廣發均衡(heng)養老FOF基(ji)金經理 曹建(jian)文

　　最美桑榆景(jing)，人(ren)間重晚晴(qing)。

　　每個人都(dou)對自己(ji)的晚年(nian)生(sheng)活(huo)有著(zhu)美好的期待。然而，無論你是向(xiang)往一場“世界那(nei)么大，我想(xiang)去看看”的環球之(zhi)旅，還是向(xiang)往著(zhu)“守拙歸園(yuan)(yuan)田”那(nei)般(ban)閑情逸(yi)致的田園(yuan)(yuan)生(sheng)活(huo)，諾貝爾(er)經濟(ji)學獎得主羅伯特·莫頓(dun)的告誡都(dou)值(zhi)得我們謹記：“晚年(nian)生(sheng)活(huo)質量由現金(jin)流決定(ding)”。

　　如何“有備而(er)老”，為(wei)自己的(de)老年時光提(ti)前打牢經濟基礎？如何未雨(yu)綢繆，讓自己的(de)晚(wan)年生活更加從容？在愈(yu)發嚴峻(jun)的(de)養(yang)老形勢面前，這(zhe)是每(mei)個人(ren)都需要認真(zhen)思考和回答的(de)問題。

　　顯然，“養(yang)老(lao)”已然成為(wei)全民關注度(du)最高的(de)(de)(de)話題(ti)之一。然而(er)，“養(yang)老(lao)”的(de)(de)(de)概念(nian)又常常在個(ge)人生活中(zhong)被忽(hu)視，被誤解(jie)。作為(wei)養(yang)老(lao)FOF的(de)(de)(de)基金經理，為(wei)投(tou)資(zi)者提供風險收益偏好相匹配的(de)(de)(de)養(yang)老(lao)產品是我的(de)(de)(de)職(zhi)責(ze)所在。同時，我也想與投(tou)資(zi)者們聊一聊，關于養(yang)老(lao)和養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)中(zhong)的(de)(de)(de)一些體會(hui)，希望能幫助(zhu)大家(jia)更(geng)好地理解(jie)養(yang)老(lao)。

　　我與養老投資的十年緣分

　　回(hui)顧過去十年的從(cong)業生涯，我與養老投資有著(zhu)不淺的緣分。

　　我(wo)對(dui)養(yang)老的(de)(de)關注，要追(zhui)溯到剛走入社(she)會的(de)(de)第(di)一份工作(zuo)中。那(nei)年(nian)，我(wo)參加了(le)公司的(de)(de)年(nian)金計劃，了(le)解到每個人都有(you)對(dui)應的(de)(de)養(yang)老投資(zi)賬(zhang)戶(hu)，養(yang)老資(zi)金放在專(zhuan)門(men)的(de)(de)賬(zhang)戶(hu)中，委托(tuo)給專(zhuan)業的(de)(de)投資(zi)人來打理，力求讓它保值增值。偶爾，我(wo)會登陸賬(zhang)戶(hu)關注養(yang)老資(zi)金的(de)(de)收益情況。從(cong)那(nei)時起，我(wo)對(dui)養(yang)老賬(zhang)戶(hu)運作(zuo)和養(yang)老投資(zi)有(you)了(le)初步了(le)解。

　　2016年，我到平(ping)(ping)安養(yang)老(lao)任職，從一名養(yang)老(lao)金投資(zi)者(zhe)轉變為(wei)(wei)投資(zi)管(guan)理人，對養(yang)老(lao)也有了更全(quan)面的(de)(de)了解。當(dang)(dang)時，作為(wei)(wei)第(di)(di)(di)一支柱的(de)(de)基本養(yang)老(lao)金還沒有市場(chang)化投資(zi)，平(ping)(ping)安養(yang)老(lao)主要管(guan)理第(di)(di)(di)二支柱和第(di)(di)(di)三支柱的(de)(de)資(zi)金，也是當(dang)(dang)時國內管(guan)理企(qi)業(ye)年金規模最大(da)的(de)(de)公司。

　　得益于平安養(yang)老(lao)在養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)領域的布局相(xiang)對領先，我有幸見證(zheng)并(bing)參與了(le)養(yang)老(lao)金第二(er)支(zhi)柱(zhu)的快速發(fa)展以及第三支(zhi)柱(zhu)的起步，深入了(le)解(jie)了(le)養(yang)老(lao)金的運作機(ji)制(zhi)、投(tou)資(zi)策略等，對養(yang)老(lao)金管理的社會價值也有了(le)更(geng)深刻的認識。

