大家都很熟悉羅曼羅蘭的(de)那句名言：“世界上只有一種真正(zheng)的(de)英雄主義，那就是認(ren)清生(sheng)活的(de)真相(xiang)之(zhi)后(hou)，依然選擇熱(re)愛生(sheng)活。”基金投(tou)資何其(qi)相(xiang)似。在凈值漲跌之(zhi)外，更應看清：基金投(tou)的(de)是什么？究竟是怎樣賺錢的(de)？

　　投基金，投的是什么？

　　以偏股(gu)基金為例(li)，基金的投(tou)資收益很大(da)程度上是來自持(chi)倉股(gu)票的股(gu)價上漲(zhang)。

　　公司(si)股價上(shang)漲的(de)(de)(de)來源(yuan)通常(chang)不外乎兩類，一(yi)類是(shi)(shi)公司(si)基(ji)本(ben)面的(de)(de)(de)變(bian)化(hua)，一(yi)類是(shi)(shi)純粹的(de)(de)(de)估值水平變(bian)化(hua)。其中估值變(bian)化(hua)通常(chang)是(shi)(shi)由市場情緒變(bian)化(hua)引起的(de)(de)(de)，賺(zhuan)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)交易對手(shou)的(de)(de)(de)錢。而長期可持續(xu)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)上(shang)市公司(si)的(de)(de)(de)盈(ying)利增長，也(ye)就是(shi)(shi)需(xu)要陪伴(ban)公司(si)成長。

　　基金經理謝治(zhi)宇曾說(shuo)：“做(zuo)(zuo)投資(zi)最(zui)核心的(de)(de)(de)方(fang)法，也是從我們公(gong)司(si)一(yi)路走過(guo)來的(de)(de)(de)一(yi)個最(zui)核心的(de)(de)(de)要素(su)，就是要賺公(gong)司(si)成長的(de)(de)(de)錢，要追隨的(de)(de)(de)是真正能(neng)夠把企業做(zuo)(zuo)大做(zuo)(zuo)強的(de)(de)(de)過(guo)程。”

　　簡單統計歷(li)史數據可以發現，滬深300成份(fen)股過去10年的年化盈(ying)(ying)利(li)增長率(lv)為9.26%。一定程度上反映企(qi)業成長帶(dai)來的整體盈(ying)(ying)利(li)水(shui)平，這也(ye)應該是我們(men)建立信心(xin)的基礎之一。

　　投(tou)資回報本質上是作為企業(ye)擁有者，每只股(gu)票的背后都(dou)是實實在在的企業(ye)。在其基礎(chu)之上，不同的選股(gu)與(yu)擇時能力帶(dai)來長期業(ye)績的差異。

　　對于牛股，等待也是必經之路

　　收(shou)益與波動，是硬(ying)幣的(de)兩面。安信證券在《做時(shi)間的(de)朋友(you)，與偉大企業共同(tong)成長》中曾經復盤“十(shi)年十(shi)倍股”的(de)投資邏輯：一種(zhong)是從小(xiao)到大型、盈(ying)利持續(xu)兌現的(de)高成長公(gong)司(si)；一種(zhong)是勇往無前型，高景氣(qi)賽道持續(xu)擴(kuo)張的(de)公(gong)司(si)。

　　硬幣的反面(mian)是，這些十倍股的歷史最大回撤平(ping)均(jun)約為-35%，最高接近-70%，十倍股的大部(bu)分收益只由一(yi)小部(bu)分時間貢獻，即“二(er)八定律”。

　　這其實體現了(le)長期主義(yi)的(de)(de)重要性。此時對(dui)投資的(de)(de)支撐，可能并不來(lai)自(zi)短期基本面，而是來(lai)自(zi)對(dui)企(qi)業家(jia)的(de)(de)信任，來(lai)自(zi)對(dui)企(qi)業家(jia)精(jing)神的(de)(de)判定(ding)。

　　投資往(wang)往(wang)是(shi)由(you)概率而非確(que)定性影響的世界(jie)。選股與(yu)擇時(shi)能力很重要(yao)，但沒(mei)有什么成功可以被無限復制。

　　股市是(shi)一個復雜(za)的系統(tong)。順風時(shi)，不(bu)會像表(biao)面(mian)看起來(lai)那(nei)樣美好；逆風時(shi)，不(bu)會像表(biao)面(mian)上那(nei)樣糟糕。我們希望基金(jin)與企業共成長，更(geng)期待與更(geng)多持有人共相伴。

　　風險提示：本文為投資者教育資料，僅用于為投資者提供豐富的、多角度的投資者教育素材，非營銷材料，亦非對某只證券或證券市場所做的推薦、介紹或預測。本文內容不應被依賴視作預測、研究或投資建議，也不應該被視為購買、出售任何證券或采用任何投資策略的建議。投資須謹慎。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時應認真閱讀相關基金合同、招募說明書等文件并選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。基金過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績也不構成基金業績表現的保證，基金收益具有波動性。觀點僅代表個人，不代表公司立場，不作為投資建議，僅供參考。基金投資有風險，請審慎選擇。

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