今年以來，信用債個(ge)券信用環境(jing)“烏云”不(bu)散，不(bu)少債券策略私募基(ji)金(jin)緊步公募基(ji)金(jin)后(hou)塵(chen)，頻頻“踩(cai)雷”中招。來自業內人士的(de)最新(xin)消息則顯示，以往多家以風格(ge)穩健(jian)見長的(de)明(ming)星私募機(ji)構，目(mu)前(qian)也出(chu)現因少數持有(you)個(ge)券兌付(fu)違約而“踩(cai)雷”的(de)情況。

　　與此同時(shi)，由于現階段(duan)主流私募(mu)(mu)機(ji)構仍在繼續向利(li)率債(zhai)、AAA高等(deng)級信用債(zhai)方向靠攏并“抱(bao)團取暖”，信用債(zhai)市場少數個(ge)券的(de)(de)違約(yue)風險(xian)警報拉響(xiang)，預計未來較長(chang)一(yi)段(duan)時(shi)間，一(yi)些(xie)風控不(bu)佳的(de)(de)債(zhai)券策略私募(mu)(mu)機(ji)構仍將面臨新增(zeng)個(ge)券違約(yue)的(de)(de)風險(xian)。

　　債券私募虧損

　　來自(zi)私募排排網的(de)一份最新(xin)月(yue)度統計(ji)數據(ju)顯(xian)示(shi)，6月(yue)份納入(ru)統計(ji)的(de)1527只(zhi)固(gu)定收益策略(lve)私募基金的(de)月(yue)度平(ping)均(jun)收益率為-0.11%。其(qi)中(zhong)，有多達210只(zhi)產(chan)品收益在-1%以(yi)下。與(yu)此同時，截至7月(yue)16日，該機構監測的(de)1861只(zhi)債券策略(lve)私募基金產(chan)品，2018年以(yi)來的(de)算術平(ping)均(jun)收益率為-0.33%。

　　這意味(wei)著，債(zhai)券私(si)募(mu)基(ji)金(jin)不管是(shi)在剛(gang)剛(gang)過去的6月份，還是(shi)2018年(nian)(nian)(nian)以來的最近6個多(duo)月，均(jun)出現了全行業虧損。而在2017年(nian)(nian)(nian)初至2017年(nian)(nian)(nian)7月16日，以及(ji)2017年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)，債(zhai)券私(si)募(mu)基(ji)金(jin)產品的算術平(ping)均(jun)收益率則(ze)分別為(wei)1.53%和3.09%。

　　在今年以來利率債市場連續數月震蕩上漲的背景下(xia)，當前債券策略私募基金業績整體慘淡，已非單純的市場波(bo)動所能解釋。

　　“踩雷”不斷

　　在(zai)債(zhai)券私(si)募(mu)基(ji)金(jin)整體業(ye)績出(chu)現(xian)虧損(sun)的背景(jing)下，近期關于不少中大型債(zhai)券策略(lve)私(si)募(mu)機構“踩雷”的消(xiao)息也在(zai)坊間傳播。多位業(ye)內人士透露，有明星債(zhai)券私(si)募(mu)基(ji)金(jin)出(chu)現(xian)所持個券違約的情(qing)況(kuang)，涉及違約的債(zhai)券發行主體包括華信、丹東(dong)港、大連機床(chuang)、富貴鳥(niao)等。其中，不少私(si)募(mu)基(ji)金(jin)公開的資產(chan)管理總規模均在(zai)100億元以上。

　　此外(wai)，曾經參(can)與過華(hua)信、永泰能源(yuan)發行(xing)推(tui)介(jie)的上海某(mou)債券私(si)募(mu)(mu)基金負責人還(huan)透露，過去兩三年中，在(zai)一級(ji)市場上參(can)與華(hua)信及(ji)永泰能源(yuan)新債配(pei)售的私(si)募(mu)(mu)機(ji)構“數(shu)量(liang)不(bu)少”。如果至(zhi)今相關(guan)債券沒有拋出，則未公開的“踩(cai)雷”私(si)募(mu)(mu)機(ji)構數(shu)量(liang)更多。