　　2021年，我(wo)加入了廣(guang)發(fa)基金(jin)資(zi)產配(pei)置部(bu)，陸續接手管理(li)普通FOF和養(yang)老(lao)(lao)(lao)目標基金(jin)。2022年末，千呼萬喚的(de)(de)個人養(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)政策(ce)正式落地(di)，基金(jin)行(xing)業新成立了129只針對養(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)的(de)(de)Y份額(e)產品。其(qi)中(zhong)，由廣(guang)發(fa)基金(jin)管理(li)的(de)(de)養(yang)老(lao)(lao)(lao)Y份額(e)有6只，我(wo)管理(li)了其(qi)中(zhong)的(de)(de)3只，包括廣(guang)發(fa)安泰穩健養(yang)老(lao)(lao)(lao)、廣(guang)發(fa)穩健養(yang)老(lao)(lao)(lao)、廣(guang)發(fa)均(jun)衡養(yang)老(lao)(lao)(lao)。

　　作為(wei)較早(zao)接觸(chu)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金的(de)(de)從業人員，我(wo)在這十年間有幸近距離觀察“養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)”、體會“養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)”，從中看到關于(yu)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)的(de)(de)現(xian)實問題，譬(pi)如民眾養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)意識有待加(jia)強、科學養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)投(tou)資理念(nian)亟待建立等等。同(tong)時，我(wo)也看到了多層次(ci)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服務(wu)體系的(de)(de)不斷(duan)完善，讓(rang)普通(tong)投(tou)資者“老(lao)(lao)(lao)有所依(yi)，老(lao)(lao)(lao)有所養(yang)(yang)”的(de)(de)愿望(wang)正在一步步成為(wei)現(xian)實。

　　養老資金應長錢長投

　　作為(wei)面向普(pu)羅大眾的(de)(de)(de)資產(chan)管(guan)理(li)機構，公募基(ji)金與(yu)個人投資者的(de)(de)(de)聯系比(bi)較緊密。2021年入(ru)職廣發基(ji)金后，我(wo)們(men)不定期與(yu)銷售渠道互動(dong)調研，間接了(le)解(jie)客戶需(xu)求。另外，我(wo)們(men)通過直播(bo)、線下活動(dong)等與(yu)部分投資者互動(dong)，對不同投資者的(de)(de)(de)養老觀念(nian)有了(le)直觀的(de)(de)(de)感知(zhi)。由此，關(guan)于如何看待養老以及養老投資的(de)(de)(de)意義，我(wo)也有了(le)更深的(de)(de)(de)體會。

　　白(bai)云蒼狗，歲月變(bian)遷。在這個新時代，“養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)”這一(yi)概(gai)念的(de)(de)(de)(de)內涵(han)已悄(qiao)然發生變(bian)化。一(yi)方面，國(guo)人(ren)自古以(yi)來有“養(yang)兒(er)防(fang)老(lao)(lao)(lao)(lao)”的(de)(de)(de)(de)觀念，但從實(shi)際情況看，“養(yang)兒(er)防(fang)老(lao)(lao)(lao)(lao)”的(de)(de)(de)(de)效果(guo)并(bing)不(bu)是(shi)很理想，甚至于原(yuan)本(ben)預期能夠“防(fang)老(lao)(lao)(lao)(lao)”的(de)(de)(de)(de)“兒(er)”變(bian)成了“啃老(lao)(lao)(lao)(lao)”。以(yi)日本(ben)為例，紀錄片《團(tuan)塊(kuai)世(shi)代：悄(qiao)然迫近的(de)(de)(de)(de)老(lao)(lao)(lao)(lao)年(nian)破產》中就(jiu)有數據顯示(shi)，有28.7%的(de)(de)(de)(de)團(tuan)塊(kuai)世(shi)代需要照顧長壽的(de)(de)(de)(de)父母，而需要經(jing)濟(ji)援助自己子(zi)女的(de)(de)(de)(de)人(ren)也(ye)占到31.7%。另一(yi)方面，隨(sui)著社會(hui)(hui)保(bao)障制(zhi)度逐步健全，多層次的(de)(de)(de)(de)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服務體系一(yi)定(ding)程度上(shang)能減輕社會(hui)(hui)和家(jia)庭的(de)(de)(de)(de)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)負(fu)擔，尤其是(shi)個人(ren)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)投(tou)資制(zhi)度的(de)(de)(de)(de)不(bu)斷完善(shan)，為個人(ren)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)提供了更(geng)可靠的(de)(de)(de)(de)保(bao)障。

