隨著我(wo)國養(yang)老(lao)(lao)(lao)第三支柱的(de)(de)逐(zhu)步落地，養(yang)老(lao)(lao)(lao)FOF產(chan)品(pin)(pin)再次引(yin)發(fa)了市場關注。日前，興證全球(qiu)基金基金經理劉(liu)瀟在(zai)(zai)接受(shou)中國證券(quan)報記者采訪時表示，投資者對(dui)于含權產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)認可度正在(zai)(zai)逐(zhu)漸提(ti)高。對(dui)于即將發(fa)售的(de)(de)目標(biao)風險型養(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)品(pin)(pin)，劉(liu)瀟希望能(neng)夠在(zai)(zai)實現收益多元化的(de)(de)同時，主動控制好組合的(de)(de)波動。

　　養老投資逐步轉型

　　隨(sui)著《個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)實(shi)施辦法(fa)》等政策相繼出臺(tai)，劉瀟認為，我國個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)業務(wu)落地速度(du)較(jiao)(jiao)快。由(you)于計入個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)資(zi)金(jin)賬戶的(de)投(tou)資(zi)收益暫不征收個(ge)人(ren)所得稅，且個(ge)人(ren)領取個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)單獨按照3%的(de)稅率計算(suan)繳納(na)個(ge)人(ren)所得稅，這對(dui)(dui)于邊際稅率相對(dui)(dui)較(jiao)(jiao)高的(de)投(tou)資(zi)者具有較(jiao)(jiao)大的(de)吸(xi)引力(li)。

　　“國家對于個人養(yang)(yang)老金業務(wu)發(fa)展是非常重視的，隨著各項業務(wu)逐步推進，制度和規則正在不斷完善(shan)，稅收優惠的空間也很充(chong)足。但完善(shan)投資者(zhe)教育方面(mian)的工作還需要(yao)一(yi)(yi)個過程，實現(xian)個人養(yang)(yang)老金業務(wu)的全(quan)面(mian)參與(yu)還需要(yao)一(yi)(yi)定時間。”劉瀟表示。

　　目前來看(kan)，養老產品在(zai)結構(gou)上更偏(pian)(pian)向(xiang)于(yu)配置較(jiao)低比例的(de)權益(yi)資(zi)產，劉瀟(xiao)認(ren)為這和投資(zi)者過(guo)(guo)去(qu)的(de)理(li)財(cai)(cai)習(xi)慣相關。他表示，從(cong)銀行(xing)存款(kuan)到銀行(xing)理(li)財(cai)(cai)，再過(guo)(guo)渡到其他類型(xing)的(de)資(zi)管產品，投資(zi)者對于(yu)投資(zi)的(de)認(ren)知基本是從(cong)較(jiao)低波動、較(jiao)低風(feng)險的(de)產品開(kai)始的(de)，所以(yi)對于(yu)偏(pian)(pian)低權益(yi)倉位的(de)產品接受度會更高。

　　隨著養老第三(san)支(zhi)柱(zhu)的(de)(de)落地，劉瀟表示，從趨(qu)勢(shi)上(shang)看養老產品投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)風(feng)險偏好(hao)可能會(hui)從偏穩健逐步向承(cheng)擔較高(gao)風(feng)險等(deng)級過渡。“基(ji)于(yu)鼓勵長期投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)考(kao)慮，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在退休前(qian)無法(fa)取出個(ge)人(ren)養老金賬戶中的(de)(de)現金和投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)頭寸。這(zhe)種長期鎖(suo)定(ding)效應，可以(yi)幫(bang)助(zhu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在選擇投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產品時更多考(kao)量是否提(ti)高(gao)自身(shen)的(de)(de)風(feng)險偏好(hao)水(shui)平。越來越多的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)會(hui)逐漸(jian)認(ren)識到，相較于(yu)固收(shou)資(zi)(zi)(zi)產，長期持有權益資(zi)(zi)(zi)產在期望回(hui)報水(shui)平上(shang)可能更有優勢(shi)，那么(me)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)對于(yu)含權產品的(de)(de)認(ren)可程度也會(hui)有所提(ti)升。”

　　對(dui)比養老FOF產(chan)品(pin)的(de)兩(liang)種類型，在(zai)劉瀟看來(lai)，目標日期型產(chan)品(pin)的(de)“下滑曲線”更多是由管理機構來(lai)設定的(de)，投資者只能(neng)(neng)根據自己的(de)退休時(shi)間選擇目標日期，對(dui)于資產(chan)配(pei)置的(de)整(zheng)體(ti)掌控能(neng)(neng)力相(xiang)對(dui)較(jiao)弱；如果(guo)投資者自己有比較(jiao)明確(que)的(de)風險偏好(hao)，希望確(que)定投資的(de)權益中樞，那么選擇風險定位相(xiang)對(dui)應的(de)目標風險型產(chan)品(pin)可能(neng)(neng)更加適合。

　　挖掘可持續阿爾法

　　對于目標風(feng)險型產品，劉瀟希望能夠(gou)發揮其明確的風(feng)險定位，在特定的風(feng)險等級上去(qu)做長期(qi)的戰略資產配(pei)置規劃(hua)，具體到(dao)下層以及中(zhong)短期(qi)維度，再(zai)根據(ju)階(jie)段性(xing)的基本面(mian)情況、估值(zhi)情況等，對大類(lei)資產配(pei)置進行動態調整。

　　在(zai)劉瀟看來，大類(lei)資產之(zhi)間長(chang)期存在(zai)著低相(xiang)關性甚(shen)至負相(xiang)關性，且這種相(xiang)關性往(wang)往(wang)很少變化，堅持(chi)長(chang)期的(de)資產配置中樞就能(neng)夠較好控制組合的(de)波動。

　　劉瀟認(ren)為，可(ke)以(yi)將基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)收益來(lai)源劃分為兩部分：一(yi)部分是基(ji)金(jin)(jin)經理(li)個人特質(zhi)帶來(lai)的(de)(de)阿(a)爾(er)法(fa)，另一(yi)部分則是投資組(zu)合內部蘊含的(de)(de)資產貝塔。劉瀟希望挖掘的(de)(de)正(zheng)是剝離(li)貝塔之(zhi)后的(de)(de)可(ke)持續阿(a)爾(er)法(fa)，并且通過長期配置這種(zhong)具備阿(a)爾(er)法(fa)特質(zhi)的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)經理(li)來(lai)獲(huo)得超額收益。

　　“可持續的(de)阿爾(er)法(fa)是我們(men)在篩選基金經(jing)理(li)時非常重要的(de)前提，對于那些投資方法(fa)比(bi)較確定或者能(neng)夠在能(neng)力(li)圈不斷深耕的(de)基金經(jing)理(li)，我們(men)接受(shou)程度(du)相對會更高，他(ta)們(men)可以(yi)更加穩定而持續的(de)創造出阿爾(er)法(fa)。”劉瀟表示。

　　由于(yu)市場波動較(jiao)大，存在(zai)市場風格極致切換的情況。為了(le)應(ying)對種(zhong)種(zhong)不確定(ding)性，劉瀟(xiao)更傾向(xiang)于(yu)選擇管理年限(xian)較(jiao)長的基金經(jing)理，并且在(zai)基金經(jing)理的配置(zhi)上相對分散和多元。

　　據(ju)悉，擬由劉瀟管理的(de)興證全球(qiu)安悅平(ping)衡(heng)養老三年持有混合FOF將于12月5日起公(gong)開發售，該基金(jin)(jin)的(de)定位為(wei)平(ping)衡(heng)型(xing)目標風險基金(jin)(jin)。