　　來自產(chan)(chan)品業績的(de)統計(ji)數據也從另(ling)一個(ge)側面(mian)反(fan)映出當前債券(quan)策略(lve)(lve)私募(mu)基金(jin)的(de)“踩(cai)雷(lei)”情(qing)況。私募(mu)排排網數據顯(xian)示，6月當月，凈(jing)(jing)值虧損(sun)達(da)到兩位數（即在(zai)10%以上）的(de)債券(quan)策略(lve)(lve)產(chan)(chan)品有3只；凈(jing)(jing)值虧損(sun)幅(fu)度最大的(de)一只私募(mu)產(chan)(chan)品，短(duan)短(duan)一個(ge)月爆虧12.99%。而2018年至(zhi)今，則有多達(da)68只產(chan)(chan)品凈(jing)(jing)值下跌(die)超過10%，26只產(chan)(chan)品凈(jing)(jing)值下跌(die)超過20%。其(qi)中凈(jing)(jing)值虧損(sun)最大的(de)一只產(chan)(chan)品，虧損(sun)幅(fu)度達(da)到78.51%。

　　來(lai)自資深固收投(tou)資人士的(de)分析觀點稱，即便考(kao)慮到信用債估(gu)值方法對(dui)資管產品凈值的(de)影響因素，單只債券私募基金凈值在(zai)6個(ge)多月的(de)時間就出現超過10%的(de)虧損，在(zai)很大概率上可能(neng)是出現了“踩雷”違(wei)約個(ge)券的(de)情況。

　　期待“由冷轉暖(nuan)”契機

　　信用債市場在度過年中(zhong)時(shi)點的考(kao)驗(yan)之后，7月(yue)以來的個券違(wei)約預警，依然(ran)烏云難散(san)。7月(yue)5日，永(yong)泰能源15億(yi)元(yuan)短融(rong)兌付(fu)違(wei)約再度震動(dong)市場。

　　來自“企業預警通”的債券預警資訊顯示(shi)，截至(zhi)7月(yue)17日(ri)(ri)，僅上周以來（7月(yue)9日(ri)(ri)至(zhi)今），信用債市場就(jiu)再度(du)出現至(zhi)少7起重大負面信用風險事(shi)件，平均(jun)每個交(jiao)易日(ri)(ri)一起。

　　整體(ti)來(lai)看(kan)，近期(qi)信用(yong)債(zhai)市(shi)場的(de)(de)個(ge)券(quan)(quan)違(wei)約風險水平依舊處于(yu)近幾年(nian)以來(lai)的(de)(de)高位。有(you)債(zhai)券(quan)(quan)私募機(ji)構負(fu)責(ze)人(ren)向中國證券(quan)(quan)報記(ji)者(zhe)表(biao)示，現階段(duan)信用(yong)債(zhai)市(shi)場已有(you)不少發(fa)行主體(ti)在(zai)到(dao)期(qi)兌付之前的(de)(de)很長一段(duan)時間，就已經存在(zai)很大風險，有(you)些個(ge)券(quan)(quan)只是正好今年(nian)或者(zhe)短期(qi)內沒有(you)公(gong)開債(zhai)務的(de)(de)到(dao)期(qi)，但這些個(ge)券(quan)(quan)所處的(de)(de)狀態，顯(xian)然可以稱為“隱性違(wei)約”。

　　從記者與多(duo)(duo)家私募(mu)機(ji)構(gou)(gou)交流(liu)的(de)情(qing)(qing)況來看，目前(qian)私募(mu)業整(zheng)體情(qing)(qing)緒較為低迷。上海某私募(mu)機(ji)構(gou)(gou)負責人(ren)表示，現階段信(xin)用債市場整(zheng)體處(chu)于壓力之中，一(yi)些(xie)機(ji)構(gou)(gou)在想方設法處(chu)理違約、不良等一(yi)系列風險，許(xu)多(duo)(duo)低等級個(ge)券甚(shen)至出現流(liu)動性枯竭的(de)情(qing)(qing)況，一(yi)天都沒有幾筆信(xin)用債成交。在整(zheng)體政策沒有松動、個(ge)券違約案(an)例(li)持續增多(duo)(duo)的(de)情(qing)(qing)況下，希望(wang)未來能逐步形(xing)成中國(guo)的(de)垃圾債市場。

　　另一(yi)方面，對于目前的投資困局，也(ye)有(you)大型私(si)募機構在樂觀期待信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)市(shi)場(chang)整體(ti)投資人氣“由冷轉暖(nuan)”的契機。上海耀之資產董事長(chang)王小堅表(biao)示，目前信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)市(shi)場(chang)風險暴露仍(reng)在持(chi)續，低等(deng)級、弱資質信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)目前的利差調整仍(reng)沒(mei)有(you)到位，但預計到今年(nian)三四季度，信(xin)用(yong)(yong)市(shi)場(chang)將迎來第一(yi)次(ci)利差調整的階段性穩定(ding)期。