　　從“養(yang)兒防老(lao)”到“個人投(tou)資(zi)養(yang)老(lao)”理念(nian)的形成(cheng)，我們走過(guo)了一個漫長的過(guo)程(cheng)，未來仍然(ran)要(yao)走很久(jiu)。而進入到了“個人投(tou)資(zi)養(yang)老(lao)”環節的投(tou)資(zi)者(zhe)們，也(ye)面臨著有待突破的新障礙。比如，在(zai)與渠道和投(tou)資(zi)者(zhe)互(hu)動(dong)過(guo)程(cheng)中，我發現(xian)一個令人深省(sheng)的現(xian)象，即大多數投(tou)資(zi)者(zhe)認為養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)應(ying)求穩(wen)，似乎與“老(lao)”相(xiang)關的都應(ying)該是(shi)“穩(wen)”的才(cai)行(xing)。

　　但實(shi)際上，養(yang)老投(tou)資(zi)(zi)本質(zhi)是(shi)對(dui)人(ren)生不同階段(duan)收(shou)入的(de)平滑(hua)，是(shi)一筆(bi)期限很(hen)長(chang)(chang)(chang)的(de)投(tou)資(zi)(zi)，特別是(shi)對(dui)年(nian)輕的(de)朋友們來(lai)說(shuo)，從開始投(tou)資(zi)(zi)的(de)時點到真(zhen)正退休養(yang)老，長(chang)(chang)(chang)達(da)數十年(nian)時間(jian)。短期的(de)波動(dong)或(huo)許會“刺傷”收(shou)益，但拉長(chang)(chang)(chang)視野，波動(dong)會被時間(jian)逐漸熨平，而與波動(dong)相伴相隨的(de)收(shou)益將在時間(jian)的(de)長(chang)(chang)(chang)河(he)中不斷沉淀積累(lei)。養(yang)老資(zi)(zi)金(jin)長(chang)(chang)(chang)錢長(chang)(chang)(chang)投(tou)，進行適度的(de)風險暴露，方能實(shi)現效用最(zui)大(da)化(hua)。

　　而長(chang)錢長(chang)投(tou)(tou)的(de)(de)(de)(de)(de)重要內(nei)涵(han)之一，是(shi)選擇與投(tou)(tou)資期(qi)限相(xiang)匹配(pei)的(de)(de)(de)(de)(de)資產(chan)配(pei)置(zhi)方案。權益倉位越(yue)高的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)品(pin)，隱含的(de)(de)(de)(de)(de)波動風險和長(chang)期(qi)年(nian)化(hua)收(shou)(shou)益也越(yue)高。對個人養老金賬(zhang)戶(hu)來說，長(chang)期(qi)年(nian)化(hua)收(shou)(shou)益越(yue)高，賬(zhang)戶(hu)增(zeng)值(zhi)效果(guo)(guo)更(geng)明(ming)(ming)(ming)顯(xian)。根據測(ce)算(suan)，假定(ding)每年(nian)投(tou)(tou)資1.2萬(wan)元，投(tou)(tou)資30年(nian)，在(zai)5%的(de)(de)(de)(de)(de)年(nian)化(hua)收(shou)(shou)益下，賬(zhang)戶(hu)終值(zhi)是(shi)84萬(wan)；而在(zai)10%的(de)(de)(de)(de)(de)年(nian)化(hua)收(shou)(shou)益下，賬(zhang)戶(hu)終值(zhi)是(shi)217萬(wan)，復(fu)利的(de)(de)(de)(de)(de)效果(guo)(guo)更(geng)加明(ming)(ming)(ming)顯(xian)。這里需要補充(chong)說明(ming)(ming)(ming)的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)，上述假設的(de)(de)(de)(de)(de)前提是(shi)以科學的(de)(de)(de)(de)(de)方式(shi)持有好產(chan)品(pin)。如果(guo)(guo)沒有采取正確的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資方式(shi)，收(shou)(shou)益可(ke)能低于預期(qi)甚至有可(ke)能面(mian)臨虧損。

