2018年上(shang)半年，股票市場(chang)波動加大，熱點切換頻繁(fan)，投資難度較2017年明顯提升，下半年A股市場(chang)能否(fou)迎來(lai)變局、投資機會又在哪里，這些都成為(wei)市場(chang)關注的(de)焦點。

　　5月31日，在(zai)上(shang)(shang)海證券(quan)報社(she)主辦(ban)的(de)2018中國(guo)私募(mu)(mu)基金高峰(feng)論(lun)(lun)壇的(de)“2018年(nian)(nian)A股下(xia)半年(nian)(nian)投(tou)資(zi)展望”圓桌論(lun)(lun)壇上(shang)(shang)，圍繞著上(shang)(shang)述內(nei)容(rong)，來自(zi)業內(nei)的(de)多位私募(mu)(mu)大佬各(ge)抒己見，展開了熱烈討論(lun)(lun)，并分享了各(ge)自(zi)的(de)選股心得。

　　透視下半年機遇與風險

　　北(bei)京成(cheng)泉資本管理(li)有限公司總經理(li)兼首席投資官胡繼光表示(shi)，未(wei)來(lai)市場不(bu)管怎么變化(hua)，始(shi)終會遵循跌(die)(die)多了會漲(zhang)，漲(zhang)多了會跌(die)(die)的(de)道理(li)，所以，尋找未(wei)來(lai)的(de)價值洼地是關(guan)鍵(jian)。而(er)通過對(dui)宏觀數(shu)據(ju)、產(chan)業政策、行業景氣(qi)度以及(ji)對(dui)一些細化(hua)數(shu)據(ju)的(de)跟蹤，預計未(wei)來(lai)的(de)機會更(geng)多偏向于成(cheng)長股，同時，要謹慎(shen)對(dui)待市場偏離(li)度較(jiao)大的(de)股票(piao)。

　　上(shang)海巨杉資產管(guan)理有限公司董事長齊(qi)東超表示，展望未來5年，從人口(kou)紅利、消(xiao)費習(xi)慣(guan)等多個(ge)因素來看(kan)，大消(xiao)費的發展大趨勢(shi)是比較(jiao)確定的。

　　上海(hai)少藪派投資管理(li)有限公司創始(shi)人周良則(ze)更好看大藍(lan)籌。他表示，中國股(gu)市發展(zhan)至(zhi)今每一個大輪回都存(cun)在過時間(jian)很長的價值投資周期，本(ben)輪價值投資周期從2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)中開(kai)始(shi)，預計(ji)會持續多年(nian)(nian)。

　　此外，周良(liang)還從供(gong)求關系和稀缺(que)性兩(liang)方(fang)面論(lun)述了藍籌股的價值(zhi)(zhi)。他認為，過去供(gong)求關系下(xia)結(jie)構差異(yi)極其(qi)明顯，資金幾乎都(dou)集(ji)中(zhong)在中(zhong)小盤股票上(shang)，但近(jin)兩(liang)年來(lai)(lai)，增量資金逐漸開始轉向(xiang)大(da)藍籌。其(qi)次，稀缺(que)性是(shi)(shi)指市場上(shang)公認的好(hao)公司，它們加起來(lai)(lai)市值(zhi)(zhi)總計只有2萬億元左右，過去是(shi)(shi)這樣，未(wei)來(lai)(lai)也會是(shi)(shi)這樣。

　　上海(hai)泰旸資產有(you)限公司(si)總(zong)經理、投(tou)資總(zong)監劉天(tian)君(jun)表示，要(yao)(yao)尊重優秀的公司(si)，在經濟環(huan)境不確定的情況下(xia)，更要(yao)(yao)尋找真正的龍(long)頭公司(si)，這些公司(si)人家追不著，價(jia)格戰也打不著，同時，要(yao)(yao)回(hui)避那(nei)些假藍(lan)籌。

　　深圳豐嶺資本管理有(you)限公(gong)司董(dong)事長金斌認(ren)為(wei)，隨著制度不斷(duan)完善，整(zheng)個A股市場的(de)(de)定(ding)價體(ti)系(xi)跟過去(qu)相比發生了(le)很大的(de)(de)變(bian)化，過去(qu)的(de)(de)定(ding)價體(ti)系(xi)可能不一定(ding)適用了(le)。在此背景下，很多股票未來幾(ji)年的(de)(de)定(ding)價也(ye)將發生巨大改變(bian)。

　　深圳菁(jing)英時代基金管理股份有限公司執行總裁(cai)兼(jian)投(tou)資(zi)總監吳(wu)小紅(hong)表示(shi)，更看好未來兩三年一些需(xu)要補(bu)短板行業的投(tou)資(zi)機(ji)會。比如(ru)研究發現(xian)更多資(zi)源(yuan)正在往半導體行業配置。半導體行業不(bu)僅得到了國家(jia)大(da)基金的支持，同時，也得到了政(zheng)策(ce)的大(da)力扶(fu)持。而對于未來要關注的風(feng)險，吳(wu)小紅(hong)認為，一是地產風(feng)險，二是債務風(feng)險。

