“大類資(zi)產(chan)配置主要是根據產(chan)品(pin)的風(feng)險(xian)收(shou)益定位來考慮的，像‘固(gu)收(shou)+’類產(chan)品(pin)，我們力爭以債券資(zi)產(chan)做(zuo)安全墊(dian)，權益資(zi)產(chan)做(zuo)收(shou)益彈性與(yu)增厚。”對于“固(gu)收(shou)+”策(ce)略(lve)下的大類資(zi)產(chan)配置，興(xing)業基金基金經理丁(ding)進(jin)有(you)(you)著清晰的職能界(jie)定。展(zhan)望今年(nian)的市(shi)(shi)場走勢，丁(ding)進(jin)在接受中國(guo)證(zheng)券報記者采訪時表(biao)示，股(gu)市(shi)(shi)風(feng)險(xian)偏好修復(fu)可以預(yu)見，組(zu)合(he)的含權中樞可以隨之適當(dang)調高(gao)；債市(shi)(shi)波(bo)動預(yu)計有(you)(you)所降低，后續(xu)可以視經濟(ji)增長預(yu)期進(jin)行(xing)配置和調整。

　　組合運作均衡配置

　　從業以(yi)來(lai)，丁進(jin)從信用債(zhai)和可轉債(zhai)研(yan)究(jiu)起家，期間形成了(le)較(jiao)為系統和嚴謹的(de)(de)研(yan)究(jiu)框架，這對(dui)于后(hou)續的(de)(de)投資工(gong)作(zuo)不可或缺。在丁進(jin)看來(lai)，“固收+”產(chan)(chan)品的(de)(de)業績歸因主要來(lai)自(zi)權益(yi)資產(chan)(chan)，而(er)債(zhai)券資產(chan)(chan)更重要的(de)(de)是發揮(hui)“安全(quan)墊”底倉的(de)(de)作(zuo)用。

　　債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)資方面(mian)，丁進(jin)更希望能夠(gou)獲取合(he)理的債(zhai)(zhai)券(quan)持有到(dao)期收(shou)益，包(bao)括票息(xi)收(shou)益和杠桿收(shou)益，同時適度(du)參(can)與久(jiu)(jiu)期博弈和短期流(liu)動(dong)性沖擊帶來(lai)的事件性投(tou)資機會，“既然(ran)要發揮債(zhai)(zhai)券(quan)資產的‘安全墊’作用，資本(ben)利(li)得就不(bu)能在收(shou)益組成里(li)占比(bi)太(tai)高(gao)，久(jiu)(jiu)期和信(xin)用風險(xian)需(xu)要嚴格把控，而且近兩年(nian)社會信(xin)用風險(xian)較(jiao)為復雜，我們也(ye)不(bu)太(tai)會參(can)與信(xin)用下沉(chen)投(tou)資。”

　　為了保持(chi)組合操作的靈(ling)活性，丁進在債券(quan)(quan)組合的久期配置上(shang)更(geng)偏(pian)向(xiang)于保持(chi)市場中(zhong)性水(shui)平，即(ji)使輔以杠桿，水(shui)平也不會特別(bie)高(gao)，券(quan)(quan)種配置上(shang)也偏(pian)好選擇流動性良(liang)好的中(zhong)高(gao)評(ping)級金融債和(he)信用債。

　　權益(yi)(yi)投資方(fang)面，丁進利用自己在可轉債上的研究(jiu)(jiu)積累(lei)挖掘(jue)增厚收(shou)益(yi)(yi)，“可轉債超額收(shou)益(yi)(yi)主要來(lai)自兩方(fang)面，一是深入(ru)研究(jiu)(jiu)個(ge)股，超額收(shou)益(yi)(yi)靠(kao)的是研究(jiu)(jiu)的積累(lei)而非交易的積累(lei)；二(er)是遵(zun)守投資紀律，警惕溢價(jia)(jia)(jia)率(lv)高、價(jia)(jia)(jia)值明顯(xian)偏離基本面的個(ge)券，可轉債應該在合(he)理的價(jia)(jia)(jia)格區(qu)間(jian)和有(you)一定安全邊際的前提下買入(ru)，通過時間(jian)來(lai)獲取合(he)理回報。”

