在市場反彈之際，一些基金經(jing)理似乎已經(jing)開始(shi)轉向了牛市思維(wei)。

　　6月(yue)15日，A股三(san)大指數全線上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，截至收(shou)盤(pan)，滬(hu)指上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)0.5%，站上(shang)(shang)3300點關(guan)口；深成指上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)0.95%，創業(ye)板(ban)指上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)1.05%。保(bao)險、證券等非(fei)銀金融板(ban)塊(kuai)領(ling)漲(zhang)(zhang)(zhang)，家電、地產(chan)、銀行板(ban)塊(kuai)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅超(chao)2%，北(bei)向資金全天凈買入133.59億(yi)元(yuan)。滬(hu)深兩(liang)市單日成交近1.3萬(wan)億(yi)元(yuan)，創5個多(duo)月(yue)以(yi)來(lai)新高，為連續第四日成交超(chao)萬(wan)億(yi)。

　　雖然昨(zuo)日(ri)尾盤(pan)大幅跳水，不過有(you)基金經理表示(shi)，投資者應(ying)該迅速(su)改變熊市(shi)思(si)維方法，進入到牛(niu)市(shi)思(si)維。

　　券商股引領A股反攻行情

　　光大證(zheng)券(quan)6天5漲停，長城證(zheng)券(quan)、紅塔(ta)證(zheng)券(quan)兩連(lian)板(ban)，中信建投、太(tai)平洋、興業證(zheng)券(quan)等漲幅居前。截至收盤，市場人氣風向標券(quan)商(shang)ETF漲超(chao)3%。

　　對于(yu)券(quan)商(shang)(shang)板塊近(jin)兩日(ri)的(de)(de)大漲，申(shen)萬菱信基金經(jing)理王赟(yun)杰認為，券(quan)商(shang)(shang)指數位于(yu)估(gu)值(zhi)低位，Wind數據顯(xian)示，截至(zhi)6月(yue)10日(ri)，CSSW證券(quan)PB估(gu)值(zhi)為1.42倍，僅(jin)處于(yu)15%的(de)(de)較低歷史分位數水平。如果拆(chai)細看(kan)，許多成份股的(de)(de)PB估(gu)值(zhi)甚(shen)至(zhi)已接近(jin)2018年四季度的(de)(de)低點(dian)。

　　此(ci)外，2019年以來(lai)(lai)，券(quan)商板(ban)塊業績不(bu)斷(duan)提升。截至(zhi)2022一季度(du)，板(ban)塊ROE處(chu)于(yu)約(yue)50%歷史分位(wei)數(shu)水平，在(zai)資本(ben)市場改革持(chi)續(xu)加速、市場交(jiao)易(yi)活躍度(du)不(bu)斷(duan)提升、券(quan)商營收結構日(ri)趨(qu)多(duo)元化的背景下，證券(quan)行業這種估(gu)(gu)值與業績間(jian)的大幅背離情(qing)況或難以長期持(chi)續(xu)。目前(qian)看來(lai)(lai)，隨著國(guo)內疫(yi)情(qing)趨(qu)緩，此(ci)前(qian)持(chi)續(xu)低估(gu)(gu)值的券(quan)商板(ban)塊有望迎(ying)來(lai)(lai)機會。

　　公募基金經理眼(yan)中(zhong)的券商板塊機會，有(you)相當程度也來(lai)自(zi)全(quan)市場情緒面的改善。

　　長(chang)城久恒基金經理儲雯玉表(biao)示，首先(xian)從估(gu)值上(shang)看，券(quan)(quan)商(shang)(shang)板塊經過近一年(nian)(nian)半(ban)的(de)(de)(de)(de)調整已(yi)經回到了合理偏下的(de)(de)(de)(de)水(shui)平，同(tong)時機構(gou)配(pei)比普遍偏低，長(chang)期(qi)以來存在(zai)感較(jiao)低，較(jiao)容易成為(wei)超(chao)跌反彈的(de)(de)(de)(de)對(dui)象；其次，從基本面而言，龍頭券(quan)(quan)商(shang)(shang)ROE近幾年(nian)(nian)處于持(chi)續提升過程中，近期(qi)日(ri)均(jun)交(jiao)易量(liang)過萬億，日(ri)均(jun)兩(liang)融過1.5萬億，預(yu)計在(zai)去年(nian)(nian)Q2高基數水(shui)平下，今(jin)年(nian)(nian)行業二季度業績同(tong)比下滑幅度有(you)限，近期(qi)的(de)(de)(de)(de)上(shang)漲是對(dui)過去悲觀預(yu)期(qi)的(de)(de)(de)(de)修正；最后，從政策的(de)(de)(de)(de)角度看，自4月(yue)底政策面大概率(lv)確認(ren)底部后，政策對(dui)市(shi)場呵護加強(qiang)，市(shi)場對(dui)各種(zhong)交(jiao)易管制(zhi)也(ye)有(you)放松(song)的(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)，也(ye)是推動此(ci)輪券(quan)(quan)商(shang)(shang)行情的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要因素。