　　相反，如(ru)果把養老資金(jin)都投資于銀(yin)行活期賬戶(hu)、貨(huo)幣基金(jin)等低風(feng)險的產品，長(chang)錢短投，那么就會(hui)大(da)大(da)降低養老金(jin)的長(chang)期復(fu)合回報。所以(yi)，養老投資的一大(da)重(zhong)點(dian)是要(yao)保(bao)證(zheng)這(zhe)部分資金(jin)的資產配置(zhi)方案(an)跟(gen)期限(xian)相匹配，以(yi)便享受長(chang)期增(zeng)值收(shou)益。

　　那么(me)，對(dui)于期(qi)(qi)限(xian)很長(chang)的資(zi)(zi)金，投(tou)資(zi)(zi)者為什么(me)沒有(you)長(chang)錢長(chang)投(tou)？其中(zhong)一(yi)個(ge)原因(yin)，是對(dui)風(feng)險和收益(yi)缺(que)乏(fa)科(ke)學的認知(zhi)。當股票(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)某(mou)一(yi)階段持續下跌時，投(tou)資(zi)(zi)者往往會感覺股票(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)風(feng)險很大(da)。但長(chang)期(qi)(qi)來看，股票(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)的回報(bao)(bao)(bao)要(yao)顯著高(gao)于債券類資(zi)(zi)產，比如從10年的維度看，股票(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)的年化回報(bao)(bao)(bao)約為10%，對(dui)于短期(qi)(qi)內不會動(dong)(dong)用的養老資(zi)(zi)金，應該(gai)可以承擔階段性的波動(dong)(dong)以獲取較高(gao)的回報(bao)(bao)(bao)率。

　　那么(me)，如(ru)何(he)才能做到(dao)長(chang)(chang)錢長(chang)(chang)投？巴爾扎克(ke)曾提(ti)到(dao)，“人的(de)(de)(de)(de)全(quan)部本(ben)領不過(guo)是耐心和時間的(de)(de)(de)(de)混(hun)合物。”要(yao)做好長(chang)(chang)錢長(chang)(chang)投，除了要(yao)在(zai)心里牢(lao)牢(lao)豎立(li)這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)理(li)念以外，選擇(ze)恰當的(de)(de)(de)(de)產品也會在(zai)客(ke)觀上有(you)助(zhu)于(yu)實(shi)現這(zhe)一目標。養(yang)老(lao)目標基金采用FOF形式來管理(li)，普遍設置一定的(de)(de)(de)(de)持有(you)期限，在(zai)產品定位上就(jiu)立(li)足于(yu)長(chang)(chang)期投資，與“長(chang)(chang)線長(chang)(chang)投”的(de)(de)(de)(de)理(li)念比較契合。

　　養老投資要保持定力和耐心

　　傳統的公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)一(yi)般(ban)都(dou)是以投向的標的資(zi)產類(lei)別劃分(fen)，比如貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)、債券基(ji)金(jin)(jin)、股票基(ji)金(jin)(jin)。而公(gong)募FOF是一(yi)類(lei)以資(zi)產配置為特色的基(ji)金(jin)(jin)，它(ta)投向全市場的多資(zi)產，大部分(fen)都(dou)是混合型FOF，但(dan)它(ta)會(hui)區(qu)分(fen)風險和配置策略，并在名稱中標注出來(lai)，比如穩健、均(jun)衡(heng)、積極。

　　可見，FOF產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)定位(wei)是基金經理通(tong)過多資產(chan)配置(zhi)(zhi)和適度(du)分散化，力求為持有人提供長(chang)期(qi)穩(wen)健的(de)(de)(de)收益。某(mou)種程(cheng)度(du)上來說(shuo)，FOF基金經理就像(xiang)一(yi)支足球(qiu)隊(dui)的(de)(de)(de)教(jiao)練(lian)，既要選拔好的(de)(de)(de)隊(dui)員（挑好基金），還要根據(ju)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)對手和比賽形勢(shi)排兵布陣（做好資產(chan)配置(zhi)(zhi)），結(jie)合(he)球(qiu)場的(de)(de)(de)攻防(fang)態勢(shi)調整球(qiu)員的(de)(de)(de)搭配。