　　除了擅長的(de)(de)可轉債(zhai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)外，丁(ding)進也在(zai)股票資(zi)(zi)產投(tou)(tou)資(zi)(zi)方面不(bu)斷精進。在(zai)丁(ding)進看來，股市和(he)債(zhai)市投(tou)(tou)資(zi)(zi)最大的(de)(de)區(qu)別，就是要(yao)重視(shi)自(zi)下而上的(de)(de)研究。在(zai)個(ge)股的(de)(de)選(xuan)擇上，他更傾向于持有大中市值個(ge)股，財務運作穩健(jian)、同中小股東關系(xi)良好(hao)、管(guan)理(li)層(ceng)進取心強(qiang)是他篩選(xuan)公(gong)司的(de)(de)基本(ben)標(biao)準。為了有效(xiao)控制回撤，他在(zai)行業配(pei)置上也比較均(jun)衡。丁(ding)進表示，階段性(xing)地調整(zheng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)合，做好(hao)事前準備和(he)壓力測試，才(cai)能在(zai)應對市場(chang)不(bu)確定性(xing)中獲得(de)正反饋(kui)。

　　權益市場修復可期

　　展(zhan)望2023年(nian)的(de)市場走(zou)勢，丁(ding)進預計(ji)，在經(jing)歷(li)了2022年(nian)的(de)市場調整之后，股票資產(chan)估值、債券資產(chan)收益(yi)(yi)率都有了較大吸引力，“股票資產(chan)主要(yao)受益(yi)(yi)于經(jing)濟回升預期下的(de)風險偏(pian)好提升，而中短端(duan)債券資產(chan)則得益(yi)(yi)于流動性沖擊的(de)緩解，相關(guan)資產(chan)的(de)配置需(xu)求預計(ji)會(hui)逐步回暖。”

　　“從(cong)債(zhai)市(shi)表現來看，今年債(zhai)市(shi)波動幅度會(hui)有所降低(di)，債(zhai)市(shi)收益(yi)率上行提前反映(ying)了部分經濟修復的(de)(de)預期，國內寬(kuan)松的(de)(de)流動性(xing)和全球(qiu)貨(huo)幣政(zheng)策邊際上的(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向會(hui)使得(de)無風險(xian)(xian)利率的(de)(de)上行風險(xian)(xian)可控，所以利率水平并不會(hui)特別高。”在(zai)可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)方面，丁進認為，目前可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)的(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股溢價率偏高，但是結合(he)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)的(de)(de)絕對價格和股票資產估(gu)值來看又是中(zhong)性(xing)偏低(di)，可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)的(de)(de)性(xing)價比整體中(zhong)性(xing)偏好。

　　股市(shi)(shi)方(fang)面，丁進認為(wei)，國內經(jing)濟企穩向(xiang)好的確定性較大，股市(shi)(shi)的風險(xian)偏好修復是可以(yi)預見的。結合海內外的修復經(jing)驗來看，丁進今年(nian)更加看好醫療保健、必選消(xiao)費等領域。此外，在產業結構轉型(xing)方(fang)面，他(ta)認為(wei)半導體(ti)產業鏈(lian)、工業智能化將(jiang)是下(xia)一(yi)階段的重要突(tu)破，虛擬現(xian)實也是下(xia)一(yi)步技術革新最吸引人的主題(ti)之一(yi)。

　　據悉，擬由丁進擔任基金經理的興(xing)業聚福一年持有期(qi)混合(he)已于(yu)1月(yue)30日起(qi)發售(shou)。“總的來(lai)說，今年上半(ban)年，我更(geng)加(jia)(jia)看好權益資產(chan)的表現(xian)，所以在(zai)權益資產(chan)配(pei)置上可(ke)能更(geng)加(jia)(jia)偏進攻性，債券(quan)資產(chan)相對中性；下半(ban)年，權益資產(chan)或將回到(dao)中性配(pei)置的結構上，債券(quan)資產(chan)可(ke)以視經濟增長預期(qi)情況，進行更(geng)加(jia)(jia)積(ji)極和彈性的配(pei)置。”