　　“今年以來金融板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)表現強勢(shi)，更(geng)多是建立(li)在(zai)行業(ye)(ye)比較的基(ji)礎上，出于博弈穩(wen)增長政(zheng)策(ce)和避險而產生的配置(zhi)需(xu)求。”儲雯玉(yu)對證券時報記者指(zhi)出，大(da)(da)金融板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)的投資(zi)不(bu)僅需(xu)要關注企(qi)業(ye)(ye)自身基(ji)本面，更(geng)需(xu)要關注貨幣政(zheng)策(ce)導向、實體經(jing)濟需(xu)求和微(wei)觀(guan)市場情(qing)緒等指(zhi)標，更(geng)多需(xu)要從自上而下(xia)的邏輯出發去尋找行業(ye)(ye)貝塔(ta)。關于板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)行情(qing)能(neng)否(fou)持(chi)續，一方面取決于板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)業(ye)(ye)績能(neng)不(bu)能(neng)持(chi)續釋放，另一方面取決于在(zai)政(zheng)策(ce)刺激背景下(xia)會(hui)不(bu)會(hui)有其(qi)他行業(ye)(ye)的業(ye)(ye)績和配置(zhi)價值更(geng)占優。后(hou)市重點(dian)關注貨幣政(zheng)策(ce)方向和CPI走勢(shi)，如果(guo)在(zai)CPI可控的情(qing)況下(xia)貨幣政(zheng)策(ce)持(chi)續發力，那(nei)么金融板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)應該(gai)仍舊具備較大(da)(da)的投資(zi)價值，其(qi)中重點(dian)把握龍(long)頭標的。

　　創金合(he)信(xin)基金胡致柏認為，券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)估值今(jin)年持續(xu)下(xia)探至低點后，股價已經(jing)充分反(fan)映了市(shi)場的悲觀(guan)預(yu)期(qi)。隨(sui)(sui)著預(yu)期(qi)的逐步修復(fu)(fu)，券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)既受(shou)益于伴隨(sui)(sui)經(jing)濟復(fu)(fu)蘇而(er)來的投資者風險(xian)偏好(hao)回升，又(you)受(shou)益于如成(cheng)(cheng)交(jiao)量、兩融、基金發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模、IPO發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模等(deng)核心指(zhi)標邊際改(gai)善帶來的業績修復(fu)(fu)，其投資價值有望回歸。同時，隨(sui)(sui)著資本市(shi)場改(gai)革的持續(xu)推進(jin)，下(xia)半年全面注冊(ce)制(zhi)落地(di)、做市(shi)商(shang)正(zheng)式啟(qi)動、賬戶管(guan)理功(gong)能優化(hua)等(deng)政策也持續(xu)對券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)形成(cheng)(cheng)正(zheng)向刺激。長期(qi)看，證券(quan)行(xing)(xing)業也能夠在各項推進(jin)的改(gai)革中受(shou)益，從而(er)實現業績的穩(wen)步增(zeng)長。

　　不(bu)過，胡致(zhi)柏也(ye)強調，券(quan)商板塊的(de)強貝塔(ta)屬性決(jue)定了板塊往(wang)往(wang)呈現同漲(zhang)同跌的(de)現象，個股(gu)反彈幅度有所差異，但較難實現長期(qi)的(de)獨立行情。從(cong)歷(li)史上(shang)看，券(quan)商板塊的(de)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)往(wang)往(wang)難以持續，特別(bie)(bie)是行情啟動時領漲(zhang)的(de)“妖股(gu)”，經常是市場博弈和炒(chao)作的(de)結(jie)果，炒(chao)作行情結(jie)束后股(gu)價會迅速(su)下行，一般(ban)投資(zi)者(zhe)往(wang)往(wang)難以把握。他特別(bie)(bie)提醒投資(zi)者(zhe)，券(quan)商板塊的(de)投資(zi)不(bu)可盲目追高，逢低布局(ju)才(cai)能保證投資(zi)的(de)勝率。

　　既是反彈也是反轉？

　　當(dang)下(xia)市場“至暗時刻(ke)”是否已經過去(qu)？匯豐晉信基金宏觀策略師沈超表示，本輪上漲主要受益于(yu)(yu)疫情(qing)(qing)影響減弱后的經濟修復，有力(li)的穩增(zeng)長政策密(mi)集出臺(tai)和社融(rong)的觸底回升(sheng)。全(quan)球面臨通(tong)脹壓力(li)背景下(xia)，國內經濟邊際趨勢向好也獲(huo)得了(le)海(hai)外資本的青睞。同時前期過于(yu)(yu)悲觀的情(qing)(qing)緒下(xia)，權(quan)益資產估值回落到歷(li)史低位，也為行情(qing)(qing)提(ti)供了(le)空間(jian)。

