖(wa)掘更多業(ye)(ye)績(ji)(ji)高(gao)增長標(biao)的(de)，關注度(du)有望持(chi)續(xu)提升(sheng)。在(zai)(zai)政策(ce)上(shang)，集采等影響已在(zai)(zai)股價中充分(fen)反(fan)映且好于預期(qi)，創新藥(yao)等細分(fen)賽(sai)道(dao)相對(dui)受鼓勵(li)，行(xing)業(ye)(ye)可(ke)持(chi)續(xu)性有望延續(xu)。同時，在(zai)(zai)疫情逐漸得到緩解的(de)后(hou)(hou)周期(qi)，醫(yi)(yi)療秩序(xu)逐步恢(hui)復，預計(ji)多家公司業(ye)(ye)績(ji)(ji)邊際改善，帶(dai)來(lai)業(ye)(ye)績(ji)(ji)和估值的(de)雙升(sheng)。另外，醫(yi)(yi)藥(yao)行(xing)業(ye)(ye)內部經(jing)歷了結(jie)構升(sheng)級的(de)重大變化(hua)，疊加(jia)優(you)(you)質(zhi)公司上(shang)市速度(du)加(jia)快(kuai)，相比10年前，A股和H股上(shang)市公司數量顯著增加(jia)，細分(fen)賽(sai)道(dao)百家爭鳴，可(ke)供(gong)投資的(de)標(biao)的(de)豐(feng)富。

　　“值(zhi)得關注的(de)是(shi)，過去幾(ji)年(nian)醫(yi)藥行業最重(zhong)要的(de)是(shi)賽(sai)道(dao)投(tou)資，自(zi)上而(er)下(xia)(xia)選擇高景氣(qi)度(du)(du)賽(sai)道(dao)，方向(xiang)比個(ge)股(gu)更(geng)重(zhong)要。但大家對目前(qian)醫(yi)藥行業的(de)高景氣(qi)度(du)(du)賽(sai)道(dao)共識已經(jing)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)高，預期差(cha)越(yue)來(lai)(lai)越(yue)小，未(wei)來(lai)(lai)幾(ji)年(nian)賽(sai)道(dao)內個(ge)股(gu)會出現分化(hua)，自(zi)下(xia)(xia)而(er)上的(de)個(ge)股(gu)深度(du)(du)挖掘(jue)反而(er)更(geng)容易帶(dai)來(lai)(lai)超額收益(yi)。醫(yi)藥行業將從賽(sai)道(dao)型(xing)投(tou)資轉(zhuan)向(xiang)個(ge)股(gu)挖掘(jue)。”她說。

　　在(zai)具體細分方(fang)(fang)(fang)向上(shang)，馬牧青表(biao)示，主要看(kan)好科(ke)(ke)技創新(xin)、高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)制(zhi)造和消費(fei)升級(ji)三大細分領(ling)(ling)域(yu)。其(qi)中，科(ke)(ke)技創新(xin)方(fang)(fang)(fang)向，看(kan)好更具全球(qiu)競爭優勢，有(you)望搶占全球(qiu)市場份額的(de)創新(xin)藥、創新(xin)醫療器械、創新(xin)藥產業(ye)鏈(lian)、生(sheng)命科(ke)(ke)學上(shang)游；高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)制(zhi)造方(fang)(fang)(fang)向，看(kan)好CDMO領(ling)(ling)域(yu)從供應中間體向原料藥、制(zhi)劑領(ling)(ling)域(yu)升級(ji)，以及(ji)高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)原料藥和制(zhi)劑等；消費(fei)升級(ji)方(fang)(fang)(fang)向，看(kan)好女性和兒童的(de)需求以及(ji)有(you)提價(jia)能力(li)的(de)品牌中成藥。