　　三大指標如何優中選優？

　　圓桌討論中，嘉賓除了分享(xiang)下半年投(tou)資的精彩觀點，還慷慨分享(xiang)了各自的選(xuan)(xuan)股心(xin)得。該如(ru)何從3500多(duo)只個股中選(xuan)(xuan)出(chu)最優投(tou)資標(biao)的？哪些指(zhi)標(biao)最重要(yao)？真(zhen)知灼見層出(chu)不(bu)窮(qiong)。

　　胡繼光認為，首先(xian)從估(gu)值角度(du)出發，要(yao)深入(ru)分析哪些公司(si)真正(zheng)被(bei)低(di)估(gu)；其次(ci)所(suo)在(zai)行業一定(ding)要(yao)有基本面變化的實質性內(nei)容；第三是在(zai)行情處于(yu)極端狀態下(xia)能夠(gou)逆(ni)向思考。在(zai)他看來，中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的希望在(zai)于(yu)消(xiao)費升級和創新驅動的模式，看好(hao)(hao)軍工(gong)(gong)及軍民(min)融合板塊。看好(hao)(hao)的理由(you)有國(guo)(guo)家把軍民(min)融合作(zuo)為國(guo)(guo)家戰略、資產證(zheng)券化等改(gai)革(ge)措(cuo)施深入(ru)推進，成為軍工(gong)(gong)股持續看好(hao)(hao)的中期(qi)驅動力。中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)實力、相關(guan)人才(cai)儲(chu)備、技術儲(chu)備都已經(jing)有條件更好(hao)(hao)地發展軍工(gong)(gong)相關(guan)產業。

　　齊東(dong)超表(biao)示選(xuan)股(gu)主(zhu)要看三大指標，第一是(shi)ROIC(資(zi)本回報率，Return on Invested Capital)，資(zi)本回報率和債(zhai)權融合在(zai)一起，數值越高意味(wei)著資(zi)本收益回報率更高。第二是(shi)看收入增(zeng)長(chang)。第三是(shi)關注公司對研發(fa)的投入。齊東(dong)超認為三大指標結(jie)合在(zai)一起能夠有效評(ping)估企業未來的發(fa)展空(kong)間(jian)。

　　周(zhou)良的(de)(de)(de)觀點與眾不(bu)同。他認為好的(de)(de)(de)公司(si)并不(bu)一定(ding)是好的(de)(de)(de)投資(zi)標的(de)(de)(de)，所以(yi)首(shou)先(xian)應該積極尋(xun)找(zhao)存在預期差的(de)(de)(de)公司(si)，其次關(guan)注(zhu)交易(yi)對手(shou)(shou)的(de)(de)(de)行(xing)為，再就是合理的(de)(de)(de)價格介入。“預期差、交易(yi)對手(shou)(shou)行(xing)為和(he)價格是我(wo)們關(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)三大因素。”周(zhou)良表示。

　　劉(liu)天君更傾向于(yu)選擇好(hao)的股票。“什么(me)叫好(hao)？從定(ding)性來說就是好(hao)的商業(ye)模(mo)式，好(hao)的管理團隊以(yi)及好(hao)的財(cai)(cai)務指標(biao)。我們最重(zhong)視(shi)的財(cai)(cai)務指標(biao)還是行業(ye)適用的利(li)潤率(lv)、毛利(li)率(lv)和凈利(li)率(lv)等等。我一直堅信在市(shi)場中優秀的公司一定(ding)能夠得(de)到(dao)獎(jiang)勵。”

　　金(jin)斌(bin)表示挑股票的角度，定價要(yao)反映得很(hen)充(chong)分(fen)(fen)。“成(cheng)功是(shi)有戰(zhan)略的，也是(shi)有概(gai)率(lv)的，要(yao)在(zai)概(gai)率(lv)上打個折扣(kou)，這(zhe)樣可(ke)以提供一(yi)些安全邊際(ji)。可(ke)能會錯過一(yi)些好(hao)公司，但只要(yao)抓(zhua)住(zhu)部分(fen)(fen)就能實現豐厚的盈利(li)。”

　　吳小紅分(fen)享了與眾不同(tong)的(de)(de)(de)思(si)考維度。“對(dui)于賽道大(da)家(jia)都(dou)(dou)比較認同(tong)，從另一個角度來看(kan)，企業(ye)主資(zi)本配置的(de)(de)(de)能(neng)力非常(chang)關(guan)鍵，即能(neng)否將(jiang)資(zi)源分(fen)配轉化到(dao)企業(ye)的(de)(de)(de)業(ye)績增長(chang)上。此外，好企業(ye)最核心的(de)(de)(de)是人才，能(neng)不能(neng)吸引到(dao)優(you)秀的(de)(de)(de)人才，人才有沒有配置到(dao)合適(shi)的(de)(de)(de)崗位上，以(yi)及未來能(neng)否持續(xu)為(wei)公(gong)(gong)司(si)帶來業(ye)務增長(chang)，這些都(dou)(dou)是好公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)核心因素(su)。”