　　諾德基金經(jing)理謝屹認(ren)為(wei)，近日的(de)行情，既(ji)是反彈(dan)，也可以(yi)理解成反轉。短線明顯是反彈(dan)的(de)，這是受益(yi)于俄(e)烏沖突、美(mei)聯儲加息等中短期因素(su)的(de)變(bian)化。以(yi)俄(e)烏局勢為(wei)例，此前(qian)地緣(yuan)沖突一(yi)度導致上游資源價格上升。經(jing)過一(yi)段(duan)時間后(hou)，除了原油煤炭還(huan)處于高位(wei)，其(qi)他(ta)資源價格已經(jing)逐步開(kai)始下行。

　　“我也(ye)同(tong)意反轉(zhuan)的(de)觀(guan)點(dian)，因(yin)為(wei)(wei)從更長(chang)的(de)時間尺度(du)來(lai)看(kan)，支持(chi)反轉(zhuan)的(de)一(yi)些(xie)變量也(ye)在(zai)好轉(zhuan)。從經濟(ji)周期的(de)角度(du)來(lai)看(kan)，目前(qian)市場(chang)正處于一(yi)個(ge)周期的(de)底部，即所(suo)謂的(de)庫(ku)存投資周期。類(lei)似的(de)可以參考2015年，市場(chang)探行(xing)至(zhi)底部之后，在(zai)2016年、2017年出現了(le)反轉(zhuan)，由大藍籌帶領(ling)了(le)一(yi)波(bo)行(xing)情冉冉升(sheng)起。展望未來(lai)兩年，如果沒有疫(yi)情的(de)擾動，我認為(wei)(wei)市場(chang)也(ye)會迎來(lai)強勁復(fu)蘇(su)。”

　　謝屹認(ren)為，現(xian)階段任何行業(ye)都(dou)有(you)非常好的(de)投資(zi)機會。就以銀行業(ye)來(lai)(lai)說，盡管(guan)整個(ge)行業(ye)增(zeng)(zeng)速相對較低，大(da)概(gai)只有(you)5%至13%這一(yi)區間。但其中不乏(fa)一(yi)些非常優秀的(de)個(ge)股(gu)增(zeng)(zeng)速已(yi)經達到15%~20%，考慮(lv)到它還提(ti)供3%~5%的(de)股(gu)息(xi)率，加起來(lai)(lai)就能夠得到20%以上的(de)復合增(zeng)(zeng)長。同(tong)理還有(you)燃氣清(qing)潔能源(yuan)相關板塊中的(de)部分個(ge)股(gu)。因此無(wu)論是(shi)哪個(ge)行業(ye)，從個(ge)股(gu)方(fang)面(mian)都(dou)是(shi)有(you)機會的(de)。

　　謝屹表示，更青(qing)睞(lai)(lai)布局大(da)消費板塊行業里面的(de)(de)(de)部(bu)分(fen)(fen)子行業，例如(ru)像高(gao)端白酒、消費電(dian)子，還有家(jia)電(dian)里的(de)(de)(de)高(gao)景氣賽道(dao)。即使整體板塊表現一般(ban)的(de)(de)(de)，但是(shi)這(zhe)些(xie)細分(fen)(fen)領域是(shi)處于高(gao)度景氣的(de)(de)(de)，甚(shen)至部(bu)分(fen)(fen)受到了(le)政(zheng)策(ce)層(ceng)面的(de)(de)(de)特別親睞(lai)(lai)。未(wei)來三年看好它們(men)的(de)(de)(de)增速，都(dou)能夠達到15%甚(shen)至20%。

　　年內(nei)市(shi)(shi)場(chang)還有哪(na)些重要事件(jian)或風險值(zhi)得關(guan)注？匯(hui)豐晉(jin)信(xin)基金(jin)經(jing)理蔡若(ruo)林(lin)稱(cheng)，海外方面，美國(guo)通脹高(gao)(gao)企(qi)，美聯儲加(jia)息和(he)(he)縮表的(de)節(jie)奏(zou)和(he)(he)力度(du)仍有較(jiao)大(da)的(de)不確(que)定性，會(hui)(hui)(hui)持續對全(quan)球金(jin)融(rong)市(shi)(shi)場(chang)施壓。俄烏沖(chong)突持續發酵，未(wei)來(lai)走向依(yi)然會(hui)(hui)(hui)是(shi)影響全(quan)球政治經(jing)濟格局(ju)的(de)重大(da)事件(jian)。受這(zhe)兩個主要事件(jian)和(he)(he)他(ta)們可能帶來(lai)的(de)衍生影響，預計年內(nei)全(quan)球依(yi)然會(hui)(hui)(hui)維持高(gao)(gao)波動、高(gao)(gao)不確(que)定性的(de)局(ju)面。