　　自(zi)2015年走上投資崗(gang)位以來，我經(jing)(jing)歷(li)了不同市場(chang)周期(qi)的考驗(yan)，形成了穩健的投資風格(ge)，力求在風險可控的基(ji)礎(chu)上獲得更好的風險收(shou)益比。這種投資理念(nian)與(yu)FOF的特點(dian)比較契合，這也是我從管理普通(tong)基(ji)金(jin)轉為FOF基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理的重要原因。此外，我曾(ceng)研究過股票、債(zhai)券、期(qi)貨、基(ji)金(jin)等多個資產(chan)類(lei)別，對各類(lei)型投資策(ce)略也都比較熟悉，這些經(jing)(jing)驗(yan)在FOF投資中大(da)有裨(bi)益。

　　目前，公募中有(you)129只養老目標基金Y份額(e)在渠道銷售，為個(ge)人養老提(ti)供類型豐富、不同風(feng)(feng)險等(deng)級(ji)的(de)投(tou)資工具(ju)。那(nei)么，投(tou)資者該如何選擇適(shi)合自己的(de)產品呢？我建議投(tou)資者可以從兩(liang)方面入手：一是根據自身需(xu)求，選擇跟自己的(de)風(feng)(feng)險偏好、投(tou)資期(qi)限(xian)一致的(de)產品，二(er)是結合基金經理(li)的(de)從業(ye)(ye)經驗(yan)和(he)歷史業(ye)(ye)績、最大回撤等(deng)進行綜合評(ping)估。

　　具體來(lai)看，許多(duo)人不(bu)清楚自(zi)己的(de)風險(xian)偏好，但很清楚自(zi)己的(de)退(tui)休日(ri)期(qi)。對(dui)于這部分投(tou)資(zi)者(zhe)來(lai)說，目(mu)標(biao)日(ri)期(qi)基金是不(bu)錯的(de)選擇(ze)。這種(zhong)基金的(de)權(quan)益倉位(wei)隨著退(tui)休日(ri)的(de)臨近逐步(bu)降低，可以匹配投(tou)資(zi)者(zhe)生(sheng)命周期(qi)，對(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)來(lai)說是一個比較(jiao)省力且(qie)高(gao)效的(de)養老(lao)金投(tou)資(zi)選擇(ze)。

　　而對自己的偏好和風(feng)險(xian)(xian)承受能力(li)比(bi)較了解的投(tou)資者，可(ke)(ke)(ke)以(yi)自主選(xuan)(xuan)擇風(feng)險(xian)(xian)收益定位(wei)比(bi)較明確的目(mu)(mu)標(biao)風(feng)險(xian)(xian)策略產品。當(dang)前的目(mu)(mu)標(biao)風(feng)險(xian)(xian)策略主要分為穩(wen)健、均衡和積極三(san)種風(feng)格。一般(ban)而言，年輕時可(ke)(ke)(ke)以(yi)選(xuan)(xuan)擇“積極”，隨著年齡的增長，可(ke)(ke)(ke)以(yi)根據自身情況慢慢向“均衡”“穩(wen)健”調整。

　　毋庸置疑，國內養老投(tou)資還有很長的(de)(de)路要(yao)走。但(dan)無論如何，我會堅持做長期(qi)正確(que)的(de)(de)事情。希(xi)望在養老投(tou)資的(de)(de)路上，我們能與您(nin)相互信任(ren)、共同成長，共同為(wei)您(nin)打造(zao)一個安穩幸福的(de)(de)晚(wan)年生活(huo)。

　　基金(jin)(jin)經(jing)理(li)簡介：曹(cao)建文，上海交(jiao)通大學理(li)學學士、金(jin)(jin)融工程碩士，具有11年FOF與權益投研(yan)經(jing)驗，6年養老(lao)產(chan)品管理(li)經(jing)驗，現任廣發基金(jin)(jin)資產(chan)配置部基金(jin)(jin)經(jing)理(li)。

　　（風險(xian)提示：文章涉(she)及的觀點和判斷(duan)僅代(dai)表投(tou)資(zi)經理個人的看法。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投(tou)資(zi)建議。投(tou)資(zi)有風險(xian)，入(ru)市須謹慎。）

　　-CIS-