　　A股成全球估值洼地 外資紛紛涌入

　　當前，國內疫情影響趨于平穩，各項維穩政(zheng)策穩步落實(shi)，公募(mu)基金經理接受采訪時普遍(bian)認為，下(xia)階段國內市場(chang)不確定(ding)性將(jiang)大(da)大(da)低于海外。

　　“經過一季度的(de)(de)(de)調整之后，市場逐(zhu)漸從疫情(qing)初(chu)期(qi)(qi)和海外黑天鵝(e)事件(jian)的(de)(de)(de)沖(chong)擊(ji)中(zhong)修復，前期(qi)(qi)避(bi)險情(qing)緒已經釋(shi)放(fang)得較為充分，預計(ji)下(xia)半年投資主線將重(zhong)新(xin)回到經濟(ji)修復的(de)(de)(de)邏(luo)輯上。”蔡若林表示。

　　前海開(kai)源優質龍(long)頭基金經理楊德(de)龍(long)則認為(wei)，近期A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)能夠逆勢(shi)上漲，走出(chu)獨立行情，背后其實有(you)深(shen)刻邏輯。首(shou)先，相(xiang)比(bi)于美國市(shi)場(chang)，中國通脹(zhang)水平不高，加上穩增長(chang)是重要政(zheng)策目標，中國貨(huo)幣(bi)政(zheng)策保(bao)持(chi)一定獨立性，采(cai)取以我為(wei)主、相(xiang)對寬松的政(zheng)策，這(zhe)是支持(chi)A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)走出(chu)獨立行情的貨(huo)幣(bi)環境；其次(ci)，A股(gu)(gu)估(gu)值(zhi)處(chu)于歷史較(jiao)低位置(zhi)，從全球(qiu)來看也處(chu)于較(jiao)低位置(zhi)。上證指(zhi)數(shu)市(shi)盈率(lv)不到(dao)13倍，滬(hu)深(shen)300市(shi)盈率(lv)更是不到(dao)12倍，遠(yuan)低于道(dao)瓊斯工業指(zhi)數(shu)，更低于納斯達克指(zhi)數(shu)，所以A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)成為(wei)全球(qiu)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)洼地，吸引外(wai)資(zi)(zi)流(liu)入。

　　“今年(nian)以(yi)來滬(hu)指一度大(da)跌(die)21%，創(chuang)業板指數大(da)跌(die)36%，提(ti)前(qian)釋放了風險。”楊德龍認為，從(cong)4月(yue)27日市場見(jian)到(dao)(dao)階段性底部(bu)之后，市場趨勢已經(jing)發生反轉，投資者應該(gai)迅速改(gai)變(bian)熊市思(si)維(wei)，進入到(dao)(dao)牛市思(si)維(wei)，現在每次(ci)調整(zheng)都是加倉機會。

　　值(zhi)得關(guan)注(zhu)的是，外(wai)資(zi)也在用實際行動力挺A股(gu)。數據顯(xian)示，北上資(zi)金6月以來(lai)凈(jing)買入超過316億(yi)元(yuan)，創(chuang)今年(nian)月度(du)凈(jing)買入新高，此(ci)前5月份北向資(zi)金凈(jing)買入近170億(yi)元(yuan)，3月則大幅凈(jing)賣出約450億(yi)元(yuan)。從海(hai)外(wai)機構調(diao)研(yan)來(lai)看，5月以來(lai)海(hai)外(wai)機構調(diao)研(yan)A股(gu)數量超過300只(zhi)，去(qu)年(nian)同期僅有180多只(zhi)；今年(nian)以來(lai)，海(hai)外(wai)機構調(diao)研(yan)A股(gu)數量已經(jing)超過800只(zhi)，逼近去(qu)年(nian)全年(nian)調(diao)研(yan)A股(gu)總數量。

　　楊德(de)龍(long)認為，這再次顯示出華爾街(jie)投資(zi)機構(gou)在(zai)美(mei)股遭(zao)遇重挫，標普500指數進入到技術性熊市的情況(kuang)下正(zheng)在(zai)轉戰A股，中國市場無(wu)疑(yi)對尋找新投資(zi)機會(hui)的外(wai)資(zi)機構(gou)具(ju)備(bei)較強吸(xi)引力，這也使得A股和美(mei)股走(zou)勢出現(xian)偏差，走(zou)出獨立行情。